第一財(cái)經(jīng)APP 記者 趙星巍

淡水泉投資的趙軍、星石投資的江暉、朱雀投資的李華輪、從容投資的呂俊、世誠(chéng)投資的陳家琳、鼎鋒資產(chǎn)的張高、民森投資的蔡明、武當(dāng)投資的田榮華……在這一群“奔私”先行者的影響下，陽(yáng)光私募也由此迎來(lái)了行業(yè)發(fā)展的黃金十年，重陽(yáng)投資、千合資本、和聚投資等大型私募相繼成立并發(fā)展壯大。

如今，告別牛市兩年的A股在3200點(diǎn)附近徘徊，市場(chǎng)參與者在“漂亮50”和“奪命3000”的分化中掙扎。第一財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，彼時(shí)“奔私”的一眾私募機(jī)構(gòu)，經(jīng)歷了十年間牛熊更迭的考驗(yàn)，境遇也已然明顯分化。

私募江湖，“剩者為王”。第一批“奔私”的明星私募中，既有規(guī)模不斷擴(kuò)大、長(zhǎng)期處在百億私募行列的星石投資等機(jī)構(gòu)，也有在今年白馬藍(lán)籌當(dāng)?shù)赖男星橹型跽邭w來(lái)、業(yè)績(jī)亮眼的淡水泉等價(jià)值派私募。同時(shí)，十年的大浪也曾將隆圣投資等“公奔私”明星淹沒(méi)，也曾使民森投資等的絕對(duì)收益之路變得坎坷，另外，也將新價(jià)值投資等“別具一格”的投資模式推上爭(zhēng)議風(fēng)口。

4家“十周歲”機(jī)構(gòu)躋身百億私募

基金業(yè)協(xié)會(huì)備案數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月底，私募基金行業(yè)認(rèn)繳規(guī)模為13.95億，較一季度末(11.90萬(wàn)億)增長(zhǎng)17.22%;私募行業(yè)實(shí)繳規(guī)模達(dá)9.46萬(wàn)億元，較上季度增長(zhǎng)8.11%。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著監(jiān)管的逐漸趨嚴(yán)和行業(yè)洗牌加劇，私募行業(yè)二八分化的格局也在逐漸加劇。

格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)便顯示，截至2017年6月底，全國(guó)百億級(jí)私募證券管理人共26家，主要分布于北京、上海、深圳地區(qū)。這26家百億級(jí)私募雖然僅占私募證券管理人數(shù)量的0.33%，但總規(guī)模達(dá)到5035億，占證券類(lèi)私募總規(guī)模的22.08%，占全行業(yè)私募實(shí)繳規(guī)模的5.32%。

今年滿(mǎn)“十周歲”的私募機(jī)構(gòu)中，星石投資、朱雀投資、淡水泉投資和新價(jià)值投資4家機(jī)構(gòu)位列其中。另外，格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，從容投資、理成資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模也曾躋身過(guò)百億，目前管理規(guī)模超過(guò)50億。

記者進(jìn)一步梳理統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，19家百億級(jí)私募成立于2012之前，包括4家“十周歲”機(jī)構(gòu)在內(nèi)的多家百億級(jí)私募長(zhǎng)期在榜，私募行業(yè)“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的特征明顯。

具體到每一家“年長(zhǎng)”的私募來(lái)看，不同公司選擇的發(fā)展路徑也存在不同。例如，接近星石投資的人士告訴記者，星石投資目前旗下全為股票多頭性產(chǎn)品，公司重視行研和選股，投資標(biāo)的專(zhuān)注在A股，不涉及新三板、港股、一級(jí)市場(chǎng)等領(lǐng)域。

與星石投資的“專(zhuān)注A股”相對(duì)應(yīng)，鼎鋒投資、朱雀投資和目前已經(jīng)拿到公募牌照的博道投資則致力于打造多策略的平臺(tái)。具體來(lái)看，新三板、股權(quán)投資是鼎鋒近年來(lái)的發(fā)力方向，自身掛牌新三板同時(shí)投資新三板企業(yè)，則是朱雀在股票、量化對(duì)沖等領(lǐng)域之外的另一大布局。

不僅如此，也有不少百億級(jí)私募重視“出海”，并已有所布局。例如，淡水泉自2007年成立之初便開(kāi)始了對(duì)海外業(yè)務(wù)的探索，目前已中標(biāo)多家國(guó)際機(jī)構(gòu)QFII/專(zhuān)戶(hù)管理資格，并于2015年底成立了淡水泉新加坡辦公室、開(kāi)展全球投資業(yè)務(wù)。此外，景林資產(chǎn)、富善投資和景泰利豐投資等也在海外投資領(lǐng)域早有布局。

另外，“私募做公募”也是部分百億級(jí)私募的潮流做法。例如，2015年3月景林資產(chǎn)參股長(zhǎng)安基金，布局公募業(yè)務(wù);博道投資于今年6月獲得公募牌照，朱雀投資仍在等待牌照的路上。

各家百億級(jí)私募探索的發(fā)展路徑各異，規(guī)模擴(kuò)張速度各異，但風(fēng)格穩(wěn)健、業(yè)績(jī)長(zhǎng)青，才是私募在牛熊更迭中“剩下來(lái)”并“勝出”的唯一之道。

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)分化明顯，此前持續(xù)數(shù)年的中小創(chuàng)牛市不復(fù)存在，個(gè)股被市場(chǎng)“戲分”為“漂亮50”和“奪命3000”。以貴州茅臺(tái)、格力電器等為代表的傳統(tǒng)價(jià)值股屢創(chuàng)歷史新高，此前業(yè)績(jī)難以拔尖、頻被行業(yè)黑馬“碾壓”的價(jià)值派私募“老江湖”們終于“王者歸來(lái)”。

格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，陽(yáng)光私募平均收益為3.49%，股票型私募基金平均收益5.37%。在規(guī)模達(dá)到10億元以上的私募中，景林資產(chǎn)(2017年上半年旗下股票產(chǎn)品平均收益為34.49%，后同)、淡水泉投資(18.54%)、重陽(yáng)投資(11.55%)、赤子之心資本(26.71%)、高毅資產(chǎn)(27.12%)、東方港灣投資(32.11%)、博頤資產(chǎn)(16.49%)等價(jià)值派私募成為大贏家。

“管小資金和管大資金是極為不同的兩回事，當(dāng)管理規(guī)模增長(zhǎng)到一定程度時(shí)，必要的投研實(shí)力和人員建制也要跟上步調(diào)。”好買(mǎi)基金研究中心總監(jiān)曾令華表示，在管理小資金時(shí)可以通過(guò)集中持股、快進(jìn)快出的方式操作，但管理資金量較大，尤其是大到足以影響市場(chǎng)的時(shí)候，就勢(shì)必要增加分散度和持倉(cāng)周期。投研人員的配備也需要不斷完善，而且一直保持新鮮血液和勤奮度。

部分“老江湖”幾經(jīng)沉浮

大浪淘沙，有人被成功“剩下”，也有人被不幸“淹沒(méi)”。

同為2007年成立的隆圣投資，和公司背后的“公奔私”明星、前嘉實(shí)基金明星基金經(jīng)理王貴文，便沒(méi)能撐足十年，甚至沒(méi)能撐到私募基金備案制正式實(shí)施的2014年。

2007年7月，時(shí)任嘉實(shí)主題精選基金經(jīng)理的王貴文帶著一年凈值增長(zhǎng)175.9%的傲人戰(zhàn)績(jī)?cè)谂Ｊ兄斜妓?，成立了隆圣投資，并先后發(fā)行了4只隆圣系列產(chǎn)品。產(chǎn)品高位成立，隨即遭遇熊市重挫。

公開(kāi)信息顯示，4年時(shí)間過(guò)去，截至2011年12月9日，旗下4只產(chǎn)品的單位凈值分別為0.7453元、0.6918元、0.6373元和0.6656元。2011年12月29日，中投信托在其官方網(wǎng)站發(fā)布隆圣系列產(chǎn)品的清盤(pán)信息。

據(jù)了解，由于隆圣系列產(chǎn)品均未設(shè)置強(qiáng)制清盤(pán)線(xiàn)，此次清盤(pán)系隆圣方面主動(dòng)提出的清盤(pán)要求。關(guān)于王貴文此后去了哪里，至今未有明確說(shuō)法。而可以明確的是，私募江湖至今未見(jiàn)其再度露面。

無(wú)獨(dú)有偶，2015年的股市異常波動(dòng)，也使得不少“老江湖”盡折腰。

例如，2007年成立的民森投資便在2015年損失慘重，多只產(chǎn)品凈值遭遇重創(chuàng)。掌門(mén)人蔡明曾表示，“我們確實(shí)經(jīng)歷了大挑戰(zhàn)，6、7月市場(chǎng)深度下跌，民森產(chǎn)品凈值也遭遇超過(guò)20%的歷史最大回撤，杠桿也罷、股災(zāi)也罷，都應(yīng)該在資產(chǎn)管理人的考慮范圍之內(nèi)，不應(yīng)成為凈值下跌的借口。”

有同樣遭遇的還包括期貨大鱷葛衛(wèi)東和其掌舵的混沌道然投資。2015年9月1日，混沌道然在首頁(yè)公布《致投資者書(shū)》，對(duì)旗下兩只產(chǎn)品的巨大回撤向投資者表達(dá)歉意，并向兩只產(chǎn)品合計(jì)追加1.5億元。2016年11月，前述兩只產(chǎn)品錯(cuò)過(guò)了“雙11”之后的商品暴漲行情，又精準(zhǔn)在“雙11”期貨市場(chǎng)暴跌中踩雷。11月30日，葛衛(wèi)東又合計(jì)豪擲3億元以“補(bǔ)貼”產(chǎn)品。

“私募行業(yè)風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)的特征比較明顯，因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)格也在瞬息萬(wàn)變。私募沒(méi)有常勝將軍，但一定有長(zhǎng)期勝出的將軍。”曾令華表示，隨著管理規(guī)模的逐步擴(kuò)大，私募管理人所冒的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該越來(lái)越小。“通過(guò)適度的分散、減少單一風(fēng)格暴露、控制整體倉(cāng)位或增加對(duì)沖，都是控制風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。”曾令華稱(chēng)。

除了曾經(jīng)在牛熊更迭中起起落落的“老江湖”，也有新價(jià)值投資這一類(lèi)私募機(jī)構(gòu)，以“別具一格”的投資模式，在資本市場(chǎng)博足了眼球。

新價(jià)值投資同樣成立于2007年，命運(yùn)更為跌宕。曾在2009年實(shí)現(xiàn)凈值飆漲近兩倍的羅偉廣，由于素來(lái)喜好重倉(cāng)中小盤(pán)股，在2011年下半年末的中小盤(pán)股集體下跌潮中損失慘重，其本人更是公開(kāi)自嘲為“全中國(guó)最差的私募”。

經(jīng)歷10年的發(fā)展，目前市場(chǎng)無(wú)人不知他的“舉牌基金”，以及“PE入主+上市公司重組”的一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)打法。這種打法簡(jiǎn)言之，就是PE通過(guò)舉牌、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式取得上市公司一定股權(quán)，然后撮合資產(chǎn)重組或直接將自己控制資產(chǎn)通過(guò)并購(gòu)重組注入上市公司，賺取多重收益。

2015年下半年，羅偉廣在A股刮起舉牌旋風(fēng)，其成立的多只舉牌基金火速進(jìn)入大東海A、科恒股份、科斯伍德、天興儀表等十余家上市公司，同時(shí)羅偉廣還成為金剛玻璃的實(shí)際控制人，為其進(jìn)行資本運(yùn)作。不過(guò)，隨著2017年監(jiān)管層對(duì)借殼重組的全面收緊，金剛玻璃重組方案于8月10日被否，羅偉廣的獨(dú)門(mén)打法也遭遇瓶頸。