每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

當(dāng)全球投資者還在因股市和大宗商品市場(chǎng)的一路高歌猛進(jìn)而興奮不已時(shí)，由全球主要央行組成的國(guó)際清算銀行（BIS）在上周日（6月29日）卻發(fā)布年報(bào)稱，金融市場(chǎng)良好的表現(xiàn)與令人堪憂的全球經(jīng)濟(jì)和地緣政治前景之間形成了反差。

與此同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，MSCI全球股票指數(shù)與全球經(jīng)濟(jì)增速之間的價(jià)差（標(biāo)準(zhǔn)化后）為409，已升至自1996年1季度以來(lái)的歷史新高。而在此前兩次出現(xiàn)這種情況時(shí)，全球股市均表現(xiàn)為見頂回落。

金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫鉤

美國(guó)資深金融網(wǎng)站BI曾用這樣一幅圖來(lái)描述當(dāng)前美股市場(chǎng)的狀況——在一個(gè)盛大的晚宴上，嘉賓們觥籌交錯(cuò)，他們不斷用勺子舀著碗中的湯，這個(gè)碗非常大，里面的湯似乎永遠(yuǎn)舀不完。

其實(shí)明眼人都知道，這幅圖正是諷刺了美股創(chuàng)新高在很大程度上是來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)的“慷慨”，正是因該行將美國(guó)利率維持在歷史最低位，并不斷通過(guò)購(gòu)買國(guó)債來(lái)壓低長(zhǎng)期利率，才導(dǎo)致全球熱錢瘋狂涌入美股。

但天下無(wú)不散之筵席，據(jù)國(guó)際清算銀行的報(bào)告，總體來(lái)看，金融市場(chǎng)良好的表現(xiàn)與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不可避免地讓人感到不協(xié)調(diào)。

資料顯示，2014年第一季度全球經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)3%，低于1996~2006年間3.9%的平均增速。而在歐洲，由于受之前歐債危機(jī)拖累，意大利、希臘、芬蘭等國(guó)今年1季度還處于衰退中。

但與此同時(shí)，全球金融市場(chǎng)指數(shù)大都在今年上半年走高，顯示投資者希望持有金融資產(chǎn)而不是現(xiàn)金，從而實(shí)現(xiàn)更高收益率。來(lái)自彭博匯編的資料顯示，截至上周五（6月27日）收盤，MSCI全球股票指數(shù)（MXWD）上半年累計(jì)上漲5%，同期路透全球大宗商品指數(shù)（CRY）暴漲11%，彭博發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)債指數(shù)和彭博新興市場(chǎng)國(guó)債指數(shù)漲幅分別為5%、9%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，全球最主要的93個(gè)股票指數(shù)中下跌的僅18個(gè)，其中表現(xiàn)最差的是委內(nèi)瑞拉IBC指數(shù)（-22%），上證指數(shù)累計(jì)下跌3.2%，在全球股票指數(shù)中排名倒數(shù)第九。

值得一提的是，國(guó)際清算銀行還指出，盡管各國(guó)央行已釋放緊縮信號(hào)，表明低利率政策后貨幣政策將正?；顿Y者可能仍然沒(méi)有準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)相關(guān)后果。這時(shí)不應(yīng)低估央行恢復(fù)政策正常化過(guò)遲或者過(guò)于緩慢可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

全球股指或?qū)⒁婍?/p>

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)前全球股市大幅領(lǐng)先全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，很可能會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)楣墒形磥?lái)走熊。來(lái)自彭博匯編的資料顯示，今年1季度，MSCI全球股票指數(shù)與全球經(jīng)濟(jì)增速之間的價(jià)差 （標(biāo)準(zhǔn)化后）為409，已升至自1996年1季度以來(lái)的歷史新高，此前兩次高點(diǎn)均對(duì)應(yīng)全球股市見頂，一次是2007年3季度（408），一次是2000年1季度(340)。

而這兩次見頂后，全球股市都遭遇了暴跌，據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2007年3季度~2009年1季度，MSCI全球股指累計(jì)重挫50%，而從2000年1季度~2002年3季度，該基準(zhǔn)指數(shù)跌幅也高達(dá)48%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，跟蹤MSCI全球股票指數(shù)的安碩全球股指ETF(ACWIUS)有48%頭寸分配在美國(guó)股市，其余依次是日本（7.4%）、英國(guó)（6.7%）、瑞士（3.9%）和加拿大（3.6%）等，作為新興市場(chǎng)的韓國(guó)和中國(guó)香港分配比重均不到2%。

換句話說(shuō)，如果全球股市和經(jīng)濟(jì)增速價(jià)差的規(guī)律再次應(yīng)驗(yàn)，美國(guó)股市未來(lái)有很大的暴跌風(fēng)險(xiǎn)。6月24日，標(biāo)普500指數(shù)盤中觸及1968點(diǎn)，創(chuàng)有史以來(lái)最高水平，該指數(shù)今年以來(lái)已累計(jì)上漲6%。