中天科技(600522)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)夯實(shí)基礎(chǔ)，海纜、新能源業(yè)務(wù)提升業(yè)績(jī)與估值

海纜業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)：公司是國(guó)內(nèi)特種海纜龍頭，具備國(guó)內(nèi)外眾多項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，三季度公司又連續(xù)中標(biāo)南網(wǎng)海上風(fēng)電光電復(fù)合纜、國(guó)網(wǎng)海底電纜等項(xiàng)目，近期海上風(fēng)電還將陸續(xù)招標(biāo)，公司中標(biāo)概率大。公司擁有充沛在手訂單，具備出色獲取后續(xù)訂單能力，海纜業(yè)務(wù)憑借出色的盈利能力將成為公司業(yè)績(jī)一大增長(zhǎng)點(diǎn)。

新能源業(yè)務(wù)逐步發(fā)力：公司分布式項(xiàng)目入圍首批示范區(qū)，共150MW，年內(nèi)35MW將全部開(kāi)建并確保15MW運(yùn)行發(fā)電。大型灘涂電站已囤地1500畝，明年50MW電站將啟動(dòng)，后續(xù)灘涂資源仍很豐富。背板一期1500平方米產(chǎn)線已建成，是國(guó)內(nèi)唯一通過(guò)TUV、UL等國(guó)際認(rèn)證的復(fù)合型背板廠商，已有神舟新能源等客戶，一線大廠測(cè)試即將展開(kāi)，明年有望進(jìn)入一線大廠供應(yīng)鏈。微網(wǎng)系統(tǒng)、鋰電池未來(lái)將形成協(xié)同效應(yīng)，明年公司鋰電池有望率先進(jìn)入通信后備電源市場(chǎng)。

我們預(yù)計(jì)公司2013年、2014年、2015年EPS分別為0.80、0.98和1.22元，對(duì)應(yīng)11月4日收盤(pán)價(jià)的動(dòng)態(tài)PE分別為12.78、10.47和8.40倍。公司估值與行業(yè)平均相比較低，與最相關(guān)的亨通光電、通鼎光電等相比，公司與估值最低的亨通光電相當(dāng)。從公司競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，資質(zhì)也要優(yōu)于相關(guān)公司。未來(lái)海纜業(yè)務(wù)、以光伏為核心的新能源業(yè)務(wù)將大幅提升公司業(yè)績(jī)，并徹底改變當(dāng)前傳統(tǒng)光纜電纜類(lèi)公司給予的估值水平。繼續(xù)維持公司推薦評(píng)級(jí)。東北證券