要在4000多只公募基金里做出選擇，你會(huì)不會(huì)無從下手？面對(duì)如此龐大的基金陣營(yíng)，挑選基金已然成為一項(xiàng)浩繁的工程。研究實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者的“投基”偏好，則成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

最新披露的基金半年報(bào)使得機(jī)構(gòu)投資者的“投基”動(dòng)向得以“曝光”，隨著國(guó)內(nèi)“資產(chǎn)荒”愈演愈烈，曾一度被“邊緣化”的QDII基金終于重新獲得機(jī)構(gòu)投資者的青睞，越來越多的機(jī)構(gòu)也開始真正站在全球的角度進(jìn)行資產(chǎn)配置。此外，在延續(xù)了兩年多的債券牛市中，機(jī)構(gòu)始終對(duì)于債券基金的投資占據(jù)主導(dǎo)，隨著銀行等機(jī)構(gòu)的委外資金成為公募基金的新“金主”，機(jī)構(gòu)對(duì)于債基的配置進(jìn)一步提升。而保本基金在上半年發(fā)行火熱，“攻守兼?zhèn)?rdquo;的特質(zhì)也得到了機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

加強(qiáng)海外布局

面對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)配置荒的困境，單一的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資無疑受到更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，機(jī)構(gòu)投資者將視野重新投向海外。

據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年上半年機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于QDII基金的持有份額從去年底的104.62億份提升至262.49億份，半年間增配了157.87億份。事實(shí)上，就在去年末，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于QDII的持有比例僅為15.91%，而到了今年上半年，機(jī)構(gòu)對(duì)于該類基金的持有比例已經(jīng)大幅提升至29.64%，提升了13.73個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)投資者的前瞻性布局也令其收益頗豐，今年以來QDII基金業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)十分優(yōu)異，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月26日，共計(jì)25只QDII基金今年以來凈值漲幅超過10%，其中，9只QDII基金今年以來凈值漲幅超過20%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的中銀標(biāo)普全球資源等權(quán)重指數(shù)QDII凈值漲幅高達(dá)37.18%。

在廣發(fā)基金總經(jīng)理林傳輝看來，國(guó)內(nèi)投資環(huán)境的變化推動(dòng)了投資方式的轉(zhuǎn)變，海外配置逐漸成為提高有效投資邊界的一種方法和路徑。當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)正迎來全球化、多元投資的最好時(shí)期。就政策端而言，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)海外配置的政策越來越開放。從投資端來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)低速發(fā)展、資產(chǎn)收益率下降，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)均積極創(chuàng)新、在變革中謀求發(fā)展。

“主導(dǎo)”債基投資

此輪債券牛市已經(jīng)持續(xù)兩年多，在經(jīng)歷一番波動(dòng)之后，投資者對(duì)于債券市場(chǎng)的后市走向似乎有些糾結(jié)。但機(jī)構(gòu)投資者在債券基金的投資者結(jié)構(gòu)中依舊占據(jù)主導(dǎo)，且進(jìn)一步增加了配置比例。

據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年上半年機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于債券基金的持有份額從去年底的4418.92億份提升至6456.72億份，短短半年時(shí)間增加2037.79億份。

事實(shí)上，在此輪較長(zhǎng)的債券牛市中，機(jī)構(gòu)投資者一直偏好債券基金，2015年6月末，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)債券基金的持有比例就已經(jīng)達(dá)到58.52%，去年底這一比例進(jìn)一步上升至71.59%，截至今年6月底，則進(jìn)一步提升到73.87%。

有債券基金經(jīng)理認(rèn)為，在“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”的背景下，經(jīng)濟(jì)增速下行具有長(zhǎng)期性和階段性特征，奠定了債券長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)，不過，長(zhǎng)期牛市中亦有不少隱憂，事實(shí)上，受資金面緊張影響，近期國(guó)債期貨步入調(diào)整態(tài)勢(shì)，一級(jí)現(xiàn)券收益率也有所上行。

在債券型基金經(jīng)理看來，從風(fēng)險(xiǎn)的角度理解，違約風(fēng)險(xiǎn)的增大會(huì)約束銀行的放貸偏好，遏制融資增速的走高，又負(fù)反饋為進(jìn)一步增大違約風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入惡性循環(huán)，對(duì)總需求形成沖擊，而高杠桿和債務(wù)壓力“倒逼”利率保持低位以降低去杠桿過程中摩擦成本。

熱捧保本基金

去年6月以來，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了三輪深度調(diào)整，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷降低，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置需求日益增加。與此同時(shí)，債券收益率繼續(xù)下行，以債券投資為主的保本基金開始迅速發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士坦言，在機(jī)構(gòu)眼中，保本基金具備“攻守兼?zhèn)?rdquo;的特質(zhì)，類似于債券基金的“加強(qiáng)型”。

據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年上半年機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于保本基金的持有份額從去年底的228.72億份提升至654.02億份，半年間增加425.31億份，機(jī)構(gòu)投資者的持有比例從22.91%小幅提升至23.78%。

保本基金雖然獲得機(jī)構(gòu)投資者的青睞，但值得一提的是，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，新設(shè)立的保本基金實(shí)施相關(guān)投資策略無疑增加了難度。

申銀萬國(guó)研究所債券部認(rèn)為，當(dāng)前債券市場(chǎng)本身因?yàn)槭找媛实臀徽鹗帲找婵臻g被壓縮，很難通過配置債券來快速積累安全墊；另一方面，股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)近期波動(dòng)明顯加大，容易出現(xiàn)急跌，因此往往會(huì)很快將積累的安全墊收益抹去。

此外，在新規(guī)下，保本基金業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻被提高，申銀萬國(guó)研究所債券部預(yù)計(jì)，從事保本業(yè)務(wù)的基金公司和基金經(jīng)理將面臨一番洗牌。在其看來，新規(guī)將保本基金規(guī)模與基金公司凈資產(chǎn)相掛鉤，限制了保本基金的發(fā)行規(guī)模，保本基金自去年下半年開啟的快速膨脹式發(fā)展將難以繼續(xù)；此次新規(guī)新增多條關(guān)于保本基金投資策略審慎監(jiān)管要求，進(jìn)一步明確和限定了保本基金投資范圍和杠桿倍數(shù)，一旦新規(guī)投入實(shí)施，保本基金投資風(fēng)格將更為保守，部分保本基金高收益率以及收益率明顯分化的情況或?qū)⒏淖儭?/p>