每經記者｜楊建    每經編輯｜肖芮冬    

（一）重磅消息

據“工信微報”微信公眾號消息，5月17日，2025年世界電信和信息社會日暨國際電信聯盟成立160周年紀念活動在江西省南昌市舉行。工業(yè)和信息化部副部長、中國通信學會理事長張云明表示，加速推進5G-A、6G技術研發(fā)、產業(yè)培育和應用發(fā)展，賦能現代化產業(yè)體系建設；更加注重滿足企業(yè)發(fā)展需要，健全市場準入、公平競爭、信用管理等基礎制度，推動產業(yè)鏈協同發(fā)展、大中小企業(yè)融通發(fā)展，培育壯大新質生產力；更加注重滿足經濟轉型需要，深入推進網絡新型基礎設施跨區(qū)域、跨行業(yè)協同建設，推動工業(yè)互聯網進園區(qū)、進基地、進集群，服務制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展，助力建設現代化經濟體系；更加注重滿足國際合作需要，深化技術、標準、產業(yè)、政策等多領域國際交流合作，積極參與全球數字治理雙多邊磋商和機制建設，更好融入國際產業(yè)發(fā)展格局。

（二）券商最新研判

長城證券：市場行情面臨投資力量的切換

從政策來看，《關于持續(xù)推進城市更新行動的意見》印發(fā)，健全多元化投融資方式，加大中央預算內投資等支持力度，并通過超長期特別國債對符合條件的項目給予支持。中央財政要支持實施城市更新行動。地方政府要加大財政投入，推進相關資金整合和統籌使用，在債務風險可控前提下，通過發(fā)行地方政府專項債券對符合條件的城市更新項目予以支持。落實城市更新相關稅費減免政策，鼓勵各類金融機構積極參與城市更新，強化信貸支持。完善市場化投融資模式，吸引社會資本參與城市更新，推動符合條件的項目發(fā)行基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）、資產證券化產品、公司信用類債券等。

近期市場在權重股帶動下，滬指一度突破3400點，需要關注中小市值個股后續(xù)表現。中小市值個股是否跟隨上漲，是指數站穩(wěn)3400點上方的關鍵點。板塊來看，盡管醫(yī)美板塊近期呈現出持續(xù)上漲走勢，但容量較小，市場尚未出現能夠影響行情走向的主線。盡管市場行情并沒有一鼓作氣繼續(xù)挑戰(zhàn)更高點位，但對于市場中長期走勢，依然保持樂觀態(tài)度。

維穩(wěn)資金的影響隨著行情的走高，對市場的影響越來越小，目前行情正面臨投資力量的切換。從近期政策變化看，鼓勵和引導中長期資金進場，成為管理層支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的重要舉措。建議關注大消費、國產自控以及科技類板塊。

（三）券商行業(yè)掘金

民生證券：AI Agent打開萬億企業(yè)級數字勞動力市場，AI Agent走入千行百業(yè)

AI Agent是軟件革命的關鍵，解決了生成式AI模型的應用局限，推動AI技術向實用、智能方向發(fā)展。從商業(yè)化路徑看，在C端AI Agent更強調通用性和拓展性，按Tokens付費更適合；在B端AI Agent更強調任務的完成度和準確性，按結果付費更適合。展望未來，AI Agent的任務長度或每7個月翻一倍，最終實現Agent開發(fā)Agent的閉環(huán)飛輪。

AI Agent作為必經之路，互聯網巨頭同時發(fā)力C端與B端已成為行業(yè)共識，雖然客戶結構有異同，但在戰(zhàn)略方針上殊途同歸。C端場景下，互聯網巨頭打造多元化的AI Agent產品，打響圍繞入口、流量和平臺的爭奪戰(zhàn)；B端場景下，互聯網巨頭依托自身生態(tài)體系，開拓結果導向的商業(yè)模式。

AI Agent打開萬億企業(yè)級數字勞動力市場，走入千行百業(yè)。在企業(yè)級市場，AI Agent滲透率快速提升，可通過升級套餐、提升滲透率及單獨付費等方式增加企業(yè)收入。本質上，AI Agent的目標市場就不再是傳統的IT預算，而是真人勞動力市場，市場規(guī)模可以達到數萬億美元。通用SaaS有望成為AI Agent基礎設施，垂類應用也將借助AI實現市場規(guī)模倍增，AI Agent在工業(yè)、教育、金融、零售、司法等多個行業(yè)率先落地。

2025年將是AI Agent元年，Agent或成為軟件價值重估的重要催化劑，軟件廠商的目標市場有望擴大到數萬億美元的勞動力市場，AI Agent也有望提升軟件的消費屬性?？申P注：（1）辦公，包括金山辦公、福昕軟件等；（2）編程，包括卓易信息、普元信息等；（3）終端AI，包括中科創(chuàng)達、螢石網絡等；（4）ERP/CRM，包括用友網絡、賽意信息等；（5）OA，包括泛微網絡、致遠互聯等；（6）司法，包括金橋信息、華宇軟件等；（7）金融/財稅，包括同花順、新大陸等；（8）教育，包括科大訊飛、佳發(fā)教育等；（9）醫(yī)療，包括創(chuàng)業(yè)惠康、衛(wèi)寧健康等；（10）客服，包括夢網科技、彩訊股份等；（11）AIGC，包括萬興科技等。

光大證券：詳解折疊屏行業(yè)機遇

5月8日舉行的鴻蒙電腦技術與生態(tài)溝通會，華為宣布將在5月19日發(fā)布鴻蒙電腦產品。5月15日，華為終端的官方消息讓外界聚焦華為可能會發(fā)布全新形態(tài)的鴻蒙電腦產品。

折疊屏手機保持較快發(fā)展，與折疊屏電腦相比，折疊屏手機已經被越來越多的消費者選擇。而從全球范圍內來看，2024年折疊屏手機銷量出現了分化。根據CounterPoint Research發(fā)布的數據，2024年全球折疊屏手機出貨量同比增速僅有2.9%，增速放緩明顯。

折疊屏幕最大問題來自折疊痕跡。為了解決這個問題，各大巨頭廠商想盡辦法尋找更好的顯示材料和加工技術。在折疊屏材料上，多家巨頭瞄準了CPI和UTG材料。由于各家公司使用的屏幕材料不同，折疊屏占總成本比重也會有所波動，但通常要接近1/3的水平。

鉸鏈是折疊屏手機的關鍵成本項，目前鉸鏈基本可以分為兩大類型：U型鉸鏈和水滴鉸鏈。U型鉸鏈是傳統的鉸鏈，折疊后手機會存在縫隙，折痕也比較明顯。水滴鉸鏈彎折半徑更大，會減少內屏夾角，日益成為主流機型的選擇。多家A股公司已經布局折疊屏手機相關業(yè)務，包括精研科技、凱盛科技、長信科技、東睦股份、弘信電子、福蓉科技等。

中國銀河：AI推動算力需求增長，當下配置時點已至

基金對通信行業(yè)持倉短期回調，且集中度降低現象明顯，配置時點已至。2024年基金公司對通信持倉標的數量有較大增長，持倉數量創(chuàng)新高；一季度因國際形勢變化等因素擾動，通信行業(yè)持倉金額及集中度有所降低。當前需求端仍較為飽滿，且行業(yè)發(fā)展趨勢較為明晰，故光模塊及運營商資產配置仍為較確定性的增加方向，同時也對通信行業(yè)新興子行業(yè)探索持樂觀態(tài)度，存在價值洼地的子行業(yè)或將逐步受青睞。

通信行業(yè)相關公司以AI相關板塊為引領，2024年整體營收及毛利率水平有所回暖，一季度該種趨勢仍在持續(xù)，整體業(yè)績相對穩(wěn)健。

AI+運營商資本開支結構優(yōu)化共振，算力及通信應用板塊表現較強。分板塊看，人工智能驅動算力板塊營收大增，物聯網板塊階段性短期回調，5G應用方興未艾，衛(wèi)星互聯網板塊具備一定的規(guī)模出貨前兆。具體來看，通信設備板塊方面，當前同運營商資本開支強相關，未來或將逐步拓展第二成長曲線；衛(wèi)星板塊方面，靜待低軌星座組網推動衛(wèi)星互聯網板塊業(yè)績高增；物聯網板塊方面，整體費用率管控較強，看好行業(yè)長期發(fā)展趨勢；算力板塊方面，AI持續(xù)發(fā)展帶動營收高增，向上態(tài)勢持續(xù)性及確定性逐步加強，規(guī)模效應顯現；通信應用板塊方面，看好應用端鋪開帶動相關標的營收高增。

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