翻臉比翻書還快！上個(gè)月國際油價(jià)還屢創(chuàng)新高，這個(gè)月就不斷下探，僅一個(gè)多月時(shí)間，油價(jià)回落近30%。

作為大宗商品的龍頭，隔夜原油價(jià)格暴跌引發(fā)全球市場關(guān)注！因?qū)θ蛐枨鬁p弱和供應(yīng)過剩的擔(dān)憂持續(xù)，周二夜盤WTI原油期貨收盤大跌7.07%，報(bào)55.69美元/桶，錄得逾三年最大單日跌幅，連續(xù)12日下跌，更是創(chuàng)下最長連跌紀(jì)錄。

10月份以來，美原油更是從最高76.9美元，一路下跌至54.75美元，跌幅近30%。

昨日夜盤，中國原油期貨SC1812、1901、1902等合約則全線跌停。今日早盤開盤，原油幾大合約依舊封死跌停板，燃油期貨也大跌超5%。截至收盤，原油期貨上市以來首次跌停報(bào)收，燃油、瀝青一度跌停，甲醇、PTA跌近3%，黑色系小幅回暖，動(dòng)力煤漲超2%。

原油期貨的暴跌也傳導(dǎo)至A股市場，截至收盤，石油板塊位居兩市行業(yè)板塊跌幅首位。中油工程、海油工程、中海油服跌幅超過4%，中國石化跌逾3%，中國石油跌幅近3%。油價(jià)下跌則直接利好交通運(yùn)輸行業(yè)，特別是航空運(yùn)輸板塊，華夏航空漲4.08%，南方航空漲逾2%，東方航空、中國國航、吉祥航空等漲幅超1%。

是什么引發(fā)了原油期貨的大跌呢？在高油價(jià)的刺激下，今年三大原油主產(chǎn)國的產(chǎn)量都在拼命增產(chǎn)。那么，跌至55美元左右的油價(jià)，未來將怎么走？

原油期貨全線跌停，化工品種重挫

周二，歐佩克發(fā)布了11月份《石油市場月度報(bào)告》，上調(diào)原油供應(yīng)預(yù)期，下調(diào)需求預(yù)期，令市場對(duì)供應(yīng)過剩的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，引發(fā)原油市場暴跌。

WTI原油期貨收盤大跌7%，錄得逾三年最大單日跌幅，連續(xù)12日下跌，創(chuàng)下最長連跌紀(jì)錄，最低跌至54.75美元，創(chuàng)出年內(nèi)新低，目前在55美元左右運(yùn)行。

值得注意的是，10月份以來，美原油從最高76.9美元，一路下跌至54.75美元，跌幅近30%。一般而言，資產(chǎn)價(jià)格跌幅超過20%，即成為熊市的參考指標(biāo)。

昨日夜盤，中國原油期貨SC1812、1901、1902等合約則全線跌停。今日早盤開盤，原油幾大合約依舊封死跌停板，燃油期貨也大跌超5%，其中1906合約跌停。

原油的暴跌同時(shí)引發(fā)多數(shù)化工品種重挫，其中關(guān)聯(lián)度最高號(hào)稱“小原油”瀝青期貨大跌超5%，PTA、甲醇等跌幅也超過2%。

歐佩克報(bào)告顯示，供應(yīng)方面，2018年10月份歐佩克15個(gè)成員國原油日產(chǎn)量3290.0萬桶，比2018年9月份原油日產(chǎn)量增加12.7萬桶；

預(yù)計(jì)2019年非歐佩克石油供應(yīng)量日均6209萬桶，比2018年日均增長223萬桶，比上次報(bào)告上調(diào)了12萬桶。

需求方面，預(yù)計(jì)2018年全球石油日均需求9879萬桶，比上次預(yù)測下調(diào)了4萬桶。預(yù)計(jì)2019年全球石油日均需求1.0008億桶，比2018年全球石油日均增長129萬桶，比上個(gè)月預(yù)測下調(diào)7萬桶,這已是歐佩克連續(xù)第四個(gè)月下調(diào)全球原油需求增速。

綜合來看，2019年原油市場供應(yīng)過剩情況將加劇，尤其是非OPEC國家明年的產(chǎn)量增長將超過需求增長,供大于求的情況將進(jìn)一步惡化。

石油板塊重挫，航空股獲益

國金策略李立峰等認(rèn)為，歷史上看原油大幅下挫，與全球權(quán)益類市場波動(dòng)整體處于正相關(guān)性，資源類板塊尤為承壓。

石油價(jià)格的波動(dòng)影響著諸多行業(yè)，而暴跌的影響也傳導(dǎo)至A股市場。

截至收盤，石油板塊位居兩市行業(yè)板塊跌幅首位。個(gè)股方面，通源石油下跌逾7%，中油工程、海油工程、中海油服跌幅超過4%，中國石化跌逾3%，中國石油跌幅近3%。

油價(jià)的下跌直接利好交通運(yùn)輸行業(yè)，特別是航空運(yùn)輸板塊，截至收盤，山西路橋漲停，寧波海運(yùn)漲幅近6%，華夏航空漲4.08%，南方航空漲逾2%，東方航空、中國國航、吉祥航空等漲幅超1%。

分析認(rèn)為，國內(nèi)多家民航企業(yè)今年三季報(bào)業(yè)績同比回落，主要受到了油價(jià)同比上漲和匯兌損失的拖累。未來若油價(jià)持續(xù)低迷，這些航企將從中受益。

光大證券認(rèn)為，對(duì)于航空業(yè)來說，航班供給側(cè)改革導(dǎo)致時(shí)刻增速放緩，但需求依然強(qiáng)勁，民航旅客周轉(zhuǎn)量、平均客座率均保持高位。另一方面，油價(jià)上漲、匯率貶值嚴(yán)重侵蝕航司利潤，前三季度上市公司扣非凈利潤同比下降24.6%。展望未來，油價(jià)、匯率波動(dòng)對(duì)航空公司利潤的邊際負(fù)面沖擊將逐漸減弱，在需求穩(wěn)定的前提下，航司業(yè)績有較大改善空間，建議關(guān)注競爭格局最優(yōu)的東方航空、吉祥航空。

三大因素致原油暴跌

長江期貨能源化工研究員汪浩錚認(rèn)為，本次下跌直觀上是OPEC月報(bào)利空導(dǎo)致，但本質(zhì)上在于近期市場對(duì)供應(yīng)過剩的擔(dān)憂爆發(fā)。

首先，伊朗供應(yīng)下滑不及預(yù)期。自美國退出伊核協(xié)議以來，伊朗供應(yīng)下滑問題已經(jīng)被交易半年，布油也曾在10月初觸及86美元高點(diǎn)。然而自11月4日制裁生效起，一方面美國對(duì)八個(gè)國家進(jìn)行豁免制裁力度有所降低，另一方面伊朗出口的船運(yùn)數(shù)據(jù)也顯示伊朗實(shí)際供應(yīng)下降量也可能遠(yuǎn)不及市場預(yù)期。伊朗10月出口水平約在150萬桶/日左右，較5月下降了90萬桶/日左右，低于市場普遍預(yù)期的100萬桶/日以上水平。

其次，以沙特、俄羅斯、利比亞、科威特為代表的OPEC+其他國家增產(chǎn)明顯。OPEC整體產(chǎn)出不斷走高，10月份上升至3290萬桶/日。在美國對(duì)8國進(jìn)行豁免后，伊朗供應(yīng)下降速度預(yù)計(jì)放緩，其他國家獲得了更長的增產(chǎn)時(shí)間窗口，伊朗對(duì)總供應(yīng)造成沖擊的風(fēng)險(xiǎn)大大下降。

最后，對(duì)長期供需結(jié)構(gòu)的悲觀預(yù)期。由于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下滑以及美國歷史產(chǎn)量的上修，機(jī)構(gòu)對(duì)今年四季度以及2019年供應(yīng)過剩的擔(dān)憂加重。OPEC對(duì)2019年OPEC需求預(yù)期為3154萬桶/日，低于當(dāng)前的產(chǎn)出水平。上周末OPEC會(huì)議并未提供明確的減產(chǎn)信號(hào)，在昨日OPEC月報(bào)再度下調(diào)對(duì)OPEC石油需求預(yù)期后，市場恐慌情緒爆發(fā)致使油價(jià)大跌。

此外，有消息稱沙特可能要退出OPEC。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》援引知情人士透露，沙特可能考慮在未來解散OPEC，部分受到來自美國和外部投資者的壓力。

高油價(jià)下，美國頁巖油產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄增長

值得注意的是，今年以來，國際油價(jià)大部分時(shí)間都在60美元以上運(yùn)行。10月初，美原油一度創(chuàng)出了76.9美元的高價(jià)。在高油價(jià)的刺激下，今年三大原油主產(chǎn)國的產(chǎn)量都在拼命增產(chǎn)。

據(jù)報(bào)道，沙特自2016年達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議以來，首次不再遵守減產(chǎn)配額。10月，沙特將其產(chǎn)量提高至初始設(shè)置的減產(chǎn)水平上方。按照當(dāng)時(shí)的協(xié)議，沙特同意減產(chǎn)48.6萬桶/日，產(chǎn)量需維持在1054.4萬桶/日下方。據(jù)最新公布的歐佩克月報(bào)，沙特10月產(chǎn)量為1063萬桶/日，9月時(shí)為1050.2萬桶/日。

俄羅斯原油產(chǎn)量則已經(jīng)超越了前蘇聯(lián)時(shí)期，達(dá)到了歷史峰值。

最令市場擔(dān)心的還是美國。從下圖就能看出，紅線為美國，近年來產(chǎn)量增速最為迅猛。尤其是，今年8月份，美國原油產(chǎn)量成功超越俄羅斯成為全球最大的原油生產(chǎn)國。

來源：海通期貨

今年，美國原油產(chǎn)量創(chuàng)下史上最大增幅。上周美國原油產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1160萬桶/天，并將于2019年突破每日1200萬桶的大關(guān)。

不得不提的是，美國頁巖油生產(chǎn)商近年來努力縮減成本，目前美國頁巖油的平均成本已經(jīng)降到50美元之下，巴肯地區(qū)的成本僅僅40美元出頭。也就是說，即使油價(jià)現(xiàn)在跌到55美元，美國頁巖油仍有10-20美元的利潤。并且，只要有需求，美國的產(chǎn)能后勁十足。

油價(jià)壓力重重，靜待OPEC年度會(huì)議

國際油價(jià)未來走勢可謂牽動(dòng)著全球市場的情緒。

荷蘭國際集團(tuán)ING大宗商品策略師帕特森（Warren Patterson）表示，現(xiàn)在市場超賣跡象明顯，短期內(nèi)有反彈修復(fù)的需求，但2019年油價(jià)下行壓力將會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

在汪浩錚看來，昨日夜盤大跌之后，兩油月差同步下行，顯示市場對(duì)下跌較為認(rèn)可。油價(jià)下行后成品油裂解利潤有所回升，不過從價(jià)到量的傳導(dǎo)需要時(shí)間，短期內(nèi)供需結(jié)構(gòu)將持續(xù)施壓油價(jià)。

往后看，市場預(yù)期的轉(zhuǎn)變可能依賴于OPEC成員國釋放信息穩(wěn)定市場，在OPEC會(huì)議上沙特已經(jīng)提出減產(chǎn)建議，油價(jià)弱勢的表現(xiàn)將有利于為這一議題爭取更多支持。

瑞士寶盛銀行（Bank Julius Baer）宏觀及大宗商品主管羅克爾（Norbert Ruecker）表示，市場似乎對(duì)供應(yīng)過剩的情況愈發(fā)關(guān)注，對(duì)沖基金和其他投機(jī)者已經(jīng)將看多的倉位轉(zhuǎn)向看空。

美國商品期貨交易會(huì)員會(huì)（CFTC）最新公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日當(dāng)周，投機(jī)基金在NYMEX原油期貨市場持有凈多單為40.38萬手，較前一周減少28855手；其中，多單持倉為55.46萬手，較前一周減少11109手；空單持倉為15.08萬手，較前一周增加17746手。

邁科期貨張巧云則表示，市場對(duì)原油供應(yīng)過剩的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，引發(fā)油價(jià)大跌，但這是否會(huì)導(dǎo)致歐佩克再次減產(chǎn)需要觀望，當(dāng)前油價(jià)有一定超跌成分。

12月6日-7日，歐佩克將在總部維也納召開年度會(huì)議，分析現(xiàn)階段供需狀況，決定2019年的產(chǎn)量政策，將會(huì)成為油價(jià)走勢的關(guān)鍵因素。

券商中國 許孝如