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高盛全球投資研究團(tuán)隊在最新一份報告中重申超配(overweight)中國股票，并預(yù)計今年中國股票有望獲得兩位數(shù)回報。

高盛分析師King Lau,Timothy Moe,Jack Wang,Si Fu等在最新報告中，預(yù)計MSCI中國指數(shù)在去年錄得52%的強(qiáng)勁漲幅后，今年中國股票有望收獲14%-17%的回報（Mid-teen returns）。

高盛認(rèn)為，去年中國股票的靚麗表現(xiàn)主要受益于盈利基本面，今年中國公司業(yè)績可能沒有那么引人注目，但預(yù)計依然擁有良好的回報潛力。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計MSCI中國指數(shù)年底目標(biāo)值為102，較前期展望中的100有所上修，相當(dāng)于全年上漲14%，預(yù)計滬深300指數(shù)全年上漲17%至4700點(diǎn)。

高盛預(yù)計今年中國股票EPS增長達(dá)18%，但認(rèn)為估值上升空間有限，一方面是因?yàn)槟壳肮乐狄呀?jīng)趨于合理，另一方面來自美國的貨幣政策正?；瘔毫︻A(yù)計將限制估值進(jìn)一步擴(kuò)張。

板塊方面，高盛認(rèn)為以互聯(lián)網(wǎng)科技為代表的"新中國"主題和銀行股將貢獻(xiàn)2018年指數(shù)盈利的大部分增長，而隨著低基數(shù)效應(yīng)消退，能源和大會宗商品相關(guān)行業(yè)的盈利增長預(yù)計將趨于正常化。

此外，高盛從近期與投資者的會晤中發(fā)現(xiàn)，歐洲投資者對中國股票持樂觀態(tài)度，許多新興市場基金經(jīng)理表示已經(jīng)加碼中國股票，同時一些并不專注新興市場的全球性資產(chǎn)配置基金也有興趣增加中國風(fēng)險敞口。

以下投資者反饋要點(diǎn)以及高盛對部分投資者最關(guān)注問題的回答。

（CFP圖）

2018年投資者最擔(dān)心什么？

高盛了解到，大陸投資者最擔(dān)心兩個外部風(fēng)險，一個是當(dāng)前處于高估值和低波動性的美股的下行風(fēng)險，另一個是油價走高的背景下，全球通脹升溫的風(fēng)險。

而歐洲投資者則更關(guān)注中國國內(nèi)問題，包括金融去杠桿，房地產(chǎn)市場降溫以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)影響。

投資者配置情況如何？

南向資金已經(jīng)成為港股新增資金的重要來源。自2014年11月滬港通成立以來，累計流入香港的資金已經(jīng)達(dá)到930億美元；相比之下，全球主動基金對港股的配置僅為350億美元。南向資金偏好銀行、房地產(chǎn)和汽車，而全球機(jī)構(gòu)投資者則傾向與增持電信、醫(yī)療保險，但低配金融。

隨著人民幣走勢趨穩(wěn)，以及MSCI宣布將納入A股，北向資金凈買入去年大幅增加，從2016年的90億美元增加至290億美元。內(nèi)地公募基金和外國機(jī)構(gòu)和投資者青睞消費(fèi)和科技企業(yè)，而國內(nèi)養(yǎng)老金則偏愛金融。

科技股表現(xiàn)能否繼續(xù)優(yōu)于大盤？

投資者基本認(rèn)同高盛看好科技股的觀點(diǎn)，認(rèn)為這是從中國結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型中獲利的有效途徑。高盛分析師預(yù)計，中國科技企業(yè)2018年至2019年EPS復(fù)合年增長率有望增長25%。

高盛不認(rèn)為當(dāng)前科技股交易過于擁擠，特別是新興市場投資者依然處于低配情況，但隨著美債收益率上升，全球市場無風(fēng)險利率可能走高，科技股估值擴(kuò)張可能受到限制。

盡管如此，大多數(shù)投資都相信，未來科技股尤其是BAT等龍頭企業(yè)的回調(diào)，將是很好的買入機(jī)會。

為什么看好金融股？

高盛看好銀行、保險、券商等金融股。一方面，企業(yè)利潤復(fù)蘇有助于緩解銀行的資產(chǎn)質(zhì)量壓力；另一方面，受嚴(yán)格的金融政策和去杠桿進(jìn)程影響，長短利率將走高，這意味著更陡峭的收益率曲線，但穩(wěn)定的短期政策利率利好銀行凈息差（NIM）以及保險公司的投資收益。

另外，過去幾年來，銀行股表現(xiàn)一直落后于大盤，過去一年落后MSCI中國指數(shù)30個百分點(diǎn)，過去五年落后了26個百分點(diǎn)。無論是從時間方面縱向比較，還是空間上橫向比較，銀行股估值都處于較低水平。

供給側(cè)改革和環(huán)保政策影響幾何？

自2016年下半年開始，在供給側(cè)改革的推動下，大宗商品價格通脹和企業(yè)利潤總和顯著走高。在中國政府強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量增長和環(huán)境保護(hù)的背景下，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計這一趨勢將在2018年繼續(xù)。

高盛認(rèn)為，鋁、鋼、水泥和煤炭等大宗商品和工業(yè)行業(yè)的供需動態(tài)將繼續(xù)受益于相關(guān)政策。

與此同時，對環(huán)保的強(qiáng)調(diào)就刺激新型需求的產(chǎn)生，進(jìn)而利好電動車、可再生能源和污染控制等“綠色中國”主題下的相關(guān)領(lǐng)域。

2018年中國改革如何推進(jìn)？

高盛預(yù)計，未來一年，中國的改革努力將致力于打造高質(zhì)量的且更加平衡的增長模式，具體包括控制金融風(fēng)險、改進(jìn)社會福利緩和不平等，促進(jìn)部分國企提高運(yùn)營效率，以及加強(qiáng)環(huán)保。

美國稅改有何影響？

高盛認(rèn)為，美國稅改可能對中國股票造成間接影響，特別是如果稅改對美國經(jīng)濟(jì)的提振作用超出預(yù)期，這將導(dǎo)致美國貨幣政策收緊程度超出市場預(yù)期。

從行業(yè)來看，非必須消費(fèi)品和工業(yè)在中國的稅率目前低于美國，稅改后，在其它條件不變的情況下，這些行業(yè)的比較優(yōu)勢可能減少。

2018年怎么賺錢？

高盛看好“新中國”主題，包括科技、醫(yī)療、新消費(fèi)和新工業(yè)等領(lǐng)域，以及“綠色中國”主題，主要包括一些可能從供給側(cè)或需求側(cè)受益于中國推動環(huán)保的行業(yè)和公司。

（華爾街見聞 朱楨）