去年下半年，在中央與地方的一系列“穩(wěn)增長”政策刺激帶動下，全國工業(yè)增長速度觸底回穩(wěn)。但工業(yè)企業(yè)應收賬款規(guī)模仍在高位，表明市場需求依然不振，而且財務費用增長較快，主營業(yè)務盈利能力下降，工業(yè)回升的基礎尚不穩(wěn)固。

應收賬款的動態(tài)變化，是企業(yè)銷售策略變化的實時反映。應收賬款不僅關系到企業(yè)的現金流，而且也一定程度上反映出市場對企業(yè)產品的即時需求。通常，為保證企業(yè)正常運轉，同時又能最大限度地加快企業(yè)產品銷售，應收賬款規(guī)模應與主營業(yè)務收入保持一定比例。如果這個比例過高，就有可能影響企業(yè)資金面狀況。反之，則有可能影響企業(yè)產品銷售進度。去年以來，我國工業(yè)企業(yè)面臨較大的去庫存壓力，促使企業(yè)加大了信用銷售策略的運用。據國家統(tǒng)計局網站發(fā)布的數據，截至去年12月末，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應收賬款規(guī)模達8.22萬億，同比增長16.9%，較去年6月末提高了0.5個百分點；應收賬款與全年主營業(yè)務收入的比例為8.97%，較上年同期提高了0.7個百分點。這些數據表明，當前我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)在產品銷售收入向現金收入轉化的機制上還存在一定障礙，這不僅會降低工業(yè)企業(yè)經營利潤的質量，而且也會給企業(yè)內部資金正常流轉帶來消極影響。

應該說，去年以來我國工業(yè)企業(yè)去庫存化進程進展緩慢，應收賬款規(guī)模居高不下，在工業(yè)企業(yè)財務費用上也有顯著反映。根據中國經濟景氣月報數據，2012年1月至11月，全國規(guī)模以上企業(yè)發(fā)生財務費用1萬億，同比增長27.2%；雖然增幅較上年同期下降了4.8個百分點，但財務費用與主營業(yè)務收入的比例為1.22%，較上年同期提高了0.18個百分點，顯示財務費用已成為侵蝕工業(yè)企業(yè)利潤的重要因素之一。去年全年工業(yè)企業(yè)利潤率錄得6.07%的年內高位，這在很大程度上是存貨成本大幅下降的結果，而非實質上的工業(yè)企業(yè)盈利能力上升。去年12月，全國工業(yè)生產者購進價格同比下降2.4%，降幅超過工業(yè)生產者出廠價格0.5個百分點。今年1月，官方中國制造業(yè)PMI數據為50.4%，比上月回落0.2個百分點；其中，生產指數比上月回落0.7個百分點，凸顯企業(yè)生產意愿不足；同時購進價格指數和原材料庫存指數分別比上月上升3.9個和2.8個百分點，又顯示原材料價格上漲壓力在明顯增大，這不能不促使工業(yè)企業(yè)加大原材料庫存力度，因而難以真實反映企業(yè)信心增強。匯豐中國2月制造業(yè)采購經理人指數(PMI)預覽值降至50.4，為四個月低點便是明證。

當下，全球經濟仍處在再平衡的過程中，我國工業(yè)增長的外部環(huán)境尚不見明顯改善跡象。據官方數據，去年四季度歐元區(qū)國內生產總值季度環(huán)比下降0.6%，這又增加了市場各方對歐元區(qū)經濟增長前景的擔憂。日本去年四季度實際GDP折合成年率較前一季度萎縮0.4%，為連續(xù)三個季度萎縮。雖然美國經濟有所回穩(wěn)，但今年1月失業(yè)率仍高達7.9%。美、日經濟表現欠佳，為兩國持續(xù)量化寬松貨幣政策提供了借口。因此，當前特別需要注意主要發(fā)達經濟體量化寬松貨幣政策的外部溢出效應，這不僅會引發(fā)匯率戰(zhàn)，極大沖擊我國出口競爭力，今年1月官方PMI指數中的新出口訂單指數為48.5%，比上月下降1.5個百分點；而且還會加劇輸入型通脹的壓力，今年1月全國工業(yè)生產者購進價格環(huán)比上漲0.3%，物價形勢不容樂觀。

綜合上述多種因素的分析，筆者的看法是，今年工業(yè)企業(yè)將面臨市場需求不振、資金面惡化和成本上升等多重壓力，工業(yè)企業(yè)恢復增長仍將任重道遠。

(作者系經濟學博士，財經評論人)