三季報(bào)序幕已開(kāi)啟，沃華醫(yī)藥等首期披露公司，因主營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，受到市場(chǎng)追捧，并引發(fā)業(yè)績(jī)浪行情。 據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，目前已有1093家公司披露三季報(bào)預(yù)告，其中預(yù)喜比例近65%，主要集中在信息服務(wù)和通信設(shè)備、醫(yī)藥和化工等行業(yè)。在需求穩(wěn)步增長(zhǎng)和外延式并購(gòu)的推動(dòng)下，醫(yī)藥板塊三季報(bào)預(yù)增比例最高，達(dá)70%以上。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，醫(yī)療器械作為醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)，在最新出臺(tái)的推進(jìn)健康與養(yǎng)老服務(wù)建設(shè)、分級(jí)診斷治療、醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化等政策推動(dòng)下，有望迎來(lái)加速發(fā)展機(jī)遇。 數(shù)據(jù)顯示，按照申萬(wàn)行業(yè)分類，183家醫(yī)藥公司中，共有66家披露業(yè)績(jī)預(yù)告，其中預(yù)喜為48家，占比為74%。從預(yù)增內(nèi)容來(lái)看，主要分為兩大類：一是主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格上漲，或因產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)家基本藥業(yè)目錄導(dǎo)致銷售收入增長(zhǎng)；二是通過(guò)外延式并購(gòu)，收購(gòu)資產(chǎn)的合并報(bào)表大幅增厚公司凈利。 具體來(lái)看，第一類公司代表為沃華醫(yī)藥，由于主導(dǎo)產(chǎn)品心可舒片進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄，銷售市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，銷售收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2014年度可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3186萬(wàn)元至3717萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)200%至250%。另外，對(duì)銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，對(duì)部分大額市場(chǎng)投入項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，使銷售費(fèi)用率明顯降低，也是重要原因之一。 第二類情況主要有信邦制藥、上海萊士等，由于收購(gòu)資產(chǎn)的并表，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅上升。信邦制藥表示，由于科開(kāi)醫(yī)藥數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)增幅為220%至260%。上海萊士方面，對(duì)鄭州萊士的并購(gòu)重組于2014年2月納入公司合并報(bào)表，公司前三季度凈利增長(zhǎng)70%至100%。 值得注意的是，醫(yī)藥政策方面，近期扶持動(dòng)作頻繁，涉及醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化、分級(jí)診斷治療、健康與養(yǎng)老服務(wù)工程建設(shè)。10月8日衛(wèi)計(jì)委官網(wǎng)披露，近期國(guó)家衛(wèi)生計(jì)生委副主任表示，衛(wèi)計(jì)委安排這些醫(yī)院年度中央基建投資時(shí)，將加快信息化建設(shè)、提高國(guó)產(chǎn)設(shè)備占比等落實(shí)醫(yī)改相關(guān)政策，作為重要因素，后續(xù)將出臺(tái)具體政策支持國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)的發(fā)展。對(duì)于分級(jí)診斷治療方面，10月9日衛(wèi)計(jì)委提出，我國(guó)將逐步建立符合我國(guó)國(guó)情的分級(jí)診療制度。10日國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合九部委，發(fā)布加快推進(jìn)健康與養(yǎng)老服務(wù)工程建設(shè)的通知，鼓勵(lì)社會(huì)資本參建運(yùn)營(yíng)健康與養(yǎng)老服務(wù)項(xiàng)目。 機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在系列政策扶持和需求增長(zhǎng)的推動(dòng)下，到2020年健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將上升至8萬(wàn)億元以上。綜合最新出臺(tái)的分級(jí)診斷治療、國(guó)產(chǎn)化等動(dòng)態(tài)來(lái)看，醫(yī)療器械行業(yè)有望率先受益。 個(gè)股： 科華生物：公司是國(guó)內(nèi)首家在深圳證券交易所上市的診斷用品專業(yè)公司，融產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體，擁有醫(yī)療診斷領(lǐng)域完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋體外診斷試劑、醫(yī)療檢驗(yàn)儀器、真空采血系統(tǒng)等三大領(lǐng)域。 和佳股份：公司專業(yè)從事醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。截至目前，公司已經(jīng)形成腫瘤微創(chuàng)治療設(shè)備、醫(yī)用分子篩制氧設(shè)備及工程、常規(guī)診療設(shè)備和醫(yī)療設(shè)備代理經(jīng)銷四大業(yè)務(wù)板塊，并依托在腫瘤微創(chuàng)治療和醫(yī)用制氧領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備，成為上述領(lǐng)域內(nèi)的綜合解決方案提供商。公司在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)推出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“和佳腫瘤微創(chuàng)綜合治療解決方案”及系列治療設(shè)備，代表了國(guó)內(nèi)更為成熟、更為先進(jìn)的腫瘤治療水平，推動(dòng)腫瘤治療進(jìn)入“綜合、微創(chuàng)、靶向、個(gè)性化”新時(shí)代。 陽(yáng)普醫(yī)療：陽(yáng)普醫(yī)療是國(guó)內(nèi)真空采血系統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)，為臨床檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室與臨床護(hù)理提供以專業(yè)解決方案為依托的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)。主要產(chǎn)品為第三代真空采血系統(tǒng)，在國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)三級(jí)以上醫(yī)院擁有良好的品牌影響力，是國(guó)內(nèi)三級(jí)以上醫(yī)院真空采血系統(tǒng)的主要供應(yīng)商。公司是國(guó)內(nèi)臨床檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室標(biāo)本分析前變異控制技術(shù)的領(lǐng)軍者，以成就臨床檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室與臨床護(hù)理領(lǐng)域的“標(biāo)本專家”、“護(hù)理專家”和“檢驗(yàn)專家”為發(fā)展戰(zhàn)略，專注于為臨床檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室與臨床護(hù)理提供標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)的最佳解決方案。 樂(lè)普醫(yī)療：樂(lè)普醫(yī)療是一家專業(yè)從事冠脈支架、PTCA球囊導(dǎo)管、中心靜脈導(dǎo)管及壓力傳感器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國(guó)外產(chǎn)品形成強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)的為數(shù)較少的企業(yè)之一。自成立以來(lái)，相繼完成了支架、導(dǎo)管等多項(xiàng)介入醫(yī)療核心產(chǎn)品的研制開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)化工作，在業(yè)內(nèi)第一個(gè)獲得國(guó)家藥監(jiān)局頒發(fā)的“冠狀動(dòng)脈支架輸送系統(tǒng)”產(chǎn)品注冊(cè)證(III類)、第一個(gè)研發(fā)并試制成功抗感染“藥物中心靜脈導(dǎo)管”。 九安醫(yī)療：九安醫(yī)療是從事家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品生產(chǎn)的專業(yè)廠家，集研發(fā)、生產(chǎn)、國(guó)內(nèi)外銷售于一體，成功推廣包括電子血壓計(jì)、電子體溫計(jì)、遠(yuǎn)紅外測(cè)溫儀、血糖測(cè)量?jī)x等生理參數(shù)測(cè)試儀器，以及低頻治療儀、多路低頻治療儀、遠(yuǎn)紅外加熱儀、手持按摩儀等保健器材。 魚(yú)躍醫(yī)療：魚(yú)躍醫(yī)療是專業(yè)從事公司主營(yíng)康復(fù)護(hù)理系列和醫(yī)用供氧系列醫(yī)療器械產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售?，F(xiàn)公司主要制造出品血壓計(jì)、聽(tīng)診器等基礎(chǔ)診斷器械。公司兩大系列產(chǎn)品生產(chǎn)涉及到精密制造和機(jī)電一體化制造，在生產(chǎn)和銷售上所具有的協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)品用途主要為醫(yī)院和家庭的康復(fù)護(hù)理。 新華醫(yī)療：新華醫(yī)療是具有60多年歷史的醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，是中國(guó)最大的消毒滅菌設(shè)備研制生產(chǎn)基地，也是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)放射治療設(shè)備品種最多的企業(yè)，主要產(chǎn)品有消毒滅菌設(shè)備、放射治療設(shè)備、數(shù)字診斷設(shè)備等。 瑞康醫(yī)藥：瑞康醫(yī)藥募集不超過(guò)6.2億元用于醫(yī)療器械配送項(xiàng)目、醫(yī)用織物洗滌配送項(xiàng)目、醫(yī)用織物生產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司在基本藥物配送基礎(chǔ)上，開(kāi)始醫(yī)療器械及醫(yī)用耗材配送，對(duì)山東省規(guī)模以上醫(yī)院的覆蓋率達(dá)95%以上，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋率超過(guò)85%，具備區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢(shì)和銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。 新華醫(yī)療：收入和利潤(rùn)均加速增長(zhǎng)，趨勢(shì)向好 研究機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券日期：2014-8-15 事件： 新華醫(yī)療公布2014年中報(bào)，報(bào)告期間，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入272,474萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.96%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)15,720萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.15%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32.58%；攤薄后每股收益0.40元。 點(diǎn)評(píng)： 公司的業(yè)績(jī)符合研報(bào)的預(yù)期。威士達(dá)并表驅(qū)動(dòng)收入高增長(zhǎng)。報(bào)告期間，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入27.2億元，同比增長(zhǎng)42.0%，較一季度31%的收入增長(zhǎng)明顯加速。分產(chǎn)品來(lái)看，核心業(yè)務(wù)醫(yī)療器械板塊實(shí)現(xiàn)收入23.35億元，同比增長(zhǎng)53.21%，研報(bào)預(yù)計(jì)，醫(yī)院感控設(shè)備增長(zhǎng)15-20%，骨科器械增長(zhǎng)30%以上，制藥裝備由于新版GMP改造的周期性，同比持平，其他如生物檢測(cè)及耗材、口腔設(shè)備、潔凈手術(shù)室工程等均高速增長(zhǎng)。此外，公司去年收購(gòu)的遠(yuǎn)躍藥機(jī)（1月份開(kāi)始并表）也貢獻(xiàn)了一定的收入增量，不過(guò)由于上半年是淡季，遠(yuǎn)躍藥機(jī)對(duì)收入貢獻(xiàn)不明顯。公司收入高增長(zhǎng)的重要因素還是威士達(dá)醫(yī)療的并表（3月份開(kāi)始并表），研報(bào)預(yù)計(jì)威士達(dá)上半年并表的收入在3-4億元，對(duì)公司的收入增長(zhǎng)提供了不菲的增量。全年來(lái)看，研報(bào)認(rèn)為公司收入維持在40%以上的增速確定性較強(qiáng)。 二季度利潤(rùn)加速增長(zhǎng)，下半年增速將更快。單季度來(lái)看，二季度公司扣非后的凈利潤(rùn)增速達(dá)到了43.9%，較一季度22.2%的增長(zhǎng)顯著加速。公司二季度扣非后利潤(rùn)加速增長(zhǎng)的主要原因也是威士達(dá)的并表（3月份開(kāi)始并表）預(yù)計(jì)威士達(dá)對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)在2,000萬(wàn)以上。研報(bào)在此前的一季度點(diǎn)評(píng)（新華醫(yī)療：一季度是階段性低點(diǎn)，后續(xù)將確定性趨勢(shì)向上）中已經(jīng)明確提出，一季度就是公司利潤(rùn)增速的最低點(diǎn)，二季度公司的利潤(rùn)將確定性加速增長(zhǎng)，公司的中報(bào)印證了研報(bào)此前的判斷。展望下半年，威士達(dá)并表的貢獻(xiàn)將延續(xù)，而且遠(yuǎn)躍藥機(jī)的貢獻(xiàn)將更為明顯（全年承諾業(yè)績(jī)4,500萬(wàn)以上，由于季節(jié)性因素上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)不到1,000萬(wàn)元），因此研報(bào)判斷下半年公司的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒀永m(xù)向上的趨勢(shì)，有望進(jìn)一步加速，全年扣非后業(yè)績(jī)?nèi)〉?0%以上的高增長(zhǎng)問(wèn)題不大。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下降，期間費(fèi)用可比性不強(qiáng)。報(bào)告期間，公司的綜合毛利率為22.53%，同比下降0.57個(gè)百分點(diǎn)，其中醫(yī)療器械板塊的毛利率為24.33%，同比下降2.8個(gè)百分點(diǎn)，研報(bào)認(rèn)為主要原因是公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化所致：1）威士達(dá)二季度并表，由于是代理診斷試劑的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)毛利率顯著低于公司平均水平；2）上海泰美的骨科器械代理業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)非?？?，也拉低了醫(yī)療器械板塊的毛利率?？鄢@兩項(xiàng)因素的影響，其他產(chǎn)品的毛利率實(shí)際上呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。上半年公司的銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)25.66%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)55.10%，由于威士達(dá)并表增加，因此期間費(fèi)用與去年同期相比失去了可比性。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)65.94%，主要原因是公司近幾年不斷通過(guò)外延式并購(gòu)擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率顯著提升，因此財(cái)務(wù)費(fèi)用在一定程度上拖累了公司的利潤(rùn)增速。上半年末公司的預(yù)收賬款達(dá)到6.03億元，較一季度有所增加，創(chuàng)歷史新高，主要原因是遠(yuǎn)躍藥機(jī)并表帶來(lái)的預(yù)收賬款增加所致；母公司的預(yù)收賬款環(huán)比有所提升，同比小幅下降，符合研報(bào)此前的預(yù)期。 資源有效整合，新業(yè)務(wù)前景廣闊。公司現(xiàn)在成立了感染控制產(chǎn)品事業(yè)部、制藥裝備產(chǎn)品事業(yè)部、放射治療產(chǎn)品事業(yè)部和體外診斷產(chǎn)品事業(yè)部，對(duì)現(xiàn)有資源進(jìn)行整合，以提高效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司近1-2年新進(jìn)入了醫(yī)療服務(wù)和血液透析業(yè)務(wù)，現(xiàn)在已成功收購(gòu)6家醫(yī)院（淄博昌國(guó)醫(yī)院、南陽(yáng)骨科醫(yī)院、平陰中醫(yī)院、合肥東南骨科醫(yī)院、合肥東南手外科醫(yī)院和高青縣中醫(yī)院），預(yù)計(jì)今年有望繼續(xù)收購(gòu)5-6家醫(yī)院，可能以骨科、婦幼保健等專科醫(yī)院為主。此外，公司也加快了血液透析設(shè)備及耗材的研發(fā)，結(jié)合投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，在重點(diǎn)地市級(jí)城市建立腎臟病專科醫(yī)院作為血液透析中心旗艦店，在周邊區(qū)域建設(shè)血液透析中心，開(kāi)拓血液透析市場(chǎng)，研報(bào)預(yù)計(jì)公司今年有望建立10-15家血液透析中心。研報(bào)認(rèn)為，醫(yī)療服務(wù)和血液透析將是公司未來(lái)增長(zhǎng)最快的兩大業(yè)務(wù)，也是公司后續(xù)的重要看點(diǎn)。 和佳股份：整體建設(shè)推動(dòng)成長(zhǎng)，成長(zhǎng)模式逐步驗(yàn)證 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安日期：2014-8-14 投資要點(diǎn)： 長(zhǎng)期成長(zhǎng)有保障，訂單確認(rèn)有節(jié)奏，維持增持評(píng)級(jí)。維持2014~2016年EPS0.49/0.72/0.99元。隨著醫(yī)院工程的建設(shè)完工，公司的成長(zhǎng)模式逐步被驗(yàn)證，公司累計(jì)在手整體建設(shè)訂單17.36億元，按照25%的凈利潤(rùn)計(jì)算未來(lái)2~3年帶來(lái)4個(gè)多億的利潤(rùn)增量，支撐起公司的快速成長(zhǎng)，而且縣級(jí)醫(yī)院建設(shè)需求不減，未來(lái)整體建設(shè)新簽訂單數(shù)量有望上新臺(tái)階，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32.31元，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E45X。 醫(yī)院整體工程和融資租賃業(yè)務(wù)是增長(zhǎng)主力。上半年收入4.16億元（+30%），歸屬于母公司凈利潤(rùn)9904萬(wàn)元（+42%，扣非后+58%），EPS0.17元（最新股本攤?。幱跇I(yè)績(jī)預(yù)告的中值，低于預(yù)期。腫瘤微創(chuàng)設(shè)備下滑27%是低于預(yù)期的主要原因，年初以來(lái)衛(wèi)生系統(tǒng)內(nèi)的反腐稽查工作，影響了業(yè)務(wù)的開(kāi)展與工程的確認(rèn)。醫(yī)院整體建設(shè)工程快速推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為7962.49萬(wàn)元，其中包括睢縣中醫(yī)院7277.42萬(wàn)元與重慶市合川區(qū)中醫(yī)院685.07萬(wàn)元。醫(yī)院整體建設(shè)工程推動(dòng)推動(dòng)醫(yī)院信息化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)零的突破，收入2089萬(wàn)元（睢縣中醫(yī)院含稅3425萬(wàn)元），醫(yī)用制氧系統(tǒng)及工程大幅增長(zhǎng)66%，毛利率提升10.62pp。融資租賃服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3820萬(wàn)元，毛利率88.24%。 加速現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，承接更多訂單。上半年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-4.79億元，同比-152.38%。為加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，5月底，公司租賃業(yè)務(wù)回租3.5億元。預(yù)計(jì)公司將加快租賃回租和尋求融資等補(bǔ)充現(xiàn)金不足。 風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款增長(zhǎng)過(guò)快；大非減持意向變化的風(fēng)險(xiǎn)。 魚(yú)躍醫(yī)療：公告減持計(jì)劃，助力外延并購(gòu) 研究機(jī)構(gòu)：招商證券日期：2014-8-7 公司公告：大股東魚(yú)躍科技和實(shí)際控制人吳光明先生及其子吳群先生未來(lái)6個(gè)月內(nèi)擬通過(guò)大宗交易方式或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持所持公司股份，減持比例可能超過(guò)5%，減持主要為重大收購(gòu)事項(xiàng)籌措資金。研報(bào)認(rèn)為吳光明先生及其子吳群先生直接或通過(guò)魚(yú)躍科技間接共持有公司62%股份，占比較高，減持可釋放部分流動(dòng)性；公司管理優(yōu)秀，成長(zhǎng)動(dòng)力足，減持利好面更大，預(yù)計(jì)籌措資金將用于華潤(rùn)萬(wàn)東及上械集團(tuán)的收購(gòu)，成功落地后將進(jìn)一步打開(kāi)外延成長(zhǎng)空間。研報(bào)判斷“內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)”將使公司在歷經(jīng)幾年蟄伏后有望迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，公司產(chǎn)品具有護(hù)城河，品牌價(jià)值日益凸顯，是研報(bào)長(zhǎng)期看好品種，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。 公告大股東和實(shí)際控制人擬減持股份為重大收購(gòu)事項(xiàng)籌措資金。公司公告：大股東魚(yú)躍科技和實(shí)際控制人吳光明先生及其子吳群先生未來(lái)6個(gè)月內(nèi)擬通過(guò)大宗交易方式或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持所持公司股份，減持比例可能超過(guò)5%，減持主要為重大收購(gòu)事項(xiàng)籌措資金。研報(bào)預(yù)計(jì)籌措資金將用于此前已公告的華潤(rùn)萬(wàn)東及上械集團(tuán)的收購(gòu)計(jì)劃，結(jié)合8月5日華潤(rùn)萬(wàn)東公告相關(guān)方已就轉(zhuǎn)讓協(xié)議主要條款達(dá)成共識(shí)，研報(bào)認(rèn)為公司此次收購(gòu)成功在望。 公司管理優(yōu)秀，成長(zhǎng)動(dòng)力足，減持利好面更大。吳光明先生及其子吳群先生直接或通過(guò)魚(yú)躍科技間接共持有公司62%股份，占比較高，研報(bào)認(rèn)為減持可釋放部分流動(dòng)性；公司管理優(yōu)秀，成長(zhǎng)動(dòng)力足，預(yù)計(jì)籌措資金將用于華潤(rùn)萬(wàn)東及上械集團(tuán)收購(gòu)，若成功落地將進(jìn)一步打開(kāi)外延成長(zhǎng)空間。 “內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)”將使公司迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。公司近年來(lái)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪彛瑲v經(jīng)蟄伏，預(yù)計(jì)14年有望迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。內(nèi)生增長(zhǎng)：1、供氧系列渠道壓力緩解，14年上半年制氧機(jī)快速增長(zhǎng)，收入2.9億，增53%，新產(chǎn)品市場(chǎng)反應(yīng)良好，銷售額占比提升；2、新品血糖儀已開(kāi)發(fā)600家醫(yī)院，其中近100家三級(jí)醫(yī)院；3、新品空氣消毒凈化器逐步投反響熱烈；4、高值醫(yī)用耗材和睡眠呼吸機(jī)等逐步投入市場(chǎng)。5、全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，加大yuwell和Hwato兩大品牌推廣，海外市場(chǎng)逐步恢復(fù)增長(zhǎng)。外延并購(gòu)：公司此前進(jìn)行過(guò)四次成功并購(gòu)，經(jīng)驗(yàn)豐富，并購(gòu)執(zhí)行力強(qiáng)，此次并購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東和上械集團(tuán)，若成功落地將極大豐富公司醫(yī)院和OTC產(chǎn)品線（尤其是醫(yī)院高值耗材），同時(shí)提升臨床銷售渠道覆蓋網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。 維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：維持預(yù)測(cè)14~16年凈利同比增28%、27%、22%，EPS0.62、0.79、0.96元，對(duì)應(yīng)PE46、36、30倍。公司在營(yíng)銷和成本控制方面具有優(yōu)勢(shì)，積極儲(chǔ)備產(chǎn)品，歷經(jīng)幾年的蟄伏，內(nèi)生性增長(zhǎng)趨勢(shì)向上有望迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，外延性增長(zhǎng)帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，公司具有護(hù)城河，品牌價(jià)值日益凸顯，是研報(bào)長(zhǎng)期看好品種，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推出低于預(yù)期。 瑞康醫(yī)藥：戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，看好長(zhǎng)期發(fā)展 研究機(jī)構(gòu)：招商證券日期：2014-7-30 近期組織了公司調(diào)研，就公司業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和發(fā)展規(guī)劃與管理層進(jìn)行了交流。長(zhǎng)期看好公司“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型達(dá)成內(nèi)涵式增長(zhǎng)”和“購(gòu)并擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展”兩大戰(zhàn)略。預(yù)計(jì)14~16年EPS0.86、1.15、1.55元，對(duì)應(yīng)PE34、26、19倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。 q藥品配送業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。公司上半年二級(jí)以上醫(yī)院收入24.73億元，同比增長(zhǎng)29.13%，占總收入比重降至69%，山東省二級(jí)醫(yī)院總體市場(chǎng)保持15%~18%增幅，目前市場(chǎng)集中度較低，還處于搶占小企業(yè)市場(chǎng)行業(yè)集中度提升的過(guò)程，行業(yè)增速的下降對(duì)公司影響不大；上半年基礎(chǔ)醫(yī)療市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入5.79億元，其中在山東省基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購(gòu)平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)的基本藥物銷售收入達(dá)到3.12億元，同比增長(zhǎng)46.58%。山東省13年基藥掛網(wǎng)48億，增20%，公司去年占12%，今年上半年占14%。今年新招基藥標(biāo)，山東省增速應(yīng)該不會(huì)低于20%。山東省基藥4月份開(kāi)始逐步放量，但還不是很明顯，有一些影響因素：以前中標(biāo)這次失標(biāo)的產(chǎn)品在渠道壓貨，山東省3,4個(gè)地市取消村門(mén)診報(bào)銷。 q器械耗材配送高速增長(zhǎng)。2014年1-6月器械實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.13億元，同比增長(zhǎng)202.13%。公司的器械耗材配送中，高值和普通比約為1:1。高值耗材省級(jí)招標(biāo)，采用雙信封制，對(duì)價(jià)格會(huì)有管制，分為8個(gè)包，前三個(gè)包為冠脈，血透和眼科，預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)有結(jié)果，后5個(gè)包時(shí)間還不確定。高值耗材目前有超過(guò)100人的推廣隊(duì)伍。普通耗材方面：去年隊(duì)伍建設(shè)，模式為和醫(yī)院談判由公司打包配送，目前合作醫(yī)院超過(guò)50家，未來(lái)空間較大。 q疫苗配送業(yè)務(wù)。上半年疫苗業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1381萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)268.65%。目前主要為巴斯德的潘太欣5聯(lián)苗山東省內(nèi)獨(dú)家代理配送。目前做的是二類疫苗的配送業(yè)務(wù)，一般配送體系運(yùn)營(yíng)一年后申請(qǐng)一類苗的配送資質(zhì)。 q維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：公司目標(biāo)“山東省內(nèi)第一、全國(guó)前二十”，圍繞“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型達(dá)成內(nèi)涵式增長(zhǎng)”和“購(gòu)并擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展”兩大戰(zhàn)略推進(jìn)，規(guī)模醫(yī)院市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，基層醫(yī)療及器械配送市場(chǎng)快速成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)14~16年EPS0.86、1.15、1.55元，對(duì)應(yīng)PE34、26、19倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品和器械配送業(yè)務(wù)低于預(yù)期。 科華生物：化學(xué)發(fā)光儀器獲批，推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級(jí) 研究機(jī)構(gòu)：中金公司日期：2014-7-23 事件 科華生物發(fā)布公告：子公司上?？迫A實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)有限公司生產(chǎn)的全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光測(cè)定儀獲得上海市食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《醫(yī)療器械注冊(cè)證》。 評(píng)論 化學(xué)發(fā)光儀器獲批推動(dòng)業(yè)務(wù)升級(jí)：目前國(guó)內(nèi)IVD行業(yè)增長(zhǎng)最快的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?yàn)镻OCT和化學(xué)發(fā)光，傳統(tǒng)生化與酶免產(chǎn)品國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，同時(shí)行業(yè)增速逐步放緩。研報(bào)認(rèn)為公司未來(lái)的核心增長(zhǎng)點(diǎn)在干式化學(xué)、化學(xué)發(fā)光和血篩三大塊。由于化學(xué)發(fā)光檢測(cè)是封閉式系統(tǒng)，試劑與儀器必須配套，因此儀器的獲批標(biāo)志著試劑能夠正式實(shí)現(xiàn)銷售。目前公司已經(jīng)獲批部分化學(xué)發(fā)光試劑，并有部分試劑正在申報(bào)，研報(bào)預(yù)計(jì)2015年化學(xué)發(fā)光能夠?yàn)楣局鸩綆?lái)收入貢獻(xiàn)。 干式化學(xué)是POCT檢測(cè)的一種，行業(yè)增長(zhǎng)非常迅速，目前公司已經(jīng)推出產(chǎn)品，試劑申報(bào)正在有條不紊的進(jìn)行，未來(lái)將成為核心增長(zhǎng)點(diǎn)之一。血篩隨著政府推廣政策的落實(shí)，未來(lái)也有望保持近30%的快速增長(zhǎng)。 引入新股東為公司發(fā)展注入活力：公司引入新股東方源資本，同時(shí)擬進(jìn)行配套融資4個(gè)億。依靠方源資本資金與并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的支持，未來(lái)公司有望進(jìn)入快速并購(gòu)擴(kuò)張期，這將會(huì)為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)較大彈性。同時(shí)方源資本也將積極幫助公司改善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，提升整體運(yùn)營(yíng)效率。 目前股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)獲商務(wù)部批準(zhǔn)，部分股權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓完畢，非公開(kāi)發(fā)行股票也已獲證監(jiān)會(huì)受理，董事會(huì)改選也順利完成。目前公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)正在逐步調(diào)整，未來(lái)經(jīng)營(yíng)效率有望穩(wěn)步提升。 考慮到今年海外出口增速放緩（2013年基數(shù)變大），研報(bào)小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)至14/15年EPS0.68元/0.82元（-5.2%/-9.0%），同比增長(zhǎng)分別為15%/21%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14/15年P(guān)/E分別為36倍/30倍。 目前我國(guó)診斷試劑行業(yè)處于高增長(zhǎng)期，未來(lái)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)，與產(chǎn)品線的快速擴(kuò)張有望帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。維持“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30元！ 樂(lè)普醫(yī)療：股權(quán)結(jié)構(gòu)理順，戰(zhàn)略布局清晰 研究機(jī)構(gòu)：海通證券日期：2014-7-18 業(yè)績(jī)已經(jīng)走出谷底。13年業(yè)績(jī)下滑10.32%，14年1季度業(yè)績(jī)已經(jīng)轉(zhuǎn)正為0.65%；中報(bào)預(yù)增5-15%，對(duì)應(yīng)2季度單季度同比增長(zhǎng)9.1-29.1%。14-15年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型@著回升，主要原因：1）支架價(jià)格觸底，費(fèi)用率還有望小幅下降；2）氯吡格雷有望放量。13年新帥克收入是9600萬(wàn)（13年6月收購(gòu)其60%股權(quán)），其中硫酸氫氯吡格雷片7-12月實(shí)現(xiàn)收入3477萬(wàn)，15年基藥放量有望給公司提供較大的彈性。 實(shí)際控制人變更，公司進(jìn)入發(fā)展新紀(jì)元。經(jīng)過(guò)2013年11月和2014年6月的2次增持，公司總經(jīng)理蒲忠杰成為公司實(shí)際控制人（持股比例29.3%），困擾公司多年的股權(quán)問(wèn)題解決。第2次增持采用杠桿模式，蒲忠杰通過(guò)3.01億的資金認(rèn)購(gòu)申萬(wàn)菱信共贏2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃的全額進(jìn)取級(jí)份額（總規(guī)模7.55億），且增持價(jià)格不低（16.64元），充分顯示出蒲總對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。 圍繞心血管領(lǐng)域打造綜合的醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)。公司最開(kāi)始只是心血管支架的生產(chǎn)商，先后通過(guò)收購(gòu)獲得了心臟封堵器、心血管造影機(jī)、心臟起搏器、心臟瓣膜、心血管藥（氯吡格雷）等，還拓展了體外診斷試劑業(yè)務(wù)（13年?duì)I業(yè)收入3106萬(wàn)），產(chǎn)品布局不斷完善。2-3年前，公司開(kāi)始嘗試"心血管造影機(jī)+培訓(xùn)+配套幾年支架"的整體解決方案模式，目前已經(jīng)拓展了70-80家醫(yī)院，13年收入為9425萬(wàn)，成效明顯。公司5年目標(biāo)是圍繞心血管領(lǐng)域打造集醫(yī)療器械、藥品、?？漆t(yī)院、移動(dòng)醫(yī)療為一體的綜合醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，發(fā)展空間值得期待。成長(zhǎng)路徑是內(nèi)生+外延，研報(bào)判斷公司在藥品領(lǐng)域采用并購(gòu)的概率較高（自主研發(fā)周期太長(zhǎng)）。 新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。1）完全可降解聚合物支架已完成動(dòng)物實(shí)驗(yàn)，動(dòng)物實(shí)驗(yàn)效果不錯(cuò)，已經(jīng)啟動(dòng)了臨床試驗(yàn)。2）植入式雙腔心臟起搏器于2013年8月啟動(dòng)臨床試驗(yàn)，基本完成了臨床試驗(yàn)。3）腎動(dòng)脈交感神經(jīng)射頻消融設(shè)備及導(dǎo)管目前正在開(kāi)展預(yù)臨床試驗(yàn)，試驗(yàn)進(jìn)展正常。4）新一代數(shù)字平板血管造影機(jī)正在申請(qǐng)注冊(cè)證，與上一代產(chǎn)品相比放射劑量更低，圖像顯示更加清晰。5）OCT光學(xué)斷層分析儀目前正在臨床中。6）樂(lè)普藥業(yè)另一心血管藥物復(fù)方硫酸氫氯吡格雷片、消化系統(tǒng)用藥如埃索美拉唑鎂腸溶膠囊、右蘭索拉唑片也正在進(jìn)行新藥臨床試驗(yàn)。 首次"增持"評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)26元。不考慮并購(gòu)，研報(bào)預(yù)測(cè)14-16年業(yè)績(jī)分別為0.53、0.65、0.82元。器械行業(yè)的龍頭公司當(dāng)前估值普遍對(duì)應(yīng)14年P(guān)E在40-45倍，樂(lè)普醫(yī)療當(dāng)前對(duì)應(yīng)14年P(guān)E為38倍，比行業(yè)平均水平低?？紤]到公司從國(guó)有控股轉(zhuǎn)為民營(yíng)控股有可能釋放出巨大的體制紅利，另外近2年行業(yè)政策對(duì)國(guó)產(chǎn)器械明顯偏暖且公司外延式并購(gòu)的概率較大（行業(yè)處在并購(gòu)高峰期），給予12個(gè)月目標(biāo)價(jià)26元，對(duì)應(yīng)15年40倍PE（參考行業(yè)估值水平）。 主要不確定因素。新產(chǎn)品研發(fā)和推廣進(jìn)度、并購(gòu)進(jìn)度、招標(biāo)進(jìn)度。 陽(yáng)普醫(yī)療：上半年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng) 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)元證券日期：2014-7-3 2014年上半年業(yè)績(jī)預(yù)增快報(bào)。 結(jié)論： 公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)力，步入快速增長(zhǎng)期，給予推薦評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注。 正文： 公司初步預(yù)測(cè)2014年上半年歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40-60%，約1756萬(wàn)-2008萬(wàn)元。對(duì)應(yīng)每股收益0.059-0.068元。 研報(bào)預(yù)計(jì)上半年的增長(zhǎng)主要來(lái)自代理業(yè)務(wù)的推動(dòng)。一方面延續(xù)了去年代理德國(guó)維潤(rùn)賽潤(rùn)試劑產(chǎn)品的高增長(zhǎng)。去年獲得認(rèn)證品種不到20種，今年隨著認(rèn)證數(shù)量實(shí)現(xiàn)76種，系列產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)全面推廣。另一方面，今年飛利浦將公司從代理單一超聲產(chǎn)品升級(jí)為全線產(chǎn)品的華南區(qū)總代理。有利于大幅提高銷售渠道經(jīng)營(yíng)效率。 在公司自有業(yè)務(wù)方面，今年新品陸續(xù)放量。一是醫(yī)院智能采血管理系統(tǒng)經(jīng)過(guò)1年多的市場(chǎng)推廣，逐步進(jìn)入收獲期。二是自主研發(fā)的poct產(chǎn)品。 13年推出了干式免疫熒光定量分析儀，今年也將逐步放量。 根據(jù)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，下半年業(yè)務(wù)加速發(fā)展概率較大，全年有望實(shí)現(xiàn)超過(guò)50%的增速。研報(bào)初步預(yù)計(jì)公司14-15年利潤(rùn)分別為8010、11934萬(wàn)元，復(fù)合增速超過(guò)50%。對(duì)應(yīng)EPS分別為0.27、0.4元。建議積極關(guān)注。 九安醫(yī)療（002432）：引入小米投資，定增擴(kuò)張移動(dòng)醫(yī)療 來(lái)源：方正證券撰寫(xiě)時(shí)間：2014-09-19 公司事件： 1、公司公告旗下新設(shè)實(shí)體iHealthInc將引進(jìn)小米投資2500萬(wàn)美元戰(zhàn)略投資，iHealth將成為小米公司移動(dòng)健康領(lǐng)域的合作伙伴。 2、公司公告以不低于18.40元/股，通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4400萬(wàn)股，募集不超過(guò)8.1億元，主要用于投入移動(dòng)醫(yī)療周邊生態(tài)及智能硬件研發(fā)基地。 點(diǎn)評(píng)： 1、大手筆引入小米投資，以互聯(lián)網(wǎng)思維打造移動(dòng)健康云平臺(tái)！ （1）借力小米，發(fā)力國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。公司在開(kāi)曼設(shè)立孫公司iHealthInc.引入小米投資2500萬(wàn)美元作為戰(zhàn)略投資者，小米投資將持有新公司20%的股份。此后，小米公司將與iHealth在用戶體驗(yàn)、小米電商和云服務(wù)方面開(kāi)展深入合作，共同打造移動(dòng)健康云平臺(tái)。我們認(rèn)為，iHealth已被證明在北美及其他海外市場(chǎng)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)接受度（2013年收入1000萬(wàn)美金，2014年上半年僅歐洲市場(chǎng)就實(shí)現(xiàn)200萬(wàn)歐元收入），引入小米后，將充分借力小米在互聯(lián)網(wǎng)思維運(yùn)營(yíng)、電商渠道、用戶體驗(yàn)等方面的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步迅速在國(guó)內(nèi)拓展市場(chǎng)份額，搶占先機(jī)獲取用戶（此前公司已于京東合作國(guó)內(nèi)首發(fā)iHealth血壓計(jì)）。 （2）激勵(lì)到位，小米投資后持有公司總股本的20%；總股本的10%作為庫(kù)存股，用于未來(lái)員工的股權(quán)激勵(lì)，70%股權(quán)部分由九安醫(yī)療持有，此舉為未來(lái)引入優(yōu)秀人才做出鋪墊。 （3）排他性承諾充分保障合作質(zhì)量。小米投資及其關(guān)聯(lián)方承諾在本項(xiàng)目交割完成后的兩年內(nèi)不投資以以下產(chǎn)品為主要經(jīng)營(yíng)范圍的項(xiàng)目或者公司（“公司競(jìng)爭(zhēng)者”）：A.基于健康大數(shù)據(jù)的醫(yī)療平臺(tái)、產(chǎn)品或者；B.以血壓和血糖測(cè)量為單一功能的血壓和血糖測(cè)量產(chǎn)品。我們認(rèn)為，未來(lái)兩年將是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的爆發(fā)期，小米承諾充分體現(xiàn)了與iHealth合作的決心，以及極大的信心，將有助于雙方高質(zhì)量合作。 2、定增募集不超過(guò)8.1億元，大舉投入移動(dòng)醫(yī)療，全市場(chǎng)暫無(wú)第二家。 （1）最大手筆投資，實(shí)現(xiàn)二次領(lǐng)先。公司募集資金將主要用于A.移動(dòng)醫(yī)療周邊生態(tài)及智能硬件研發(fā)基地（4.8億元）,B.產(chǎn)品體驗(yàn)中心（6636萬(wàn)元）,C.客戶服務(wù)中心建設(shè)(1437萬(wàn)元）以及D.補(bǔ)充流動(dòng)資金（2.3億元）。我們認(rèn)為，這是目前國(guó)內(nèi)A股上市公司中對(duì)于移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域最大手筆投資，將使得公司在已經(jīng)領(lǐng)先的基礎(chǔ)上再次領(lǐng)先，大幅拉開(kāi)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距。公司是A股市場(chǎng)中唯一一個(gè)充分打入北美和歐洲市場(chǎng)的移動(dòng)醫(yī)療企業(yè)，也是唯一具備“硅谷基因”的移動(dòng)醫(yī)療企業(yè)。 （2）決心彰顯大視野。我們認(rèn)為公司大手筆投資移動(dòng)醫(yī)療的決心，體現(xiàn)了公司的前瞻性和全局視野。在目前一級(jí)市場(chǎng)資本迅速升溫，丁香園、春雨醫(yī)生等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司相繼獲得7000萬(wàn)美金和5000萬(wàn)美金巨額融資的背景下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療將進(jìn)入殘酷競(jìng)爭(zhēng)和爭(zhēng)奪賽道階段。錯(cuò)過(guò)目前最關(guān)鍵的布局時(shí)期，將很可能失去未來(lái)移動(dòng)醫(yī)療的市場(chǎng)。 （3）致力于投資“移動(dòng)醫(yī)療周邊生態(tài)”，表面公司極具生態(tài)模式思維及閉環(huán)思維。公司不僅僅投入智能硬件制造，還致力于構(gòu)建“生態(tài)”，打造閉環(huán)，體現(xiàn)出公司對(duì)于移動(dòng)醫(yī)療的理解極為深入，認(rèn)識(shí)到單一環(huán)節(jié)難以完全帶動(dòng)移動(dòng)醫(yī)療業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，只有營(yíng)造生態(tài)，打造一體化的醫(yī)療服務(wù)閉環(huán)，才是發(fā)展移動(dòng)醫(yī)療的必經(jīng)之路。