每經記者 李娜  王海慜    每經編輯 段煉 吳永久 易啟江    

自2016年以來的6年時間內，投資者群體出現(xiàn)了快速的增長，從1億增長至2億。

那么，在這幾年券商傭金率下滑的背景下，這樣的投資者數(shù)量倍增速度對券商的傳統(tǒng)經紀業(yè)務而言會是一場盛宴嗎？這新增的1億股民中，有多少是有實際交易的客戶？真正選擇炒股又有多少？對此，《每日經濟新聞》記者進行了一番深度調查了解。

券商經紀業(yè)務6年增長不到50%

占比下降16%

根據證券業(yè)協(xié)會每年披露的證券公司年度經營數(shù)據，2015年以來證券行業(yè)每年的營業(yè)收入和經紀業(yè)務收入情況統(tǒng)計如下：

2015年：125家證券公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入5751.55億元,其中代理買賣證券業(yè)務凈收入2690.96億元；

2016年：129家證券公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入3279.94億元，其中代理買賣證券業(yè)務凈收入（含席位租賃）1052.95億元；

2017年：131家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入3113.28億元，其中代理買賣證券業(yè)務凈收入（含席位租賃）820.92億元；

2018年：131家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入2662.87億元，其中代理買賣證券業(yè)務凈收入(含席位租賃)623.42億元；

2019年：133家證券公司2019年度實現(xiàn)營業(yè)收入3604.83億元，其中代理買賣證券業(yè)務凈收入（含席位租賃）787.63億元；

2020年：證券行業(yè)2020年度實現(xiàn)營業(yè)收入4484.79億元，其中代理買賣證券業(yè)務凈收入（含交易單元席位租賃）1161.10億元；

2021年：證券行業(yè)2021年度實現(xiàn)營業(yè)收入5024.1億元，其中代理買賣證券業(yè)務凈收入1544.03億元。

2016年至2021年國內股市日均成交金額變化（逐月）圖片來源：Choice數(shù)據

據Choice數(shù)據統(tǒng)計，2016年以來，國內股市的成交額呈現(xiàn)了趨勢性增長態(tài)勢。2016年一季度，國內股市的日均成交金額為5374.5億元，到2021年四季度，國內股市的日均成交金額為1.09萬億元，6年間增長了一倍。

不過，這6年間證券行業(yè)經紀業(yè)務的收入增速卻不及投資者規(guī)模、A股成交金額的增長速度。根據證券業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據，2016年至2021年間，證券行業(yè)的經紀業(yè)務收入增長了46.6%，但是經紀業(yè)務收入占比卻下降了16個百分點。

截至2021年末滬深兩市歷史年度成交金額統(tǒng)計 圖片來源：Choice數(shù)據

雖然2021年券商行業(yè)整體收入已經接近2015年的歷史峰值，但是在經紀業(yè)務層面，2021年與2015年的歷史峰值還有相當?shù)牟罹?。據證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2015年證券行業(yè)實現(xiàn)經紀業(yè)務收入2690.96億元，然而在成交金額創(chuàng)下A股歷史之最的2021年，證券行業(yè)實現(xiàn)經紀業(yè)務收入只有1544.03億元。

傭金率下滑至萬分之三以下

盡管過去6年，股民數(shù)量增長了1倍，不過來自證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據顯示，2016年至2021年間，證券行業(yè)的經紀業(yè)務收入增長了46.6%，不到50%。

提起券商經紀業(yè)務的下滑，很多投資者第一印象就是歸結于傭金率下滑。

最近10多年以來，隨著移動互聯(lián)網的普及和市場競爭的加劇，國內券商傳統(tǒng)經紀業(yè)務的傭金率持續(xù)下滑。據海通證券非銀團隊統(tǒng)計，2008年行業(yè)平均傭金率為 0.166%，2012年下降到0.081%，2021年上半年下降至0.025%。經紀收入占比亦隨之大幅下滑，由2008年的71%下降至2021年的25%。

中金公司研究部非銀金融行業(yè)及金融科技行業(yè)首席分析師姚澤宇向《每日經濟新聞》記者表示：“伴隨著基礎設施日益完善下開戶便利性的提升，以及近年來資本市場改革深化下交易活躍度的提高，當前A股投資者數(shù)量較2016年初出現(xiàn)了翻倍，日均股票交易額亦由2016~2019年間平均的4,664億元提升至當前萬億元附近。但與此同時，行業(yè)平均交易傭金費率從2016年萬分之3.8下滑至2021年的萬分之2.4，‘量增價減’導致券商經紀業(yè)務收入整體增速有限。往前看，我們認為A股機構化、產品化、國際化的趨勢進一步增強，券商的機構交易業(yè)務有望取得持續(xù)發(fā)展，而財富管理業(yè)務也將由1.0的股票交易經紀，向2.0金融產品銷售和3.0買方投顧繼續(xù)轉型?！?/span>

而在2017年，券商行業(yè)收入結構顯著變化，整體來看，曾經作為券商傳統(tǒng)王牌的經紀行業(yè)，則是被自營行業(yè)所超越，失去了“頭把交椅”。當年，券商證券投資收益（含公允價值變動）860.98億元，而代理買賣證券業(yè)務凈收入（含席位租賃）為820.92億元，自營業(yè)務收入反超其40億元左右。

而Robinhood開啟了在線券商的零傭金時代，2019年，美國在線券商全線免傭。東方證券非銀金融研究人士曾指出，在美國市場零傭金浪潮之下，利息收入、財富管理、訂單流付款收入、基于介紹經紀商模式下的國際業(yè)務發(fā)展將成為美國在線券商業(yè)務的轉型方向，已出現(xiàn)嘉信理財、盈透理財、Robinhood等成功案例值得成長性券商借鑒。

沸沸揚揚的零傭金，也在當時引發(fā)了對國內券商何時實現(xiàn)零傭金的問題進行了廣泛熱議。

事實上，與美國證券行業(yè)類似，國內證券行業(yè)的傭金率經過幾年的持續(xù)下行，目前已降到了萬二至萬三的水平。國內證券行業(yè)不具備“零傭金”的條件，其中最核心的原因是監(jiān)管放松以及其他盈利業(yè)務補償才是美國互聯(lián)網券商推行“零傭金”的重要前提。國內監(jiān)管層對傭金下限有一定指導，不鼓勵傭金戰(zhàn)，同時在財富管理業(yè)務發(fā)展初期，難以形成收入補償，傭金依然重要。

“目前各家券商收入來源中，對經紀業(yè)務收入的依賴程度也不同。通常情況下，大型券商相對較低，小型券商的占比要高一些?？傮w來看，傭金基本已經到底了，零傭金不是關鍵，行業(yè)轉型才是關鍵。”滬上某券商網金人士表示。

開戶數(shù)量不是關鍵

與此同時，在接受采訪的多位券商財富管理、以及網金人士則是共同提出了一個問題：那就是新增的1億投資者中，有多少是有實際交易的客戶。

“6年增加1億投資者，對于券商而言，這里面的結構很重要，那就是新增的1億戶中，實際上有交易的客戶有多少。我可以告訴你，這個比例并不高?！蹦炒笮腿特敻还芾砣耸恐赋?。

在該財富管理人士看來，財富管理的重點是AUM，不是開戶數(shù)。開戶數(shù)增加不代表交易性資產的增加。

某中型券商網金人士則是做了一番深度剖析：“問題的關鍵就是看公司，是想要擴大基礎客群，還是想要找到有效客群。如果說公司對于基礎的量要求比較高，自然有效戶率就降低；如果有些公司可能更看重有效戶，有效戶率可能就高一些。比如，公司今年必須要開100萬戶，如果當年市場并不配合，客戶經理沒辦法就只有注水了。如果公司說今年就要求有效戶數(shù)必須要有10萬戶，客戶經理有開就開，自然而然有效戶率就上來了。當然，它還取決于不同公司對當年市場的判斷。”

與此同時，該券商網金人士也指出新增的開戶者中，有多少會炒股。

深圳某券商財富管理人士則是分析這幾年券商客群的變化，并指出：“開戶里面，真正選擇炒股的很少，而且銀行來的都很少。原來基本上是銀行負責賣產品，券商負責炒股，邏輯上來是互補的關系。這兩年，券商實施財富管理轉型，也在賣產品，和銀行關系也發(fā)生了變化，彼此成為潛在的競爭對手?？蛻舻臄?shù)量和質量自然都會有所下降。總之，從原來互補型合作變成了潛在的競爭對手，這部分客群的下滑也是在預料之中。”

此外，部分券商財富管理人士也向記者表示，隨著居民加速擁抱財富管理，和A股機構化趨勢的不斷加強，炒股的難度在不斷增加，近幾年投資者的需求在很大程度上也發(fā)生了變遷。

記者| 李娜??王海慜

編輯|段煉 吳永久? 易啟江 杜恒峰?王嘉琦

校對|程鵬

封面圖片來源：攝圖網_401695921（圖文無關）

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