每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾  每經(jīng)編輯 肖鴻月

經(jīng)歷了2014年、2015年的高速狂飆，2016年國(guó)內(nèi)投融資進(jìn)入了一個(gè)略顯漫長(zhǎng)的調(diào)整期，這一年也被諸多業(yè)內(nèi)人士稱為“資本寒冬”，頗有些肅殺的意味。進(jìn)入2017上半年，雖然投融資無(wú)論數(shù)量還是規(guī)模都有所抬頭，但投資主題的千變?nèi)f化、監(jiān)管的收緊等因素也都對(duì)這個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)深刻影響。

對(duì)此，華興資本董事總經(jīng)理、華興私募股權(quán)基金合伙人杜永波是怎么看的？華興資本如何看待此后幾年國(guó)內(nèi)的投資市場(chǎng)？旗下直投基金又有哪些看好的投資方向？在“諾亞財(cái)富2017首屆重慶兩江財(cái)匯高峰論壇”現(xiàn)場(chǎng)，杜永波接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的專訪。

談投融資市場(chǎng)回溫：市場(chǎng)估值水平恢復(fù)合理

杜永波不喜歡把2016年叫做資本“寒冬”的提法，相比之下，他更愿意把這個(gè)過(guò)程稱為“回歸”或者“調(diào)整”。

“一級(jí)市場(chǎng)有個(gè)規(guī)律，如果行情特別好的時(shí)候，什么樣的企業(yè)都能拿到錢；如果出現(xiàn)調(diào)整，好的企業(yè)照樣也可以拿到錢，不過(guò)可能一些在行業(yè)里相對(duì)處于二三流的企業(yè)，就沒法得到資本的支持了，使得大家感覺寒冬來(lái)了。但這其實(shí)是一個(gè)回歸價(jià)值本身的過(guò)程。”

2016年整個(gè)市場(chǎng)的成交額直線下降，杜永波認(rèn)為這其實(shí)是因?yàn)楹芏喙驹谇耙荒甑目癯敝罂床磺宄较蛄恕?/p>

“大家手里其實(shí)都有錢，基金募集的量也非常大，但都在觀望，等到今年上半年覺得市場(chǎng)估值體系已經(jīng)回到一個(gè)合理的水平時(shí)才開始出手。因此我們看到，在一段時(shí)間的壓抑后，2017上半年出現(xiàn)了一個(gè)小爆發(fā)期。還有另外一個(gè)原因在于，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期能夠產(chǎn)生的大的機(jī)會(huì)都已經(jīng)出來(lái)了，整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的流量開始穩(wěn)定，獲取新用戶的成本變得很高。所以整個(gè)2016年大家都在觀察突破點(diǎn)究竟在哪里，直到第四季度以共享單車為代表的項(xiàng)目出現(xiàn)，大家看到了一些物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的影子。可以說(shuō)是創(chuàng)業(yè)者的突破和資本的動(dòng)作結(jié)合起來(lái)，共同使得2017年上半年創(chuàng)投市場(chǎng)出現(xiàn)了抬頭的跡象。”

談減持新規(guī)影響：“松了一口氣”

5月27日，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，在保持現(xiàn)行持股鎖定期、減持?jǐn)?shù)量比例規(guī)范等相關(guān)制度規(guī)則不變的基礎(chǔ)上，專門重點(diǎn)針對(duì)突出問題，對(duì)現(xiàn)行減持制度做進(jìn)一步完善，有效規(guī)范股東減持股份行為，避免集中、大幅、無(wú)序減持?jǐn)_亂二級(jí)市場(chǎng)秩序。

杜永波說(shuō)，自己看到這則新規(guī)的第一反應(yīng)是“松了口氣”。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在此前IPO加速的背景下，很多私募股權(quán)基金都搶著去投資Pre-IPO的企業(yè)，使得其估值出現(xiàn)了水漲船高的情況。“基本都在20倍以上，甚至有的出現(xiàn)了一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格倒掛的現(xiàn)象，有點(diǎn)過(guò)于瘋狂了。”

杜永波也表示，這樣做的公司通常瞄準(zhǔn)的都是一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差，“整個(gè)私募股權(quán)投資還是存在一些泡沫的，特別是一些基金在企業(yè)上市之前一把投進(jìn)去、之后盡快退出來(lái)，賺個(gè)價(jià)差。不但沒什么技術(shù)含量，反而還容易把這個(gè)市場(chǎng)搞亂，最后出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的情況。”

在他看來(lái)，減持新規(guī)的出臺(tái)反而證明華興資本一直以來(lái)的堅(jiān)持是對(duì)的，“不要去追逐市場(chǎng)上那些熱點(diǎn)，應(yīng)該真正投資到有價(jià)值的企業(yè)”。

他同時(shí)表示，之前相對(duì)來(lái)說(shuō)退出會(huì)更加靈活，更多是基于對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值和基金期限的一個(gè)判斷，而按照新規(guī)的要求則需要提前幾年就開始考慮退出，“這個(gè)就需要我們PE機(jī)構(gòu)去進(jìn)行調(diào)整”。

談看好的主題：消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)變革、技術(shù)創(chuàng)新

杜永波在多個(gè)公開場(chǎng)合都提到，下一階段新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)主要在消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)變革、技術(shù)創(chuàng)新等領(lǐng)域。

本月中旬，摩拜單車宣布完成超過(guò)6億美元的新一輪融資，華興私募股權(quán)基金也早已入局摩拜。在杜永波看來(lái)，這是消費(fèi)升級(jí)的表現(xiàn)，但更是技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的變革。

“去年下半年出現(xiàn)的很多共享類項(xiàng)目都有一個(gè)共同的驅(qū)動(dòng)力，就是移動(dòng)支付。過(guò)去這些年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以模式創(chuàng)新為主，接下來(lái)將進(jìn)入技術(shù)創(chuàng)新為主的階段。”

這也是華興私募股權(quán)基金當(dāng)下重點(diǎn)關(guān)注的方向。杜永波透露，該公司今年上半年已經(jīng)投資了互聯(lián)網(wǎng)教育、人工智能和大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的多個(gè)項(xiàng)目。

在談到未來(lái)幾年的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，他首先表示，未來(lái)幾年可能會(huì)進(jìn)入信貸緊縮的周期，從資金的供給面會(huì)比較緊張、流動(dòng)性降低，所以“資產(chǎn)價(jià)值可能會(huì)回落，從投資來(lái)說(shuō)這是個(gè)好事”。

不過(guò)另一方面，其中的“坑”也會(huì)變多，因?yàn)橥顿Y主題可能會(huì)出現(xiàn)分散化趨勢(shì)。“整體上來(lái)講，未來(lái)這兩三年的熱點(diǎn)或許會(huì)比較分散，投資界都在積極思考、觀察最大的浪潮是什么。比如有可能是人工智能，但在這個(gè)領(lǐng)域是不是還能產(chǎn)生幾百甚至上千億級(jí)別的企業(yè)，還需要我們?cè)谶^(guò)程中繼續(xù)去思考、發(fā)掘。”