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*ST羅頓（600209，SH）今年攤上了不少麻煩事兒，4月份剛剛被“披星戴帽”，如今并購計劃也“涼涼”了。

7月18日晚，*ST羅頓發(fā)布公告稱，公司并購深圳易庫易供應鏈網(wǎng)絡服務有限公司（以下簡稱易庫易）的方案未通過證監(jiān)會審核。19日，*ST羅頓復牌首日一字跌停。

《每日經濟新聞》記者注意到，主營酒店和裝飾工程業(yè)務的*ST羅頓，連續(xù)兩年歸母凈利潤為負值，2018年4月被實施退市風險警示。為挽救業(yè)績頹勢，*ST羅頓在2016年看上了電子元器件代理分銷商易庫易，卻在不到一年后便宣布終止并購計劃。2017年9月，*ST羅頓重啟該計劃，如今再次折戟。

證監(jiān)會監(jiān)管信息顯示，*ST羅頓未通過審核的原因系標的公司未來持續(xù)盈利能力存在不確定性。記者發(fā)現(xiàn)，易庫易存在應收賬款和存貨水平較高等問題，連續(xù)三年現(xiàn)金流量凈額為負值。19日，記者就相關問題聯(lián)系了*ST羅頓董秘辦，并按要求發(fā)去采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復。

并購被否復牌跌停

早在2016年8月，*ST羅頓就宣布了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買易庫易100%股權的方案。4個月后，計劃告敗，公司彼時稱國內證券市場環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，推進重組的條件不夠成熟。

重組尚未成功似乎成了*ST羅頓心里的一塊“疙瘩”。2017年9月，*ST羅頓宣布重啟對易庫易的收購。

據(jù)7月11日披露的最新交易報告書修訂稿，易庫易主要從事電子元器件分銷及技術服務業(yè)務，2015~2017年分別實現(xiàn)營業(yè)收入19.25億元、30.81億元和50.76億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.68億元、1.12億元和1.87億元。

相比之下，*ST羅頓的業(yè)績可就有點“拿不出手”了。2016年和2017年，*ST羅頓營收均在1.5億元左右徘徊，僅占易庫易2017年營收的2.96%；歸母凈利潤更是連續(xù)兩年虧損，分別為-4594.12萬元和-4560.82萬元，*ST羅頓也因此在2018年4月被實施退市風險警示。

如此這般的業(yè)績強心劑，*ST羅頓想必對并購寄予了巨大期待。

*ST羅頓表示，本次交易完成后，易庫易將成為公司的主要利潤來源，公司將由傳統(tǒng)的酒店經營及管理和裝飾工程轉變?yōu)橐噪娮釉骷咒N及技術服務業(yè)務為主導，以酒店經營及管理和裝飾工程業(yè)務為支撐的雙主業(yè)發(fā)展模式，公司現(xiàn)有業(yè)務結構和盈利能力將得到優(yōu)化和改善。

然而，證監(jiān)會近日的審核結果卻給了*ST羅頓“當頭一棒”。*ST羅頓稱公司7月18日收到證監(jiān)會通知，經證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會于7月18日召開的2018年第36次工作會議審核，公司本次發(fā)行股份購買資產暨關聯(lián)交易事項未獲得審核通過。

*ST羅頓進一步表示，目前公司尚未收到中國證監(jiān)會的不予核準文件，本次重大資產重組的后續(xù)事項有待公司董事會研究確定。

標的應收賬款、存貨水平高于同行

易庫易漂亮的成績單，在證監(jiān)會這里似乎要打個問號。證監(jiān)會監(jiān)管信息顯示，*ST羅頓收購方案未獲通過的原因是標的公司未來持續(xù)盈利能力存在不確定性。

《每日經濟新聞》記者注意到，*ST羅頓自2016年宣布并購計劃以來，就未曾“逃開”證監(jiān)會和上交所的問詢，而其中的監(jiān)管重點，便是標的易庫易的盈利能力。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，作為一家分銷商，易庫易在回款和庫存處理能力上卻不及同行，存在一定的資金周轉風險。

2015年~2017年，易庫易應收賬款賬面價值分別為4.80億元、7.51億元和14.76億元，占當期流動資產的比例分別為75.05%、46.97%和49.29%。*ST羅頓曾解釋稱易庫易應收賬款期末余額增加主要系業(yè)務規(guī)模擴大所致。

記者查閱*ST羅頓在報告書里提及的潤欣科技、力源信息和深圳華強三家分銷行業(yè)主要企業(yè)的年報，計算發(fā)現(xiàn)，上述三家同行公司，2017年末應收賬款占流動資產的比例分別為32.27%、43.63%和36.49%，均低于易庫易2017年的應收賬款水平。

此外，易庫易存貨占款的問題也較為突出。2017年末，易庫易的存貨賬面價值為11.16億元，占流動資產的比例為37.26%。而上述三家同行公司，2017年該比例僅為24.73%、26.68%和27.86%。

值得注意的是，2015年、2016年和2017年1~10月，易庫易向排名第一位的供應商Broadcom Limited采購的金額占比分別為80.1%、81.94%和83.65%，存在供應商依賴問題。而Broadcom Limited近幾年進行業(yè)務整合，要求易庫易的備貨期由2015年的1個月拉長到2017年的3個月，也對易庫易的存貨水平產生了一定影響。

2015~2017年，易庫易經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額均為負值，分別為-0.63億元、-3.80億元和-9.37億元；資產負債率分別為72.29%、84.59%和88.80%。

19日，記者就相關問題聯(lián)系了*ST羅頓董秘辦，并按要求發(fā)去采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復。