每經記者 肖世清    每經編輯 程鵬 陳旭    

10月17日，央行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.75%和2.00%，均與上期持平。

《每日經濟新聞》記者注意到，前兩月央行在開展MLF操作時，均維持縮量續(xù)作模式。由于本月MLF到期規(guī)模為5000億元，央行操作規(guī)模同為5000億元，本月MLF操作實為等量平價續(xù)作。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受記者微信采訪時表示：“本月MLF等量平價，價穩(wěn)符合預期，量續(xù)作方面略超預期，釋放出繼續(xù)加大實體經濟支持力度的信號?！?/span>

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，繼8、9月MLF連續(xù)縮量之后，10月MLF等量平價續(xù)做，表明在內外因素綜合考量下，當前央行不會大幅收緊流動性。未來，央行將繼續(xù)在“以我為主、內外平衡”的總基調下，著重根據國內經濟形勢變化，精準進行貨幣政策調整，保持流動性合理充裕，為實體經濟發(fā)展營造適宜的金融環(huán)境。

分析10月央行等量續(xù)作MLF的原因，溫彬認為，10月不存在跨季、跨節(jié)等因素對資金面的擾動，流動性總體將好于9月，不存在明顯壓力。

“在此背景下，MLF等量續(xù)做符合央行引導資金利率逐步回歸政策利率的初衷。同時，在貨幣市場一級利率和二級利率聯動不顯著的情況下，一級交易商對逆回購和MLF操作的需求下降，且當前銀行資金運用和息差壓力較大，對高成本負債更為敏感，性價比更低的MLF等量或縮量續(xù)做也符合市場選擇。”溫彬表示。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為：“10月MLF等量續(xù)作，有助于支持銀行四季度持續(xù)加大貸款投放力度，同時近期市場利率仍明顯低于政策利率，銀行體系流動性較為充裕，無需MLF加量補水?！?/span>

王青分析，10月MLF不再縮量操作，有助于保持銀行體系流動性處于較為充裕水平，支持商業(yè)銀行四季度持續(xù)加大貸款投放力度。10月“依法用好5000多億元專項債地方結存限額”將會開閘發(fā)行，并于當月發(fā)行完畢，這將在短期內對銀行信貸投放起到較強帶動作用，而政策性開發(fā)性金融工具對企業(yè)貸款的撬動效應會持續(xù)顯現。

另外，伴隨經濟回升，市場主體融資需求也會有所上升。由此判斷，四季度人民幣貸款有望延續(xù)同比多增態(tài)勢，并成為推動寬信用進程的主力。這將為四季度乃至明年年初宏觀經濟增速進一步向正常水平靠攏提供必要的金融環(huán)境。

王青同時表示，10月MLF未加量操作，主要是當前市場流動性處于較為充裕的水平。若后期伴隨銀行貸款投放力度顯著加大，銀行體系流動性出現較為明顯的收緊態(tài)勢，也不排除加量續(xù)作MLF或年底前后央行實施全面降準并部分置換到期MLF的可能性。其中，降準置換到期MLF既會補充銀行體系流動性，也有助于降低銀行資本成本，持續(xù)推動各類貸款投放量增價降。

圖片來源：視覺中國

8月央行開展MLF操作將利率調降10個BP至2.75%，隨后9月央行仍維持了這一利率。截至目前，MLF利率已經連續(xù)兩月“按兵不動”。

提及本月MLF利率未調整的原因，王青表示，10月MLF操作利率保持不變，主要源于當前宏觀經濟已處于回升階段，同時國內政策利率保持穩(wěn)定，也能更好地兼顧內外平衡，穩(wěn)定匯市預期。

王青認為，10月MLF利率不動符合市場普遍預期，主要有兩個原因：

一是8月MLF利率下調后，宏觀經濟已出現較為穩(wěn)定的回升勢頭，其中一個標志是制造業(yè)PMI指數連續(xù)兩個月上行，其中9月為50.1%，升至榮枯平衡線上方。

二是近期宏觀經濟供需兩端都在延續(xù)改善勢頭，而在包括專項債、政策性金融工具等各類政策措施發(fā)力下，四季度基建投資（寬口徑）也有望保持兩位數增長水平。盡管當前GDP增速仍與正常水平存在一定差距，但歷史規(guī)律顯示，在經濟轉入較為明顯的回穩(wěn)向上階段時，政策性降息的可能性通常較低。

在周茂華看來，MLF利率維持不變，9月金融數據理想，實體經濟融資需求回暖，融資結構優(yōu)化，反映此前央行全面降息等增量接續(xù)政策效果明顯；市場利率維持低位，流動性保持合理充裕，加之政策需要平衡內外均衡，短期價格政策維持穩(wěn)定。

對于后續(xù)的降息預期，業(yè)內表現出不一致的觀點。

王青表示，盡管10月MLF利率不動，但當月5年期LPR報價有可能再度下調15個基點；9月新一輪銀行存款利率下調啟動，為報價行下調5年期LPR報價加點提供動力，四季度居民房貸利率有望持續(xù)下行。

周茂華則認為，本月MLF利率維持穩(wěn)定，預計本月LPR利率維持穩(wěn)定概率大，后續(xù)不排除對沖式降準及挖掘LPR改革潛力，引導金融機構合理讓利實體經濟，繼續(xù)加大支持實體經濟薄弱環(huán)節(jié)和重點新興領域，促進就業(yè)和中長期經濟轉型升級。

記者|肖世清

編輯|程鵬?陳旭?杜波

校對|王月龍

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