作為保薦人，小券商被更換多數(shù)是因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)不足，導(dǎo)致發(fā)行人對(duì)其缺乏信心。相比之下，一些大券商的公關(guān)能力相對(duì)較強(qiáng)，勝算更大。

在A股市場(chǎng)，首次公開募股（IPO）的造富故事讓各企業(yè)動(dòng)力十足，即使首次上會(huì)折戟也不言放棄。這些企業(yè)往往都會(huì)進(jìn)行策略調(diào)整，其中之一便是更換保薦機(jī)構(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，自2009年IPO重啟以來，已有71家公司在首次上會(huì)被否后，謀求再次上會(huì)，其中有26家公司選擇更換保薦機(jī)構(gòu)，占比接近37%。

逾1/3項(xiàng)目更換投行

昨日，丹東欣泰電氣第二次闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。早在2011年3月，華泰聯(lián)合證券曾攜欣泰電氣闖關(guān)，不幸被否；如今該公司二次上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)已由華泰聯(lián)合證券變更為興業(yè)證券（601377）。

欣泰電氣是二次闖關(guān)的眾多企業(yè)當(dāng)中的一個(gè)例子。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)，自2009年IPO重啟以來，已有71家公司在首次上會(huì)被否后，謀求再次上會(huì)，而大多數(shù)二次上會(huì)的公司均獲得了成功。比如今年6月份，上海良信電器、天津鵬翎膠管、楚天科技三家公司分別二次闖關(guān)并獲通過，保薦機(jī)構(gòu)分別變更為東吳證券（601555）、渤海證券和宏源證券（000562）。浙江永強(qiáng)（002489）集團(tuán)在2009年時(shí)就試圖登陸中小板，彼時(shí)保薦機(jī)構(gòu)為東方證券，但沖關(guān)失??；一年后，保薦機(jī)構(gòu)更換為招商證券（600999），之后順利過會(huì)。但也有極少數(shù)發(fā)行人如上海冠華不銹鋼在保薦機(jī)構(gòu)由愛建證券更換為海通證券（600837）后，在今年2月重新闖關(guān)時(shí)仍不幸折戟。

事實(shí)上，在再次闖關(guān)過程中，更換保薦機(jī)構(gòu)成為了不少發(fā)行人的選擇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在上述71家二次沖關(guān)的企業(yè)中，就有26家公司選擇更換保薦機(jī)構(gòu)，占比接近37%。

企業(yè)愛“傍”大投行

另據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在企業(yè)二次闖關(guān)時(shí)被更換的券商投行中，多數(shù)券商投行有一次被更換經(jīng)歷，而部分券商如華泰聯(lián)合證券、安信證券、財(cái)富證券、光大證券（601788）有2次以上被更換的經(jīng)歷，華泰聯(lián)合有4次，安信證券有3次。

某上市券商保代表示，企業(yè)首次上會(huì)失利，通常情況下發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)會(huì)相互埋怨。一種情況是上會(huì)前保薦機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)了相關(guān)問題，而企業(yè)過于自信不愿更改，在項(xiàng)目被否后，保薦機(jī)構(gòu)往往會(huì)遷怒于發(fā)行人；另一種情況則是，保薦機(jī)構(gòu)由于經(jīng)驗(yàn)不足或者盡職工作不到位，沒有發(fā)現(xiàn)相關(guān)問題，導(dǎo)致過會(huì)失敗。在不愉快的首次上會(huì)經(jīng)歷后，若協(xié)調(diào)不好，保薦機(jī)構(gòu)與企業(yè)就會(huì)分道揚(yáng)鑣。

“但是對(duì)于過會(huì)一事，保薦機(jī)構(gòu)也難百分之百控制，一般情況下，在發(fā)現(xiàn)相關(guān)問題后，保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人都能相互理解。”上述保代認(rèn)為。

但有一個(gè)顯著現(xiàn)象則是，小券商被更換的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大券商。在上述70余家二次過會(huì)的企業(yè)中，平安證券、國(guó)信證券、招商證券等保薦的項(xiàng)目也不在少數(shù)，但其被更換的情況卻很少發(fā)生。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，小券商被更換，多數(shù)是因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)不足，導(dǎo)致發(fā)行人對(duì)其缺乏信心。相比之下，一些大券商的公關(guān)能力相對(duì)較強(qiáng)，與監(jiān)管部門的溝通更順暢，勝算更大。