每經(jīng)編輯｜每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 陸慧婧    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 陸慧婧

今年5月，A股市場掉頭向下，7月中旬開始，市場預(yù)期的降準(zhǔn)遲遲未現(xiàn)，債券市場跟著陷入調(diào)整，而第三季度，資本市場進(jìn)入股債雙熊的格局。

而美聯(lián)儲(chǔ)剛剛推出的QE3，對(duì)國內(nèi)債市來說，則是長期利空。那么，今年下半年，債券基金還有機(jī)會(huì)嗎？

債市進(jìn)入調(diào)整

“央行在6月8日和7月6日的二次降息，一度令市場對(duì)貨幣政策放松抱有較強(qiáng)預(yù)期，但此后的降準(zhǔn)預(yù)期落空以及資金價(jià)格的明顯回升，使得投資者心態(tài)轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，更為關(guān)鍵的是由于8月CPI因基數(shù)原因以及近期食品類價(jià)格反彈影響，開始觸底回升，投資者對(duì)后續(xù)貨幣政策放松持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，從而推動(dòng)了收益率水平從低位明顯回升?！睂?duì)于三季度的債市調(diào)整，中金公司如此解釋。

8月份，貨幣市場利率月中一度上升，之后在央行的逆回購操作下逐漸回到月初水平，債券市場資金面整體略顯緊張。中債收益率曲線短端持續(xù)上行，長端上行幅度較小，曲線整體上呈平坦化上行。全月來看，凈價(jià)指數(shù)從上月末的102.25點(diǎn)調(diào)整到本月末的101.46點(diǎn)，下跌了0.79點(diǎn)。9月第一周結(jié)束，二級(jí)市場收益率也依舊保持持續(xù)回升的態(tài)勢。

債市進(jìn)入調(diào)整，債券基金的收益也受到一定程度的影響。數(shù)據(jù)表明，最近1個(gè)月，289只債券基金平均凈值增長率僅為-0.81％，237只債券基金收益率已轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，而從三個(gè)月數(shù)據(jù)來看，債券基金平均收益為-1.28%，正收益基金只有44只。

帶杠桿的分基債基更是走出一波下跌行情。7月以來，除去含炒作因素的嘉實(shí)多利進(jìn)取，場內(nèi)市場20只杠桿債基僅3只上漲，平均跌超5％，早期瘋狂炒作的海富通穩(wěn)進(jìn)增利B大跌18.54％，居跌幅榜首位。

QE3長期利空債市

北京時(shí)間9月14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了為期兩天的政策會(huì)議。在會(huì)后發(fā)布的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)表示，將立即開啟新一輪的量化寬松行動(dòng)。QE3剛一亮相，大宗商品應(yīng)聲大漲，國內(nèi)債券市場以下跌做出回應(yīng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，QE3的出臺(tái)，對(duì)債券市場長期影響偏負(fù)面，短期影響仍待觀察。

申銀萬國表示，QE3推出，盡管符合市場的預(yù)期，但是從中期角度看，依然會(huì)使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，信用債后期仍面臨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回升導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

某基金公司固定收益部總監(jiān)認(rèn)為，長期來看，QE3會(huì)提升通脹預(yù)期，改善市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，這對(duì)債市肯定是個(gè)利空。此外，這次量化寬松政策和前兩次不同，前兩次是直接釋放流動(dòng)性，這次是購買資產(chǎn)抵押債券，以改善消費(fèi)者的資產(chǎn)負(fù)債表，降低房貸利率，改善整個(gè)房地產(chǎn)市場，從而改善居民的消費(fèi)能力，從這個(gè)角度看，美國經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇，這將提升全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好。他同時(shí)指出，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較確定，但是國內(nèi)短期仍不確定，還有很多宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍待論證，因此短期債市表現(xiàn)仍待觀察。

近日，國泰君安發(fā)布研報(bào)稱，考慮到QE3靴子落地，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒進(jìn)一步升溫，或使得債市長期利率風(fēng)險(xiǎn)再度顯現(xiàn)，而受中國央行28天逆回購重啟，降準(zhǔn)預(yù)期弱化和季末效應(yīng)影響，短期利率下行幅度也將受到影響，因此，信用債整體仍維持流動(dòng)性更好的短久期策略。

債基下半年機(jī)會(huì)不大

在經(jīng)過上半年債券小牛市之后，業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為下半年債券基金沒有大的投資機(jī)會(huì)。

上述基金公司一位研究員稱，目前債市很大的利空或利好因素都沒有。利好方面，目前降息暫時(shí)看不到，降準(zhǔn)預(yù)期也較小，因此，預(yù)計(jì)年內(nèi)債市走平。

某券商基金研究機(jī)構(gòu)研究員也表示，預(yù)計(jì)下半年債市會(huì)出現(xiàn)偏震蕩行情。該研究員分析指出，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣仍然利好債市，而從債券估值和信用債供給加大、資金處于緊平衡的角度看，對(duì)債市的行情有抑制作用。因此，對(duì)債券基金投資者而言，今年下半年，投資者短期機(jī)會(huì)不大，或許個(gè)別分級(jí)基金會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)，但風(fēng)險(xiǎn)也很高。在預(yù)期收益相等的情況下，下半年買入債基的投資者持有時(shí)間會(huì)比上半年進(jìn)入的投資者加長。

不過，另一位基金研究員卻表示，從長期來看，債券基金最主要的收益是票息收入，并不在于二級(jí)市場交易價(jià)差，從這一角度看，債券基金依然值得配置。