8月29日晚間，廈門象嶼（600057，SH）發(fā)布2019年半年度報告。受益于“立足供應鏈，服務產業(yè)鏈”的發(fā)展思路和“供應鏈綜合服務平臺”的進一步夯實，廈門象嶼今年上半年整體業(yè)績穩(wěn)健，多項財務指標表現良好，提質增效成果顯著。

報告期內，廈門象嶼實現營業(yè)收入1255億元，同比增長16.08%；歸母凈利潤5.64億元，同比增長5.3%；扣非后的歸母凈利潤為5.61億元，同比增長257.81%；主營業(yè)務毛利率3.17%，同比增加了0.66個百分點。在經濟壓力猶存、供應鏈行業(yè)面臨更嚴峻挑戰(zhàn)的背景下，實現營收凈利潤穩(wěn)步增長、毛利率持續(xù)提升，給市場交出了一份令人滿意的“成績單”。

供應鏈物流賽道廣闊 多式聯運持續(xù)放量

2018年，我國社會物流總費用占GDP的比重為14.8%，新興經濟體為11%-13%，根據《國家物流樞紐布局和建設規(guī)劃》，預計到2025年，我國社會物流總費用占GDP的比重將下降至12%左右，供應鏈物流行業(yè)大有可為，而多式聯運在提升運輸效率、降低物流成本方面的作用將進一步凸顯。興業(yè)證券研究院院長助理、交通運輸行業(yè)首席分析師龔理在《下一個藍海市場—從美國經驗看中國多式聯運前景》中指出，隨著重磅政策的持續(xù)出臺、鐵路集裝箱運輸的蓬勃發(fā)展，我國多式聯運業(yè)務已迎來黃金發(fā)展期。

中國證券報深度訪談《“四流合一”成供應鏈服務之匙》中提到，早在2011年重組上市前，廈門象嶼就開始布局物流網點，提供倉儲、運輸等物流服務。通過公開資料橫向對比，廈門象嶼是國內較早布局物流的大宗供應鏈服務企業(yè)之一，通過輕重資產相結合的方式，已形成覆蓋沿海港口及長江T形水域、中西部大宗商品集散區(qū)域的運輸網絡和覆蓋全國的倉儲網絡，包括但不限于覆蓋中西部大宗商品集散區(qū)域稀缺的鐵路貨運場站（配有鐵路專用線）、覆蓋東北糧食產區(qū)的9大糧食基地（倉容能力約1,500萬噸）、覆蓋主要口岸的40個倉庫和堆場（面積逾150萬平方米，倉容約280萬噸）。

依托完善的物流服務網絡，結合大宗商品經營，廈門象嶼開發(fā)的北糧南運、北煤南運、氧化鋁跨省流通等多條多式聯運線路持續(xù)放量。2019年半年度報告顯示，報告期內，廈門象嶼北糧南運實現運量超500萬噸，北煤南運實現運量超600萬噸，氧化鋁跨省流通實現運量約140萬噸。

信息化建設取得突破 供應鏈綜合服務能力再上新臺階

大宗供應鏈已發(fā)展到與互聯網、物聯網深度融合的智慧供應鏈新階段，廈門象嶼亦緊隨技術發(fā)展的步伐，大力推進信息化建設。廈門象嶼表示，其已完成了智慧供應鏈服務平臺和客戶關系管理系統(tǒng)的開發(fā)建設，為實現倉儲、運輸、配送等物流環(huán)節(jié)的全流程跟蹤，搭建全方位的客戶分析體系奠定基礎，智慧供應鏈服務平臺還將逐步實現全程可視化、數據可追溯。

依托物流服務網絡優(yōu)勢和信息技術優(yōu)勢，廈門象嶼通過整合商流、物流、資金流、信息流，構建起了標準化的供應鏈綜合服務平臺，培育形成了服務產業(yè)優(yōu)勢、商品規(guī)模優(yōu)勢和營銷渠道優(yōu)勢。2019年上半年，廈門象嶼經營總貨量超6,000萬噸，同比增長31%，創(chuàng)同期歷史新高，其中核心品類糧食、鋁、煤炭經營貨量同比均大幅增長超50%。

戰(zhàn)略合作及海內外布局加速推進 未來增長空間可期

2019年7月26日，廈門象嶼發(fā)布公告稱，擬通過設立貿易合資公司和組建物流合資公司的形式與蒙煤龍頭企業(yè)易大宗全面合作，其中貿易合資公司廈門象嶼持有51%股份，納入廈門象嶼合并報表范圍。易大宗承諾，貿易合資公司每年經審計后的歸母凈利潤為正數，且歸母凈利潤×廈門象嶼股比≥實際占用廈門象嶼投資額的12%。

據公開資料，易大宗在中蒙邊境口岸擁有跨境設施及土地儲備，具備豐富的煤炭進口采購、運輸及口岸通關等經驗。廈門象嶼亦深耕煤炭業(yè)務多年，擁有豐富的采銷渠道、完善的煤炭運輸網絡，僅2019年上半年北煤南運就超600萬噸，煤炭經營貨量超2,100萬噸，其中煤炭進口量超950萬噸，約占全國煤炭進口量的6.2%。此次強強聯合，有望使廈門象嶼在煤炭業(yè)務領域的競爭優(yōu)勢和行業(yè)地位得到進一步鞏固，通過北煤南運持續(xù)放量為上市公司貢獻利潤。

海外布局方面，廈門象嶼積極融入“一帶一路”建設，推動國內和國外兩個市場、兩種資源的整合。2019年上半年，在中國香港、新加坡等地經營主體的基礎上，在印尼合資設立專業(yè)物流服務公司，為當地產業(yè)型客戶提供全鏈條物流服務，搭建“中國—印尼”國際物流通道，實現運量165萬噸；與中遠海達成戰(zhàn)略合作，整合運力資源，力促21世紀海上絲綢之路互聯互通。

此外，根據象嶼集團（廈門象嶼控股股東）2019年第一期中期票據募集說明書，其正在印尼投建年產量250萬噸的鎳鐵加工一體化項目，該項目作為地方國企深度參與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)經濟合作項目，已被列入國家發(fā)改委重點項目庫。廈門象嶼作為象嶼集團旗下唯一的上市平臺，依托供應鏈綜合服務能力，未來有望充分受益于該項目投產推生的原輔材料采購供應、產成品分銷、運輸、倉儲、報關清關等需求。

低估值具備向上彈性 高比例現金分紅彰顯企業(yè)信心

截至9月11日，廈門象嶼動態(tài)市盈率為8.60，市凈率為0.95，近年股價持續(xù)處于破凈狀態(tài)。

多家券商機構認為廈門象嶼扣非ROE回升，經營穩(wěn)健，具備向上彈性長期投資價值較高，給予其“買入”或“增持”評級。其中，西部證券研究員王艷茹認為廈門象嶼通過覆蓋全國、連接海外的網絡化物流服務體系，打造“供應鏈+物流”一體化服務提供商，成長性良好，給予公司2019年8倍PE估值，對應目標價5元，維持“增持”評級。光大證券分析師陸達、程新星認為，廈門象嶼的競爭優(yōu)勢在于物流節(jié)點布局，如其東北糧庫、北方口岸布局長期來看均是為糧食貿易打開通路，鐵路網絡布局將是公司未來重點發(fā)展方向，不僅能增厚公司的利潤水平，也將為公司主業(yè)向內陸地區(qū)擴張?zhí)峁椭?，給予公司2019年12倍PE估值，對應目標價6.96元，維持“買入”評級。

擁有十年證券從業(yè)經驗的獨立經濟學家徐陽表示，高分紅能為普通投資者提供持股信心，讓投資者堅定長期投資的理念，分紅情況也是普通投資者鑒別優(yōu)質企業(yè)的重要標準。此次廈門象嶼擬以2019年6月30日的總股本2,157,454,085股為基數，向全體股東每10股派發(fā)現金紅利1.2元（含稅），共計派發(fā)2.59億，占可供分配凈利潤的70%。若以最新的收盤價為基數，加上2019年6月初已派發(fā)的2018年度現金紅利，廈門象嶼的股息率達5.6%，超過了很多銀行理財產品的收益率。

在穩(wěn)健的經營策略下，隨著多式聯運、信息化、戰(zhàn)略合作及海內外布局潛能的進一步釋放，廈門象嶼未來發(fā)展可期，疊加低估值和高分紅，投資價值凸顯。

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