每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 張壽林    

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 姚祥云 

對于銀行，不良債權被棄之如敝履，對于海岸投資管理合伙人張曉琳，則視之如珍寶。在“資產荒”的聲音甚囂塵上時，一些投資者已通過配置不良債權資產來獲利不菲。

“劣后級，我們團隊內部都在搶。我是把房子賣了來投劣后的，每一期我都進。”張曉琳告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

3月15日，在由亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊（AVCJ）主辦的私募股權與創(chuàng)業(yè)投資論壇上，她稱，競爭對手遲早會出現(xiàn)，要在中國的不良債權市場上做更多布局。

根據(jù)銀監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2016年末，商業(yè)銀行不良貸款余額15123億元。

事實上，國際投資者已經(jīng)盯上了中國不良資產市場這塊蛋糕?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到目前已有境外機構投資者進軍這一領域。

論壇上，F(xiàn)TI咨詢公司董事總經(jīng)理Marcus paciocco稱，全球不良債權市場規(guī)模龐大。目前80%~90%在美國和歐洲，僅10%在其他國家，中國約占5%的份額。隨著不良債權投資市場的放開，他認為，中國市場份額是具有上升空間的。

國際機構環(huán)伺中國不良債權市場

國有企業(yè)發(fā)新債償舊債，在過去是常用手段，但不具有可持續(xù)性。通過對不良資產剝離，引進市場投資者不失為優(yōu)選。張曉玲稱，對不良債權進行投資需要一個平臺。通過平臺保持信息對稱很重要。比如銀行剝離不良資產，我們需要和對手競爭，行動要更快。平臺應該是全國性的，這樣可以進行篩選

Marcus paciocco認為，不良資產的頭寸會隨著時間的變化而變化，必須要做一個監(jiān)測，這也是平臺顯得重要的原因。

張曉玲稱，不良資產投資需要大量的投入，“這也是一項勞動密集型的工作。人們同樣都是聰明的，這就是PE參與不良債權市場較少的原因，也是創(chuàng)投不參與不良債市場的原因。”

雖然中國不良債權市場規(guī)模大，但國際投資者更多選擇觀望。Marcus paciocco稱，不良資產需要重組。在重組的過程當中，需要確定它是否真正不良。此外不良原因不同，重組方式也不一樣。“以及是否有法律機制來推動重組。所以我們必須要了解重組的時間安排，有很多諸如此類的障礙需要我們去跨越。所以說，全球的公司有很多顧慮。”

在Marcus paciocco看來，國際投資者參與中國不良債權市場，最好和一些對當?shù)赜薪?jīng)驗的公司建立合作關系，才能夠更好地在當?shù)亻_展業(yè)務。“中國是一個很大的國家，所以必須要予以很高的關注，更好地理解這個市場。他和全球其他市場是不一樣的。但是我相信，我們將會有更多的全球公司進入到中國這個市場。”

不過據(jù)媒體報道，已有部分境外投資者已將觸角伸入進來。

劣后級收益率達20%

國有企業(yè)不良債權市場化改革已經(jīng)起跑。在降杠桿呼聲中，去年以來，不良資產ABS、市場化債轉股、投貸聯(lián)動等接連啟動。張曉琳稱，相對國有大型商業(yè)銀行，城商行因有IPO需求，在不良資產ABS上更為積極。

在ABS的結構化設計中，優(yōu)先級的回報率一般在4%~5%，風險投資者不會感興趣，“一般只有國企愿意進。”張曉琳介紹說，中間級的回報可達到百分之十幾。劣后級收益率最高，“劣后級都是搶著來（投）的。我們內部自己都在搶，我是把房子賣了，自己投劣后。每一期我都進。”

張曉琳稱，考慮到劣后級的風險，每年預期收益率在20%左右，“這是我的LP對我的預期。”海外對不良債權投資的目標一般也是20%。他坦言，獲得這個目標有難度。

在尋找這類業(yè)務機會時，投資者團隊需要在全國各大城市和每家銀行談，最終把法律合同的條款內容變成現(xiàn)金。張曉琳稱，中國的銀行在打官司方面也做得很好。“他們有這方面的質押和清算，可以幫助基金退出。我們甚至想和每一個銀行簽一個合同，和他們的不良債權部門共同解決問題。”投資不良債權需要這方面的力量，她甚至運用P2P。“P2P有很多銷售人員，可以幫助直接找普通人。比如在土地質押方面，他們可以幫助退出。”

“對于不良，這來進行投資是有很多機會的。”在張曉琳看來，國有企業(yè)不良債權市場的黃金時期還未真正到來，“到一定時間會遇到的，或遲或早。”

投資不良資產，需要了解當?shù)厝撕彤數(shù)氐氖袌霰O(jiān)管，才能走得更深。她計劃在每一個省建立分支做更多的研究，“其他的競爭對手一定會出現(xiàn)，我們要盡早地知道這些。”