昨日，多位分級(jí)基金的投資經(jīng)理以及機(jī)構(gòu)人士轉(zhuǎn)發(fā)消息，大致內(nèi)容是5月1日分級(jí)“新規(guī)”將正式實(shí)施，符合“30萬(wàn)”投資門(mén)檻的投資者需要到營(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)通權(quán)限。這意味著，分級(jí)基金距離真正的“生死大考”，僅剩下最后兩個(gè)月時(shí)間。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，在分級(jí)新規(guī)正式落地之后，“迷你”分級(jí)基金的處境將變得更為尷尬，也會(huì)有越來(lái)越多的基金加入“轉(zhuǎn)型”的隊(duì)列。但硬幣的另一面則是，資本逐利的特性并不會(huì)改變，那些具備生命力的產(chǎn)品，依舊會(huì)得到投資者的青睞，分級(jí)基金“剩者為王”格局終將來(lái)臨。

倒計(jì)時(shí)“兩個(gè)月”

日前，業(yè)內(nèi)一家大型基金公司的分級(jí)基金經(jīng)理在微信朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了一條消息，內(nèi)容如下：“自2017年5月1日起，買(mǎi)入、分拆分級(jí)基金需要具備特殊權(quán)限。開(kāi)通權(quán)限需滿足：最近20個(gè)交易日日均證券類資產(chǎn)不低于30萬(wàn)元，且滿足適當(dāng)性要求。如果您希望多一種投資選擇，根據(jù)監(jiān)管要求，就需要到營(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)通權(quán)限，為了避免后期辦理集中，建議您盡早辦理。”

去年11月25日，滬深交易所發(fā)布了《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》，該新規(guī)自2017年5月1日起實(shí)施。從時(shí)間上來(lái)看，距離分級(jí)基金最后的“大考”，僅剩下兩個(gè)月的時(shí)間。有券商測(cè)算，一旦新規(guī)正式實(shí)施，僅有20%的投資者符合準(zhǔn)入門(mén)檻。市場(chǎng)參與人數(shù)銳減，毫無(wú)疑問(wèn)將對(duì)分級(jí)基金的流動(dòng)性帶來(lái)極大考驗(yàn)。

事實(shí)上，自2015年6月牛市結(jié)束以來(lái)，分級(jí)基金的總體規(guī)模呈現(xiàn)“斷崖式”下跌。剛剛過(guò)去的2月份，分級(jí)基金份額再度縮水近60億份，目前在1425億份左右。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，新規(guī)一旦落地，分級(jí)基金整體規(guī)模大概率將繼續(xù)縮水。興業(yè)證券認(rèn)為，如果市場(chǎng)繼續(xù)維持震蕩，不出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲的行情，那么可以預(yù)見(jiàn)，分級(jí)B未來(lái)的買(mǎi)賣雙方力量是懸殊的，即買(mǎi)盤(pán)少于賣盤(pán)，這將導(dǎo)致分級(jí)B的折價(jià)率進(jìn)一步拉大。隨著分級(jí)B的折價(jià)率拉大，分級(jí)基金很有可能會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的整體折價(jià)現(xiàn)象，吸引套利資金進(jìn)場(chǎng)。套利資金通過(guò)買(mǎi)入A、B份額，合并贖回母基金獲取套利收益，這個(gè)套利過(guò)程將伴隨分級(jí)的場(chǎng)內(nèi)規(guī)模逐漸縮減。

掀起轉(zhuǎn)型大潮？

在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好并沒(méi)有明顯的提升，加之整個(gè)資管行業(yè)依舊處于“去杠桿”的大趨勢(shì)中，廣泛存在的“迷你”分級(jí)基金，很難等到發(fā)展的“春天”，尤其是一些行業(yè)、主題的分級(jí)基金，成交微弱處于“僵尸”狀態(tài)，轉(zhuǎn)型或是最好的出路。

事實(shí)上，今年以來(lái)已有分級(jí)基金開(kāi)啟了轉(zhuǎn)型之路。據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站最新一期的基金變更注冊(cè)信息顯示，一只股票分級(jí)基金和一只債券分級(jí)基金的變更注冊(cè)申請(qǐng)于2月初獲得受理。具體來(lái)看，國(guó)金基金旗下滬深300指數(shù)分級(jí)基金，擬變更為滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金；德邦基金旗下德信中證中高收益企債指數(shù)分級(jí)基金，擬變更為德信中證中高收益企業(yè)債指數(shù)基金(LOF)。

在此之前，10只已成立但并未上市的分級(jí)基金均已經(jīng)轉(zhuǎn)型或者清盤(pán)，其中有因?yàn)楫a(chǎn)品運(yùn)作周期到期而進(jìn)行轉(zhuǎn)型的，也不乏規(guī)模急劇萎縮而被迫轉(zhuǎn)型的。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，加之分級(jí)基金即將迎來(lái)投資門(mén)檻的提升，中長(zhǎng)期而言，分級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模將大概率出現(xiàn)萎縮，也會(huì)有越來(lái)越多的分級(jí)基金面臨轉(zhuǎn)型甚至清盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。

一位資深的基金研究人士認(rèn)為，當(dāng)已上市基金中出現(xiàn)大量的“迷你”基金之后，規(guī)范問(wèn)題就表現(xiàn)得較為突出。根據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年底，已上市的100余只股票型分級(jí)基金中，共有20只資產(chǎn)凈值規(guī)模不足5000萬(wàn)元，最小的4只分級(jí)基金資產(chǎn)凈值規(guī)模均低于2000萬(wàn)元。據(jù)悉，如果規(guī)模持續(xù)低于該紅線，基金管理人必須按照規(guī)定向監(jiān)管層報(bào)告并提交解決方案。

打造“剩者為王”新格局

隨著一批不具備“生命力”的分級(jí)基金被迫轉(zhuǎn)型甚至清盤(pán)，“新規(guī)”的實(shí)施將加速分級(jí)基金市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，最終有望鑄就“剩者為王”的新格局。

事實(shí)上，分級(jí)B份額作為“牛市利器”的特性早已為市場(chǎng)熟知，資本逐利的特性并不會(huì)改變。而契合市場(chǎng)，能夠滿足投資者需求的分級(jí)品種將成為市場(chǎng)博弈的熱門(mén)工具，規(guī)模有望逆勢(shì)壯大。

分級(jí)基金“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局也正在演繹者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前134只股票型分級(jí)基金中，十大“龍頭”分級(jí)份額占分級(jí)基金總份額的近六成。

在一家大型基金公司人士看來(lái)，對(duì)于分級(jí)基金品種較為齊備的基金公司來(lái)說(shuō)，已上市的分級(jí)品種，特別是場(chǎng)內(nèi)份額較大、交易較活躍的品種將成為稀缺工具。減少供給后，存量品種變得更為珍貴，投資者對(duì)既有品種也將更為熟悉。在遇到上漲行情后，分級(jí)B份額仍將有機(jī)會(huì)成為較好的投資工具，因此“剩者為王”或成為存量分級(jí)基金的最終格局。