每經(jīng)記者｜張靜    西安    每經(jīng)編輯｜賀娟娟

站在谷底和山頂?shù)木薮舐洳?，估計也只有這家陜企感受過了。

主業(yè)為回收拆解“家電廢品”的陜西上市公司，中再資環(huán)（600217）近日發(fā)布了2024年年報，歸母凈利潤2247.24萬元，同比下降66.05%；扣非凈利潤1116.7萬元，同比下降80.21%。

分季度來看，這家公司凈利潤的下滑更是驚人，公司三四季度歸母凈利潤和扣非凈利潤均大幅下跌，其中第四季度歸母凈利潤-4084.26萬元，同比跌433.01%；扣非凈利潤-4337.32萬元，同比暴跌709.32%；

時間往前推一年，2023年第三季度，中再資環(huán)的歸母凈利潤則同比暴增3607.22%，為4186.05萬元。

短時間內(nèi)，如此大的業(yè)績反轉，發(fā)生了什么？

增收不增利

這里有必要再簡單介紹下中再資環(huán)，畢竟很多人對這家公司比較陌生，但如果提起秦嶺水泥，估計大家會很熟悉。

沒錯，中再資環(huán)的前身是秦嶺水泥，早在1999年便掛牌上市，后因秦嶺水泥經(jīng)營不善，巨額債務等原因，宣布破產(chǎn)重整，瀕臨退市。

2014年，中國再生資源開發(fā)集團有限公司“借殼”秦嶺水泥上市，公司的主業(yè)也由水泥變更為廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理業(yè)務，此后廢電拆解物業(yè)務常年占到公司營收70%以上，2016年秦嶺水泥改名為中再資環(huán)。

而“收廢品”這項業(yè)務，讓公司業(yè)績走出了谷底和山頂?shù)木薮舐洳钭邉荨?/span>

據(jù)2024年年報，公司營業(yè)總收入達到40.24億元，同比上升8.75%。歸母凈利潤僅為2247.24萬元，同比下降66.05%，扣非凈利潤更是降至1116.7萬元，同比下降80.21%。

來源：中再資環(huán)公告

將時間線拉長，回看重組后中再資環(huán)的業(yè)績曲線，2017年—2020年，公司的營收和凈利潤均逐年上升，在2020年達到頂峰。

轉折發(fā)生在2021年，此后直到2023年公司整體增收不增利，歸母凈利潤從2021年的3.09億元，跌至2023年的6618.35萬元，已經(jīng)“腰斬”。

2024年的最新數(shù)據(jù)，中再資環(huán)繼續(xù)經(jīng)營疲軟，營收達40.24億元，同比上升8.75%，但凈利潤繼續(xù)下滑。

如果從單季度數(shù)據(jù)來看，這種下滑趨勢尤為明顯，三季度歸母凈利潤為-9889.37萬元，扣非凈利潤為-1.02億元，第四季度歸母凈利潤卻錄得-4084.26萬元，同比下降433.01%，扣非凈利潤為-4337.32萬元，同比下降709.32%。

除了營收和凈利，中再環(huán)資毛利率也是一降再降，公司的2024年的毛利率為7.93%，同比減少了48.03%。

具體到主業(yè)廢電拆解物，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，年度拆解處理廢電2590多萬臺（套），同比增長19.6%，年度廢電拆解處理量再創(chuàng)歷史新高，拆解處理白電占比同比提高1.1%，廢電拆解物產(chǎn)出量60.93 萬噸，同比增長12.23%。

然而，細究成本端，營業(yè)成本增速18.15%遠超營收增速8.75，廢電拆解物的毛利率僅為8.61%，同比減少8.39個百分點。

可謂拆得越多，虧得越狠。

補貼“斷奶”后

當潮水退去，才發(fā)現(xiàn)大多數(shù)都是裸泳者。

中再資環(huán)所處行業(yè)為廢電回收，主業(yè)為廢電拆解物，從行業(yè)前景坦白講，其實行業(yè)處于快速發(fā)展的階段，據(jù)有關數(shù)據(jù)，電子廢棄物正以每年近20%的速度增長，成為世界上增長最快的固體廢棄物。

而電子廢棄物中一些稀貴金屬蘊含可觀的回收價值，國內(nèi)針對電子廢棄物回收利用的廢棄電器電子產(chǎn)品資源化產(chǎn)業(yè)發(fā)展已有十余年，中再資環(huán)算是電子廢棄物處理的頭部企業(yè)。

但問題在于，參與電子廢棄物處理的企業(yè)，很多都是靠政策補貼驅動的“紙面繁榮”，一旦補貼退坡將其拋入市場，企業(yè)很難通過市場化手段消化成本。

2021年，廢電回收行業(yè)廢電回收補貼大幅退坡，普遍下降30%左右，此后2024年處理基金變?yōu)閷ｍ椯Y金支持模式，中再資環(huán)業(yè)績下滑的時間點恰遇與補貼退坡的時間耦合。

來源：VCG41N2200827479（圖文無關）

公司年報披露，廢電年拆解能力3578萬臺（套），年拆解量占納入廢電處理基金補貼企業(yè)總拆解量的30%左右。

在年報中，公司坦誠，盡管公司做大了規(guī)模，但因國家對廢電處理行業(yè)獎補資金政策的影響，相比2023年，公司當期可獲取的廢電處理專項資金減少了1.08億元。

而補貼資金減少，是公司主要財務指標同比出現(xiàn)較大幅度下滑的最主要原因。

此外，拆解基金補貼到位周期較長，據(jù)公開查詢，經(jīng)歷企業(yè)申報，相關部門審核、確認、核定，到最終支付，整體周期1至3年，直接推高公司的應收賬款，導致公司出現(xiàn)現(xiàn)金流周轉困難。

據(jù)年報信息，中再資環(huán)應收賬款為52.15億元，占歸母凈利潤的比例高達23206.1%，即應收賬款是凈利潤的232倍，這一比例異常高，在A股屬于罕見記錄了。

隨著政策補貼進一步退坡，需要拷問的是，其會不會進一步擊穿公司的盈利底線，受補貼影響，應收賬款風險有沒有可能成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

對此，記者致電采訪了中再資環(huán)，對方董秘辦相關人士告訴記者，其無權接受采訪，董秘出差亦無法給記者提供聯(lián)系方式。隨后，記者發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿，亦未收到對方回復。