每經(jīng)評(píng)論員 賈運(yùn)可

亞聯(lián)機(jī)械（SZ001395）即將登陸深交所主板，但這次IPO充滿僥幸。公司連續(xù)五年扣非歸母凈利潤(rùn)低于1億元，還觸及了“清倉(cāng)式分紅”的審核紅線，卻在新政實(shí)施前成功過會(huì)。盡管成功闖關(guān)，但公司上市后面臨的挑戰(zhàn)才剛剛開始。資本市場(chǎng)用“真金白銀”投票，投資者對(duì)公司存在的風(fēng)險(xiǎn)需保持高度警惕。

最明顯的風(fēng)險(xiǎn)來自此次募投項(xiàng)目的合理性。近年來，亞聯(lián)機(jī)械核心產(chǎn)品銷量下滑，但募資計(jì)劃仍以擴(kuò)產(chǎn)為主，這與行業(yè)需求的疲軟背道而馳。尤其是在人造板行業(yè)與房地產(chǎn)市場(chǎng)高度相關(guān)的背景下，近年來房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，新增產(chǎn)能如何消化成了不小的疑問。此外，公司對(duì)產(chǎn)能利用率和規(guī)劃的披露存在模糊甚至前后矛盾的情況。比如，亞聯(lián)機(jī)械表示生產(chǎn)線產(chǎn)品無法用產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率等指標(biāo)進(jìn)行準(zhǔn)確衡量，因此沒有披露現(xiàn)有產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率。但在募集資金運(yùn)用章節(jié)及其他章節(jié)表述中，亞聯(lián)機(jī)械多次使用產(chǎn)能，并且給出了募投項(xiàng)目能夠擴(kuò)張的精確數(shù)字。這些舉動(dòng)不僅拉低了信息透明度，也讓外界難以準(zhǔn)確判斷公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

公司的經(jīng)營(yíng)模式也存在隱憂。其對(duì)前五大客戶高度依賴，但大客戶變動(dòng)十分頻繁，5個(gè)會(huì)計(jì)年度中竟沒有一家能連續(xù)入榜。有客戶在持續(xù)虧損的情況下仍采購(gòu)大量產(chǎn)品，這樣的反?，F(xiàn)象不免讓人懷疑數(shù)據(jù)的可靠性。此外，亞聯(lián)機(jī)械IPO前整體上大幅增長(zhǎng)的營(yíng)收，與主要下游行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)不一致。比如，亞聯(lián)機(jī)械2023年的收入比2019年增長(zhǎng)了36.79%，但下游房地產(chǎn)商品房銷售面積同期下降了31.57%。

亞聯(lián)機(jī)械的成功過會(huì)，看似趕上了政策的“空窗期”，但市場(chǎng)不會(huì)永遠(yuǎn)買單。對(duì)上市企業(yè)而言，僥幸心理無法代替扎實(shí)的業(yè)績(jī)和高質(zhì)量的信息披露。公司需要以此為警示，加強(qiáng)自身的信披透明度和經(jīng)營(yíng)能力，避免在市場(chǎng)檢驗(yàn)中“原形畢露”。

對(duì)投資者而言，亞聯(lián)機(jī)械的案例提醒我們，在選擇標(biāo)的時(shí)要跳出數(shù)據(jù)表象，深入分析企業(yè)的基本面。募資投向與實(shí)際需求不符、客戶結(jié)構(gòu)異常等問題都可能是潛在的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。

資本市場(chǎng)需要各方的共同努力，才能構(gòu)建規(guī)范透明的環(huán)境。只有以長(zhǎng)遠(yuǎn)視角審視企業(yè)，投資者與上市公司才能在這場(chǎng)“真金白銀”的較量中共同推動(dòng)市場(chǎng)的健康發(fā)展。