每經(jīng)編輯 畢陸名

本周，美股三大指數(shù)震蕩反彈，道指單周上漲2.48%，標(biāo)普500指數(shù)漲超4.5%，納指漲幅達(dá)到6.73%。不過(guò)，盡管美股出現(xiàn)反彈，但部分華爾街機(jī)構(gòu)依然對(duì)后市不太看好。

美國(guó)銀行稱，最近的股市反彈將是短暫的，投資者應(yīng)該趁美股、美元反彈時(shí)賣出。

另外，高盛表示，自3月初以來(lái)，外國(guó)投資者已悄然從美國(guó)股票市場(chǎng)撤出了630億美元資金，高盛集團(tuán)表示，其中最大的拋售方來(lái)自歐洲。

而摩根大通周五公布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，美股將是今年資金流出最多的資產(chǎn)類別，最被看好的資產(chǎn)類別是現(xiàn)金。也有分析師預(yù)計(jì)，美股仍將維持震蕩，下周科技巨頭財(cái)報(bào)將成為左右大盤走勢(shì)的關(guān)鍵。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)25日?qǐng)?bào)道，市場(chǎng)的短期穩(wěn)定并不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)深層的矛盾已經(jīng)解決。FXTM富拓特約分析師黃俊接受采訪時(shí)表示，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)不均衡、貧富差距懸殊、超36萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債規(guī)模以及美股的高估值等此前被市場(chǎng)熱情掩蓋的危機(jī)再度浮現(xiàn)，金融市場(chǎng)的投資邏輯正在重構(gòu)。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)（資料圖）

美銀發(fā)出警告：上漲只是暫時(shí)的

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，美國(guó)銀行的首席投資策略師Michael Hartnett建議，在不確定性徹底結(jié)束前，投資者應(yīng)該趁美股、美元反彈時(shí)賣出。

Hartnett和他的團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中指出，“我們（上半年）仍然會(huì)在債券、黃金下跌時(shí)買入，在標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)/美元上漲時(shí)賣出。”Hartnett補(bǔ)充說(shuō)，市場(chǎng)的“痛苦交易”表明未來(lái)還會(huì)有更多的下行空間。

報(bào)告指出，美元正處于長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)中，而資金撤離美國(guó)資產(chǎn)的趨勢(shì)還將延續(xù)。Moneyfarm首席投資官Richard Flax表示：“目前大家普遍認(rèn)為，這種關(guān)稅水平在長(zhǎng)期來(lái)看是不可持續(xù)的，但要真正實(shí)現(xiàn)調(diào)整可能還需要一段時(shí)間，問(wèn)題在于這些關(guān)稅最終會(huì)穩(wěn)定在哪個(gè)水平。”

Ameriprise首席市場(chǎng)策略師Anthony Saglimbene表示：“市場(chǎng)只需要一點(diǎn)火花就能脫離低迷狀態(tài)，預(yù)計(jì)美股仍將維持震蕩，下周科技巨頭財(cái)報(bào)將成為左右大盤走勢(shì)的關(guān)鍵。”

當(dāng)前，市場(chǎng)還在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)提前降息的可能性。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，如果特朗普政府激進(jìn)的關(guān)稅政策對(duì)就業(yè)市場(chǎng)造成沖擊，他將支持降息。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)哈馬克本周四表示，如果能明確看到經(jīng)濟(jì)走向，美聯(lián)儲(chǔ)可能最早在6月調(diào)整利率。

美聯(lián)儲(chǔ)下次會(huì)議將于5月6日至7日舉行，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)將按兵不動(dòng)。根據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性接近60%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面面臨多重困境

從“硬數(shù)據(jù)”（消費(fèi)、就業(yè)等指標(biāo)）來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況似乎依舊樂(lè)觀，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)明顯惡化，如3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）以及非農(nóng)就業(yè)人數(shù)整體穩(wěn)定，但“軟數(shù)據(jù)”（預(yù)期類調(diào)查數(shù)據(jù)）出現(xiàn)了明顯走弱的情況，如制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）走弱、消費(fèi)者信心指數(shù)大幅回落。分析師普遍認(rèn)為，在政策不確定性沖擊下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能快速減弱。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）近期發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩至1.8%，較1月預(yù)測(cè)值低0.9個(gè)百分點(diǎn)，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中下調(diào)幅度最大。

華爾街普遍認(rèn)為，美國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將大幅放緩。高盛于23日更新的預(yù)測(cè)顯示，預(yù)計(jì)美國(guó)2025年第一季度GDP同比增速為0.1%，低于此前預(yù)測(cè)的0.4%。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型預(yù)計(jì)美國(guó)第一季度GDP增速為下滑2.5%，較此前2.2%的降幅或進(jìn)一步惡化。而3月美國(guó)CPI同比仍達(dá)3.5%，形成“低增長(zhǎng)+高通脹”的滯脹組合。這一局面削弱了美國(guó)資產(chǎn)的吸引力，投資者開始質(zhì)疑美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期韌性。

“全球投資者們對(duì)于美國(guó)‘滯脹’場(chǎng)景的預(yù)期引爆了全球金融市場(chǎng)，激發(fā)了市場(chǎng)此前對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的種種擔(dān)憂。”黃俊認(rèn)為，市場(chǎng)投資者曾頻繁表達(dá)過(guò)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的深層擔(dān)憂，近期市場(chǎng)的不安通過(guò)“滯脹”這一因素顯露出來(lái)，體現(xiàn)為美國(guó)市場(chǎng)異常劇烈的波動(dòng)，美債、美股同時(shí)下跌，形成“股債匯三殺”的局面。

一方面，美國(guó)政府化債壓力較大。2022年以來(lái)，為應(yīng)對(duì)高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，持續(xù)大幅加息，把美債利率重新推升至較高水平，政府債券平均融資成本也開始顯著抬升，債務(wù)還本付息壓力開始逐步暴露。除了成本負(fù)擔(dān)抬升，財(cái)政持續(xù)擴(kuò)張下，美國(guó)正不斷挑戰(zhàn)債務(wù)上限的約束，相關(guān)政策的不確定性也在加大美國(guó)主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)下調(diào)和潛在違約的風(fēng)險(xiǎn)。4月美債拍賣多次遇冷，市場(chǎng)對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇資本外流。

另一方面，美國(guó)政策的不確定性或觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)“衰退式”降息，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息3~4次的預(yù)期持續(xù)升溫，“衰退式”降息反映的是經(jīng)濟(jì)基本面惡化，會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成壓制。市場(chǎng)金融資本將在美國(guó)與非美國(guó)家之間尋找再平衡，這將對(duì)以通脹、匯率、利率為核心的價(jià)格體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

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