每經(jīng)記者  毛晉楠        

        5月15日，滬指摸至2645.26點(diǎn)。半年時(shí)間，大盤上漲超過(guò)1000點(diǎn)。在火爆的行情中，私募的整體收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了公募。但近段時(shí)間，隨著大盤突破2600點(diǎn)，私募人士普遍進(jìn)行了減倉(cāng)操作。

        那么，2600點(diǎn)之上的區(qū)域，是否就是一個(gè)中期頂部？私募人士對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景如何看待？未來(lái)的投資機(jī)會(huì)又在哪里？本周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》特別連線四大頂尖私募人士，與他們就此進(jìn)行了一番特別對(duì)話。

焦點(diǎn)1

IPO會(huì)否重啟及其影響

        記者：創(chuàng)業(yè)板征求意見(jiàn)稿日前出臺(tái)，修改后的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》將于6月14日起實(shí)施，新股發(fā)行重啟的時(shí)間越來(lái)越近。您預(yù)計(jì)IPO正式重啟會(huì)在什么時(shí)間？重啟前后，會(huì)對(duì)大盤產(chǎn)生多大的影響？

        王慶華：我無(wú)法判斷IPO重啟的時(shí)間，但資本市場(chǎng)的基本功能就是融資，我認(rèn)為重啟IPO是必然的，下半年的可能性比較大。IPO重啟可以增加投資者的選擇，但會(huì)對(duì)投資者心理造成影響。

        張晶：目前股市點(diǎn)位、資金量都適合發(fā)新股，下月的大小非解禁量為157億股，相對(duì)偏少，所以很有可能下月就會(huì)重啟IPO。至于重啟后的影響，相信政府已經(jīng)考慮到各方面的可能，會(huì)從扶持股市的角度來(lái)安排。IPO重啟和創(chuàng)業(yè)板的推出可能給市場(chǎng)帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。

        趙公明：要重啟IPO，必須改革原有的配售和申購(gòu)制度，同時(shí)要制定更合理的新股定價(jià)機(jī)制。IPO重啟只是時(shí)間問(wèn)題，重啟短期對(duì)市場(chǎng)投資信心的影響不會(huì)太大，但市場(chǎng)存量資金供求會(huì)受一些影響。

        邁克·吳：我認(rèn)為IPO要重啟，應(yīng)在資金面繼續(xù)寬裕的情況下進(jìn)行，否則大盤的振蕩會(huì)加劇。我個(gè)人的看法是將在10月前啟動(dòng)新股發(fā)行。如果大盤指數(shù)中的銀行股和能源股能夠堅(jiān)守，投資者就不會(huì)恐慌。

焦點(diǎn)2

指標(biāo)股瘋狂是否預(yù)示見(jiàn)頂

        記者：中石油等“大象”在近期很瘋狂，“二八”現(xiàn)象重現(xiàn)，這是見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)嗎？當(dāng)前指數(shù)已經(jīng)到了2600點(diǎn)以上，這會(huì)是今年的頂部嗎？

        王慶華：我無(wú)法預(yù)測(cè)短期市場(chǎng)波動(dòng)。但從估值來(lái)看，目前銀行類股市盈率普遍較低，這是因?yàn)殂y行加速放貸的結(jié)果，未來(lái)可能有資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。非銀行類市盈率普遍在30倍、40倍，其市場(chǎng)熱度并不亞于2007年。流動(dòng)性過(guò)剩的市場(chǎng)會(huì)因流動(dòng)性的減少而降溫。

        張晶：近期銀行、地產(chǎn)、石油股票上漲，雖然指數(shù)到達(dá)新高，但上漲家數(shù)不如下跌家數(shù)多，使得指數(shù)部分失真。從反彈行情開(kāi)始到現(xiàn)在，市場(chǎng)已經(jīng)積蓄了較多獲利盤，這周成交量逐步減少，顯示市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步向上存在分歧。現(xiàn)在看來(lái)，大盤繼續(xù)向上有難度，如果上到2700點(diǎn)我們肯定會(huì)大幅減倉(cāng)。

        趙公明：當(dāng)金融地產(chǎn)兩大核心藍(lán)籌板塊集體放量拉升一個(gè)周期后，指數(shù)出現(xiàn)階段性回落調(diào)整也是在所難免，但我并不認(rèn)為2600點(diǎn)就是今年的最高點(diǎn)。

        邁克·吳：我們研究發(fā)現(xiàn)，最近中國(guó)A股盈利和成長(zhǎng)性最穩(wěn)定的50個(gè)股票盤整的態(tài)勢(shì)非常明確，我認(rèn)為中小型股肯定要開(kāi)始中短期盤整。這并不意味這些股票會(huì)大跌，但一個(gè)30%的修正是需要的。

焦點(diǎn)3

新牛市是否已經(jīng)來(lái)臨

        記者：最近有一些觀點(diǎn)說(shuō)，牛市已經(jīng)來(lái)了，今年大盤會(huì)上3000點(diǎn)，甚至?xí)?000點(diǎn)。您怎么看本次反彈行情，是否認(rèn)同新牛市論？

        王慶華：這次反彈是基于流動(dòng)性過(guò)剩和對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期基礎(chǔ)上的。流動(dòng)性是階段性的，有過(guò)剩就會(huì)有收縮的時(shí)候；經(jīng)濟(jì)方面，雖然投資者顯得比較樂(lè)觀，但從目前全球經(jīng)濟(jì)特別是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，還不具備牛市的基礎(chǔ)。

        張晶：市場(chǎng)不缺資金，缺的是信心。事實(shí)上，現(xiàn)在還有很多方面讓投資者擔(dān)心，新牛市恐怕還要再等等。

        趙公明：全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步回暖的跡象已經(jīng)初步顯現(xiàn)，在國(guó)家各種振興方案的共同作用下，上市公司整體業(yè)績(jī)有望恢復(fù)和提高，也將支撐股市整體價(jià)值中樞的逐步上移。

        邁克·吳：我們是做絕對(duì)收益率的機(jī)構(gòu)投資者，這意味著我們必須在每個(gè)大波動(dòng)中判斷市場(chǎng)正確的走勢(shì)來(lái)獲得超越指數(shù)的回報(bào)率。所以我們只能永遠(yuǎn)操作成長(zhǎng)性最佳的股票，而這些股票大多數(shù)情況下是不能用是否進(jìn)入牛市的思路來(lái)對(duì)待的。

焦點(diǎn)4

中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否支持行情延續(xù)

        記者：本周國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，您對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向怎么看？這個(gè)數(shù)據(jù)是否支持行情進(jìn)一步延續(xù)？

        王慶華：4月份數(shù)據(jù)有喜有憂。喜的是，信貸繼續(xù)寬松，流動(dòng)性繼續(xù)過(guò)剩。投資尤其是政府投資快速增長(zhǎng)，但出口、財(cái)政收入、用電量等反映市場(chǎng)需求的指標(biāo)依然令人擔(dān)憂。這些數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還比較疲軟，還存在反復(fù)波動(dòng)的可能。

        張晶：積極的財(cái)政政策已經(jīng)見(jiàn)效，預(yù)計(jì)二季度的投資增長(zhǎng)可能會(huì)進(jìn)一步加速至35%左右。這給相關(guān)行業(yè)帶來(lái)很多機(jī)遇，但是4月的外貿(mào)順差顯著回落，國(guó)際需求仍在下降。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整，能給市場(chǎng)帶來(lái)希望的就是內(nèi)需擴(kuò)大。

        趙公明：4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)得到初步遏制，維持寬松的貨幣政策仍將是主基調(diào)，依靠擴(kuò)大內(nèi)需保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首選。

        邁克·吳：數(shù)據(jù)好壞還會(huì)反復(fù)。我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)的反復(fù)性是我們要面對(duì)的事實(shí)，也就是說(shuō)我們國(guó)家還要面對(duì)外圍市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)是否真正觸底和反復(fù)觸底。但作為真金白銀的機(jī)構(gòu)投資者，我們面對(duì)的不單單是數(shù)據(jù)，還要考慮經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否背離走勢(shì)。

焦點(diǎn)5

全球股市能否進(jìn)一步反彈

        記者：最近全球股市都出現(xiàn)大幅度反彈，歐美等國(guó)的經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)度過(guò)了最壞時(shí)刻，您判斷全球經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候可能復(fù)蘇？全球股市是否可能進(jìn)一步反彈？

        王慶華：全球股市的確正在強(qiáng)勁反彈，這是基于經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的預(yù)期。從歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)在去年4季度觸底毫無(wú)爭(zhēng)議，但想回到零增長(zhǎng)平臺(tái)都尚需時(shí)日，就更別說(shuō)回到增長(zhǎng)的軌道了。投資者情緒總是悲觀的時(shí)候更悲觀，樂(lè)觀的時(shí)候更樂(lè)觀。

        張晶：全球股市大幅反彈，其中新興市場(chǎng)表現(xiàn)突出。各國(guó)政府紛紛出臺(tái)政策解救經(jīng)濟(jì)，但現(xiàn)在還不認(rèn)同經(jīng)濟(jì)能馬上復(fù)蘇，歐美股市的反彈會(huì)繼續(xù)落后新興市場(chǎng)。

        趙公明：全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇需要世界各國(guó)共同的努力，雖然各國(guó)采取了一系列刺激經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策，產(chǎn)生了一些效果，但目前貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭對(duì)共同應(yīng)對(duì)危機(jī)產(chǎn)生了阻礙。全球股市在歷經(jīng)持續(xù)暴跌后出現(xiàn)反彈，符合市場(chǎng)供求規(guī)律，但在經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇前，投資者的信心重建還需要時(shí)間，所以市場(chǎng)還會(huì)有所反復(fù)。

        邁克·吳：我們上周得出的看法是，美股要進(jìn)入一個(gè)寬幅震蕩期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在年底前，肯定會(huì)繼續(xù)反復(fù)折騰，對(duì)此我們的策略就是輕倉(cāng)位，集中持有幾個(gè)最優(yōu)秀的成長(zhǎng)股。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前,全球股市不會(huì)大幅度反彈，而會(huì)震蕩波動(dòng)。因此降低倉(cāng)位，先鎖定利潤(rùn)，把低倉(cāng)位的成本降低到承受得住的位置。

焦點(diǎn)6

會(huì)否出臺(tái)更多經(jīng)濟(jì)刺激政策

        記者：今年以來(lái)，政府出臺(tái)了大量刺激經(jīng)濟(jì)的政策。您預(yù)計(jì)，政府在未來(lái)還可能出臺(tái)哪些刺激經(jīng)濟(jì)政策？對(duì)市場(chǎng)會(huì)有多大的刺激作用？

        王慶華：我們無(wú)法預(yù)測(cè)是否有進(jìn)一步的政府刺激政策出臺(tái)。如果用電量、財(cái)政收入等始終處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，顯然還需要擴(kuò)大刺激政策力度。但從政府財(cái)力和銀行資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，目前的規(guī)模已經(jīng)足夠大，否則會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重通脹和銀行下一輪資產(chǎn)質(zhì)量危機(jī)。如果政府進(jìn)一步擴(kuò)大投資規(guī)模，顯然會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)通脹預(yù)期，對(duì)股市應(yīng)該有正面的刺激作用。

        張晶：在投資方面，能把現(xiàn)有的刺激政策細(xì)化明確，用好用足就可以了。另外，消費(fèi)方面還需要加大鼓勵(lì)。市場(chǎng)需要利好政策切實(shí)轉(zhuǎn)化成企業(yè)業(yè)績(jī)的提升。

        趙公明：為了進(jìn)一步保證經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)增長(zhǎng)，國(guó)家確實(shí)需要制訂新的刺激經(jīng)濟(jì)方案。方案應(yīng)該主要關(guān)注消費(fèi)層面，靠導(dǎo)向性政策和財(cái)稅政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。相關(guān)方案的出臺(tái)將會(huì)促使市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)或區(qū)域個(gè)股成為階段性領(lǐng)漲熱點(diǎn)，進(jìn)一步吸引更多資金流入市場(chǎng)。

        邁克·吳：政策從來(lái)都是神秘莫測(cè)的，但是北京大機(jī)構(gòu)的資金會(huì)給我們一些啟示。

焦點(diǎn)7

近期該如何操作

        記者：最近，投資者普遍感覺(jué)很難賺錢，追高就被套，而一旦殺跌往往就割在最低位。能否給投資者的操作一些建議？

        王慶華：當(dāng)前許多投資者頻繁換手，是為了避免重復(fù)2008年的悲劇。這種行為是對(duì)的。但另外一種不錯(cuò)的做法是，適當(dāng)?shù)臅r(shí)候離市場(chǎng)遠(yuǎn)一些，靜下來(lái)耐心地等待機(jī)會(huì)。

        張晶：做股票向來(lái)都是低買高賣，今年不是追漲殺跌的行情，投資者不要著急，可以選擇積蓄了補(bǔ)漲能量的封閉式基金。

        趙公明：緊跟政策，控制倉(cāng)位，控制成本，嚴(yán)設(shè)止損。

        邁克·吳：我給這樣的投資者只有幾個(gè)字：傻瓜每天有，你別是那個(gè)傻瓜就行。

焦點(diǎn)8

未來(lái)投資什么品種

        記者：當(dāng)前是否有值得買入的品種，能在未來(lái)一段時(shí)間獲得正收益？

        王慶華：A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，受政策影響也大，投機(jī)資金的占比也遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)，所以市場(chǎng)總是大起大落。但在目前有1600只股票的市場(chǎng)，總會(huì)有一些新興企業(yè)值得關(guān)注和投資。

        張晶：有。如我們長(zhǎng)期跟蹤的新能源中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高的企業(yè)、在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中消費(fèi)受益的企業(yè)、有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)等。

        趙公明：在市場(chǎng)上升趨勢(shì)得以保持的情況下，伴隨區(qū)域振興和行業(yè)振興規(guī)劃的不斷出臺(tái)，相關(guān)政策性熱點(diǎn)的輪動(dòng)機(jī)會(huì)仍然存在。區(qū)域振興和行業(yè)振興的主題投資機(jī)會(huì)將會(huì)得到反復(fù)挖掘，如區(qū)域振興主題當(dāng)中的環(huán)渤海區(qū)域、海南國(guó)際旅游島、廣西北部灣等。

        邁克·吳：一個(gè)月來(lái)，我們把該賣的都賣了。但最近，我實(shí)在看不到有啥好買入的。我在本周上半周已經(jīng)通知我們所有的機(jī)構(gòu)客戶，把成長(zhǎng)股的倉(cāng)位降到20%以下，底倉(cāng)配置的都是中字頭股票。

辯論嘉賓

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趙公明

深圳私募大鱷

■

邁克·吳

上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁

■

王慶華

云南國(guó)際信托中國(guó)龍團(tuán)隊(duì)首席策略師

■

張晶

北京書尚匯盈投資顧問(wèn)有限公司總經(jīng)理



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