每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜杜宇 何劍嶺    

中國(guó)各種財(cái)富管理機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)已逾百萬(wàn)億，而科技與金融的跨界融合正在重塑中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)格局。

“中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)源自于券商的探索突破，發(fā)展于基金、信托等主體的共同參與，融合于銀行等客戶渠道大平臺(tái)。目前，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)正迎來(lái)差異化、平臺(tái)化和智能化的新時(shí)代，跨界融合正在重塑財(cái)富管理行業(yè)格局。在這個(gè)過(guò)程中，隨著深度學(xué)習(xí)、計(jì)算能力與大數(shù)據(jù)的發(fā)展成熟，金融領(lǐng)域已成為人工智能落地最適合的領(lǐng)域之一。而智能投顧憑借自動(dòng)化處理所帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，使財(cái)富管理服務(wù)門(mén)檻迅速下降，廣大‘長(zhǎng)尾’客戶得以介入該領(lǐng)域，這也為智能投顧發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)，”中國(guó)民生銀行私人銀行部總經(jīng)理孔慶龍9月19日在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》舉辦的2018年中國(guó)券商行業(yè)高峰論壇中這樣說(shuō)到。

站在歷史新階段的起點(diǎn)，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向如何，金融科技在其中起到什么作用，以及如何看待智能投顧在財(cái)富管理行業(yè)中的作用呢？

監(jiān)管跨界、產(chǎn)品跨界和科技跨界將深刻改變中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)

關(guān)于財(cái)富管理跨界融合這個(gè)新趨勢(shì)，孔慶龍指出：“監(jiān)管跨界、產(chǎn)品跨界和科技跨界將推動(dòng)中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)走向成熟。首先，監(jiān)管如何跟上科技發(fā)展的腳步已成為當(dāng)前重要課題。”

“長(zhǎng)期以來(lái)監(jiān)管與機(jī)構(gòu)一直都有一個(gè)共識(shí)點(diǎn)：那就是擁抱科技。

其次，財(cái)富管理行業(yè)已形成互利共贏的‘立體式生態(tài)圈’，各機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)品的交叉投資越來(lái)越深入，沒(méi)有哪家機(jī)構(gòu)在為客戶提供財(cái)富管理時(shí)可以只提供自己的產(chǎn)品。

最后，以人工智能技術(shù)為代表的金融科技創(chuàng)新，正在將金融行業(yè)自身推向一個(gè)新時(shí)代——金融科技化時(shí)代。”

孔慶龍?zhí)貏e強(qiáng)調(diào)，金融科技的發(fā)展對(duì)于構(gòu)建社會(huì)信用體系、提升財(cái)富管理行業(yè)可信度至關(guān)重要，特別在近期P2P頻繁爆雷給財(cái)富管理行業(yè)造成重創(chuàng)的背景下。可以說(shuō)，金融科技是財(cái)富管理行業(yè)的重要基石，標(biāo)志之一是智能投顧的發(fā)展。

智能投顧是目前人工智能在金融行業(yè)最被期待的應(yīng)用領(lǐng)域

提到智能投顧，孔慶龍明確指出：“判斷人工智能技術(shù)能在哪個(gè)行業(yè)最先引起革命性的變革，主要看這個(gè)行業(yè)內(nèi)的數(shù)據(jù)積累、數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和數(shù)據(jù)更新是否能夠達(dá)到深度學(xué)習(xí)算法對(duì)大數(shù)據(jù)的要求。放眼各垂直領(lǐng)域，金融行業(yè)可以說(shuō)是全球大數(shù)據(jù)積累最好的行業(yè)之一?；仡檱?guó)內(nèi)外市場(chǎng)，我們發(fā)現(xiàn)隨著資本市場(chǎng)越來(lái)越成熟有效，alpha收益呈現(xiàn)逐漸降低的趨勢(shì)，這也是國(guó)外被動(dòng)基金、指數(shù)基金快速發(fā)展的原因之一。這種alpha收益下降，給智能投顧的發(fā)展帶來(lái)了很大的空間。”

智能投顧，通常被稱為“Robo-Advisor”，在世界各國(guó)發(fā)展過(guò)程中，智能投顧有很多種說(shuō)法，但核心內(nèi)容都是用機(jī)器和程序，把投資決策自動(dòng)化，利用線上算法來(lái)自動(dòng)組合投資。那么智能投顧的本質(zhì)是什么呢？孔慶龍指出三點(diǎn)：

“第一，智能投顧不是一個(gè)單一的產(chǎn)品，智能是手段，投顧才是實(shí)質(zhì)；

第二，智能投顧不是為了追求高收益，而應(yīng)強(qiáng)調(diào)根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和訴求進(jìn)行適配；

第三，智能投顧的價(jià)值在于不僅僅要了解客戶需要什么，更重要的是通過(guò)計(jì)算能力、數(shù)據(jù)挖掘能力，以現(xiàn)代投資理論為指導(dǎo)，對(duì)客戶的需求提出建議。”

智能投顧不可能完全取代人工投顧 二者是互補(bǔ)關(guān)系而非替代關(guān)系

大家平時(shí)可能很少思考這些問(wèn)題：智能投顧需要牌照嗎？算法是神秘“黑匣子”嗎？需要接受監(jiān)管嗎？客戶的信息安全嗎？這些都是智能投顧可能存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

對(duì)于擔(dān)心智能投顧取代人工投顧這個(gè)問(wèn)題，孔慶龍說(shuō)到：“從市場(chǎng)不完美角度看，智能投顧存在四點(diǎn)局限性，這也是未來(lái)的突破方向。

第一，環(huán)境切換之惑。智能投顧是基于歷史數(shù)據(jù)的分析，無(wú)法對(duì)突發(fā)情形進(jìn)行及時(shí)分析，類似‘分段函數(shù)’，模型難以準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)是否以及何時(shí)進(jìn)行環(huán)境切換；

第二，正交資產(chǎn)樣本的有限性。要選擇盡量多相互正交的資產(chǎn)是很困難的事情；

第三，智能投顧模型求解的障礙，模型如何結(jié)合具體實(shí)際情況中的約束條件來(lái)獲得持續(xù)有效的方案是一個(gè)難點(diǎn)；

第四,另類資產(chǎn)的融入困境。目前智能投顧主要是用流動(dòng)性較好的ETF或公募基金等資產(chǎn)進(jìn)行投資組合，而PE等另類資產(chǎn)流動(dòng)性較弱、定價(jià)不透明，智能投顧還難以解決”。

對(duì)于高凈值客戶的需求來(lái)說(shuō)，目前智能投顧所能提供的服務(wù)有限，影響其深入發(fā)展。火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）了解到，孔慶龍總經(jīng)理帶領(lǐng)民生私人銀行團(tuán)隊(duì)提出了UPPER提升工作法，孔慶龍?zhí)貏e指出：“在Personalize個(gè)性化環(huán)節(jié)中，仍然需要有人工投顧的參與，提供持續(xù)的、有溫度的互動(dòng)溝通和專業(yè)介入，智能投顧不可能完全取代人工投顧。”

智能投顧健康發(fā)展需要重視算法和牌照監(jiān)管

智能投顧涉及到投資咨詢、產(chǎn)品銷售和資產(chǎn)管理三類業(yè)務(wù)，而國(guó)內(nèi)目前涉及到的業(yè)務(wù)有不同的監(jiān)管要求。目前國(guó)外對(duì)智能投顧從牌照、算法等環(huán)節(jié)均有較為明確的監(jiān)管要求。

例如在新加坡，從事數(shù)字咨詢的投資機(jī)構(gòu)需要向相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)獲得相關(guān)資格牌照，如財(cái)務(wù)顧問(wèn)牌照、用于證券交易的資產(chǎn)管理服務(wù)資格（CMS）牌照。在德國(guó)，不同的智能投顧模式受不同的監(jiān)管規(guī)則限定，并視具體商業(yè)模式判定是否需要取得監(jiān)管授權(quán)。

對(duì)此，孔慶龍指出：“智能投顧是算法驅(qū)動(dòng)的，算法中的錯(cuò)誤或偏差都會(huì)對(duì)智能投顧的客戶產(chǎn)生不利影響，違背客戶的最佳利益。建議以統(tǒng)一監(jiān)管與合規(guī)來(lái)完善，制定相關(guān)的政策、程序和控制措施來(lái)監(jiān)測(cè)其整個(gè)鏈條上算法的正確性和陽(yáng)光化。例如要求智能投顧適當(dāng)披露其模型或算法，避免‘黑匣’；對(duì)模型或算法進(jìn)行分類，避免因算法同質(zhì)化等算法模型缺陷導(dǎo)致羊群效應(yīng)；要求對(duì)智能投顧模型的重要修改及時(shí)備案等。新加坡金融管理局對(duì)數(shù)字顧問(wèn)模式的算法治理和監(jiān)督提出了一系列的監(jiān)管要求，這一點(diǎn)值得我們學(xué)習(xí)。”

民生私人銀行以企業(yè)家客群需求為引領(lǐng) 提供 “五個(gè)金手指”的全方位服務(wù)

在加強(qiáng)科技賦能的同時(shí)，面對(duì)不同客群的個(gè)性化需求，民生私人銀行積極打造立體式私人銀行財(cái)富管理體系。民生私人銀行通過(guò)大量訪談企業(yè)家客戶，發(fā)現(xiàn)這部分客群的需求主要圍繞五個(gè)方面，包括投融資一體化、高端資產(chǎn)配置、家族財(cái)富管理、跨境金融以及整體方案需求?？讘c龍指出，民生私人銀行為做好企業(yè)家客群綜合服務(wù)，特別組建了“私人投資投行顧問(wèn)”團(tuán)隊(duì)，為企業(yè)家客群提供包括投融資和家族財(cái)富管理在內(nèi)的“1+2+N”綜合服務(wù)，致力于做好民營(yíng)企業(yè)家的金融管家。此外更通過(guò)整合優(yōu)勢(shì)資源，提供 “五個(gè)金手指”的全方位服務(wù)，即高端保險(xiǎn)、家族信托、海外資產(chǎn)配置、PE股權(quán)配置、授信融資五個(gè)方面的工具和產(chǎn)品，力求升級(jí)打造立體化、全周期的私人銀行財(cái)富管理體系。