每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，華鑫證券發(fā)布研報點評利爾達（832149）。

投資要點

▌前三季度業(yè)績承壓，研發(fā)回報曙光初現(xiàn)

公司主要收入來源于集成電路增值分銷業(yè)務、物聯(lián)網(wǎng)模塊和物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)解決方案。公司在集成電路增值分銷業(yè)務中不僅能夠提供相關(guān)電子元器件產(chǎn)品，還整合行業(yè)上下游的資源，提升公司與供應商、下游工業(yè)、新能源、消費電子等領域客戶的黏性。物聯(lián)網(wǎng)模塊和物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)解決方案為物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)提供穩(wěn)定可靠的通信產(chǎn)品、特定應用產(chǎn)品和一體化的解決方案，打造模塊+終端+解決方案的垂直應用綜合服務能力。

公司2023年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.12億元，同比下降6.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.07億元，同比下降138.68%。前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入16.77億元，同比下降13.46%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.01億元，同比下降101.48%。受宏觀經(jīng)濟疲軟下游需求減弱和公司5G蜂窩產(chǎn)品、Cat.1等研發(fā)項目的大幅投入、汽車電子及新能源產(chǎn)業(yè)的市場拓展投入等影響，公司費用有所增加從而引起利潤的下滑，隨著公司在無線模組方面研發(fā)產(chǎn)品的逐漸應用落地，疊加下游消費電子需求復蘇，有望迎來研發(fā)投入項目的集中回報。

▌自主自研Redcap模組落地，賦能5G技術(shù)行業(yè)應用

公司在無線模組方面大致分成兩大類。1、蜂窩通訊模組，和運營商合作的，如5G、Cat.1、NB-IoT等；2、非蜂窩通訊，如WiFi、LoRa、藍牙、星閃等。公司NR90系列5GRedCap模組于2023年9月正式上市，9月底開始小規(guī)模送樣并在年內(nèi)實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。該系列模組基于完全自主自研自產(chǎn)的國產(chǎn)5G芯片平臺，專為高可靠、低時延、大連接、中高速率應用場景設計。模組基于3GPPRelease 17技術(shù)，支持5G獨立組網(wǎng)（SA）模式，兼容4G網(wǎng)絡制式，滿足國內(nèi)四大運營商頻段需求的同時覆蓋部分海外地域頻段，支持1.8Ghz行業(yè)專網(wǎng)；理論峰值速率可達226Mbps （DL）和120Mbps（UL），相比4GCat.4模組可獲得更高速率，覆蓋中高速應用需求；同時涵蓋LLC+LGA、M.2、MiniPcie三種封裝，包含四款模組，適配主流Cat.4模組封裝。公司通過更小的尺寸、更低的功耗、更少的天線數(shù)量，賦能5G技術(shù)在智慧工業(yè)、能源電力、視頻監(jiān)控、移動寬帶、車聯(lián)網(wǎng)、智能穿戴等垂直行業(yè)，助力RedCap技術(shù)快速商用。

▌?chuàng)屜炔季中情W技術(shù)，首家提供車端星閃模組

NearLink星閃是由工信部牽頭制定、星閃聯(lián)盟共同推出的新一代近距離無線連接技術(shù)，通過軟硬協(xié)同，實現(xiàn)更低的時延和更低的功耗，提供更穩(wěn)定高效的無線連接——只用藍牙60%能耗，就能達到6倍速度，傳輸時延只有1/30，超過2倍的覆蓋距離和逾10倍的組網(wǎng)設備，可容納更多用戶在各類場景下都能享受到+7dB的穩(wěn)定高速網(wǎng)絡連接。

公司作為星閃聯(lián)盟的重要成員，搶先布局，首批獲取星閃樣品，已開發(fā)了基于海思解決方案的SLE&BLE雙模星閃模組、SLE&Wi-Fi 6星閃模組等產(chǎn)品，可高效集成到各種設備中，快速實現(xiàn)星閃功能。目前所開發(fā)的星閃模組主要基于氛圍燈、音響、藍牙鑰匙等車內(nèi)電器，由于星閃產(chǎn)品尚處于早期階段，特別是車規(guī)，公司是首家提供星閃模組且具備汽車電子生產(chǎn)資質(zhì)的供應商，市場尚未有其他競爭對手。公司具有完整的星閃產(chǎn)品路線，以及星閃模組的生產(chǎn)制造能力，可為用戶提供可靠、穩(wěn)定的射頻模組產(chǎn)品。未來公司將會大力投入星閃模組的應用落地，預計2025年為公司業(yè)績注入新動力。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為29.01、33.09、37.87億元，EPS分別為0.26、0.33、0.46元，當前股價對應PE分別為24.3、19.2、13.7倍，公司Redcap模組的落地和星閃模組的布局有望為公司業(yè)績帶來新的增長點，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。

▌風險提示

行業(yè)競爭加劇的風險；新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)的風險；公司規(guī)模擴張引起的管理風險；產(chǎn)品應用落地不及預期的風險；宏觀經(jīng)濟疲軟下游需求減弱風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)