每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 杜宇    

圖片來源：視覺中國(guó)

今年以來，A股行情步入下行通道，上證綜指自年初的3314點(diǎn)跌至2606點(diǎn)，跌幅超21.3%，尤其是十一節(jié)假日后，受多重因素影響，全球股市集體“跳水”，A股也創(chuàng)下近4年以來的新低。

在這一市場(chǎng)背景下，10月14日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余到中信建投證券公司北京東直門南大街營(yíng)業(yè)部調(diào)研，召開投資者座談會(huì)，聽取投資者對(duì)資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定的意見建議。劉士余認(rèn)為，股市的春天不遠(yuǎn)了。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，除了證監(jiān)會(huì)以外，央行、銀保監(jiān)會(huì)、地方政府也都通過各種舉措降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管層不斷釋放利好，向市場(chǎng)表達(dá)出非常強(qiáng)烈的暖意，釋放出非常強(qiáng)烈的政策信號(hào)。

利好一：劉士余周末邀股民開調(diào)研會(huì)

今年以來，A股行情步入下行通道，上證綜指自年初的3314點(diǎn)跌至2606點(diǎn)，跌幅超21.3%，尤其是十一節(jié)假日后，受多重因素影響，全球股市集體跳水，A股也創(chuàng)下了近4年以來的新低，短短4天跌去了160多點(diǎn)，投資者情緒受到影響。在這一市場(chǎng)背景下，監(jiān)管層不斷釋放利好，向市場(chǎng)表達(dá)出非常強(qiáng)烈的暖意，釋放出非常強(qiáng)烈的政策信號(hào)。

10月14日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余到中信建投證券公司北京東直門南大街營(yíng)業(yè)部調(diào)研，召開投資者座談會(huì)，聽取投資者對(duì)資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定的意見建議。

實(shí)際上除了證監(jiān)會(huì)以外，央行、銀保監(jiān)會(huì)、地方政府也都通過各種舉措降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（圖片來源：證監(jiān)會(huì)截圖）

監(jiān)管層召開此次股民座談會(huì)，從個(gè)人投資者的所求所想出發(fā)，貼近市場(chǎng)，問計(jì)投資者，體現(xiàn)了維穩(wěn)市場(chǎng)、呵護(hù)市場(chǎng)的意圖。此次與會(huì)的私募基金和個(gè)人投資者代表共15人，大家從多個(gè)角度分析了今年以來A股市場(chǎng)下行幅度與壓力偏大的基本原因，投資者認(rèn)為當(dāng)前最重要的是以深化改革、擴(kuò)大對(duì)內(nèi)對(duì)外開放為主線來提振市場(chǎng)信心。與會(huì)的投資者建議提升股市戰(zhàn)略地位，深化國(guó)企改革，發(fā)展混合所有制，提高上市公司質(zhì)量，完善包括交易制度在內(nèi)的基礎(chǔ)性制度。投資者還建議，減稅讓利支持私募基金發(fā)展，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資行為，培育機(jī)構(gòu)投資者，推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，宏觀管理和監(jiān)管部門及市場(chǎng)投資者均應(yīng)強(qiáng)化逆周期意識(shí)，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

劉士余表示，大家提出的意見建議對(duì)于豐富完善資本市場(chǎng)深化改革開放一攬子方案很有價(jià)值。證監(jiān)會(huì)將始終堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方向不動(dòng)搖，持續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)深化改革、全面開放，成熟一項(xiàng)，推出一項(xiàng)。真正把經(jīng)濟(jì)金融工作的“六穩(wěn)”要求落實(shí)到位，把資本市場(chǎng)改革開放的各項(xiàng)措施、依法全面從嚴(yán)的監(jiān)管措施同穩(wěn)信心、提振信心有機(jī)結(jié)合。從制度和工具等多方面加強(qiáng)創(chuàng)新，有效支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。我國(guó)股市有上億中小投資者，這是中國(guó)特色。證監(jiān)會(huì)將始終肩負(fù)起保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益的使命，努力營(yíng)造公開公平公正、清澈透明的資本市場(chǎng)生態(tài)。

劉士余認(rèn)為，股市的春天不遠(yuǎn)了。
　

利好二：鼓勵(lì)險(xiǎn)資參與解決股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

周末可謂是利好不斷，除了證監(jiān)會(huì)以外，央行、銀保監(jiān)會(huì)、地方政府都通過各種舉措降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。其中央行行長(zhǎng)易綱表示，當(dāng)前貨幣政策保持穩(wěn)健中性，既未放松，也未收緊。貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運(yùn)用。在經(jīng)濟(jì)基本面方面，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)今年能夠?qū)崿F(xiàn)6.5%的目標(biāo)，也可能略高。企業(yè)利潤(rùn)增加，稅收和工資收入也處于不錯(cuò)的水平。國(guó)內(nèi)消費(fèi)成為增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。從國(guó)際收支來看，對(duì)外盈余在持續(xù)縮小。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已主要由國(guó)內(nèi)需求推動(dòng)，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)成為主要驅(qū)動(dòng)因素，對(duì)外盈余不斷縮小。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，保險(xiǎn)資金是A股市場(chǎng)一股重要的力量，監(jiān)管層鼓勵(lì)其參與解決上市公司流動(dòng)性問題。10月13日，銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)部主任任春生在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇上表示，鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資的方式投資優(yōu)質(zhì)上市公司和民營(yíng)上市公司，以更加靈活的方式更積極地參與解決上市公司的股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。任春生透露，以前保險(xiǎn)資金做股權(quán)投資是有行業(yè)限制的，未來可能就沒有行業(yè)限制了，優(yōu)化結(jié)構(gòu)提高直接融資的比重，修訂股權(quán)投資和保險(xiǎn)私募基金的監(jiān)管政策，采用負(fù)面清單的方式再結(jié)合正面引導(dǎo)。

對(duì)此有私募人士對(duì)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，“當(dāng)前，股票市場(chǎng)持續(xù)震蕩，許多上市公司特別是民營(yíng)上市企業(yè)，大量股票質(zhì)押面臨跌破質(zhì)押平倉(cāng)線的風(fēng)險(xiǎn)。另外，從市場(chǎng)估值來看，許多上市企業(yè)估值已處于歷史低位水平。而保險(xiǎn)資金能夠提供上市企業(yè)急需的資金，同時(shí)也能穩(wěn)定資本市場(chǎng)的預(yù)期，因此保險(xiǎn)資金的積極參與，在一定程度上將有利于化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也利于穩(wěn)定市場(chǎng)。”

（圖片來源：視覺中國(guó)）

利好三：募集配套資金補(bǔ)血、償債比例“松綁”

再融資市場(chǎng)也迎來利好。在并購(gòu)重組配套融資禁止用于補(bǔ)充上市公司和標(biāo)的資產(chǎn)流動(dòng)資金、償還債務(wù)兩年后，這一禁令被放開。10月12日，證監(jiān)會(huì)披露《關(guān)于上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問題與解答（2018年修訂）》，對(duì)上市公司在發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金過程中相關(guān)問題進(jìn)行補(bǔ)充完善。該問答自發(fā)布之日起施行。其中，關(guān)于放寬并購(gòu)重組配套融資用途的相關(guān)規(guī)定無(wú)疑引起了市場(chǎng)廣泛討論。

具體來看，對(duì)于并購(gòu)重組募集配套資金的用途，證監(jiān)會(huì)明確表示，考慮到募集資金的配套性，所募資金可以用于支付此次并購(gòu)交易中的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，支付此次并購(gòu)交易稅費(fèi)、人員安置費(fèi)用等并購(gòu)整合費(fèi)用和投入標(biāo)的資產(chǎn)在建項(xiàng)目建設(shè)，也可以用于補(bǔ)充上市公司和標(biāo)的資產(chǎn)流動(dòng)資金、償還債務(wù)。需要指出的是，相較于此前并購(gòu)重組募集配套資金的用途，最新的規(guī)定擴(kuò)大了其范圍。

不過，證監(jiān)會(huì)依然對(duì)“補(bǔ)血”及償債的比例進(jìn)行了限制：募集配套資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金、償還債務(wù)的比例不應(yīng)超過交易作價(jià)的25%，或者不超過募集配套資金總額的50%。據(jù)了解，兩年前，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司并購(gòu)重組配套融資用途進(jìn)行了限制，禁止相關(guān)募集資金用于補(bǔ)充上市公司和標(biāo)的流動(dòng)資金等。如今證監(jiān)會(huì)解除這一限制，對(duì)配套融資用途進(jìn)行“松綁”。

對(duì)此有私募人士對(duì)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）指出，雖然證監(jiān)會(huì)還是對(duì)“補(bǔ)血”及償債的比例進(jìn)行了限制，但是允許配套融資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)，更加合理了一些，這將有助于緩解上市公司資金壓力。

利好四：深圳政府出手百億，解上市公司燃眉之急

今年下半年，股市低迷，上市公司股權(quán)質(zhì)押危機(jī)重重，債券違約也頻頻出現(xiàn)，解決流動(dòng)性問題成為上市公司的燃眉之急。針對(duì)這一問題，證監(jiān)會(huì)近期頻頻釋放利好：先是推出“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制，上周五又采取措施“松綁”并購(gòu)重組融資用途，允許上市公司部分配套融資補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)。值得注意的是，伴隨著股市的下跌，越來越多上市公司實(shí)際控制人股票質(zhì)押面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，地方政府也急上市公司之所急，深圳市政府已安排數(shù)百萬(wàn)資金發(fā)放委托貸款給上市公司，用于救助企業(yè)流動(dòng)性。

據(jù)《中國(guó)基金報(bào)》報(bào)道，為快速有效幫助上市公司實(shí)際控制人化解股票質(zhì)押流動(dòng)性危機(jī)，深圳市政府近日出臺(tái)了促進(jìn)上市公司健康穩(wěn)定發(fā)展的若干措施，已安排數(shù)百億的專項(xiàng)資金，從債權(quán)和股權(quán)兩個(gè)方面入手，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)機(jī)制，降低深圳A股上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，改善上市公司流動(dòng)性。深圳已設(shè)立了由市政府主要領(lǐng)導(dǎo)任組長(zhǎng)的專項(xiàng)工作小組，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)化解上市公司控股股東股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)事宜。改善上市公司流動(dòng)性的“風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)”資金目前已經(jīng)到位，首批逾20家獲“救助”企業(yè)也已敲定。

據(jù)了解，作為管理機(jī)構(gòu)的深圳市高新投、中小擔(dān)集團(tuán)等，首先是從深圳市國(guó)資委旗下的安居集團(tuán)取得一定期限的專項(xiàng)貸款，承諾到期還本付息，在實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的前提下，通過市場(chǎng)化、專業(yè)化運(yùn)作，自行對(duì)借款資金進(jìn)行管理，自負(fù)盈虧。管理機(jī)構(gòu)可以通過委托貸款、過橋貸款、向?qū)嶋H控制人借款、受讓股票質(zhì)押債權(quán)、提高股票質(zhì)押率等多種方式，向上市公司或?qū)嶋H控制人提供流動(dòng)性支持化解平倉(cāng)困難?；鹳?gòu)買股票原則上不以控股為目的，不做第一大股東，不改變實(shí)際控制人對(duì)上市公司的控制權(quán)。管理機(jī)構(gòu)與實(shí)際控制人約定在一定期限內(nèi)，參考市場(chǎng)價(jià)格，實(shí)際控制人贖回股票，基金實(shí)現(xiàn)退出。

利好五：產(chǎn)業(yè)資本在行動(dòng)

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，上周不少個(gè)股跌幅不小，但是市場(chǎng)上ETF卻不斷被投資者大幅增持，Wind數(shù)據(jù)顯示，10月8日至12日，場(chǎng)內(nèi)共有九只ETF上周份額增長(zhǎng)過億份。其中華夏上證50ETF一周內(nèi)份額增長(zhǎng)近20億份。跟隨其后的是今年以來份額猛增的兩只創(chuàng)業(yè)板ETF，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF依然延續(xù)了此前的增長(zhǎng)勢(shì)頭，上周分別增長(zhǎng)了6.94億份和6.46億份。除上證50和創(chuàng)業(yè)板指，跟蹤滬深300的華泰柏瑞滬深300ETF和華夏滬深300ETF也獲得了投資者的青睞。ETF主要是機(jī)構(gòu)投資者，ETF份額的增加一定程度表現(xiàn)了機(jī)構(gòu)資金對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)估值水平的認(rèn)可和未來走勢(shì)的判斷。

今年以來，隨著股價(jià)的走低，上市公司紛紛以增持回購(gòu)護(hù)盤。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，611家上市公司獲得大股東及高管增持。數(shù)據(jù)顯示，增持完成的公司中，4家上市公司大股東合計(jì)增持?jǐn)?shù)量占總股本比例超過10%，分別是深圳惠城、東北制藥、三木集團(tuán)和海立股份，增持比例分別為13.17%、12.84%、12.65%和10.17%。此外今年以來，45家上市公司獲得控股股東、大股東、高管等兩輪及以上的增持。原因不外乎對(duì)公司當(dāng)前投資價(jià)值的認(rèn)可及對(duì)未來發(fā)展前景的看好。

10月11日晚間，中國(guó)重工控股股東中船重工在增持金額達(dá)到計(jì)劃增持的上限之后，再次發(fā)布增持公告。公告顯示，基于對(duì)公司當(dāng)前投資價(jià)值的認(rèn)可及對(duì)未來發(fā)展前景的看好，中船重工計(jì)劃對(duì)公司繼續(xù)實(shí)施增持，計(jì)劃在未來6個(gè)月內(nèi)增持1億元-5億元，本次增持不設(shè)定價(jià)格區(qū)間，將根據(jù)公司股票價(jià)格波動(dòng)情況及二級(jí)市場(chǎng)整體趨勢(shì)，逐步實(shí)施增持計(jì)劃。除了增持自家股份，中國(guó)重工增持了控股子公司中國(guó)動(dòng)力。據(jù)中國(guó)動(dòng)力公告顯示，8月31日起至10月8日期間，中船重工集團(tuán)累計(jì)增持公司股份合計(jì)7283.23萬(wàn)股，占公司總股本的4.20%，累計(jì)增持金額15.73億元。

前海開源基金聯(lián)席董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)在國(guó)慶節(jié)前發(fā)布了“全面加倉(cāng)”的觀點(diǎn)，王宏遠(yuǎn)認(rèn)為中國(guó)A股市場(chǎng)經(jīng)過大幅度的風(fēng)險(xiǎn)釋放后，現(xiàn)在進(jìn)入了安全區(qū)域，他明確提出：現(xiàn)在中國(guó)資本市場(chǎng)特別是A股在未來三年相對(duì)漲跌幅將至少走贏國(guó)際主要資本市場(chǎng)50%以上，中國(guó)將成為全球市場(chǎng)的一個(gè)相對(duì)避風(fēng)港。一個(gè)中長(zhǎng)期的、戰(zhàn)略性的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，現(xiàn)在唯一要做的就是克服恐懼。王宏遠(yuǎn)表示：在其觀點(diǎn)發(fā)布后，國(guó)際市場(chǎng)有一些波動(dòng)和變化，國(guó)際資本市場(chǎng)現(xiàn)在進(jìn)入了震蕩期，但美國(guó)和全球市場(chǎng)是在高位，中國(guó)是在低位，所以即使美國(guó)及國(guó)際市場(chǎng)有一定幅度的下跌，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在A股市場(chǎng)早已被提前消化和釋放了，對(duì)A股的中長(zhǎng)期走勢(shì)沒有實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響。