每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海　　  在基金公司普遍發(fā)行過(guò)一輪信用債產(chǎn)品后，產(chǎn)品創(chuàng)新從剛開(kāi)始的結(jié)構(gòu)創(chuàng)新——將信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剝離而產(chǎn)生的分級(jí)債基，到目前從投資標(biāo)的、基金分紅方式、申贖方式等細(xì)節(jié)方面進(jìn)行深化。多角度創(chuàng)新

    市場(chǎng)是推動(dòng)創(chuàng)新的先導(dǎo)。

    也許是受到了今年城投債危機(jī)沖擊富國(guó)天豐的教訓(xùn)和啟發(fā)，富國(guó)基金新發(fā)行的債券基金投資標(biāo)的將專注于產(chǎn)業(yè)債——信用產(chǎn)品中剔除了城投債的部分，其發(fā)債主體有明確的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，與國(guó)債、金融債相比，票息收入相對(duì)較高。這也是市場(chǎng)上第一款打著“產(chǎn)業(yè)債”名號(hào)的新債基。

    由富國(guó)基金發(fā)行的這只產(chǎn)業(yè)債基金，事實(shí)上可以看作信用債基的“升級(jí)版”，而這一類品種基金公司已經(jīng)開(kāi)發(fā)過(guò)不少，富國(guó)基金旗下本身已有圍繞著“信用債”開(kāi)發(fā)的封閉式基金（已封轉(zhuǎn)開(kāi)）、開(kāi)放式基金、分級(jí)基金等。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，同期發(fā)行的另一只債券基金，華安四季紅也將投資標(biāo)的進(jìn)行了細(xì)化。

    該基金主要的投資標(biāo)的是信用債中的低等級(jí)品種，這類品種具有較高收益，同時(shí)因?yàn)椴煌u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)體系差異造成部分被低估的現(xiàn)象。而由于部分機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法直接投資此類低等級(jí)券種，便可繞道通過(guò)基金投資。

    此外，兩只基金都是只投資固定收益類品種的純債基，并稱將力爭(zhēng)每季度分紅。以上這些特點(diǎn)都符合一些機(jī)構(gòu)投資者的配置喜好。

    從目前上報(bào)證監(jiān)會(huì)的債券型基金來(lái)看，定期開(kāi)放式債基開(kāi)始成為一個(gè)新的潮流。易方達(dá)、富國(guó)、南方、匯添富基金公司均上報(bào)了相關(guān)產(chǎn)品。此前封閉式債券基金因?yàn)榉忾]期太長(zhǎng)而遭遇募集困難的局面，定期開(kāi)放式基金在一定程度上提升了流動(dòng)性同時(shí)，在非開(kāi)放期內(nèi)又保留了一些封閉式債基的優(yōu)勢(shì)。

信用債市場(chǎng)現(xiàn)分化

    隨著九月末以來(lái)資金面逐漸寬裕，債券市場(chǎng)也持續(xù)走強(qiáng)，這也為債券基金的發(fā)行創(chuàng)造了一個(gè)較好的環(huán)境。

    值得注意的是，在經(jīng)歷前兩周信用債大漲后，本周信用債走勢(shì)開(kāi)始出現(xiàn)震蕩。銀行間信用債整體活躍度有所減弱，收益率持續(xù)上漲。交易所信用債在上周連續(xù)大漲后，本周個(gè)券也普遍出現(xiàn)下跌，高收益城投和公司債收益率上行幅度更明顯。

    國(guó)泰金龍債券基金經(jīng)理吳晨認(rèn)為，在當(dāng)前等待“政策面明確放松”階段，無(wú)論高、低評(píng)級(jí)信用債繼續(xù)走強(qiáng)趨勢(shì)不變，但短時(shí)間內(nèi)的中低等級(jí)中票、短融這些品種有更高的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。在后期央票發(fā)行利率繼續(xù)下降的推動(dòng)下，短融收益率下行空間較高，信用曲線將逐漸陡峭化。

    他表示，如果后期政策面明確松動(dòng)的典型標(biāo)志事件，如公開(kāi)市場(chǎng)1年期票據(jù)暫停發(fā)行（或隔周發(fā)行）、發(fā)行利率顯著下行、降低法定存款準(zhǔn)備金率有可能出現(xiàn)，將繼續(xù)深化初露端倪的“政策面放松行情”，再配合以最近陸續(xù)不斷會(huì)出現(xiàn)的主流利率品（5~10年期利率品）的發(fā)行招標(biāo)，一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)將再度超越二級(jí)交易市場(chǎng)，引領(lǐng)利率曲線下行。

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