寶萊特:監(jiān)護產品龍頭企業(yè)，在血透領域有望實現(xiàn)二次飛躍

寶萊特 300246

研究機構：聯(lián)訊證券 分析師：丁思德 撰寫日期：2014-05-07

事件:2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.35億元，同比增長28.83％；營業(yè)成本1.23億元，同比增長28.46％；實際歸屬于母公司的凈利潤2892.4萬元，同比下降20.77％；歸屬母公司所有者凈資產3.85億元，同比增長3.86％；基本每股收益0.20元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元。

點評:

1、監(jiān)護產品龍頭企業(yè)，海外市場保持增長。公司主要從事醫(yī)療監(jiān)護儀及相關醫(yī)療器械的研發(fā)、生產和銷售；現(xiàn)有產品線完整，是全球監(jiān)護儀產品線最完善的公司之一，主要產品為多參數(shù)監(jiān)護儀，包括掌上監(jiān)護儀、常規(guī)一體式監(jiān)護儀以及插件式監(jiān)護儀等三大系列的監(jiān)護儀產品，廣泛應用于家庭保艦社區(qū)醫(yī)療、普通病房、急診室、高壓氧艙、ICU、CCU、手術室等領域。公司開發(fā)的插件式監(jiān)護儀產品采用自主研發(fā)的一系列監(jiān)護新技術，所研制出的帶顯示且可獨立使用的多參數(shù)插件式模塊，填補了中國監(jiān)護儀生產企業(yè)在該領域的空白，實現(xiàn)了病人轉運過程中的有效無縫監(jiān)測。目前監(jiān)護儀器及其配套產品占公司收入和利潤的比例分別為74％和75％以上，仍是公司成長的基石。目前，海外市場已逐步成為公司醫(yī)療監(jiān)護設備銷售的核心市場之一，對公司收入和利潤貢獻占比分別達到41％和44％；2013年海外市場整體需求良好，除歐洲市場略有回落外，非洲、南美洲和亞洲市場都呈快速增長，其中巴西、埃塞俄比亞和印度等國的增速較明顯；目前公司在國內外，主要是采用代理商的形式進行銷售、主打中高端產品（如插件式）；預計未來幾年海外銷售能保持良好的增長勢頭，并進一步擴大公司在國際市場中的占有量和品牌信譽度。

2、布局血液透析領域，有望實現(xiàn)二次飛躍。2012年7月以來公司通過股權轉讓及增資的方式先后對天津摯信鴻達、重慶多泰和遼寧恒信生物等三家與血液透析產品相關的企業(yè)的收購，穩(wěn)步推進公司在血透領域的產品線拉深及區(qū)域布局的發(fā)展戰(zhàn)略。目前天津摯信鴻達和遼寧恒信生物的產能基本飽和，處于供不應求狀態(tài)。因此公司目前正在天津和南昌分別建設兩個血液透析耗材生產基地（產能均為年產200萬人份血液透析干粉和600萬人份血液透析濃縮液），預計將于2016年建成投產，屆時將打破公司血液透析耗材的產能瓶頸。同時經過人員、 技術整合后的重慶多泰，預計2014年將恢復血液透析機的銷售，也將為公司在血透領域的發(fā)展做出貢獻。血液透析行業(yè)是國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)，國家醫(yī)療保險正逐步提高對腎布者的治療報銷比例，從而保證患者的基本生存權利，同時該產業(yè)在行業(yè)規(guī)劃、政策扶持、政府采購等方面均得到國家和地方政府的重視和支持，隨著國家加大扶持措施，未來公司在血液透析領域將實現(xiàn)公司發(fā)展的二次飛躍。

3、盈利預測。預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為43.5％、26.0％和32.6％，EPS分別為0.28、0.36和0.47元，目前股價對應PE分別為81、64和48倍?？春霉鹃L遠發(fā)展，但目前公司估值較高，給予公司"持有"評級。

4、風險提示:1）監(jiān)護產品行業(yè)競爭加劇風險；2）儀器耗材等產品的安全風險；3）血液透析領域拓展不達預期風險。