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        2000年以來,滬指大跌后次日反彈概率近七成!機構(gòu)稱A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置機會已現(xiàn)

        每日經(jīng)濟新聞 2025-04-07 20:40:03

        ◎4月7日,A股和港股市場波動明顯,上證指數(shù)收盤下跌7.34%。

        ◎據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計,除今日以外,2000年以來,上證指數(shù)單日跌幅超6%的共有25次,其中有17次在次日(交易日)出現(xiàn)反彈,占比68%。

        ◎機構(gòu)調(diào)查顯示,當前機構(gòu)最看好的行業(yè)方向為TMT等科技、紅利、消費。多家券商認為,經(jīng)歷此次關(guān)稅沖擊后,A股一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資機會已顯現(xiàn)。

        每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

        今日,受關(guān)稅沖擊影響,A股、港股市場出現(xiàn)較明顯波動。不過從歷史上看,大幅回調(diào)后次日出現(xiàn)反彈的概率較高。

        據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計,除今日以外,2000年以來,上證指數(shù)單日跌幅超6%的共有25次,其中有17次在第二天出現(xiàn)反彈,尤其在牛市突遭大跌后短線出現(xiàn)反彈的概率更高。

        此輪關(guān)稅沖擊的四點不同

        回眸2018年的“貿(mào)易戰(zhàn)”,在時間節(jié)點上和此次關(guān)稅沖擊較為接近。據(jù)券商研報,從2018年3月起,美國以“301調(diào)查”為依據(jù),對中國半導體、機械、通信設(shè)備等高端制造業(yè)多次出臺限制性政策。隨后4月初,美方公布“301調(diào)查”對華加征關(guān)稅產(chǎn)品的清單,將對原產(chǎn)于中國的500億美元進口商品加征25%的關(guān)稅。作為回應,中方發(fā)起反制,對約500億美元商品加征25%關(guān)稅。當年9月,貿(mào)易戰(zhàn)全面升級,美國宣布對2000億美元中國商品加征10%關(guān)稅,中方同樣進行反制。

        受關(guān)稅沖擊影響,今日A股、港股市場都出現(xiàn)了較大的波動。截至收盤,上證指數(shù)下跌7.34%。不過,據(jù)多家券商最新分析,此輪關(guān)稅沖擊較上輪貿(mào)易戰(zhàn)有四大不同:

        一、涉及面不同:“對等關(guān)稅”波及全球

        今日,德邦證券宏觀團隊負責人張浩接受記者采訪時指出,與2018年的“貿(mào)易戰(zhàn)”相比,本輪關(guān)稅沖擊有三大特點:一是美國本輪關(guān)稅政策針對全球多國進行差異化關(guān)稅征收,上一輪僅針對中國的不同商品征收關(guān)稅。二是在征收稅率上,柬埔寨、越南和泰國等稅率較高,根據(jù)特朗普展示的圖表,對歐盟的關(guān)稅為20%,對英國進口產(chǎn)品征收10%關(guān)稅,對瑞士進口產(chǎn)品征收31%關(guān)稅,對從印度進口的產(chǎn)品征收26%關(guān)稅,對韓國產(chǎn)品征收25%關(guān)稅,對日本進口產(chǎn)品征收24%關(guān)稅,對泰國產(chǎn)品征收36%關(guān)稅,對越南產(chǎn)品征收46%關(guān)稅,對柬埔寨產(chǎn)品征收49%關(guān)稅。三是關(guān)稅疊加的方式存在差異,特朗普表示,一些商品將不受“對等關(guān)稅”的約束,其中包括已經(jīng)受第232條關(guān)稅約束的鋼鋁制品、汽車和汽車零部件、可能受未來第232條關(guān)稅約束的商品以及美國沒有的能源和其他某些礦物。此外,金條、銅、藥品、半導體和木材制品也不受“對等關(guān)稅”的約束。

        二、背景不同:2018年以來中美直接貿(mào)易聯(lián)系持續(xù)下降

        據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計,在2018年美國開啟對中國商品征收關(guān)稅,中國進行對等反制后,中美之間的直接貿(mào)易聯(lián)系在持續(xù)下降,體現(xiàn)為中國直接出口到美國的商品占中國所有出口的比例持續(xù)下滑。

        招商證券研報顯示,到2025年2月,以滾動12個月計算的份額,中國對美國出口占中國出口比例從2018年高峰的19.1%下降至14.7%;美國自中國進口占美國進口的比例從2018年高峰的21.8%下降至13.1%。

        三、影響不同:我國應對經(jīng)驗更為充足

        東方財富證券策略團隊最新發(fā)布研報稱,與2018年中美貿(mào)易摩擦期間相比,當前我國政策應對更有經(jīng)驗與提前儲備。

        某機構(gòu)宏觀資深分析師今日在一場路演中表示,對比2018年的“貿(mào)易戰(zhàn)”,從應對的角度來看,此輪“對等關(guān)稅“的不同之處有以下三點:一是,2018年的“貿(mào)易戰(zhàn)”,我們對美國的出口依賴度還比較高;此后幾年我們對美國的出口依賴度已經(jīng)有較大幅度的下降。但相比“貿(mào)易戰(zhàn)1.0”,當前經(jīng)濟對出口的依賴度有所提升。二是,2018年~2019年通過人民幣貶值較多的對沖了關(guān)稅增幅,而現(xiàn)在人民幣匯率則較為堅挺。三是,2018年“貿(mào)易戰(zhàn)”對全球經(jīng)濟的沖擊相對有限,此次美國“對等關(guān)稅”則是全球性的,從貿(mào)易占經(jīng)濟的比重來看,中國并非是當前最脆弱的國家。

        四、時代不同:AI變革將驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級

        中信建投日前發(fā)布研報指出,復盤2018年中美貿(mào)易摩擦,我國在反制基礎(chǔ)上加大對自主可控方向政策和資金支持力度。預計本輪中美關(guān)稅摩擦下,國家將繼續(xù)擴大內(nèi)需,加強自身科技進步,全面推進自主可控。

        事實上,相較于2018年的貿(mào)易摩擦,當前AI技術(shù)變革的時代已經(jīng)到來,且中美已然成為全球唯二的AI領(lǐng)軍玩家。市場預計,在新一輪貿(mào)易爭端下,AI作為產(chǎn)業(yè)升級的抓手,預計政府將持續(xù)加大在相關(guān)方面的投入以保持競爭優(yōu)勢,尤其底層國產(chǎn)化算力。

        對此,某頭部券商資深策略分析師今日表示,“隨著新質(zhì)生產(chǎn)力的推進以及AI浪潮的到來,能在一定程度上對沖關(guān)稅沖擊。預計可能會在今年年中或者下半年有增量的超長期特別國債,而超長期特別國債預計將重點用于科技方面的投資。”

        單日大跌后,次日反彈概率較高

        據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計,除今日以外,2000年以來,上證指數(shù)單日跌幅超6%的共有25次,其中有17次在次日(交易日)出現(xiàn)反彈,占比68%;反彈幅度超2%的有8次,占比32%。

        尤其在牛市期間的幾次單日大幅調(diào)整(如2007年2月27日、2007年5月30日、2007年6月4日、2009年8月31日、2015年1月19日、2020年2月3日)后,第二個交易日大多出現(xiàn)了探底回升。其中,受新冠疫情沖擊,2020年2月3日大盤大跌7.7%,第二天早盤一度大幅低開,不過隨后就觸底回升,全天上漲1.34%。

        即使在2008年等弱市環(huán)境中,大盤單日大跌超6%之后,第二天也大多會跌幅收窄,或者出現(xiàn)反彈。

        國泰海通策略團隊最新發(fā)布研報指出,受關(guān)稅沖擊,預計本周初A/H股對負面因素將會有快速計價,負面預期的快速定價后或存在短期修復性的機會與超跌反彈。


        某券商策略團隊最新在機構(gòu)群體進行的一項調(diào)查

        此次關(guān)稅沖擊升級后,某券商策略團隊最新對機構(gòu)做的一項調(diào)查顯示,當前機構(gòu)最看好的行業(yè)方向為TMT等科技(占比近30%)、紅利(占比24%)、消費(食品飲料、社會服務、商貿(mào)零售等)(占比21.4%),而對出海及出口鏈、非銀等明顯趨于謹慎。

        具體到細分行業(yè),當前機構(gòu)最看好的行業(yè)依次為醫(yī)藥生物(占比34.8%)、AI+(占比33.5%)、食品/餐飲/啤酒(占比29.5%)、軍工(占比28.6%)、半導體/消費電子(占比24%)、銀行(占比21%)。

        由此來看,目前機構(gòu)對內(nèi)需、自主可控、紅利三大方向的認可度較高。今日雖然A股出現(xiàn)大跌,但相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)還是相對較強。在細分行業(yè)中,今日種植業(yè)、養(yǎng)殖板塊明顯跑贏大盤,其中申萬種植指數(shù)今日逆勢大漲5.53%。

        站在當前時點,展望后市,多家券商認為,經(jīng)歷此次關(guān)稅沖擊后,A股一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資機會已經(jīng)顯現(xiàn)。東方財富證券策略團隊認為,關(guān)稅波折不改“信心重估牛”核心邏輯與中期趨勢,對盈利和關(guān)稅相關(guān)性低的品種,更可能迎來流動性改善或受益政策以及供給環(huán)境,正是中期布局戰(zhàn)略良機。

        中信證券策略團隊最新研報聚焦核心資產(chǎn)的投資機會:“我們此前提出,年內(nèi)有兩個關(guān)鍵時點,一是4月初外部風險落地后帶來的交易性機會,二是年中中美經(jīng)濟和政策周期同頻后帶來的配置性機會。而隨著中美周期同頻時點可能提前,兩個關(guān)鍵時點的區(qū)分將更加模糊,很難出現(xiàn)明確的擇時窗口。建議更加左側(cè)地聚焦核心資產(chǎn),隨著更多核心資產(chǎn)解除估值壓制并走出業(yè)績拐點,市場將更早地迎來2021年以來最重要的一次風格切換。”

        國泰海通策略團隊則表示,投資者下調(diào)增長預期與承擔風險的意愿難以避免,這一時期股市以震蕩整固的態(tài)勢為主,守正仍是必要的。在投資主題上,可關(guān)注內(nèi)需新消費、兩重兩新、自主可控、并購重組等。

        另外,德邦證券宏觀團隊負責人張浩認為,未來更重要的是跟蹤以下三方面的變化:一是,特朗普政府是否會不折不扣地執(zhí)行“海湖莊園協(xié)議”戰(zhàn)略,在對等關(guān)稅、匯率協(xié)同等全面發(fā)力。二是,特朗普政府如何應對盟友的反制措施,并且如何在“西方”內(nèi)部重新平衡政治、經(jīng)濟、軍事、財稅、貿(mào)易等利益。三是,隨著中國引領(lǐng)“全球南方”勢力進一步崛起,特朗普政府如何在政治、經(jīng)濟等方面進行應對。

        封面圖片來源:每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝

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