科達(dá)機(jī)電(600499)：彰顯潔凈煤業(yè)務(wù)更大戰(zhàn)略意圖

公司公布年報(bào)：收入增長(zhǎng)43%至38億，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35%至3.7億(扣非后增長(zhǎng)40%)，EPS0.56元，每10股分紅1.7元，基本符合預(yù)期。公司公告隨著潔凈煤業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，擬更名為“科達(dá)潔能”，公司同時(shí)預(yù)告1Q14凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%以上。

收入快速增長(zhǎng)，費(fèi)用略拖累業(yè)績(jī)。1)陶機(jī)、墻機(jī)、清潔煤氣業(yè)務(wù)營(yíng)收分別增長(zhǎng)32%/39%/556%。2)預(yù)收款2013年末較年初增幅約66%，總訂單趨勢(shì)向好。3)研發(fā)費(fèi)用從3600萬(wàn)升至8900萬(wàn)，一次性計(jì)提壞賬1700萬(wàn)，另確認(rèn)了4000萬(wàn)期權(quán)費(fèi)用。

發(fā)展趨勢(shì)。

擬更名科達(dá)潔能，彰顯潔凈煤業(yè)務(wù)更大戰(zhàn)略意圖。公司清潔煤氣化業(yè)務(wù)已成最大增長(zhǎng)點(diǎn)，面臨極佳政策、能源比價(jià)的外部環(huán)境，預(yù)計(jì)2014年新增訂單將進(jìn)一步爆發(fā)，成為支柱業(yè)務(wù)可期。

陶機(jī)是1Q業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主動(dòng)力，2Q起潔凈煤業(yè)務(wù)將進(jìn)入密集結(jié)算期。

1Q預(yù)增30%以上，主因是陶機(jī)增長(zhǎng)，可打消市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)擔(dān)憂(yōu)；2Q起，2013年取得的10億清潔煤氣化系統(tǒng)訂單將進(jìn)入密集施工和結(jié)算期，業(yè)績(jī)將保持向好趨勢(shì)。

墻機(jī)、液壓泵是額外增長(zhǎng)點(diǎn)，東大泰隆貢獻(xiàn)外延增量。1)墻材機(jī)械毛利率2013年顯著提高，2014年預(yù)計(jì)將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。2)液壓泵子公司2013年凈利潤(rùn)從364萬(wàn)增至948萬(wàn)，目前，新生產(chǎn)基地已建設(shè)完成，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，2014年將延續(xù)爆發(fā)勢(shì)頭。3)東大泰隆1Q14開(kāi)始并表，2014年保底凈利潤(rùn)4000萬(wàn)，是外延增量。

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整。

小幅下調(diào)維持14年收入8%至54.9億、凈利潤(rùn)5%至6.7億，對(duì)應(yīng)EPS0.98元；首次給出15年盈利預(yù)測(cè)：凈利潤(rùn)9.6億、EPS1.39元。目標(biāo)價(jià)30元，對(duì)應(yīng)14年P(guān)/E約31x.

估值與建議。

目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14~15年P(guān)/E約22x、15x。清潔煤產(chǎn)業(yè)正處于爆發(fā)拐點(diǎn)，公司作為行業(yè)引領(lǐng)者，是我們工業(yè)環(huán)保首選標(biāo)的，重申推薦，建議投資者積極介入。中金公司