每經記者 肖芮冬    每經編輯 趙云    

剛過去的交易周（3.31~4.3），A股受特朗普關稅政策和假期效應影響，延續(xù)此前調整態(tài)勢，進一步震蕩整理。

主要股指中，微盤股和紅利指數本周表現稍強，其余則紛紛收跌。

全市場有2301家個股累計上漲，較前兩周有所回暖。

這一表現，既得益于大盤周四比較“抗跌”，又與周五休市，暫時“缺席”全球資本市場的劇烈震蕩有關。

Wind數據顯示，4月剛過去4個交易日（A股則是3個），全球股票已整體下跌7.45%；黃金、原油等大類資產也明顯走弱。

而據媒體報道，在美國總統特朗普宣布力度超乎外界預期的全球“對等關稅”后，本周四、周五兩個交易日，美股乃至全球股市已蒸發(fā)了數萬億美元的市值。

截至周五收盤，納斯達克綜合指數與去年12月16日創(chuàng)下的20173.89點相比，累積跌幅達22.73%，進入了技術上的熊市。

4月4日，中方11箭齊發(fā)，堅決反制美國加征的“對等關稅”。中方宣布，對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅（自4月10日12時01分起）。

有專家表示，以這樣的速度和幅度發(fā)布我們的反制措施，意味著中方已經提前做好了充分準備，對美反制的工具和措施充足。同時，我們整個經貿領域的韌性也更強。

4月5日，《中國政府關于反對美國濫施關稅的立場》提到：

我們不惹事，也不怕事，施壓和威脅不是同中方打交道的正確方式。中國已經并將繼續(xù)采取堅決措施，維護自身主權安全發(fā)展利益。中美經貿關系的本質應是互利共贏。美國應順應兩國和世界人民的共同期待，從維護兩國根本利益出發(fā)，停止以關稅為武器對華經貿打壓，停止損害中國人民的正當發(fā)展權利。

隨著明天開盤，該來的考驗，總歸要來。

那么，A股能否頂住壓力，走出“獨立行情”呢？

有分析認為，考慮到周五熱門中概股多數下跌，以及納斯達克中國金龍指數收跌8.87%的情況，周一開盤，A股出現“補跌”并不算特別意外。

因此，對多數股民而言，盤初管住手、先觀望是更穩(wěn)妥的思路。

重點需要觀察的，是悲觀情緒集中釋放后，市場承接力度如何，哪些方向表現更為主動（尤其是節(jié)前逆勢走強的題材是否走出持續(xù)性）等，以此判斷短線企穩(wěn)進度。

本周復盤，我們同樣梳理了多家券商研報對后市行情的研判，供大家參考。

方正證券：關稅陰霾下A股有望走出獨立性行情

主要邏輯包括：

一是外需短期雖承壓，經濟向好趨勢不變。特朗普關稅政策落地后，中國外需短期內大概率會受到影響。但也需要看到，一方面，中國企業(yè)將繼續(xù)保持中長期全球競爭優(yōu)勢，全球出口有沖擊但韌性尤強。另一方面，在更加積極的宏觀政策推動下，國內需求有望持續(xù)回升，推動中國經濟不斷向好。

二是A股估值較低權益資產性價比突出。此次關稅沖擊表觀上是美股大跌的催化劑，更深層次看，是美股過去多年蘊含的高估值風險集中釋放。反觀A股市場，當前整體估值仍處在底部區(qū)域，而隨著近年來無風險利率持續(xù)下降，權益資產目前具有很好的投資性價比（體現在股權風險溢價ERP中）。

三是上市公司質量穩(wěn)步提升夯實微觀基礎。

四是分紅回購不斷增加提高投資者回報。

五是耐心資本持續(xù)流入助力市場健康發(fā)展。

招商證券：本輪調整或至少持續(xù)到4月中旬

展望后市，由于上周市場確認進入針對“春季攻勢”（1月13日至3月19日）的同級整理，因此本周震蕩整理過程大體符合預期；而依據此前推算，本輪調整大概率至少會持續(xù)到4月中旬。

但從政策、資金、情緒、題材等因素來看，當前市場的微觀基礎較好，待4月中旬調整逐步落定后，市場有望重拾升勢。

配置方面，基于之前“市場繼續(xù)震蕩整理，權重指數波幅更小”的判斷，建議繼續(xù)觀望，待大盤完全企穩(wěn)、出現多頭趨勢后再行增配。

行業(yè)板塊方面，大金融和紅利表現不俗，繼續(xù)推薦投資人關注處于相對低位的券商、保險、銀行、地產和紅利資產。

民生證券：A股與其他大類資產的聯動性明顯回升

本周個人投資情緒再度回落，機構投資情緒繼續(xù)下行；這種投資者情緒組合意味著市場未來或延續(xù)偏弱走勢。值得注意的是，無論是個人還是機構投資者均需看到明確的國內刺激政策或海外風險緩和才可能情緒修復，否則或繼續(xù)共振下行。

行業(yè)來看，石油石化、煤炭、電力及公用事業(yè)、鋼鐵、建筑、建材、紡服、農林牧漁、銀行、交運等板塊未來短期或上行，食品飲料等板塊未來短期或有所改善，有色等板塊未來短期或有所走弱，化工、輕工、機械、電新、軍工、汽車、商貿零售、消費者服務、家電、醫(yī)藥、非銀、房地產、TMT等板塊未來短期或下行。

本周，A股與其他大類資產的聯動性明顯回升，全球多數資產均受特朗普關稅政策沖擊的影響迎來明顯下跌。

太平洋證券：低位的紅利、消費、醫(yī)藥兼具勝率和賠率

目前在沒有大的利好消息推動下成交量難回2萬億以上，此時低位的紅利、消費、醫(yī)藥板塊依舊兼具勝率和賠率，而小盤科技板塊需警惕融資過于擁擠帶來的負反饋下跌風險。

隨著財報季的到來，資金正在從看重賠率轉向看重勝率，具有安全邊際的低估值、業(yè)績有支撐的板塊將跑出超額收益。

對于美股，維持中期調整未結束，靜待長期買點出現的判斷，美股有季線級別下跌風險。特朗普政策的不確定性或將成為中期美股下跌的助推力。投資者應靜待美股的長期買點出現。

銀河證券：“對等關稅”對中國股市有何影響？

1）A股：短期來看，特朗普對華加征關稅或對上市公司基本面預期產生一定擾動。岀囗依賴度較高的行業(yè)可能受到更大沖擊。同時，市場不確定性和避險情緒階段性上升，資金或轉向防御性板塊和內需主題。

中長期來看，A股市場走勢仍取決于國內基本面的修復態(tài)勢。當前國內經濟延續(xù)邊際改善，政策有望持續(xù)加碼。隨著市場逐步消化關稅政策，中國經濟自身的韌性持續(xù)顯現，A股市場有望在長期中實現穩(wěn)定健康發(fā)展。

2）港股：2024年，港股市場中，可選消費、醫(yī)療保健、材料、信息技術、日常消費等行業(yè)海外收入占比相對較高，從而受美國加征關稅影響相對較大；能源、工業(yè)、通訊業(yè)務、房地產、公用事業(yè)等行業(yè)海外收入占比相對較低，從而受美國加征關稅的影響預計相對較小。

最后，來看下周大事。

目前已比較確定的事件節(jié)點，主要集中在下周三、周四。

4月9日，美國所謂“對等關稅”將生效

此前，美國總統特朗普在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅。10%的基準關稅稅率已于4月5日凌晨生效，對等關稅將于4月9日凌晨生效。

4月10日，中國對美加征34%關稅

據國務院關稅稅則委員會辦公室4月4日消息，根據《中華人民共和國關稅法》《中華人民共和國海關法》《中華人民共和國對外貿易法》等法律法規(guī)和國際法基本原則，經國務院批準，自2025年4月10日12時01分起，對原產于美國的進口商品加征關稅。有關事項如下：

一、對原產于美國的所有進口商品，在現行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅。

二、現行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關稅不予減免。

三、2025年4月10日12時01分之前，貨物已從啟運地啟運，并于2025年4月10日12時01分至2025年5月13日24時進口的，不加征本公告規(guī)定加征的關稅。

數據

4月10日，國家統計局公布3月居民消費價格指數(CPI)和工業(yè)生產者出廠價格指數(PPI)。2月份，CPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.2%。

財報

下周，上市公司一季報披露將拉開序幕。小商品城拔得頭籌，將于4月8日公布。

金嶺礦業(yè)將于4月9日公布一季報，成為深市首家披露一季報的公司。隨后，絕味食品、創(chuàng)維數字將于4月10日“交卷”。科創(chuàng)板首張一季報由西高院遞出，發(fā)布時間定于4月11日。此外，許繼電氣、平高電氣、寶光股份、宇環(huán)數控、保變電氣、太平鳥等公司排在預約時間表前列。

市場

Wind數據顯示，下周A股共有24家上市公司限售股陸續(xù)解禁，合計解禁17.35億股，按4月3日收盤價計算，解禁總市值為350.15億元。解禁市值居前三位的是：上海醫(yī)藥(161.49億元)、中復神鷹(94.68億元)、燦芯股份(32.15億元)。從個股的解禁量看，解禁股數居前三位的是：上海醫(yī)藥(8.53億股)、中復神鷹(4.57億股)、萬盛股份(1.04億股)。

下周，央行公開市場將迎來7634億元逆回購和1500億元國庫現金定存到期。下周一到周五，逆回購到期金額分別為2452億元、649億元、2299億元、2234億元和0億元。此外，下周一還有1500億元國庫現金定存到期。

封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝