精華制藥(002349)：增速平穩(wěn)前景可期

報告期內(nèi)公司中成藥實現(xiàn)收入2.22億元，同比增長15.37%，其中核心品種王氏保赤丸和正柴胡飲顆粒銷售收入均超過5000萬。中藥材和飲片實現(xiàn)收入2.56億元，同比增長13.58%，化工中間體實現(xiàn)收入1.37億元，同比增長11.5%，主要業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長。全年主營業(yè)務(wù)收入和成本增速接近，公司毛利率保持平穩(wěn)。公司研發(fā)工作不乏亮點，其中抗腫瘤藥物倍他替尼，預(yù)計2014年7月完成臨床前研究工作，季德勝蛇藥片衍生品，如季德勝健膚水、香皂、草本洗液等系列產(chǎn)品已經(jīng)開發(fā)完成。

盈利預(yù)測。公司核心中藥品種有望受益基藥招標、霧霾天氣和二胎政策等，原料藥止損為盈，對業(yè)績貢獻的彈性較大。非公開發(fā)行完成后，有望理順管理層和各股東方的利益，公司有望步入新的發(fā)展階段，看好公司后續(xù)發(fā)展。我們預(yù)計公司2014-16年EPS分別為0.28、0.34和0.41，對應(yīng)PE分別為67、55和46倍，短期估值較貴，但鑒于公司未來改善空間較大且安全邊際依然存在，維持買入評級。宏源證券