每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

曾經(jīng)的新三板“羊奶第一股”紅星美羚，如今欲轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股創(chuàng)業(yè)板。

紅星美羚招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱招股書(shū)）顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是以羊乳粉為主的羊乳制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，也是國(guó)內(nèi)最早生產(chǎn)羊乳粉的企業(yè)。公司地處“奶山羊之鄉(xiāng)”“中國(guó)羊乳之都”陜西省渭南市富平縣。

此次IPO，是紅星美羚2018年終止新三板掛牌后再次向資本市場(chǎng)沖刺。深交所官網(wǎng)顯示，目前紅星美羚處于已問(wèn)詢狀態(tài)。

值得注意的是，作為一家食品生產(chǎn)企業(yè)，紅星美羚曾多次因?yàn)楫a(chǎn)品違規(guī)被相關(guān)部門點(diǎn)名或者處罰；此外，公司昔日第一大客戶，如今搖身變成了公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

多次因產(chǎn)品違規(guī)被點(diǎn)名或處罰

紅星美羚主營(yíng)業(yè)務(wù)是以羊乳粉為主的羊乳制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉等。公司控股股東為王寶印，實(shí)際控制人為王寶印、王惠茹（王寶印之配偶）、王保安（王寶印之弟）和王立君（王寶印之女）。

2015年8月，紅星美羚曾在新三板掛牌，但2018年4月，紅星美羚終止在新三板掛牌。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近年來(lái)紅星美羚曾多次因?yàn)楫a(chǎn)品違反相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)或規(guī)定被相關(guān)部門公示甚至處罰。

據(jù)紅星美羚2019年6月版本的招股書(shū)，2016年2月25 日，渭南市食品藥品監(jiān)督管理委員會(huì)出具《行政處罰事先告知書(shū)》，決定對(duì)公司生（產(chǎn)）的多養(yǎng)慧養(yǎng)悅嬰兒配方羊奶粉（1段）檢出泛酸不符合產(chǎn)品包裝標(biāo)簽明示值的行為處以沒(méi)收違法所得778.32 元并處以貨值金額2倍的罰款52224元。

2015年11月17日，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局公布了《關(guān)于12批次嬰幼兒配方乳粉不合格的通告》，紅星美羚產(chǎn)品名列其中。

就此紅星美羚曾經(jīng)發(fā)布說(shuō)明公告稱，經(jīng)排查生產(chǎn)相關(guān)記錄，確定此次不合格屬偶然設(shè)備故障造成，不涉及公司其他批次產(chǎn)品，“包裝機(jī)控制粉倉(cāng)下粉裝置的一個(gè)電磁閥故障，導(dǎo)致上工序殘留20kg左右較大嬰兒配方奶粉混入該批次，造成該批次部分產(chǎn)品蛋白質(zhì)超出國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)上限0.09g/100KJ”。

此外，2015年8月，紅星美羚也曾因產(chǎn)品“錳不符合產(chǎn)品包裝標(biāo)簽明示值”被公示。

就相關(guān)問(wèn)題，2020年6月份，證監(jiān)會(huì)也曾經(jīng)進(jìn)行問(wèn)詢。證監(jiān)會(huì)稱，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)曾因配方奶粉食品添加劑與其標(biāo)簽所載明的內(nèi)容不符而受到處罰，說(shuō)明發(fā)行人的整改是否到位，是否存在其他因食品質(zhì)量安全不符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定、國(guó)家或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等而受到處罰的情形等。

就相關(guān)問(wèn)題，近日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電紅星美羚并發(fā)送了采訪郵件，公司回復(fù)稱，公司在原材料采購(gòu)、食品檢測(cè)、生產(chǎn)及添加劑添加、儲(chǔ)存、運(yùn)輸、保管等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)已經(jīng)建立了相應(yīng)產(chǎn)品質(zhì)量及食品安全的內(nèi)部控制制度并能得到有效執(zhí)行。同時(shí)，對(duì)于食品安全突發(fā)事件，公司建立了《食品安全事故處理制度》等有效的應(yīng)對(duì)機(jī)制。

昔日第一大客戶如今成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

根據(jù)紅星美羚最新招股書(shū)，公司2017年-2019年和2020年1-9月份，營(yíng)業(yè)收入分別為26138.20萬(wàn)元、31433.33萬(wàn)元、34155.40萬(wàn)元和19321.72萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4005.97萬(wàn)元、4140.49萬(wàn)元、4488.77萬(wàn)元及 2108.17萬(wàn)元。

看起來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)背后，卻存在隱憂。據(jù)披露，紅星美羚曾出現(xiàn)“刷單”情形。具體來(lái)說(shuō)，自2017年起，紅星美羚為開(kāi)拓線上消費(fèi)客戶群體，與國(guó)內(nèi)知名電商平臺(tái)合作開(kāi)設(shè)直營(yíng)店鋪并自主運(yùn)營(yíng)。因電子商務(wù)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司為提電商平臺(tái)網(wǎng)店排名及好評(píng)率、并配合相應(yīng)的引流需求，2018年6月進(jìn)行了排名推廣行為，俗稱“刷單”，金額共計(jì)300萬(wàn)元。

就相關(guān)事項(xiàng)，監(jiān)管部門也進(jìn)行了問(wèn)詢，要求公司結(jié)合報(bào)告期內(nèi)存在刷單情形、平臺(tái)推廣費(fèi)較低等情況，補(bǔ)充披露電商平臺(tái)銷售收入的真實(shí)性等。

紅星美羚還面臨著大客戶方面的波動(dòng)。2017年-2019年和2020年1-9月，紅星美羚前五大客戶銷售收入占總收入之比分別為35.86%、44.36%、25.11%及 23.04%，2019年起前五大客戶收入占比下降明顯。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，公司昔日第一大客戶無(wú)錫舍得生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱無(wú)錫舍得生物）并沒(méi)有出現(xiàn)在2019年和2020年前9個(gè)月的前五大客戶名單中。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年，無(wú)錫舍得生物均為紅星美羚第一大客戶，銷售收入對(duì)應(yīng)公司銷售額占比分別為18.47%和27.48%。

就相關(guān)問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向紅星美羚提出了疑問(wèn)。公司回復(fù)稱，報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。2017至2019年度，營(yíng)業(yè)收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為14.31%，不存在依賴大客戶的情況。

不過(guò)，紅星美羚招股書(shū)中也提示風(fēng)險(xiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)，公司存在對(duì)前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例較高的情形，如果未來(lái)公司的重要客戶發(fā)生流失或需求變動(dòng)，將對(duì)公司的收入和利潤(rùn)水平產(chǎn)生較大影響。

值得注意的是，無(wú)錫舍得生物甚至搖身一變成為公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。最新招股書(shū)顯示，無(wú)錫舍得生物的實(shí)際控制人汪雙雙配偶之父徐長(zhǎng)城從下游渠道經(jīng)銷向上游生產(chǎn)制造拓展，控制了與發(fā)行人同一地域的羊乳生產(chǎn)加工企業(yè)陜西圣唐乳業(yè)有限公司，雙方并因此于2019年起不再合作。

紅星美羚還表示，由于雙方在采購(gòu)端、銷售端均形成實(shí)質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，若圣唐乳業(yè)憑借徐長(zhǎng)城固有的銷售渠道優(yōu)勢(shì)，精練內(nèi)功，快速發(fā)展，則存在搶占發(fā)行人市場(chǎng)份額，影響發(fā)行人業(yè)績(jī)的不利風(fēng)險(xiǎn)。

無(wú)錫舍得生物與紅星美羚的糾葛不止如此。根據(jù)披露，無(wú)錫舍得生物曾與紅星美羚達(dá)成口頭入股協(xié)議但并未向發(fā)行人實(shí)際投資入股。而監(jiān)管部門也就此進(jìn)行了問(wèn)詢，同時(shí)還要求公司說(shuō)明目前紅星美羚股東中是否存在為無(wú)錫舍得生物實(shí)際控制人代持股份情形、前期與無(wú)錫舍得生物大量合作以及2019年終止合作理由的合理性、無(wú)錫舍得生物歷史股東王勝利與同發(fā)行人發(fā)生資金拆借的王勝利是否同一人等。

產(chǎn)能利用率逐年下降仍堅(jiān)持?jǐn)U產(chǎn)

根據(jù)紅星美羚最新招股書(shū)，公司計(jì)劃募資3.14億元，其中1.6億元將用于建設(shè)奶山羊產(chǎn)業(yè)化二期項(xiàng)目。該項(xiàng)目產(chǎn)品為羊乳粉，包含嬰幼兒配方羊乳粉和調(diào)制羊乳粉，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后總設(shè)計(jì)加工能力為年產(chǎn)1萬(wàn)噸羊乳粉。

截至2019年末，紅星美羚羊乳制品產(chǎn)成品設(shè)計(jì)產(chǎn)能為4320噸。也就是說(shuō)，新增的1萬(wàn)噸羊乳粉產(chǎn)能，將是現(xiàn)有產(chǎn)能的2倍多。

事實(shí)上，從產(chǎn)能利用率來(lái)看，紅星美羚2017年-2019年以及2020年前9個(gè)月產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑。至2019年和2020年前9個(gè)月，公司產(chǎn)能利用率僅74.07%和57.30%。

而從銷量來(lái)看，公司2017年-2019年羊乳制品銷量逐步下降，銷量分別為3717.11噸、3348.36噸、3091.03噸。2020年前9個(gè)月銷量?jī)H1714.24噸，僅相當(dāng)于2019年全年銷量的約55%。

為何如此情況下，紅星美羚仍然堅(jiān)持?jǐn)U產(chǎn)，公司未來(lái)如何消化新增產(chǎn)能？就銷量下滑，紅星美羚向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回復(fù)稱，銷量下降主要系2018年公司嬰幼兒配方乳粉注冊(cè)制過(guò)渡期導(dǎo)致的短期性、階段性的產(chǎn)品空檔期，以及受2019年公司主動(dòng)調(diào)整成人乳粉客戶結(jié)構(gòu)及向嬰幼兒配方乳粉傾斜影響。

紅星美羚還表示，公司經(jīng)過(guò)近些年快速發(fā)展，產(chǎn)品分類越來(lái)越豐富和細(xì)化，中高端產(chǎn)品比例不斷上升，同時(shí)生產(chǎn)規(guī)模也在逐漸擴(kuò)大，工藝技術(shù)也在逐步升級(jí)。本次募投項(xiàng)目的建設(shè)正是為滿足公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加產(chǎn)品品類、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的要求，也順應(yīng)了消費(fèi)者對(duì)羊乳制品日益增長(zhǎng)的需求，為公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

不過(guò)，紅星美羚招股書(shū)也提示了產(chǎn)能擴(kuò)大導(dǎo)致的市場(chǎng)銷售風(fēng)險(xiǎn)。公司稱，“如果行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)較大變化，或者未來(lái)出現(xiàn)不利的市場(chǎng)環(huán)境變化，或者目標(biāo)市場(chǎng)的開(kāi)拓不能達(dá)到既定目標(biāo)，募集資金項(xiàng)目的收益存在達(dá)不到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。”
對(duì)于紅星美羚來(lái)說(shuō)，還有一項(xiàng)問(wèn)題是公司的現(xiàn)金流波動(dòng)。根據(jù)紅星美羚最新招股書(shū)，2017年-2019年以及2020年前9個(gè)月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為7339.27萬(wàn)元、-6026.38萬(wàn)元、5607.46 萬(wàn)元和-2810.41萬(wàn)元。2020年前三季度現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)現(xiàn)象。

就此，紅星美羚表示，2020年1-9月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較低系因?yàn)橐咔橛绊?，采?gòu)量增大所致。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售回款情況較好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金能力較強(qiáng)。

同步播報(bào)：企業(yè)競(jìng)相入局，第二品牌爭(zhēng)奪戰(zhàn)打響 羊奶粉產(chǎn)業(yè)牛年迎牛市？

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)