每經(jīng)編輯｜孫志成    

關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)的人都知道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普一直都認(rèn)為自己是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“頭號(hào)功臣”，失業(yè)率下跌，是因?yàn)樘乩势眨幻拦纱鬂q，是因?yàn)樘乩势眨唤?jīng)濟(jì)增速好于預(yù)期，也是因?yàn)樘乩势铡?/p>

而一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)什么波動(dòng)，那鍋一定是美聯(lián)儲(chǔ)背。美股暴跌，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息；企業(yè)裁員，還是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息。從公開(kāi)信息來(lái)統(tǒng)計(jì)，鮑威爾上任以來(lái)，特朗普已經(jīng)8次“炮轟”美聯(lián)儲(chǔ)，他甚至說(shuō)：“每次我們做一些好的事，他（指美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾）就加息了。好像加息讓他很開(kāi)心一樣”。

也許是特朗普如此密集的“炮擊”讓美聯(lián)儲(chǔ)有點(diǎn)扛不住了。美東時(shí)間11月28日周三， 鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部的午餐會(huì)上發(fā)表講話，聲稱利率“略低于”（just below）中性區(qū)間（2.75%到3%的水平），隨后，美股漲幅迅速擴(kuò)大，美元指數(shù)急跌，美債價(jià)格反彈、收益率下挫。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

值得注意的是，就在近2個(gè)月前的10月3日，鮑威爾曾表示，“可能距離中性利率還有一段長(zhǎng)路（a long way）”。

短短兩個(gè)月時(shí)間，鮑威爾就改變了自己對(duì)加息的看法，這真的是來(lái)自特朗普的壓力所致嗎？

暗示利率接近中性

鮑威爾在講話中稱：“我和FOMC（美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)）的同事以及很多私營(yíng)部門(mén)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都預(yù)計(jì)，（美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)）持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，失業(yè)（水平）低，通脹接近2%。”

“以歷史標(biāo)準(zhǔn)看，（美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)）利率仍低，它們?nèi)月缘陀冢╦ust below）”預(yù)測(cè)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響為中性的廣泛區(qū)間，這個(gè)預(yù)測(cè)區(qū)間水平意味著，“增長(zhǎng)既不是加速也不是放緩。

有評(píng)論稱，市場(chǎng)將鮑威爾最新講話理解為，在今年12月的加息之后，明年再加息兩次，這輪加息周期可能就結(jié)束。

受到鮑威爾講話的刺激，美股漲幅迅速拉大。講話開(kāi)始不到十分鐘，道指漲幅擴(kuò)大到400點(diǎn)以上，一度漲約1.7%。截至收盤(pán)，道指大漲617.7點(diǎn)，漲幅2.5%。

圖片來(lái)源：英為財(cái)經(jīng)

講話開(kāi)始十分鐘內(nèi)，納指漲幅超過(guò)100點(diǎn) ，截至收盤(pán)，納指漲208.89點(diǎn)，漲幅2.95%。標(biāo)普500指數(shù)漲1.4%，截至收盤(pán)，標(biāo)普500指數(shù)漲61.61點(diǎn)，漲幅2.3%。

美股幾大科技股大漲。亞馬遜大漲6.09％，谷歌漲4％、蘋(píng)果漲3.85％、微軟漲3.71％，臉書(shū)漲1.3％。

美股昨晚收盤(pán)后總市值為42.58萬(wàn)億美元，較前一個(gè)交易日的41.7萬(wàn)億美元增長(zhǎng)0.88萬(wàn)億美元，折合人民幣6.12萬(wàn)億元。

圖片來(lái)源：英為財(cái)經(jīng)

講話后不久，原本略微上漲的美元指數(shù)短線跳水，一度跌破96.90，截至29日中午12時(shí)，美元指數(shù)為96.72，跌0.06%。

10年期美國(guó)國(guó)債收益率急速下跌，跌破3.05%，最低時(shí)達(dá)到3.035%，2年期美債收益率跌至2.797%，日內(nèi)最高曾達(dá)到2.843%。

黃金市場(chǎng)受到提振，短線沖高近10美元，收復(fù)1220美元/盎司關(guān)口，最高曾達(dá)1231.1美元/盎司，幾乎抹去過(guò)去幾個(gè)交易日的跌幅。

圖片來(lái)源：英為財(cái)經(jīng)

亞洲股市方面，截至29日中午12時(shí)，上證指數(shù)漲0.28%、深成指漲0.16%、日經(jīng)225指數(shù)漲135.98點(diǎn)，漲幅0.61%、香港恒生指數(shù)跌21.06點(diǎn)，跌幅0.08%。

為何加息風(fēng)向突變？

在10月3日，鮑威爾還曾稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)“相當(dāng)正面”，美聯(lián)儲(chǔ)再也不需要保持超低利率，要循序漸進(jìn)地轉(zhuǎn)向中性利率，“當(dāng)前可能距離中性利率還有一段長(zhǎng)路（a long way）”。

不到兩個(gè)月，鮑威爾就把口徑改為“略低于中性區(qū)間”，這是為什么？

特朗普與鮑威爾（圖片來(lái)源：東方IC）

每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）注意到，鮑威爾在講話中提到加息“沒(méi)有預(yù)設(shè)的政策路徑”，美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐取決于“四個(gè)廣泛的脆弱性”——即金融部門(mén)的過(guò)度杠桿、融資風(fēng)險(xiǎn)、家庭和企業(yè)部門(mén)的債務(wù)負(fù)擔(dān)以及資產(chǎn)估值水平。

11月28日發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)《金融穩(wěn)定報(bào)告》稱，當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格已高于歷史水平，如果貿(mào)易緊張升級(jí)、地緣政治不確定性等金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)，資產(chǎn)的跌幅可能會(huì)“特別大”， 甚至美聯(lián)儲(chǔ)的加息等貨幣政策正?；袆?dòng)也可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

從美國(guó)樓市的表現(xiàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)心不無(wú)道理。從整體來(lái)看，美國(guó)很多地區(qū)的房?jī)r(jià)這兩年出現(xiàn)了明顯的快速上漲。席勒美國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)顯示，全美平均房?jī)r(jià)比次貸危機(jī)之前的泡沫高峰時(shí)期還要高11.5%。但最近美國(guó)房?jī)r(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了下跌的趨勢(shì)。

據(jù)華爾街見(jiàn)聞，一度是全美“最火樓市”的加利福尼亞州的房?jī)r(jià)正像2008年一樣直線下跌。該州最火爆的圣地亞哥縣的房屋銷(xiāo)售量9月下滑17.5％，至11年來(lái)的最低水平。房?jī)r(jià)中位數(shù)下跌至57.5萬(wàn)美元，這是自1月份以來(lái)的首次下跌。此前，圣地亞哥縣房?jī)r(jià)曾在8月創(chuàng)下58.3萬(wàn)美元的歷史新高。

9月南加州新屋和成屋銷(xiāo)售較去年同期同比下跌18%，創(chuàng)8年來(lái)最大單月降幅，也創(chuàng)2007年房貸危機(jī)以來(lái)最差的9月行情。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

高企的房?jī)r(jià)讓購(gòu)房者望而卻步，而不斷上漲的貸款利率進(jìn)一步阻止了潛在消費(fèi)者。

美國(guó)30年期平均固定抵押貸款利率已升至5.17%，這是2009年9月以來(lái)的最高水平。如果進(jìn)一步升至6%，則將達(dá)到2008年12月的水平。

雖然美國(guó)第三季度GDP依舊取得了增長(zhǎng)3.5%的成績(jī)，但是隨著特朗普減稅紅利的逐漸褪去，華爾街一致預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最終會(huì)和世界其他主要經(jīng)濟(jì)體趨同。

今年第三季度，世界上3個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體GDP都出現(xiàn)了衰退，日本增速為-0.3%，德國(guó)為-0.2%，意大利為0%。

這個(gè)數(shù)據(jù)足以讓美聯(lián)儲(chǔ)警惕——繼續(xù)加息可能會(huì)導(dǎo)致政策失誤。

特朗普政策紅利逐步褪去

特朗普覺(jué)得美國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中沒(méi)有“賺到錢(qián)”，所以他一直在關(guān)稅問(wèn)題上很強(qiáng)硬。但是這似乎對(duì)美國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易逆差沒(méi)有多大幫助。

從特朗普當(dāng)選至2018年10月，美國(guó)單月的商品貿(mào)易逆差急劇上升，擴(kuò)大了近140億美元。2016年12月，美國(guó)商品貿(mào)易逆差為634.85億美元。

美國(guó)商務(wù)部周三公布的初步數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)商品貿(mào)易逆差擴(kuò)大至新的月度記錄，10月商品貿(mào)易帳-772億美元，創(chuàng)歷史新高，預(yù)期-770億美元，前值由-760億美元修正為-763億美元。其中，零售庫(kù)存增加0.9%，批發(fā)庫(kù)存增加0.7%，均超過(guò)預(yù)期。

本周的通用汽車(chē)裁員也給了美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)警示，隨著特朗普減稅紅利的逐步褪去，通用汽車(chē)開(kāi)始擔(dān)憂其未來(lái)的盈利能力和生存狀況。并且由于特朗普在關(guān)稅政策上的強(qiáng)硬立場(chǎng)，通用在其最大的兩個(gè)市場(chǎng)——中國(guó)和北美的汽車(chē)銷(xiāo)量出現(xiàn)了下滑。

也就是說(shuō)，特朗普通過(guò)提高關(guān)稅并降低國(guó)內(nèi)稅率來(lái)使制造業(yè)回流的辦法并不是特別奏效，企業(yè)少交的那點(diǎn)稅費(fèi)并不足以抵消上漲的原材料和銷(xiāo)售支出。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

而特朗普對(duì)油價(jià)的打壓也造成了不利影響。

最近，投資公司Option Sellers創(chuàng)始人詹姆斯? 科迪爾宣布自己的對(duì)沖基金因?yàn)槭秃吞烊粴馐袌?chǎng)的動(dòng)蕩而爆倉(cāng)……

回顧歷史，2006年，華爾街著名的Amaranth對(duì)沖基金（希臘語(yǔ)，意為“不落之花”）在天然氣交易上一月巨虧60億美元宣告破產(chǎn)。

Amaranth基金的破產(chǎn)原因有二：一是美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息令流動(dòng)性退潮，二是Amaranth基金自身的杠桿因素。

所以在這種情況下，鮑威爾還提到了要警惕企業(yè)杠桿的問(wèn)題，據(jù)《金融穩(wěn)定報(bào)告》稱，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)債務(wù)是威脅美國(guó)金融穩(wěn)定的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。

鮑威爾在他的講話中表示，當(dāng)前美國(guó)“整體金融穩(wěn)定性脆弱性處于平穩(wěn)水平”，但對(duì)中性利率和充分就業(yè)的預(yù)估都高度不確定?，F(xiàn)在就認(rèn)為“近期金融市場(chǎng)波動(dòng)改變對(duì)中性利率政策和充分就業(yè)的預(yù)估”還顯得言之過(guò)早。