每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳旭    

5月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，兩者相對上期均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

東方金誠王青、李曉峰、馮琳分析認(rèn)為，5月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生改變，當(dāng)月LPR同步下行，顯示政策利率調(diào)整開始向貸款市場利率傳導(dǎo)。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，為提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場利率水平、減少偏離度，LPR也存在進(jìn)一步下調(diào)的必要，以進(jìn)一步提升報(bào)價(jià)有效性和精準(zhǔn)性。

溫彬同時(shí)表示，短期看，伴隨著中美宣布達(dá)成階段性關(guān)稅共識以及5月一攬子政策的逐步顯效，政策再度寬松的時(shí)點(diǎn)或相應(yīng)后移。

1年期貸款市場報(bào)價(jià)利率走勢

與7天期逆回購政策利率下調(diào)幅度一致

本次兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)同步下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)（10個(gè)基點(diǎn)），東方金誠王青團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，該項(xiàng)變動符合市場預(yù)期。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，5月1年期、5年期LPR報(bào)價(jià)分別下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，和日前逆回購利率下調(diào)幅度一致。2024年10月1年期、5年期LPR報(bào)價(jià)分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)后，時(shí)隔7個(gè)月LPR報(bào)價(jià)再度下調(diào)，1年期、5年期LPR報(bào)價(jià)和逆回購利率加點(diǎn)維持在1.6個(gè)百分點(diǎn)和2.1個(gè)百分點(diǎn)。

截至2025年一季度末，一般貸款加權(quán)平均利率下行至3.75%的歷史低位，商業(yè)銀行凈息差也回落至1.73%的低點(diǎn)。明明團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，本輪LPR降息落地后貸款利率料將進(jìn)一步下行；本輪存款降息和LPR調(diào)降同步落地，是在利率自律機(jī)制影響下，商業(yè)銀行主動穩(wěn)定息差的舉措。

王青團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在連續(xù)7個(gè)月保持不變后，5月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，直接原因是5月7日央行等部門推出一攬子金融政策，其中，央行宣布下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，即公開市場7天期逆回購操作利率從1.5%調(diào)降至1.4%。這意味著5月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生改變，當(dāng)月LPR同步下行，顯示政策利率調(diào)整開始向貸款市場利率傳導(dǎo)。

王青團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，4月中美關(guān)稅爭端升級，外部環(huán)境發(fā)生急劇變化。這意味著當(dāng)前宏觀政策需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，通過擴(kuò)大內(nèi)需對沖外需放緩，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。下調(diào)政策利率并引導(dǎo)LPR下行，將帶動企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下調(diào)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。這是現(xiàn)階段擴(kuò)投資、促消費(fèi)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)，也有助于緩解計(jì)入物價(jià)因素后當(dāng)前企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率偏高的現(xiàn)象，激發(fā)企業(yè)和居民內(nèi)生融資需求。

本次兩個(gè)期限品種LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度保持一致。考慮到穩(wěn)樓市政策需要進(jìn)一步加力，王青團(tuán)隊(duì)表示，5月7日央行宣布下調(diào)公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，為后期居民商業(yè)房貸利率下調(diào)打開了空間，接下來監(jiān)管層有可能通過單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實(shí)際房貸利率偏高問題、持續(xù)推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。

溫彬告訴記者，當(dāng)前部分優(yōu)質(zhì)客戶的實(shí)際貸款利率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了LPR。

央行數(shù)據(jù)顯示，4月企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.2%，比上月低約4個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低約50個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約55個(gè)基點(diǎn)。

溫彬表示，為提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場利率水平、減少偏離度，滿足MPA（宏觀審慎評估）考核要求，LPR也存在進(jìn)一步下調(diào)的必要，以進(jìn)一步提升報(bào)價(jià)有效性和精準(zhǔn)性。

后續(xù)或更加關(guān)注非息成本壓降

展望未來，溫彬分析，在新一輪降息帶動下，利率中樞整體繼續(xù)下移，資產(chǎn)端貸款利率仍將處于下行通道，銀行息差仍承壓，LPR報(bào)價(jià)短期內(nèi)繼續(xù)下調(diào)空間受限。

溫彬進(jìn)一步表示，如果下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長壓力加大，有效需求未明顯提振，不排除會再度實(shí)施貨幣寬松，進(jìn)而帶動LPR報(bào)價(jià)相應(yīng)下調(diào)。但短期看，伴隨中美宣布達(dá)成階段性關(guān)稅共識，以及5月一攬子政策的逐步顯效，政策再度寬松的時(shí)點(diǎn)或相應(yīng)后移。在銀行息差壓力仍大、貨幣政策“四重平衡”約束下，后續(xù)將從“推動企業(yè)融資和居民信貸成本下降”轉(zhuǎn)為“推動社會綜合融資成本下降”，或更多關(guān)注非息成本壓降，暢通利率傳導(dǎo)。

他強(qiáng)調(diào)，在穩(wěn)息差的同時(shí)，為釋放更多支持實(shí)體成效，利率管控方向也從“推動企業(yè)融資和居民信貸成本下降”轉(zhuǎn)為“推動社會綜合融資成本下降”。表明在當(dāng)前信貸成本已明顯降低的情況下，后續(xù)或更加關(guān)注非息成本壓降。

王青團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，鑒于中美經(jīng)貿(mào)談判還將經(jīng)歷一個(gè)復(fù)雜曲折的過程，未來一段時(shí)間外需趨于放緩、國內(nèi)物價(jià)水平偏低的背景下，預(yù)計(jì)下半年央行還會繼續(xù)實(shí)施降息。這意味著年內(nèi)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)還有下行空間。

根據(jù)存款利率市場化調(diào)節(jié)機(jī)制，存款利率要與1年期LPR報(bào)價(jià)和10年期國債收益率掛鉤。綜合本次1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度、近期10年期國債收益率走勢以及當(dāng)前商業(yè)銀行凈息差水平考慮，預(yù)計(jì)接下來各類存款利率將平均下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)左右，其中，活期存款利率和短期定期存款利率下調(diào)幅度會比較小，期限較長的定期存款利率會有更大降幅。

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