最近一周，有數(shù)只股票一開盤便封上漲停板。這些股票有一個共同特點，上漲前晚都公布了定增預(yù)案，擬募資補(bǔ)充流動資金，實際控制人或者大股東關(guān)聯(lián)方將參與認(rèn)購。

據(jù)記者對已經(jīng)推出定增補(bǔ)充流動資金方案的上市公司進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，這些公司主要集中在制造業(yè)、金融業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等重資產(chǎn)行業(yè)，并且通常都是大股東以現(xiàn)金包銷，輸血的同時達(dá)到曲線增持的目的。

重資產(chǎn)的資金饑渴癥

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2014年9月9日，今年以來有定增動作的上市公司已經(jīng)占到全部A股上市公司的三成。其中，已公布定增預(yù)案的公司高達(dá)599家，定增股份已完成發(fā)行的公司達(dá)247家據(jù)記者梳理名單后發(fā)現(xiàn)，有27家已于今年完成現(xiàn)金認(rèn)購的上市公司，定增目的僅為補(bǔ)充流動資金。這些定增補(bǔ)充流動資金的公司主要出現(xiàn)在制造業(yè)、金融業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等重資產(chǎn)行業(yè)，并且通常都是大股東以現(xiàn)金包銷，輸血同時曲線增持。

制造業(yè)等資本密集型產(chǎn)業(yè)對資金的需求度向來很高。在27家完成現(xiàn)金定增補(bǔ)充流動資金的上市公司中，半數(shù)企業(yè)均屬于制造業(yè)。

以宏達(dá)股份為例，該公司近三年一直高負(fù)債經(jīng)營，資產(chǎn)負(fù)債率長期處于80%上下，高企的財務(wù)費用以及每年為償付利息所支付的現(xiàn)金加起來將近8億元，每年從銀行借款的金額已超過當(dāng)年的營業(yè)總成本。資本固定化比率更是高達(dá)776.49%，這意味著宏達(dá)股份固定資產(chǎn)凈值已經(jīng)是自有資金的七倍有余，固定資產(chǎn)資金投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過自身能力。非公開發(fā)行前，公司主要依賴借款方式為業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金支持。

根據(jù)宏達(dá)股份當(dāng)時發(fā)布的非公開發(fā)行股票預(yù)案，發(fā)行對象為大股東宏達(dá)實業(yè)等，發(fā)行價格為董事會會議決議公告日前二十個交易日公司股票交易均價的90%，即3.86元/股，屬于折價發(fā)行，共發(fā)行10億股，實際募集資金38.28億元。

按照宏達(dá)股份公告中的說法，“通過償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金，公司可以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，減少財務(wù)費用”。從宏達(dá)股份8月28日公布的中報數(shù)據(jù)來看，上半年公司虧損9806.58萬元，虧損程度較上年同期擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)增加，達(dá)到了83.66%，僅流動負(fù)債就達(dá)到63.97億元。38.28億元資金輸血是否能扭轉(zhuǎn)局勢？目前來看還有待時間驗證。

近期公布定增預(yù)案的首航節(jié)能、銀輪股份等也身處制造業(yè)，均擬向大股東關(guān)聯(lián)方發(fā)行股份募資，全部用于補(bǔ)充流動資金。雖然制造業(yè)對資金的需求比較旺盛，但制造業(yè)定增募資的金額普遍較小，往往在幾億元的范圍內(nèi)。而總市值普遍偏高的金融業(yè)平均募資數(shù)額則比其他行業(yè)大很多。27家公司中，實際募資金額最高的前三名分別為招商證券、東吳證券、西南證券，平均募資金額在68億元左右。金融業(yè)定增募資主要是為了增加資本金。

這27家依靠定增補(bǔ)充流動資金的公司平均市值為159.72億元，絕大多數(shù)的資本固定化比率超過了70%的警戒線，還有半數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過100%，說明這些公司在定增前已經(jīng)動用了部分流動資金借款，日常營運資金嚴(yán)重短缺，急需現(xiàn)金定增輸血。

三指標(biāo)或預(yù)示“下一個”

過去，上市公司的定增融資計劃往往一經(jīng)披露便遭市場無情拋棄，股價持續(xù)大跌，這一現(xiàn)象在A股較為疲軟時尤為顯著。比如2012年底發(fā)布定增預(yù)案的中國國旅，開盤后即一路跌至跌停板。但現(xiàn)在，定增補(bǔ)充流動資金的上市公司卻打了個翻身仗，發(fā)布定增預(yù)案后，股價非但沒有下跌，反而節(jié)節(jié)高升，打破了傳說中的“魔咒”。

“這主要與投資者的情緒有關(guān)，這段時間大盤表現(xiàn)不錯，大家對未來的判斷比較樂觀，預(yù)期定增的股票還有大漲的幅度。”南方基金首席策略分析師楊德龍據(jù)記者分析道。

如何在茫茫股海中篩選出這些有漲停機(jī)會的定增潛力股？中國證券報記者對27家公司的財務(wù)報表進(jìn)行深度分析后發(fā)現(xiàn)，可以從以下三個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行取舍。

一是看資產(chǎn)負(fù)債率。經(jīng)過對比發(fā)現(xiàn)，以現(xiàn)金方式進(jìn)行定增補(bǔ)充流動資金的27家公司中，23只定增股去年年底資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超50%壓力線，而2537只A股中，資產(chǎn)負(fù)債率如此高企的公司還不到一半。

二是看資本固定化比率，即被固定化的資產(chǎn)占所有者權(quán)益的比重。對于制造類等重資產(chǎn)企業(yè)來說，這一指標(biāo)的安全邊際應(yīng)是70%以下。但除去金融業(yè)的公司，上述定向增發(fā)的公司該項指標(biāo)幾乎都不達(dá)標(biāo)，大半企業(yè)遠(yuǎn)超過100%。房地產(chǎn)業(yè)的該項數(shù)值一般在20%左右，但定增前的大連控股資本固定化比率高達(dá)59.23%，募集資金到賬后才回歸正常水平。資本固定化比率異常，說明企業(yè)投入已超過自身能力，日常營運資金必然會因過于短缺而依賴貸款。

三是看期內(nèi)營運資本充足率。事實上，因期內(nèi)營運資本嚴(yán)重不足而選擇定增融資的上市公司占據(jù)著較大比例。例如華電國際，去年年度報告期內(nèi)，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到218.86億元，看起來不錯，但營運資本卻為-452.07億元，表明華電國際的長期資本小于長期資產(chǎn)，有部分長期資產(chǎn)是由流動負(fù)債提供資金來源的。

現(xiàn)金定增激發(fā)想象空間

據(jù)記者統(tǒng)計，以現(xiàn)金方式包攬定增股份的主要是各公司的大股東。

大股東“輸血”可謂一舉多得。其一，上市公司獲得了需要的資金，有助于擴(kuò)大營運業(yè)務(wù)，補(bǔ)上資金缺口；其二，有了定增的消息，投資者往往當(dāng)成利好趨之若鶩，股價趁機(jī)拉升一波；其三，大股東以較二級市場更為優(yōu)惠的價格增持公司股份，加強(qiáng)了對公司的控股權(quán)。

多位市場人士認(rèn)為，大股東看似輸血的曲線增持，對股價有一定的促進(jìn)作用。“至少這可以證明，大股東對公司未來的發(fā)展還是很有信心的。”國元證券表示，市場向好時，定增項目容易獲得市場認(rèn)可，帶來公司估值的提升，進(jìn)而變相降低公司的融資成本，使得公司定向增發(fā)的意愿增強(qiáng)。

此外，一些前期啟動重大資產(chǎn)重組失敗的公司，啟動定增補(bǔ)充流動資金的概率往往比較大。還有一種情況是，一些公司前些年實施過定增，臨近解禁期，又突然推出定增補(bǔ)充流動資金方案。這些情況或許是配合前期資金出局。

分析人士認(rèn)為，投資者認(rèn)可與否關(guān)鍵還要看上市公司是否具有想象空間。比如用定增募集來的現(xiàn)金補(bǔ)充現(xiàn)金流，改善財務(wù)狀況從而達(dá)到凈殼的目的，為往后的并購重組做準(zhǔn)備。過去“披星戴帽”的天潤控股、仰帆控股就是典型的活教材。又比如一些企業(yè)通過定增緩解資金壓力，不排除是為后續(xù)并購做準(zhǔn)備。