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        IPO

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        IPO重啟將引發(fā)股市生態(tài)大變局

        中國(guó)證券報(bào) 2014-01-08 08:50:04

         

        新股發(fā)行重啟之后,由于規(guī)則出現(xiàn)變化,市場(chǎng)生態(tài)也可能生變。從目前的情況來(lái)看,市場(chǎng)有可能出現(xiàn)老股轉(zhuǎn)讓超過(guò)募集新股數(shù),這讓大股東套現(xiàn)變得多元化;PE退出渠道增多,但投資可能會(huì)更加謹(jǐn)慎;投行盈利模式將多樣化,甚至?xí)?dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展;較為激進(jìn)的資金積極打新短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)老題材形成擠出效應(yīng)。這四大變局未來(lái)可能導(dǎo)致更多新盈利模式出現(xiàn)。

        老股可在“起點(diǎn)”套現(xiàn)

        “一直等到1月7日凌晨,看完深交所網(wǎng)站上貼出來(lái)的兩只新股的發(fā)行公告,我才關(guān)機(jī)睡覺(jué),不出所料,熱門股的老股轉(zhuǎn)讓將來(lái)勢(shì)洶洶。預(yù)計(jì)接下來(lái)幾只生物醫(yī)藥類新股會(huì)更加明顯。”深圳一位基金經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

        從最近公布的新寶股份(002705)、我武生物(300357)的發(fā)行公告看,機(jī)構(gòu)詢價(jià)一冷一熱:新寶股份計(jì)劃發(fā)行7600萬(wàn)股,網(wǎng)下參與報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)共有506家,而我武生物計(jì)劃發(fā)行2525萬(wàn)股,網(wǎng)下參與報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)達(dá)到987家。我武生物由于報(bào)價(jià)踴躍,出現(xiàn)了超募,按發(fā)行價(jià)格20.05元/股計(jì)算,將發(fā)行新股1100萬(wàn)股,同時(shí)轉(zhuǎn)讓老股1425萬(wàn)股,老股轉(zhuǎn)讓甚至超過(guò)募集新股數(shù),這就令一些基金公司擔(dān)憂“老股兇猛”。

        “只要超募就可以觸發(fā)老股轉(zhuǎn)讓,但新股停發(fā)將近兩年,也就是說(shuō)在停發(fā)前一年多進(jìn)去的,基本上就可以套現(xiàn)了。”深圳一位基金經(jīng)理告訴記者,更讓他擔(dān)心的是,盡管IPO新規(guī)對(duì)大股東持股鎖定設(shè)置了更為苛刻的條件,但如果資金洶涌入場(chǎng)參與網(wǎng)下申購(gòu),超募引發(fā)大規(guī)模的老股轉(zhuǎn)讓,不僅方便PE離場(chǎng),同樣也提前給了大股東套現(xiàn)的“良機(jī)”。“首募大比例套現(xiàn)后,剩下的股票鎖定多久已經(jīng)無(wú)所謂,對(duì)于公司治理能否上心,要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。”這位基金經(jīng)理告訴記者,這也是不少同行擔(dān)憂的問(wèn)題。

        以我武生物為例,公布方案后,大股東我武咨詢減持?jǐn)?shù)為1117萬(wàn)股,占全部老股轉(zhuǎn)讓總數(shù)的78.3%,若首募成功,大股東可一次性減持18%的股份。另有保薦人告訴中國(guó)證券報(bào)記者,在本輪新股發(fā)行中,PE、大股東、小非對(duì)于老股減持均相當(dāng)積極。

        “不少人視此為政策性紅利,也是合理套現(xiàn)的手段,認(rèn)為關(guān)在里面這么久,不賣白不賣。”一位保薦人預(yù)計(jì),接下來(lái)一些熱門公司,老股轉(zhuǎn)讓的比例應(yīng)該不低,而目前都是按發(fā)行前持有股數(shù)等比例轉(zhuǎn)讓,也就是說(shuō),大股東套現(xiàn)的比例是最高的。

        有眼尖的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn),一些PE入場(chǎng)較晚的新股,有可能出現(xiàn)大股東“獨(dú)家套現(xiàn)”的可能。如生產(chǎn)腫瘤藥的新股奧賽康(300361),根據(jù)招股意向書(shū),第二至第五大股東蘇洋投資、中億偉業(yè)、偉瑞發(fā)展、海濟(jì)投資均在2011年5月18日進(jìn)入。也就是說(shuō),本次發(fā)行,若機(jī)構(gòu)申購(gòu)踴躍觸發(fā)老股轉(zhuǎn)讓條款,此四家均因持股不足三年,無(wú)法參與,有條件減持的僅有大股東南京奧賽康一家。有機(jī)構(gòu)投資者告訴記者,上周券商、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司等有意無(wú)意向機(jī)構(gòu)客戶透露,奧賽康本次詢價(jià)有望達(dá)到60元的高價(jià)。而根據(jù)招股說(shuō)明書(shū),老股轉(zhuǎn)讓的最大額度5000萬(wàn)股計(jì)算,大股東可望套現(xiàn)30億元。“若結(jié)果真如業(yè)內(nèi)猜想,這將是相當(dāng)驚人的數(shù)字!”有機(jī)構(gòu)保薦人稱。

        但也有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為,1月7日同期詢價(jià)的有8家公司,與6日僅有兩家不同,機(jī)構(gòu)打新資金難免分散,若機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)低,則老股轉(zhuǎn)讓的兇猛程度會(huì)下降。從首次詢價(jià)的兩家公司看,公募基金的報(bào)價(jià)相對(duì)偏低,如新寶股份公告,剔除最高報(bào)價(jià)部分后,網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)為8.67元,加權(quán)平均數(shù)為8.72元,公募基金報(bào)價(jià)的中位數(shù)為8.10元,公募基金報(bào)價(jià)的加權(quán)平均數(shù)為8.05元。

        “在過(guò)往的研究中,產(chǎn)業(yè)資本的態(tài)度一定程度上反映了他們對(duì)公司前景的看法。如果大股東沖在減持的第一線,我們會(huì)心存疑慮,公司未來(lái)還有多少增長(zhǎng)空間?”深圳一位研究總監(jiān)說(shuō)。他認(rèn)為,對(duì)此類公司的報(bào)價(jià)不能定得太高。

        跨市場(chǎng)套利恐生變數(shù)

        投中集團(tuán)旗下的金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示,納入統(tǒng)計(jì)的15家待上市公司中,有12家公司均有PE/VC機(jī)構(gòu)參與。不過(guò),從上述公司的情況來(lái)看,已現(xiàn)身招股書(shū)中的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)入股時(shí)間多集中在2008、2009、2010三個(gè)年份,因此從硬性持股時(shí)間規(guī)定來(lái)看,多數(shù)機(jī)構(gòu)滿足“上市即能轉(zhuǎn)讓”的要求。這些機(jī)構(gòu)是幸運(yùn)的,因?yàn)樗麄兇蠖喽纪稘M了三年,投資標(biāo)的又經(jīng)監(jiān)管部門多層審核,質(zhì)地不會(huì)差,但以后的情況可能會(huì)發(fā)生變化。

        從目前的市場(chǎng)盈利模式來(lái)看,有一些資金通常會(huì)以PE的形式,從一線市場(chǎng)介入個(gè)股,并且在二級(jí)市場(chǎng)配合上市公司進(jìn)行市值管理,最終達(dá)到獲利出局的目的。然而,從新的規(guī)則來(lái)看,這種跨市場(chǎng)套利的模式可能發(fā)生變化。由于老股可以在發(fā)行時(shí)轉(zhuǎn)讓套現(xiàn),上市公司的市值管理就存在前置的需要,PE投資和資本運(yùn)作將會(huì)更提前。

        基石資本合伙人陳延立指出,除了個(gè)別項(xiàng)目外,以往投資案例從進(jìn)入到最終退出,整個(gè)周期都在三到五年左右。規(guī)則變化可能會(huì)要求更短的退出期限,這就意味著PE必須擁有更多的產(chǎn)業(yè)資源和更強(qiáng)的資本運(yùn)作能力。否則,很難在與大股東的合作競(jìng)爭(zhēng)中勝出。對(duì)于國(guó)內(nèi)良莠不齊的PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),這是最大的挑戰(zhàn)。

        此外,對(duì)大多數(shù)PE來(lái)說(shuō),高溢價(jià)難以持續(xù)對(duì)他們來(lái)說(shuō)也是一大挑戰(zhàn)。IPO門檻降低,會(huì)使得收益率曲線逐漸平緩下來(lái)。陳延立表示,新股發(fā)行改革一方面會(huì)大大加快退出周期,能退總好過(guò)退不出,另一方面也會(huì)使得整個(gè)新股估值拉低,獲得高溢價(jià)賬面回報(bào)的可能性下降。另一位從事市值管理的投資人士告訴記者,未來(lái)的PE市場(chǎng)可能不僅僅是直投這塊業(yè)務(wù),發(fā)行環(huán)節(jié)的價(jià)格管控可能更需要關(guān)注。此外,如何保證大股東在發(fā)行環(huán)節(jié)“跑路”之后還能全力打理公司,也是需要研究的問(wèn)題。

        投行主導(dǎo)能力將強(qiáng)化

        “投行可能是這一輪新股發(fā)行中最大的贏家。”某基金業(yè)人士向中國(guó)證券報(bào)記者透露,“某上市公司總共募集資金才3-4億元,投行收取的保薦費(fèi)就接近募資總額的10%。如此高的收費(fèi)甚至可以影響到上市公司的業(yè)績(jī)。”

        隨著新制度推出,投行的主導(dǎo)能力或變得更強(qiáng)。據(jù)某市場(chǎng)人士透露,網(wǎng)下打新這一塊,籌碼給誰(shuí)不給誰(shuí),投行可能會(huì)有比較大的決定權(quán)。比如,有些投行可能會(huì)要求基金給予他們所在券商更多分倉(cāng),有的可能會(huì)要求打新機(jī)構(gòu)讓出更多的利益。這樣下來(lái),投行反而可能帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

        有業(yè)內(nèi)人士分析,由于市值管理前置,投行也需要參與進(jìn)來(lái),這樣對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響會(huì)更深,而且對(duì)后面發(fā)行市值和老股東套現(xiàn)額度也會(huì)起到?jīng)Q定性作用。

        “敢死隊(duì)”醞釀狙擊新股

        “最近都不敢打漲停板了,已經(jīng)被狙擊好幾回了。只要你敢打板,就會(huì)有人敢拋,這是前幾個(gè)月少見(jiàn)的現(xiàn)象。”某“敢死隊(duì)”成員告訴中國(guó)證券報(bào)記者,“老題材風(fēng)險(xiǎn)加大,我們這個(gè)圈子的幾個(gè)核心成員最近好像瞄上了新股。從規(guī)則來(lái)看,新股可能會(huì)比較好玩。”

        從交易所公布的規(guī)則來(lái)看,新股首日漲跌幅都有一定限制。“以深交所為例,只要將股票打高20%,別人就基本上買不到貨了。接下來(lái)幾天可以隨便打板,反正第一批股票網(wǎng)上申購(gòu)的籌碼普遍不多,股票的質(zhì)地卻比較好。”上述人士說(shuō),“新股上市之后,連續(xù)打板,人氣肯定都會(huì)被吸引過(guò)來(lái),就像2013年的自貿(mào)區(qū)行情一樣。”

        不過(guò),他同時(shí)告訴記者,新股玩起來(lái)后意味著老題材、老概念將沉寂一段時(shí)間。因?yàn)椋鹿蓭ё吡巳藲?,也帶走了資金。等80多家新股都發(fā)完,大家玩累了,新股行情可能才會(huì)暫告一段落。此時(shí),老題材若調(diào)整到位,市場(chǎng)又可能接著炒。 

        責(zé)編 何劍嶺

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        新股發(fā)行重啟之后,由于規(guī)則出現(xiàn)變化,市場(chǎng)生態(tài)也可能生變。從目前的情況來(lái)看,市場(chǎng)有可能出現(xiàn)老股轉(zhuǎn)讓超過(guò)募集新股數(shù),這讓大股東套現(xiàn)變得多元化;PE退出渠道增多,但投資可能會(huì)更加謹(jǐn)慎;投行盈利模式將多樣化,甚至?xí)?dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展;較為激進(jìn)的資金積極打新短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)老題材形成擠出效應(yīng)。這四大變局未來(lái)可能導(dǎo)致更多新盈利模式出現(xiàn)。 老股可在“起點(diǎn)”套現(xiàn) “一直等到1月7日凌晨,看完深交所網(wǎng)站上貼出來(lái)的兩只新股的發(fā)行公告,我才關(guān)機(jī)睡覺(jué),不出所料,熱門股的老股轉(zhuǎn)讓將來(lái)勢(shì)洶洶。預(yù)計(jì)接下來(lái)幾只生物醫(yī)藥類新股會(huì)更加明顯?!鄙钲谝晃换鸾?jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者。 從最近公布的新寶股份(002705)、我武生物(300357)的發(fā)行公告看,機(jī)構(gòu)詢價(jià)一冷一熱:新寶股份計(jì)劃發(fā)行7600萬(wàn)股,網(wǎng)下參與報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)共有506家,而我武生物計(jì)劃發(fā)行2525萬(wàn)股,網(wǎng)下參與報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)達(dá)到987家。我武生物由于報(bào)價(jià)踴躍,出現(xiàn)了超募,按發(fā)行價(jià)格20.05元/股計(jì)算,將發(fā)行新股1100萬(wàn)股,同時(shí)轉(zhuǎn)讓老股1425萬(wàn)股,老股轉(zhuǎn)讓甚至超過(guò)募集新股數(shù),這就令一些基金公司擔(dān)憂“老股兇猛”。 “只要超募就可以觸發(fā)老股轉(zhuǎn)讓,但新股停發(fā)將近兩年,也就是說(shuō)在停發(fā)前一年多進(jìn)去的,基本上就可以套現(xiàn)了?!鄙钲谝晃换鸾?jīng)理告訴記者,更讓他擔(dān)心的是,盡管IPO新規(guī)對(duì)大股東持股鎖定設(shè)置了更為苛刻的條件,但如果資金洶涌入場(chǎng)參與網(wǎng)下申購(gòu),超募引發(fā)大規(guī)模的老股轉(zhuǎn)讓,不僅方便PE離場(chǎng),同樣也提前給了大股東套現(xiàn)的“良機(jī)”?!笆啄即蟊壤赚F(xiàn)后,剩下的股票鎖定多久已經(jīng)無(wú)所謂,對(duì)于公司治理能否上心,要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)?!边@位基金經(jīng)理告訴記者,這也是不少同行擔(dān)憂的問(wèn)題。 以我武生物為例,公布方案后,大股東我武咨詢減持?jǐn)?shù)為1117萬(wàn)股,占全部老股轉(zhuǎn)讓總數(shù)的78.3%,若首募成功,大股東可一次性減持18%的股份。另有保薦人告訴中國(guó)證券報(bào)記者,在本輪新股發(fā)行中,PE、大股東、小非對(duì)于老股減持均相當(dāng)積極。 “不少人視此為政策性紅利,也是合理套現(xiàn)的手段,認(rèn)為關(guān)在里面這么久,不賣白不賣?!币晃槐K]人預(yù)計(jì),接下來(lái)一些熱門公司,老股轉(zhuǎn)讓的比例應(yīng)該不低,而目前都是按發(fā)行前持有股數(shù)等比例轉(zhuǎn)讓,也就是說(shuō),大股東套現(xiàn)的比例是最高的。 有眼尖的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn),一些PE入場(chǎng)較晚的新股,有可能出現(xiàn)大股東“獨(dú)家套現(xiàn)”的可能。如生產(chǎn)腫瘤藥的新股奧賽康(300361),根據(jù)招股意向書(shū),第二至第五大股東蘇洋投資、中億偉業(yè)、偉瑞發(fā)展、海濟(jì)投資均在2011年5月18日進(jìn)入。也就是說(shuō),本次發(fā)行,若機(jī)構(gòu)申購(gòu)踴躍觸發(fā)老股轉(zhuǎn)讓條款,此四家均因持股不足三年,無(wú)法參與,有條件減持的僅有大股東南京奧賽康一家。有機(jī)構(gòu)投資者告訴記者,上周券商、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司等有意無(wú)意向機(jī)構(gòu)客戶透露,奧賽康本次詢價(jià)有望達(dá)到60元的高價(jià)。而根據(jù)招股說(shuō)明書(shū),老股轉(zhuǎn)讓的最大額度5000萬(wàn)股計(jì)算,大股東可望套現(xiàn)30億元。“若結(jié)果真如業(yè)內(nèi)猜想,這將是相當(dāng)驚人的數(shù)字!”有機(jī)構(gòu)保薦人稱。 但也有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為,1月7日同期詢價(jià)的有8家公司,與6日僅有兩家不同,機(jī)構(gòu)打新資金難免分散,若機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)低,則老股轉(zhuǎn)讓的兇猛程度會(huì)下降。從首次詢價(jià)的兩家公司看,公募基金的報(bào)價(jià)相對(duì)偏低,如新寶股份公告,剔除最高報(bào)價(jià)部分后,網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)為8.67元,加權(quán)平均數(shù)為8.72元,公募基金報(bào)價(jià)的中位數(shù)為8.10元,公募基金報(bào)價(jià)的加權(quán)平均數(shù)為8.05元。 “在過(guò)往的研究中,產(chǎn)業(yè)資本的態(tài)度一定程度上反映了他們對(duì)公司前景的看法。如果大股東沖在減持的第一線,我們會(huì)心存疑慮,公司未來(lái)還有多少增長(zhǎng)空間?”深圳一位研究總監(jiān)說(shuō)。他認(rèn)為,對(duì)此類公司的報(bào)價(jià)不能定得太高。 跨市場(chǎng)套利恐生變數(shù) 投中集團(tuán)旗下的金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示,納入統(tǒng)計(jì)的15家待上市公司中,有12家公司均有PE/VC機(jī)構(gòu)參與。不過(guò),從上述公司的情況來(lái)看,已現(xiàn)身招股書(shū)中的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)入股時(shí)間多集中在2008、2009、2010三個(gè)年份,因此從硬性持股時(shí)間規(guī)定來(lái)看,多數(shù)機(jī)構(gòu)滿足“上市即能轉(zhuǎn)讓”的要求。這些機(jī)構(gòu)是幸運(yùn)的,因?yàn)樗麄兇蠖喽纪稘M了三年,投資標(biāo)的又經(jīng)監(jiān)管部門多層審核,質(zhì)地不會(huì)差,但以后的情況可能會(huì)發(fā)生變化。 從目前的市場(chǎng)盈利模式來(lái)看,有一些資金通常會(huì)以PE的形式,從一線市場(chǎng)介入個(gè)股,并且在二級(jí)市場(chǎng)配合上市公司進(jìn)行市值管理,最終達(dá)到獲利出局的目的。然而,從新的規(guī)則來(lái)看,這種跨市場(chǎng)套利的模式可能發(fā)生變化。由于老股可以在發(fā)行時(shí)轉(zhuǎn)讓套現(xiàn),上市公司的市值管理就存在前置的需要,PE投資和資本運(yùn)作將會(huì)更提前。 基石資本合伙人陳延立指出,除了個(gè)別項(xiàng)目外,以往投資案例從進(jìn)入到最終退出,整個(gè)周期都在三到五年左右。規(guī)則變化可能會(huì)要求更短的退出期限,這就意味著PE必須擁有更多的產(chǎn)業(yè)資源和更強(qiáng)的資本運(yùn)作能力。否則,很難在與大股東的合作競(jìng)爭(zhēng)中勝出。對(duì)于國(guó)內(nèi)良莠不齊的PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),這是最大的挑戰(zhàn)。 此外,對(duì)大多數(shù)PE來(lái)說(shuō),高溢價(jià)難以持續(xù)對(duì)他們來(lái)說(shuō)也是一大挑戰(zhàn)。IPO門檻降低,會(huì)使得收益率曲線逐漸平緩下來(lái)。陳延立表示,新股發(fā)行改革一方面會(huì)大大加快退出周期,能退總好過(guò)退不出,另一方面也會(huì)使得整個(gè)新股估值拉低,獲得高溢價(jià)賬面回報(bào)的可能性下降。另一位從事市值管理的投資人士告訴記者,未來(lái)的PE市場(chǎng)可能不僅僅是直投這塊業(yè)務(wù),發(fā)行環(huán)節(jié)的價(jià)格管控可能更需要關(guān)注。此外,如何保證大股東在發(fā)行環(huán)節(jié)“跑路”之后還能全力打理公司,也是需要研究的問(wèn)題。 投行主導(dǎo)能力將強(qiáng)化 “投行可能是這一輪新股發(fā)行中最大的贏家。”某基金業(yè)人士向中國(guó)證券報(bào)記者透露,“某上市公司總共募集資金才3-4億元,投行收取的保薦費(fèi)就接近募資總額的10%。如此高的收費(fèi)甚至可以影響到上市公司的業(yè)績(jī)?!? 隨著新制度推出,投行的主導(dǎo)能力或變得更強(qiáng)。據(jù)某市場(chǎng)人士透露,網(wǎng)下打新這一塊,籌碼給誰(shuí)不給誰(shuí),投行可能會(huì)有比較大的決定權(quán)。比如,有些投行可能會(huì)要求基金給予他們所在券商更多分倉(cāng),有的可能會(huì)要求打新機(jī)構(gòu)讓出更多的利益。這樣下來(lái),投行反而可能帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。 有業(yè)內(nèi)人士分析,由于市值管理前置,投行也需要參與進(jìn)來(lái),這樣對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響會(huì)更深,而且對(duì)后面發(fā)行市值和老股東套現(xiàn)額度也會(huì)起到?jīng)Q定性作用。 “敢死隊(duì)”醞釀狙擊新股 “最近都不敢打漲停板了,已經(jīng)被狙擊好幾回了。只要你敢打板,就會(huì)有人敢拋,這是前幾個(gè)月少見(jiàn)的現(xiàn)象?!蹦场案宜狸?duì)”成員告訴中國(guó)證券報(bào)記者,“老題材風(fēng)險(xiǎn)加大,我們這個(gè)圈子的幾個(gè)核心成員最近好像瞄上了新股。從規(guī)則來(lái)看,新股可能會(huì)比較好玩?!? 從交易所公布的規(guī)則來(lái)看,新股首日漲跌幅都有一定限制?!耙陨罱凰鶠槔?,只要將股票打高20%,別人就基本上買不到貨了。接下來(lái)幾天可以隨便打板,反正第一批股票網(wǎng)上申購(gòu)的籌碼普遍不多,股票的質(zhì)地卻比較好?!鄙鲜鋈耸空f(shuō),“新股上市之后,連續(xù)打板,人氣肯定都會(huì)被吸引過(guò)來(lái),就像2013年的自貿(mào)區(qū)行情一樣?!? 不過(guò),他同時(shí)告訴記者,新股玩起來(lái)后意味著老題材、老概念將沉寂一段時(shí)間。因?yàn)?,新股帶走了人氣,也帶走了資金。等80多家新股都發(fā)完,大家玩累了,新股行情可能才會(huì)暫告一段落。此時(shí),老題材若調(diào)整到位,市場(chǎng)又可能接著炒。

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