每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 袁東    

每經(jīng)記者 袁東 每經(jīng)編輯 謝欣

恒生指數(shù)自從今年3月21日上漲至年內(nèi)新高的24657點后便開始震蕩下行，4月18日更是收盤在了24000點以下，4月19日更是繼續(xù)下跌。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，港股市場上有投資者表現(xiàn)出了較為悲觀的情緒，甚至提出休息觀望的論調(diào)。

事實上，每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）在上月專訪興業(yè)證券研究所副所長、全球首席策略分析師張憶東時，他就提到了港股市場二季度“韭菜被收割”的風險。

最近，張憶東再次向每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）表示，二季度是顛簸期，又是港股牛市邏輯的布局期。

三因素使港股“顛簸”

此前張憶東就表示要注意二季度的港股風險，事實上進入二季度后無論是恒生指數(shù)還是恒生國企指數(shù)均在持續(xù)下跌。而此前遭到資金爆炒的如美圖公司（01357，HK）、周黑鴨（01458，HK）等知名公司，股價在沖高后都出現(xiàn)了較為明顯的回落。

對于二季度的港股，張憶東提出了三大因素將使港股出現(xiàn)“顛簸”。

首先從外圍環(huán)境看，美聯(lián)儲加息、二季度英國啟動脫歐程序、4至5月法國大選、圍繞收縮中美貿(mào)易逆差的“百日計劃”及中美戰(zhàn)略對話及談判，以及世界一些地區(qū)的緊張局勢等都將影響港股市場的表現(xiàn)。

其次是基本面風險，第一、PPI同比增速已經(jīng)見頂，歷史上企業(yè)補庫存行為與PPI高度同步，意味著補庫存對經(jīng)濟的拉動作用將下降。第二、房地產(chǎn)政策持續(xù)收緊，3月房地產(chǎn)銷售面積同比增速出現(xiàn)回落，地產(chǎn)投資持續(xù)性有待觀察。第三、消費回升受到地產(chǎn)及汽車相關消費支撐，但持續(xù)性可能存疑。第四、基建投資減速。第五、表外融資激增可能帶來金融監(jiān)管進程的加快。

最后是資金面的風險。張憶東指出，資金面上海外看美聯(lián)儲加息，境內(nèi)看金融監(jiān)管。美聯(lián)儲加息提速、銀監(jiān)會密集發(fā)文，金融監(jiān)管提速等因素都影響著港股市場的資金面。

價值投資是“王道”

在港股市場向來有“五窮六絕七翻身”的說法。

張憶東也指出，等待港股二季度的風險釋放，耐心等待“五窮六絕”時布局。他還表示，二季度應該防守反擊、逆向思維找機會。二季度是港股行情的顛簸期，調(diào)整一下更健康，有驚無險，耐心地做基本面研究。在二季度的風險釋放后，反而是更佳的買入時機。因為二季度所謂的風險，并不改變港股大牛市的基本面和資金面的基礎，不改變中長期向上的大趨勢。

而在選股策略上，他提出四個方向。第一是資金收緊階段，以“現(xiàn)金牛”型公司為防御。第二是用低估值、高股息率的價值股龍頭來防御。第三是耐心等待，逢低買價值股。第四是耐心等待、逢低布局國家戰(zhàn)略相關的行業(yè)龍頭。

最后他還告誡內(nèi)地去港股市場投資的投資者，“此輪港股牛市是價值投資者的天堂，卻是只懂盲目追高殺跌的人的財富“墳場”，希望個人投資者通過定投優(yōu)秀管理人的產(chǎn)品或者優(yōu)質龍頭公司來分享港股行情震蕩向上帶來的財富效應。”

關注細分行業(yè)龍頭

對于具體企業(yè)的選擇，張憶東表示，中國經(jīng)濟“脫虛向實”，基本面研究的關注重點從GDP波動轉向產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整、效率提升。優(yōu)勢企業(yè)將強者更強、價值重估。

他還提到，中國資產(chǎn)配置的大邏輯將重塑，從“錢多資產(chǎn)荒”的炒估值泡沫邏輯，轉向“盈利驅動、價值重估”的基本面邏輯。

而中國資產(chǎn)投資的新邏輯將是：優(yōu)勢企業(yè)盈利驅動、價值重估。 

盈利驅動、價值投資的方向將聚焦各個細分行業(yè)龍頭。張憶東指出，未來中國經(jīng)濟只要進入穩(wěn)態(tài)，保持5%至7%的GDP增長，通過行業(yè)整合，龍頭公司就能提升毛利率、市占率、開工率，最終就是ROE和EPS持續(xù)改善。港股市場指數(shù)恒生指數(shù)、國企指數(shù)的權重股都是各行業(yè)龍頭，其盈利能力將受益于中國經(jīng)濟降速后的轉型新階段，受益于優(yōu)勝劣汰、“贏家通吃”,盈利將不斷改善，從而帶來港股行情持續(xù)性的基礎。