A股這幾天的行情簡(jiǎn)直要把很多投資者搞暈。 本以為節(jié)后第一個(gè)交易日會(huì)迎來(lái)開(kāi)門紅的，結(jié)果不是這樣的。原因是，投資者對(duì)上周五央行消息的錯(cuò)判。為何錯(cuò)判呢，詳見(jiàn)2月5日的微信文章《人民幣是否步入加息周期？看這三位專業(yè)人士解讀就夠了！》 當(dāng)大家知道錯(cuò)判之后，所以在周一市場(chǎng)就得到了修正。 而到了本周二市場(chǎng)又陷入了休整，這源于一個(gè)消息引起了投資者的緊張，那就是公開(kāi)市場(chǎng)2萬(wàn)億左右的資金在本月陸續(xù)到期，央行暫停逆回購(gòu)，以收縮流動(dòng)性。 在昨天收市后，外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年1月份，中國(guó)外匯儲(chǔ)備29982億美元，跌破3萬(wàn)億美元大關(guān)。 同時(shí)，今日早間央行宣布繼續(xù)暫停逆回購(gòu)，這是連續(xù)第4天暫停逆回購(gòu)了。對(duì)于這個(gè)消息，今天早上的盤面就以下跌對(duì)此進(jìn)行了反應(yīng)，但是今天下午的市場(chǎng)居然上漲了，這估計(jì)又把多數(shù)投資者搞懵了，市場(chǎng)把利空當(dāng)成了利好，為什么會(huì)這樣呢？ 對(duì)于這樣錯(cuò)綜復(fù)雜的盤面，火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)知名私募大佬東方港灣董事長(zhǎng)但斌在今日中午發(fā)聲了。其發(fā)表文章表示，“我們看到價(jià)值投資正在回歸A股。2017年的A股市場(chǎng)，估值合適的藍(lán)籌股會(huì)繼續(xù)跑贏大盤，若市場(chǎng)出現(xiàn)大跌，對(duì)價(jià)值投資者而言會(huì)有十年一遇的大機(jī)會(huì)?！? 價(jià)值投資正在回歸A股 為何價(jià)值投資正在回歸A股呢？但斌發(fā)表的文章之中列舉了三大理由： 2007年A股大跌以后，價(jià)值投資在A股市場(chǎng)一直不受待見(jiàn)，原因主要有三個(gè)：估值太貴、故事太亂和散戶太多。A股在IPO核準(zhǔn)制下長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，估值居高不下。當(dāng)價(jià)格脫離價(jià)值過(guò)遠(yuǎn)，就只能通過(guò)幻想和故事的泡沫來(lái)支撐起股市進(jìn)一步的上漲，一級(jí)市場(chǎng)恰恰為此提供了源源不斷的故事素材；而A股的投資者結(jié)構(gòu)以散戶為主，很容易相信并為此買單，形成了一種以高估值虛業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的投資土壤，非常不利于培植價(jià)值投資。 但十年后的今天，這種狀況正在逐步改善。 首先，市場(chǎng)的供求關(guān)系正在得到平衡，估值在持續(xù)回落。供給方面，A股的IPO數(shù)量方面，2016年12月發(fā)行了45個(gè)新股，相當(dāng)于15年牛市頂點(diǎn)的水平。照此速度發(fā)展下去，2017年的發(fā)行量或?qū)⒊^(guò)600單IPO。于此同時(shí)，每年增發(fā)的數(shù)額也在逐年遞增，2016年從市場(chǎng)抽走了17379億資金的同時(shí)，也發(fā)行了大量對(duì)應(yīng)股份，讓供求的天平逐漸的平衡。而需求方面，自2015年5000多點(diǎn)大跌以來(lái)兩市近3000家公司的日均成交額已經(jīng)從最高峰的2萬(wàn)多億下降到目前的平均5千億。渙散的人氣以及逐步收縮的資金供給，讓天平的另一端逐漸喪失籌碼。供求的逐步平衡使得主板和創(chuàng)業(yè)板的估值從目前的歷史中位水平逐漸向低位水平移動(dòng)，這是07年以來(lái)首次價(jià)格向價(jià)值的回歸。 其次，故事被證偽、監(jiān)管在加嚴(yán)，對(duì)于確定性業(yè)績(jī)的追求讓投資回歸基本面。2016年跌幅最重的板塊是影視傳媒，這是2015年故事講得最精彩的行業(yè)：中國(guó)電影業(yè)大爆發(fā)、IP泛娛樂(lè)、網(wǎng)劇的興起、全民手游熱、VR大爆發(fā)，前途仿佛無(wú)限光明。然而2016年電影行業(yè)從2015年的48%的增速掉到去年只有4%，IP泛娛樂(lè)的雄心壯志從全行業(yè)口號(hào)到現(xiàn)今無(wú)一有起色（除了港股的騰訊），手游的研發(fā)商和渠道商倒了一片，VR設(shè)備也是全年銷售冷清。故事會(huì)被時(shí)間驗(yàn)證，要么證實(shí)，要么證偽，而市場(chǎng)則會(huì)在時(shí)間的流逝中逐漸失去耐心和信心。與此同時(shí)，監(jiān)管也開(kāi)始了打擊炒作、市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易，禁止了跨界并購(gòu)等不良風(fēng)氣，逐漸讓2016年的投資風(fēng)氣轉(zhuǎn)向了追求業(yè)績(jī)確定性高的價(jià)值投資上來(lái)。 而最后一點(diǎn)，投資者結(jié)構(gòu)的改善是一個(gè)漫長(zhǎng)而漸行的過(guò)程。A股同樣的故事如果放在港股是起不了風(fēng)浪的，這是由投資者結(jié)構(gòu)所決定的。例如，港股的某汽車服務(wù)公司，曾謀求和騰訊、富士康合作打造電動(dòng)車，但股價(jià)卻從11港元下跌到了最低的2.7港元，投資者從來(lái)沒(méi)有為此買過(guò)單。A股的私募機(jī)構(gòu)的茁壯發(fā)展，社?；鸷宛B(yǎng)老金的入市，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益類投資更加積極的參與，都在逐漸使A股的投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生意義深遠(yuǎn)的改變。 市場(chǎng)若大跌將現(xiàn)十年一遇的機(jī)會(huì) 但斌在發(fā)表的文章之中表示：2017年的A股市場(chǎng)，估值合適的藍(lán)籌股會(huì)繼續(xù)跑贏大盤，若市場(chǎng)出現(xiàn)大跌，對(duì)價(jià)值投資者而言會(huì)有十年一遇的大機(jī)會(huì)。 ▼1996年5月以來(lái)的主板市場(chǎng)市盈率變化圖 ▼2012年6月以來(lái)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)市盈率變化圖 2017年伊始，A股開(kāi)始了又一輪的估值下調(diào)，這是2016年估值擠泡沫大趨勢(shì)的延續(xù)。在今年的大環(huán)境下，仍然是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性高估值較為合適的藍(lán)籌股能夠跑贏大盤。如果進(jìn)一步出現(xiàn)大跌，對(duì)于價(jià)值投資者而言，這或許是自2008年A股出現(xiàn)過(guò)的估值低位之后，十年一遇的投資機(jī)遇。經(jīng)過(guò)了一年多的基本面驗(yàn)證，那些在退潮時(shí)還穿著泳褲的企業(yè)會(huì)嶄露頭角，而估值的下調(diào)剛好給予了我們一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)最為恐慌的時(shí)候，從企業(yè)基本面以及價(jià)格價(jià)值的比較出發(fā)，我們希望在2017年為今后的大豐收，播下希望的種子。 A股呈現(xiàn)一個(gè)大致10年輪回的周期 火山君從資金線上面發(fā)現(xiàn)，A股呈現(xiàn)一個(gè)大致10年輪回的周期規(guī)律。 從圖1來(lái)看，資金線的畫線起點(diǎn)是1994年9月13日，在2004年9月13日就到了10年期，而滬指在2005年6月6日見(jiàn)到998點(diǎn)的歷史低點(diǎn)。見(jiàn)歷史大底的時(shí)間延后了9個(gè)月。 ▼圖1 從圖2來(lái)看，資金線的畫線起點(diǎn)是1999年6月30日，在2009年6月30日將到10年期，而滬指在2008年10月28日見(jiàn)到1664點(diǎn)的歷史低點(diǎn)。見(jiàn)歷史大底的時(shí)間提前了8個(gè)月。 ▼圖2 從圖3來(lái)看，資金線的畫線起點(diǎn)是2007年5月29日，在2017年5月29日就將到了10年期。 ▼圖3 從時(shí)間來(lái)看，在存在一定誤差的情況下，意味著滬指見(jiàn)到歷史大底的時(shí)間有可能在1年以內(nèi)。 除此之外，從資金線上來(lái)看，資金線的歷史大底一般離圖中紅色橫線不遠(yuǎn)，目前資金線離紅色橫線有40%的距離，這表明距離已經(jīng)不遠(yuǎn)了。在前段時(shí)間，火山君做了一個(gè)悲觀情況下的假設(shè)，如果資金線再跌20%的幅度，那么資金線見(jiàn)到歷史大底的概率將很大了。詳見(jiàn)春節(jié)前的文章《僅4個(gè)交易日就春節(jié)，節(jié)前反彈的小目標(biāo)能實(shí)現(xiàn)嗎？還有這個(gè)大目標(biāo)等著你！》。 今日A股為何又上漲了？ 為什么今日A股把利空消息當(dāng)成了利好，今天火山君就給大家說(shuō)說(shuō)。 1，對(duì)于滬指，實(shí)際從去年的2638點(diǎn)以來(lái)，反彈趨勢(shì)一直在延續(xù)之中的。從下面2張圖之中，就可以看出，滬指一直位于支撐線之上運(yùn)行。 從近1年的資金線來(lái)看，當(dāng)資金線后底擊穿前底之后，就孕育著反彈動(dòng)能。見(jiàn)下圖： 所以，從技術(shù)面來(lái)看，一個(gè)是滬指位于支撐線附近的敏感位置，同時(shí)資金線也處于孕育反彈的關(guān)鍵位置，所以對(duì)于今日的反彈，也是可以說(shuō)得通的。 從今天滬市的量能來(lái)看，成交量1709億，還不算大，如果滬市的成交量能夠持續(xù)放大，那么滬指的反彈有望延續(xù)。 火山財(cái)富扎根于全國(guó)最大原創(chuàng)投資理財(cái)資訊發(fā)源地——《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，由多位征戰(zhàn)股市一線的資深財(cái)經(jīng)記者全心全力打造。 用手機(jī)微信掃描下方二維碼，即可快速關(guān)注“火山財(cái)富”。