11月21日傍晚，央行意外降息打亂了金融市場(chǎng)的平靜。中國(guó)人民銀行決定，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率；其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，同時(shí)將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。盡管非對(duì)稱(chēng)降息對(duì)實(shí)際融資成本的改善仍有待觀(guān)察，可降息的信號(hào)作用還是非常明顯的。證券市場(chǎng)受到了鼓舞，11月24日、25日，滬深股市持續(xù)上漲，創(chuàng)出了3年來(lái)新高。

金融機(jī)構(gòu)存貸差縮小

非對(duì)稱(chēng)降息改善中小微企業(yè)實(shí)際融資成本狀況仍有待觀(guān)察。本次中央銀行非對(duì)稱(chēng)降息，雖然一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，比同檔次貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)幅度少0.15個(gè)百分點(diǎn)，但本次降息擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間至20%，意味著上浮到頂后的存款利率與利率調(diào)整前保持相同水平，金融機(jī)構(gòu)存款成本幾乎沒(méi)有太大變化。同時(shí)，因貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)存貸利差將會(huì)縮小。在這種情況下，金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)降低中小微企業(yè)貸款利率的意愿不足。不僅如此，中小微企業(yè)多為流動(dòng)資金貸款，期限較短。一年期以?xún)?nèi)的貸款合同，大多不會(huì)在合同中約定隨基準(zhǔn)貸款利率調(diào)整，而直接以名義利率標(biāo)注在合同文本之中。即使貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)，但因?yàn)橘J款利率完全市場(chǎng)化，且中小微企業(yè)定價(jià)能力較弱，金融機(jī)構(gòu)仍可維持原先貸款利率不變。由此可見(jiàn)，雖然金融機(jī)構(gòu)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中仍然會(huì)參考貸款基準(zhǔn)利率，但在貸款利率市場(chǎng)化及存款利率浮動(dòng)空間擴(kuò)大后，金融機(jī)構(gòu)受保護(hù)的利差縮小，降息政策作用較難傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中小微企業(yè)。當(dāng)然，降息并不全無(wú)作用，在降低地方政府融資平臺(tái)貸款成本、部分暫時(shí)陷入經(jīng)營(yíng)困難企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)、金融風(fēng)險(xiǎn)暴露上仍存在積極作用。