歲月不居，時節(jié)如流。

2019年如期而至，中信建投證券研究發(fā)展部推出2019年度十大預(yù)測，靜待市場驗證！

預(yù)測一：三季度中國經(jīng)濟有望觸底

預(yù)計2019年GDP實際增速6.3%左右，名義GDP增速8.5%左右。

一方面，由于過去幾年經(jīng)濟增速持續(xù)高于6.5%，未來兩年經(jīng)濟增長速度超過6.1%即可以達(dá)到十八大報告提出的“2020年GDP翻一番”目標(biāo)；第二，隨著近年來勞動適齡人口規(guī)模縮減，再加上經(jīng)濟吸納就業(yè)彈性增大，就業(yè)對經(jīng)濟增速的要求減弱。

2019年三季度經(jīng)濟或短期企穩(wěn)，一方面是由于專項債發(fā)行規(guī)模增加可能會在二季度支撐社融增速短期企穩(wěn)，另一方面是貿(mào)易戰(zhàn)的不利沖擊可能在二季度體現(xiàn)較明顯，相應(yīng)可能會帶來之后的政策調(diào)整。通脹并非明年市場與政策的風(fēng)險因素，預(yù)計CPI增速大致與今年持平，PPI增速回落較明顯。

預(yù)測二：財政政策與貨幣政策空間逐漸打開

為緩解去杠桿對于實體經(jīng)濟的壓力2019年以來，以降準(zhǔn)、寬貨幣、寬信用、穩(wěn)杠桿為代表的政策密集出臺。但從政策效果來看，當(dāng)前信用收縮狀況并沒有改善。當(dāng)前仍面臨企業(yè)投資意愿不足、銀行資本充足率壓力較大、銀行信貸投放意愿不足等諸多限制。

2019年貨幣政策仍將延續(xù)相對寬松的格局，美國經(jīng)濟見頂和加息、強美元步入尾聲為國內(nèi)貨幣政策寬松創(chuàng)造了外部條件。中國仍處于降準(zhǔn)周期，但將更加注重定向調(diào)控，注重政府信用增信，疏通信用傳導(dǎo)機制是貨幣政策的關(guān)鍵。降息不能完全排除。同時財政政策空間更大，赤字率的提升和專項債的大量發(fā)行都是廣義財政發(fā)力的應(yīng)有之義。社會融資二季度有望企穩(wěn)。

預(yù)測三：通縮風(fēng)險成為市場主流預(yù)期

通縮對資本市場的影響相對明確，但對政策的影響尚有一定不確定性。通縮利好債券市場，利空權(quán)益市場特別是周期板塊。對于政策的影響需要關(guān)注三個方面。

① 價格增速下行進(jìn)一步打開了貨幣寬松空間，而貨幣政策的寬松也有利于支撐物價，但能否避免通縮出現(xiàn)尚不確定。

② 去產(chǎn)能是否重新加碼有待觀察。

③ 擴大需求、支撐物價是否需要放松房地產(chǎn)？我們認(rèn)為，通縮風(fēng)險加大了房地產(chǎn)政策放松的可能性，但至少上半年并不是政策放松的合適窗口，一方面是因為上半年P(guān)PI陷入負(fù)增長的風(fēng)險目前看相對較小，另一方面是因為，在貿(mào)易戰(zhàn)塵埃落定之前，全面房地產(chǎn)政策并非理想的政策選擇。

預(yù)測四：金融周期后半程信用債可攻可守

當(dāng)前仍處于金融短周期回落階段，新周期開啟信號尚不明顯，債券牛市持續(xù)的時間可能延長。寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)欠暢，流動性受益越快品種行情越早，具體表現(xiàn)為利率行情早于信用，高等級行情早于低等級。低等級高收益品種的投資機會將出現(xiàn)在社融明確企穩(wěn)后，后市大有可為，但在信用仍需出清的金融周期后半程，違約風(fēng)險需要警惕。

預(yù)測五：2019年最大的機會在A股創(chuàng)業(yè)板，買點在1月下旬

① A股主板：上證2500-2800筑底階段漫長，靜待下半年轉(zhuǎn)機；

② A股創(chuàng)業(yè)板：三年外延并購周期結(jié)束，1月下旬后開啟新紀(jì)元；

③ 行業(yè)配置：滯漲仍難免，推薦基礎(chǔ)化工、建材及食品飲料（年報雷后）；

④ 利率債：守住底線不放水，長債收益率看平，目標(biāo)3.4%；

⑤ 美國經(jīng)濟：特朗普周期VS美聯(lián)儲加息，先抑后揚GDP波動2.5-3%；

⑥ 美聯(lián)儲加息：2019最后兩次加息，長債目標(biāo)3.5%；

⑦ 美元指數(shù)：參考20年前科技股泡沫時代，見證美元指數(shù)再上105；

⑧ 黃金：避險品種但需等待1200低吸，核心波動1200-1300；

⑨ 原油：全球大戲被伊朗豁免政策閃腰，WTI油價4月反彈目標(biāo)65美元；

⑩ 人民幣匯率：2019年目標(biāo)7.2-7.4，年初流動性風(fēng)險警惕。

投資方向（正收益機會）：

① A股創(chuàng)業(yè)板，三年新周期起點，靜待四季報業(yè)績風(fēng)險釋放后積極入場；

② 原油商品，OPEC+供給大戲仍將主導(dǎo)，先看反彈30%目標(biāo)65美元。

預(yù)測六：行業(yè)配置順序（成長>消費>金融地產(chǎn)>周期）

我們認(rèn)為行業(yè)配置應(yīng)該選擇通信、電子、計算機和高端制造等行業(yè)，這些行業(yè)將會成為市場關(guān)注的焦點。隨著5G牌照的發(fā)放和建設(shè)，通信資本開支會逐步加大，相關(guān)領(lǐng)域的投資機會較為明顯。格力、美的等具備世界競爭能力的高端制造商，也會得到資本市場的青睞。

其次，中國資本市場走向國際化的進(jìn)程仍然在持續(xù)，經(jīng)濟平穩(wěn)回落期，海外投資者偏好的食品飲料等穩(wěn)定型板塊屬于次優(yōu)品種。

第三，銀行地產(chǎn)等廣義金融板塊具有高股息的特征，利率下行也會帶來相應(yīng)的提振。隨著經(jīng)濟的觸底和股權(quán)風(fēng)險逐步遠(yuǎn)去，2019年下半年，券商的投資機會也會慢慢凸顯。

最后，由于大宗商品將進(jìn)入熊市，我們建議規(guī)避周期板塊。

綜上所述：我們行業(yè)配置的順序是：成長>消費>金融地產(chǎn)>周期。

預(yù)測七：科創(chuàng)板和注冊制推出，創(chuàng)新成為持續(xù)發(fā)力點

改革、開放和創(chuàng)新是2019年中國經(jīng)濟和資本市場主線。2019年股票市場低位波動，具備中長期戰(zhàn)略配置價值。我們預(yù)期股票市場在三四季度將逐步走高。成長板塊引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)性投資機會是資本市場的主線。

我們預(yù)期股票市場將結(jié)束單邊下行的狀態(tài)，進(jìn)入低位震蕩的過程，以反映經(jīng)濟下行逐步觸底的過程。在自然的經(jīng)濟狀態(tài)下，在解決資本金約束之后，隨著需求的下行，利率下行會帶來估值一定程度的提升，在底部窄幅波動中緩慢上漲。2019年政府將培育新動能，科創(chuàng)板和注冊制的推出，創(chuàng)新會成為持續(xù)的發(fā)力點。

預(yù)測八：2019年將是中國5G元年，試商用將如期而至

行業(yè)回暖，景氣向上，5G與非5G板塊均需關(guān)注。

展望2019年，通信行業(yè)值得重點關(guān)注。因為行業(yè)開始景氣向上，且有望持續(xù)3-5年，將給業(yè)績向好奠定良好基礎(chǔ)。

首看5G，我們預(yù)計2019年將是中國5G元年，試商用將如期而至，商用也存可能，預(yù)計中國全年將新建開通5G基站10萬站左右，全球預(yù)計在30-40萬站左右。建議立足中國，放眼全球，持續(xù)關(guān)注5G重點標(biāo)的：烽火通信、某設(shè)備商、深南電路、光迅科技、武漢凡谷、世嘉科技、天孚通信、通宇通訊、天奧電子、華體科技、中國鐵塔、愛立信、CREE、羅杰斯、賽靈思等。

再看IDC及云計算、網(wǎng)絡(luò)安全、智能控制與物聯(lián)網(wǎng)、自主可控與衛(wèi)星導(dǎo)航及通信等板塊。5G發(fā)展也離不開上述板塊，而中美貿(mào)易摩擦下，自主可控也需重點關(guān)注，主要標(biāo)的包括：光環(huán)新網(wǎng)、深信服、星網(wǎng)銳捷、中際旭創(chuàng)，中新賽克、恒為科技，和而泰，海格通信、華力創(chuàng)通、振芯科技等。

預(yù)測九：國防軍工景氣傳導(dǎo)，聚焦龍頭

國防軍工行業(yè)景氣度在2019年將呈現(xiàn)擴散和傳導(dǎo)的現(xiàn)象，投資機會將好于2018年，整體或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)化特征，建議投資者重點把握行業(yè)景氣度的橫向擴散和縱向傳導(dǎo)兩條投資主線。

① 在景氣度橫向擴散方面：建議首選符合“軍方需求旺盛、新型號定型、量產(chǎn)預(yù)期將至”三大標(biāo)準(zhǔn)的整機公司，同時關(guān)注已經(jīng)進(jìn)入型號量產(chǎn)階段并有望延續(xù)的相關(guān)公司。關(guān)注整機央企龍頭：內(nèi)蒙一機、中直股份、中航沈飛、航發(fā)動力；成長性民參軍：高德紅外。

② 在景氣度縱向傳導(dǎo)方面：重點關(guān)注在景氣度提升明顯的產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，符合“具備核心技術(shù)、產(chǎn)品軍民融合、下游市場多元化”三大標(biāo)準(zhǔn)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。關(guān)注中上游央企龍頭：航天電器、中航光電、中航機電；成長性民參軍：光威復(fù)材、景嘉微。

預(yù)測十：食品飲料行業(yè)三大投資主線

主線一：優(yōu)選份額不斷提升的龍頭公司。白酒：通過比對行業(yè)幾個核心要素：增長驅(qū)動力、消費者結(jié)構(gòu)、酒企庫存，我們預(yù)計2019年白酒行業(yè)增速將逐漸放緩，但此輪白酒發(fā)展更加健康：茅臺年初以來價格管控措施成效顯著，未形成明顯價格泡沫；白酒企業(yè)庫存管控良好，總體在2個月以內(nèi)，庫存良性。

判斷未來：行業(yè)增長放緩，龍頭增速有保障，擠壓式增長與結(jié)構(gòu)化增長并存，各價格帶競爭格局逐漸清晰，龍頭酒企將享有更高的市場份額。重點推薦貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒等。

調(diào)味品：行業(yè)目前較分散，集中度堅實提升，龍頭憑借規(guī)模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢不斷收割小企業(yè)份額。且行業(yè)必選屬性強抵御周期，板塊尤其是龍頭的業(yè)績增長穩(wěn)健提供了較強的確定性，重點推薦海天味業(yè)、中炬高新。乳制品：行業(yè)整體發(fā)展穩(wěn)健，龍頭伊利、蒙牛相對于其他企業(yè)具備顯著的競爭優(yōu)勢，可以更好消化短期成本、費用端壓力。重點推薦伊利、蒙牛乳業(yè)。

主線二：拐點改善，明年有望釋放更積極信號的行業(yè)和公司。啤酒行業(yè)2018年拐點邏輯已得驗證，但利潤端由于成本上漲超出預(yù)期而暫時受到抑制，明年預(yù)計拐點邏輯更加清晰（噸價持續(xù)提升&費率下降）。公司擁有較好的成本轉(zhuǎn)嫁能力，且具備合理的提價預(yù)期，預(yù)計未來企業(yè)盈利增長和拐點趨勢都將釋放更加積極的信號。重點推薦重慶啤酒、青島啤酒、華潤啤酒。

主線三：優(yōu)選所處行業(yè)內(nèi)生增長強勁的公司，如烘焙、火鍋底料、保健品、鹵制品。烘焙近年來行業(yè)持續(xù)保持高增長且有望延續(xù)，行業(yè)內(nèi)生增長+集中度提升邏輯，為龍頭企業(yè)帶來確定性機會，推薦桃李面包。保健品受益于人口老齡化、健康意識增強以及消費能力提升，健康保健需求急速擴張，國內(nèi)龍頭依托行業(yè)增長+替代海外品牌，獲得超行業(yè)增速，推薦湯臣倍健?；疱伒琢弦劳谢疱伈惋嫷呐畈l(fā)展，市場空間巨大且增速高，預(yù)計到2020年規(guī)模將翻倍，推薦頤海國際。鹵制品行業(yè)規(guī)模擴張，龍頭絕味優(yōu)勢明顯，憑借向渠道下沉和高勢能門店贏取新增長，推薦絕味食品。

本文來源：中信建投證券研究 每日經(jīng)濟新聞獲授權(quán)轉(zhuǎn)載。

（每經(jīng)App登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）