每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍    

每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍

“經(jīng)歷過大風大浪的人。”這是熟悉羅偉廣的人對他的共同評價。

2009年，新價值2期以190%的收益率奪得私募冠軍，一時間，羅偉廣名聲大噪。原本名不見經(jīng)傳的新價值，也在一夜之間成為投資圈盡人皆知的明星私募。

但羅偉廣和新價值的命運卻在觸及巔峰后發(fā)生了戲劇性轉折。隨后的2011、2012年，新價值旗下產(chǎn)品全數(shù)遭遇“滑鐵盧”，客戶巨虧、大規(guī)模贖回的新聞屢見報端。

攀上私募之巔，羅偉廣用了一年時間；從峰頂?shù)焦鹊?，也只?年時間。在經(jīng)歷了私募江湖的無情打磨之后，如今的羅偉廣依舊堅守在私募一線，只不過現(xiàn)在的他對于投資有了更深層次的感悟。近日，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）與羅偉廣進行了一次深入交流，他的經(jīng)歷，對普通投資者也具有很強的借鑒意義。

客戶是把“雙刃劍”/

NBD：你做投資多長時間了？

羅偉廣：自己開始花很多時間操作是1995年開始，1995年到現(xiàn)在18年了；正式進入投資圈是2000年，2000年到現(xiàn)在13年，也不長也不短。這13年的經(jīng)歷很簡單，跌了5年，漲了3年，后面又跌了5年，整個過程波動很大，市場變化也很大。

NBD：這么曲折的經(jīng)歷，你有什么感受。

羅偉廣：在這10多年的時間里，潛移默化地，我也有了自己的風格，萬變不離其宗，有幾個核心點可以和你分享一下。

首先是要賺上市公司的錢。 市場上有一些投資者以交易為主，即那些技術派，這類投資者是從市場博弈中賺取博弈對手的錢；而我們主要賺上市公司的錢，即分享上市公司的價值成長，輔以適當?shù)氖袌霾┺?。兩種賺錢方式無所謂對錯或者優(yōu)劣，主要看個人天賦和經(jīng)歷。

從1995年到現(xiàn)在，跟著漲停板敢死隊炒過，聽消息、看圖形等其他手段也使用過。但后來漸漸發(fā)現(xiàn)，投資一家上市公司，將時間拉長一點，還是做價值投資更具備優(yōu)勢，新價值本身定位也是這樣，否則就不是這個名字了。

第二，我不想賺太辛苦的錢，或者沒有優(yōu)勢的錢。投資已經(jīng)告別了為了賺錢而賺錢的時代，而是在打拼自己事業(yè)的同時順便把錢賺了?；谶@種定位，很多業(yè)務我們沒有去做，即便這些業(yè)務明顯能賺錢。

NBD：你如何看待2010年前后業(yè)績的突變？

羅偉廣：2009、2010年這個階段比較特別。那時陽光私募剛起來，我們又是龍頭，深受投資者喜愛。大家給我投了很多的錢，也樂意見到個股估值被炒到很高。但那時市場整體估值已經(jīng)很高了，根本沒有那么多估值合適的中小市值的小盤股給我。這時我面臨的選擇是：要么不做，要么從高估值里挑相對被低估的，或者是估值處于中等水平的。回頭來看，當時的選擇做得并不好。

2006、2007年，我們管理的基金規(guī)模就有十幾個億了，到2010年上半年增長到30多億，排在全國前十，那時候整個市場有1000只陽光私募產(chǎn)品了。盡管當時指數(shù)是跌的，但是小盤股都在漲，由于我們正好判斷對了這個節(jié)奏，收益非常好。這給我們的團隊、渠道和客戶制造了一個假象：我們能夠穿越周期、戰(zhàn)勝指數(shù)，也能夠戰(zhàn)勝基金規(guī)模擴張帶來的管理難題。但事實證明其實是不行的。

到了2010年四季度，我們的基金繼續(xù)擴容到50億，與此同時小盤股和創(chuàng)業(yè)板開始下挫，我們那個時候很被動，認購基金份額的錢不斷涌過來，但可選的投資標的卻基本沒有。

在2010年之前，我們操作大資金的方法跟現(xiàn)在完全不同。2010年四季度創(chuàng)業(yè)板、中小板下跌時，我們認為可以主動對倉位進行調(diào)整以規(guī)避這些風險，但后面發(fā)現(xiàn)調(diào)整不了。一是凈值3個月不漲，客戶就開始出手贖回，接下來凈值下跌，就直接引起連鎖反應，遭遇更大規(guī)模的贖回，這時候只能被迫砍倉，砍倉時機不合理導致更大的虧損；另一方面，我們規(guī)模太大，創(chuàng)業(yè)板和中小板個股盤子太小，一旦我們平倉，會引發(fā)股價連鎖下跌，

從經(jīng)營的角度講，我們當時犯了個很大的錯誤，說白了是沒有摸透陽光私募和客戶、散戶的行為模式，在這個過程中交了很多的學費。

掘金一級市場/

NBD：在經(jīng)歷大規(guī)模贖回風波后，你們進行了怎樣的調(diào)整？

羅偉廣：其實在2010年，我們還有一部分資金投了一級市場，這類投資非常成功。第一個獲利退出的公司是做手游的，我們通過并購將其賣給了上市公司，賺了近5倍。在一級市場投資的行業(yè)還有傳媒、安防等等，也賺了很多錢。

雖然IPO已經(jīng)暫停1年，但一級市場還是像2009年、2010年那樣火爆，因為上市公司的并購活動并沒有停止，很多準備IPO的企業(yè)選擇曲線上市，要么借殼，要么通過向上市公司注入資產(chǎn)以獲得部分股權。

從某種意義上講，在二級市場上也可以像PE機構那樣進行投資，只要有足夠的耐心，挑足夠好的公司。二級市場、一級市場都用PE的模式、思維來投資，這個方式比較適合我，這才是我們的優(yōu)勢。

我過去在二級市場上沒有做好資金安排，中間爆倉了，一旦爆倉什么機會都沒了，后面漲10倍關你什么事？這幾年我得到一個教訓，更加堅定了我做價值的信念。在二級市場上，我挑行業(yè)的能力不算差，是能賺到錢的。不過，我更建議大家往一級市場去，往企業(yè)、生產(chǎn)領域去。

我經(jīng)常這樣比喻，一開始炒股誰都做“零售”，慢慢莊開始出現(xiàn)，莊相當于是做批發(fā)，先自己囤貨，等價格合適了有人接就扔出去。這兩種模式都十分依賴標的股票本身的資質(zhì)，風險很大。股票本身基本面有了問題，或者大小非解禁后砸盤，都會給持股人帶來巨大損失，莊家也不例外。與其任由大小非宰割，不如跟大小非站在一起，去做一級市場，斗不成他就變成他，或者跟他合作，這是我們的優(yōu)勢。

NBD：羅總是怎么在一級市場選擇投資標的呢？

羅偉廣：挑選投資標的，還是要看他的團隊能力、所處行業(yè)景氣度、公司發(fā)展前景等等，這是必要條件。但前提是人家愿意讓你介入，這一點很關鍵。

在二級市場，你看好一家公司，你愿意買多少股份都沒人攔你，但在一級市場不行。一些優(yōu)質(zhì)的未上市公司，券商直投已經(jīng)投了一部分，老板的親戚朋友又投了一部分，我們作為投資公司話語權很小，很難投進去。但是我們也有自己的優(yōu)勢，因為我們是二級市場專業(yè)的投資機構，一、二級市場都懂，熟悉資本運作。企業(yè)讓我們投資，相當于免費找了一家投行。

為了讓企業(yè)愿意接受我們的投資，我們通常會在資本運作上給企業(yè)一個大致的規(guī)劃，如果企業(yè)有幾百萬的利潤，我們可以指導企業(yè)去掛前海、新三板；利潤到了3000萬，情況允許就等IPO，不允許就賣給上市公司；IPO之后，我們還會指導企業(yè)怎么資本運作、怎么融資、并購，做強做大。

二級市場上，新價值主導的資本運作案例并不少，這就是我的信用和品牌，讓我能夠在陽光私募中脫穎而出。

總得來說，現(xiàn)在的市場情況是：在一級市場做戰(zhàn)略投資的機會越來越多，二級市場上市公司的并購活動也十分活躍，在兩個市場都有需求的情況下，就有新的盈利模式，這也是我們現(xiàn)在極力提倡的模式。我覺得現(xiàn)在新價值的情況比2010年管理50多億資金的時候更好，那時候的50多億只是表面風光。從管理能力來講，那個時候遠不如現(xiàn)在。我現(xiàn)在大部分精力都放在跑公司，跑一級市場項目上。當然我也會跑一些二級市場項目，因為一二級市場畢竟還是緊密相關的。

消費市場有大變局/

NBD：您對消費市場作何判斷？

羅偉廣：消費市場將來會有很大的機會，傳統(tǒng)行業(yè)甚至一些新興行業(yè)普遍存在產(chǎn)能過剩的問題，投資機會不是很大。比如我近來挑的公司有兩個產(chǎn)品，一個產(chǎn)品毛利率50%，另一個產(chǎn)品70%，產(chǎn)品還供不應求。產(chǎn)能過剩的產(chǎn)品可能只有20%的毛利率，幾個點的凈利率，還不夠還銀行的貸款利息，投資這樣的行業(yè)沒什么前景。但像我挑的這家公司，它的產(chǎn)品有很高的毛利率，能擴張出去，賣得出去，老百姓認可，這就是好的公司、好的產(chǎn)品。

就像茅臺，市場上賣2000元，很多時候還供不應求。經(jīng)銷商進貨的價格可能只有幾百元，這其中的利潤有多高？我就一直在找茅臺這種投資標的。對國產(chǎn)的東西大家其實是很容易產(chǎn)生認同感的，以電影產(chǎn)業(yè)來說，以前大家進電影院基本上都是奔著外國大片去的。但是最近幾年，國產(chǎn)電影火得很，像《泰囧》出來之后票房之所以那么高，這其實就是一種對本土文化的認同。同樣的，在化妝品、女包、服裝方面，逐漸地也會出現(xiàn)一系列優(yōu)質(zhì)的國產(chǎn)品牌。因為我們下一代人，比如說90后，他們的消費觀念和60后、70后、80后是不一樣的，在他們眼里，國產(chǎn)的和外國產(chǎn)的商品起點是一樣的，只要你做得好，他們就愿意掏錢。整個市場的消費觀念將來會有一個大轉移，這一點很重要，未來的想象空間十分巨大。比方說，近些年上海家化就吃掉了很多聯(lián)合利華和P&G的市場份額，茅臺搶占了很多洋酒的市場。

在奢侈品方面，之前一線市場中高端奢侈品都被歐美的品牌霸占。沒辦法，人家有百年品牌，實力強橫；二線市場一般都是港資，這一塊兒內(nèi)地企業(yè)還是有機會擠進去的。

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