5月15日，電商密集美股IPO之際，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)公布2014年第一季度財報，銷售高增長同時連續(xù)兩個季度盈利。

財報顯示，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)一季度交易總額 （含第三方平臺GMV）28.5億元，同比增長53%，增速繼續(xù)跑贏電商大盤，且連續(xù)兩個季度盈利。值得注意的是，一季度當(dāng)當(dāng)網(wǎng)毛利率18.2%，創(chuàng)三年來新高。

資深電商人士評價稱，持續(xù)盈利對于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和國內(nèi)B2C電商行業(yè)都是一個轉(zhuǎn)折點：

一方面，持續(xù)盈利背后當(dāng)當(dāng)網(wǎng)已煥然新生，進入了高增長與持續(xù)盈利并行的一個新常態(tài)，從而為自身下一步擴張發(fā)展打開空間；

另一方面，以當(dāng)當(dāng)網(wǎng)為樣本，印證了精細(xì)化運營也實現(xiàn)高增長下的持續(xù)盈利，為國內(nèi)綜合B2C電商逃離燒錢換增長的怪圈打開另一條生路。

同時，他更指出電商行業(yè)應(yīng)該重新定義電商第一陣營，良性高增長和可持續(xù)盈利能力才是一線陣營的硬指標(biāo)。新一輪上市電商紛紛“擰緊毛巾”展示盈利數(shù)據(jù)就是明證。

毛利持續(xù)攀升品類深耕和精細(xì)運營建功

數(shù)據(jù)顯示，在價格戰(zhàn)最兇的2011年Q4季度，是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)業(yè)績壓力最大的幾個月——毛利率降到10.5%，凈虧損高達10%。不過，自此，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)毛利率卻連續(xù)兩年穩(wěn)步上攻，今年一季度毛利達到18.2%的新高點。目前除純平臺電商的天貓外，國內(nèi)綜合B2C電商的毛利率普遍低于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。

分析當(dāng)當(dāng)網(wǎng)盈利的秘訣，一是不盲目鋪攤子，深耕目標(biāo)品類；二是在從物流到售后各環(huán)節(jié)全鏈條的精細(xì)化運營。

“比如，圖書業(yè)務(wù)，近些年雖然很多電商覬覦圖書市場，但多虧損嚴(yán)重，無功而返，今年已陸續(xù)有B2C電商因經(jīng)營壓力放棄圖書品類運營，1號店就已經(jīng)把圖書業(yè)務(wù)交當(dāng)當(dāng)網(wǎng)運營。”資深電商人士表示。

在圖書之后，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)將服裝作為第二個重點攻占的目標(biāo)品類。這一戰(zhàn)略在2013年大獲成功，服裝業(yè)務(wù)的迅速崛起，成為帶動當(dāng)當(dāng)網(wǎng)迅速扭虧為盈。想通吃所有市場的對手們卻深陷泥潭。

經(jīng)過10多年的錘煉，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)精細(xì)化運營的扎實基本功，被業(yè)界認(rèn)為是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在不斷投入巨資布局無線、數(shù)字閱讀，改善物流服務(wù)，還能夠持續(xù)盈利的主因。

數(shù)據(jù)顯示，2013年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)獲取用戶的平均成本在24~27元，最低至單季度20元，新增客戶數(shù)1228萬，市場投入效率行業(yè)領(lǐng)先。

資深電商人士龔文祥認(rèn)為，“新客成本當(dāng)當(dāng)網(wǎng)最低，轉(zhuǎn)化率9%電商中最高，所以行業(yè)精細(xì)化運營還得看當(dāng)當(dāng)。”

與此同時，在從倉儲物流、低價形象和售后服務(wù)全鏈條，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的精細(xì)化運營水平在不斷提升。

據(jù)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)財報披露，一季度當(dāng)當(dāng)網(wǎng)10萬平方米天津新倉已啟用。物流送貨速度再次提速，一季度因配送延遲導(dǎo)致的顧客投訴下降了40%。

平臺高速發(fā)展仍有巨大上升空間

2013年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)年總營收（含平臺GMV）100.6億元，首次躋身電商百億俱樂部。今年一季度的業(yè)績“開門紅”，讓當(dāng)當(dāng)穩(wěn)穩(wěn)站在了行業(yè)第一陣營。

一季度財報顯示，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)百貨平臺營收（GMV）11.86億元，同比增長103%。其中，服裝增速超過平臺增速，有望超過圖書成為當(dāng)當(dāng)網(wǎng)營收最大的品類。

服裝、第三方平臺業(yè)務(wù)成為帶動當(dāng)當(dāng)網(wǎng)增長的強大“引擎”。

對此，電商分析師李成東指出，“縱觀過去兩年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)財報，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)是圖書市場的老大，但已經(jīng)完全不依賴于圖書了。”

他表示，“看財報，2010年到2014年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的GMV增長了5倍，營收增長了3倍，在此期間，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)活躍用戶從2010年的860萬，增長到2013年的2090萬。除了用戶增加之外，推動當(dāng)當(dāng)網(wǎng)營收增長的核心在于服裝的爆發(fā)。”

易觀數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)2013年三季度圖書的市場份額增長了兩個百分點，在電商紛紛退出自營圖書的背景下，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)圖書寡頭地位進一步強化。

綜合看當(dāng)當(dāng)網(wǎng)幾大業(yè)務(wù)版塊的成長性，未來增長潛力仍然很大。按照李成東的說法，“圖書引流，服裝變現(xiàn)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)未來有10倍以上的增長空間。”

投資者觀望情緒扭轉(zhuǎn)華爾街重審當(dāng)當(dāng)網(wǎng)價值

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)持續(xù)盈利、高增長背后的扎實基本功和良好的成長性，也讓資本市場的觀望情緒得以扭轉(zhuǎn)，自今年初以來，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股票在美國資本市場表現(xiàn)日趨活躍。

今年2月，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)財報公布去年四季度重回盈利，一度刺激當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價上漲超70%。這也讓華爾街開始重新審視當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的真實價值，4月，美國知名投資顧問公司發(fā)布報告，將當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和Groupon、微軟等IT互聯(lián)網(wǎng)巨頭并列最值得增持的超級牛股。

近日，資深投資人士對比幾家美股IPO電商的估值后指出，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的業(yè)績與市值明顯“倒掛”，嚴(yán)重被低估。匯豐銀行最新報告力挺當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，認(rèn)為“當(dāng)當(dāng)網(wǎng)目前股價非常有吸引力，財報顯示當(dāng)當(dāng)網(wǎng)巨大的增長潛力。”

眾多投資人士認(rèn)為，參考京東、聚美優(yōu)品等電商的市銷率計算，當(dāng)當(dāng)股價應(yīng)該從現(xiàn)在的10美元攀升到40~45美元，市值達到50億美元、約為京東的1/5才是合理區(qū)間。

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)被低估的關(guān)鍵數(shù)據(jù)依據(jù)包括：百億營收規(guī)模與8億美元的現(xiàn)有市值嚴(yán)重偏離；實現(xiàn)持續(xù)兩個季度盈利后，盈利能力不容置疑；去年2000多萬活躍用戶數(shù)和近7000萬訂單數(shù)量，在6家美股上市電商處于領(lǐng)先；當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的成長性與其它幾家美股上市電商旗鼓相當(dāng)。