每經(jīng)編輯｜杜宇

4月9日，A股指數(shù)探底回升，滬指拉升翻紅，創(chuàng)業(yè)板指拉升漲超1%，深成指拉升漲近1%。科創(chuàng)50指數(shù)拉升漲超5%，北證50指數(shù)一度拉升漲超7%。

此外，富時(shí)A50指數(shù)期貨拉升翻紅，之前一度跌超2%。

香港恒生科技指數(shù)日內(nèi)轉(zhuǎn)漲，此前一度跌近6%,恒生指數(shù)日內(nèi)跌幅縮窄至1%以內(nèi)。

截至目前，南向資金凈買(mǎi)入額超100億港元。

半導(dǎo)體板塊盤(pán)中猛烈拉升，由跌轉(zhuǎn)漲，板塊盤(pán)中漲幅一度超過(guò)5%，寒武紀(jì)-U盤(pán)中漲幅一度超過(guò)10%，紫光國(guó)微盤(pán)中拉升至漲停。船舶、電器儀表等板塊盤(pán)中也大幅拉升。

主要行業(yè)板塊和賽道方面，通用機(jī)械、公共交通、文教休閑、互聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)板塊盤(pán)中跌幅一度超過(guò)5%。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

據(jù)券商中國(guó)，關(guān)稅沖擊波持續(xù)席卷全球資本市場(chǎng)。市場(chǎng)巨震之下，包括瑞銀、高盛、摩根士丹利等外資機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布最新觀點(diǎn)。

瑞銀：A股近日走勢(shì)或已對(duì)潛在的負(fù)面影響大致計(jì)價(jià)

4月8日，瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊發(fā)表中國(guó)股票策略。

市場(chǎng)如何計(jì)價(jià)關(guān)稅影響？孟磊認(rèn)為，參考2018年的經(jīng)驗(yàn)，A股市場(chǎng)的主要指數(shù)在關(guān)稅相關(guān)新聞公布的首日出現(xiàn)約3%左右的回調(diào)，但在此后的兩周內(nèi)呈震蕩走勢(shì)。這意味著A股市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦的計(jì)價(jià)并沒(méi)有過(guò)度提前，也不會(huì)過(guò)于滯后。此輪美國(guó)加征所謂“對(duì)等關(guān)稅”幅度較2018年更大。按歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，近幾日A股市場(chǎng)的走勢(shì)可能已經(jīng)對(duì)潛在的負(fù)面影響大致進(jìn)行了計(jì)價(jià)。

孟磊明確指出，當(dāng)前A股市場(chǎng)較低的估值水平提供了下行保護(hù)。

據(jù)其介紹，當(dāng)前，滬深300指數(shù)和全部A股的靜態(tài)市盈率為11.7倍和13.8倍，分別較五年均值低0.7個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。此外，目前A股市場(chǎng)的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍比長(zhǎng)期均值高出1.7個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，接近歷史最高點(diǎn)水平。放眼全球，當(dāng)前滬深300指數(shù)的估值較MSCI新興市場(chǎng)（剔除中國(guó)）指數(shù)有著12%的折價(jià)，低于21%的溢價(jià)這一歷史平均水平。較低的估值水平可能使得A股市場(chǎng)具有更高的韌性。

孟磊還提到，市場(chǎng)的穩(wěn)定需要大規(guī)模資金凈流入的支持。中央?yún)R金公司公告稱(chēng)，已再次增持了交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)，未來(lái)將繼續(xù)增持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。4月7日尾盤(pán)滬深300ETF再度放量。

孟磊表示，從2025年全年的角度來(lái)看，除了中央?yún)R金等機(jī)構(gòu)，其它長(zhǎng)線資金將在監(jiān)管部門(mén)的引導(dǎo)下持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)入A股市場(chǎng)。2024年至今，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)推動(dòng)長(zhǎng)線資金進(jìn)入A股市場(chǎng)?！蛾P(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》于2025年1月發(fā)布。

高盛：A股的策略性配置機(jī)會(huì)優(yōu)于港股

高盛中國(guó)股票首席策略師劉勁津也發(fā)布了最新觀點(diǎn)。他認(rèn)為，美國(guó)關(guān)稅通過(guò)多重變量影響中國(guó)股市的公允價(jià)值，包括五方面：一是對(duì)中國(guó)出口商的直接收入沖擊，以及對(duì)全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的間接溢出效應(yīng)；二是人民幣貶值；三是關(guān)稅向最終用戶的傳導(dǎo)程度；四是潛在的政策緩沖措施，特別是財(cái)政刺激政策；五是廣義中美關(guān)系。

“考慮到未來(lái)幾周中美政策日程仍將保持活躍，而且雙邊貿(mào)易緊張局勢(shì)正在升級(jí)，重申我們的觀點(diǎn)，即事件風(fēng)險(xiǎn)和獲利了結(jié)壓力將導(dǎo)致牛市漲勢(shì)放緩。我們現(xiàn)在認(rèn)為，短期內(nèi)市場(chǎng)可能下探我們的風(fēng)險(xiǎn)情景估值，直至貿(mào)易和政策明朗，達(dá)成新的關(guān)稅均衡。”劉勁津說(shuō)。

劉勁津表示，在外部風(fēng)險(xiǎn)加劇之際，將繼續(xù)關(guān)注以國(guó)內(nèi)為重、政策驅(qū)動(dòng)且異質(zhì)性的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，A股的策略性配置機(jī)會(huì)優(yōu)于港股，在行業(yè)配置上繼續(xù)偏向消費(fèi)板塊，并在投資題材上注重優(yōu)選人工智能受益股、面向新興市場(chǎng)的出口企業(yè)以及股東/現(xiàn)金回報(bào)題材。

摩根士丹利：A股市場(chǎng)應(yīng)被視為對(duì)沖或分散風(fēng)險(xiǎn)的選擇

摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅（Laura Wang）及團(tuán)隊(duì)近日也發(fā)表了最新觀點(diǎn)解讀關(guān)稅沖擊影響。王瀅認(rèn)為，短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)性仍將保持高位，全球范圍內(nèi)，A股市場(chǎng)更具韌性，應(yīng)被視為對(duì)沖或分散風(fēng)險(xiǎn)的配置選項(xiàng)。

王瀅認(rèn)為，高于預(yù)期的關(guān)稅上調(diào)引發(fā)短期市場(chǎng)波動(dòng)。隨著市場(chǎng)試圖消化關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在沖擊，以及中美緊張局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)的可能性，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)性仍將保持高位。

“A股市場(chǎng)更具韌性，應(yīng)被視為對(duì)沖或分散的配置選項(xiàng)。”王瀅稱(chēng)，若中美關(guān)系變得緊張（包括關(guān)稅過(guò)度上調(diào)），由于A股投資者以散戶為主且對(duì)離岸市場(chǎng)投資渠道有限，其對(duì)政策動(dòng)態(tài)的敏感度較低，A股市場(chǎng)表現(xiàn)將比離岸市場(chǎng)更穩(wěn)定。此外，A股與全球市場(chǎng)的相關(guān)性低。因此，建議投資者在中國(guó)資產(chǎn)配置中加大在岸市場(chǎng)比重，或在組合中逐步增加A股配置。

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