全國(guó)金融工作會(huì)議14-15日在北京召開(kāi)，中共中央總書(shū)記、國(guó)家主席、中央軍委主席習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)表重要講話。習(xí)近平提出要設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，歷次召開(kāi)全國(guó)金融工作會(huì)議，多利好A股。

【A股市場(chǎng)上漲概率較大】

興業(yè)證券指出，中長(zhǎng)期來(lái)看，有3次會(huì)議結(jié)束后股市出現(xiàn)了持續(xù)上漲。其中，第2、3、4次金融工作會(huì)議召開(kāi)的當(dāng)天及之后，股市均出現(xiàn)了上漲。并且會(huì)議結(jié)束之后的1周、1個(gè)月和3個(gè)月的漲幅在不斷提升，表明股市在這3次會(huì)議結(jié)束后的3個(gè)月內(nèi)均出現(xiàn)了較為持續(xù)的上漲。

國(guó)泰君安李少君研報(bào)表示，數(shù)據(jù)上看，歷次金融工作會(huì)議后，A股市場(chǎng)上漲概率較大，金融板塊往往獲得超額收益。

此外，根據(jù)歷次金融工作會(huì)議前后的市場(chǎng)表現(xiàn)，以及對(duì)本次會(huì)議背景和內(nèi)容的分析，報(bào)告預(yù)期第5次全國(guó)金融工作會(huì)議召開(kāi)后會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生兩大利好：

首先，風(fēng)險(xiǎn)偏好或進(jìn)一步提升。市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期從分歧走向一致，不確定性消散和對(duì)未來(lái)金融監(jiān)管改革舉措的解讀和消化，將進(jìn)一步提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。

其次，流動(dòng)性邊際改善有望延續(xù)。監(jiān)管步調(diào)協(xié)調(diào)進(jìn)一步明確，意味著前期因監(jiān)管不確定性造成的流動(dòng)性收縮，在邊際上的改善會(huì)得以延續(xù)。

【哪些板塊受影響？】

興業(yè)證券認(rèn)為，銀行和非銀金融業(yè)表現(xiàn)受金融工作會(huì)議影響較大。第二次金融工作會(huì)議后，銀行板塊受銀監(jiān)會(huì)的成立這一收緊監(jiān)管信號(hào)的影響出現(xiàn)大幅下跌。第三次金融工作會(huì)議決定推動(dòng)國(guó)開(kāi)行進(jìn)行商業(yè)化改革，同時(shí)提出要大力發(fā)展資本和保險(xiǎn)市場(chǎng)，對(duì)銀行和非銀金融板塊形成利好。第四次金融工作會(huì)議之后，改革重點(diǎn)向非銀機(jī)構(gòu)傾斜，非銀金融板塊表現(xiàn)較好。銀行會(huì)后表現(xiàn)一般。

興業(yè)證券指出，監(jiān)管趨嚴(yán)下的金融業(yè)類似去年轟轟烈烈的周期品供給側(cè)改革，過(guò)去幾年加杠桿激進(jìn)的小企業(yè)在去杠桿趨勢(shì)下業(yè)務(wù)量將會(huì)下降，行業(yè)格局優(yōu)化過(guò)程中，穩(wěn)健的龍頭股有望不斷受益，估值得到提升修復(fù)。而大金融板塊中，興業(yè)最看好大銀行股。因?yàn)槎唐阢y行理財(cái)規(guī)模壓縮對(duì)以銀行業(yè)整體偏負(fù)面，但在凈息差預(yù)期不在繼續(xù)下降、不良率在經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)背景下，對(duì)大銀行龍頭的邊際改善更強(qiáng)；并且，銀行理財(cái)?shù)缺O(jiān)管趨嚴(yán)情況下，大銀行比小銀行資產(chǎn)端更為安全。

此外，興業(yè)證券表示，保險(xiǎn)消費(fèi)作為一種服務(wù)型消費(fèi)，具備消費(fèi)升級(jí)屬性，上市公司均為行業(yè)龍頭，在行業(yè)格局優(yōu)化的環(huán)境中有望得到估值溢價(jià)。相比之下大型券商主要受益于估值修復(fù)。本輪金融去杠桿，券商監(jiān)管最早進(jìn)行也是最嚴(yán)厲的。目前從券商幾個(gè)主要業(yè)務(wù)來(lái)看，監(jiān)管政策已收縮至相對(duì)極限的位置。另外同為非銀行業(yè)，保險(xiǎn)5月的估值大幅上漲，券商仍處于估值洼地，有望出現(xiàn)估值修復(fù)。

【回顧】

從歷次會(huì)議主題看，均對(duì)資本市場(chǎng)乃至金融全局產(chǎn)生了重要影響：

第一次（1997年11月）：

1、應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)。成立四大資產(chǎn)管理公司，以處理從四大國(guó)有銀行剝離的不良資產(chǎn)。

2、銀行改革：中央財(cái)政定向發(fā)行2700億元特別國(guó)債，補(bǔ)充四大國(guó)有銀行資本金；將銀行不良資產(chǎn)剝離給新成立的四家資產(chǎn)管理公司；取消貸款規(guī)模控制，實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理等重要改革措施。

3、金融監(jiān)管：對(duì)金融業(yè)實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，成立證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，分別負(fù)責(zé)證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管，央行專司對(duì)銀行業(yè)、信托業(yè)的監(jiān)管；另外對(duì)央行自身機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革，原有的省份行被撤銷，改成9個(gè)大區(qū)行，貨幣政策獨(dú)立性得以加強(qiáng)。

第二次（2002年2月）：

1、加強(qiáng)金融監(jiān)管與國(guó)有銀行改革的思路進(jìn)一步得到深化，最終組建中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司，并主導(dǎo)中國(guó)銀行業(yè)的重組上市。

2、銀行改革：快速推進(jìn)新一輪國(guó)有商業(yè)銀行改革，工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行在股份制改革與海外上市項(xiàng)目的實(shí)施得到一系列關(guān)鍵政策支持。

3、金融監(jiān)管：撤消中央金融工委，成立銀監(jiān)會(huì)，并成立國(guó)有銀行改革領(lǐng)導(dǎo)小組，醞釀、統(tǒng)籌、部署國(guó)有銀行改革方案，會(huì)議還做出了改革農(nóng)信社的決定，為此后農(nóng)信社改革的全面鋪開(kāi)確立了“因地制宜，分類指導(dǎo)”的指導(dǎo)方針。

第三次（2007年1月）：

1、加深已股改銀行的改革，農(nóng)業(yè)銀行掛牌上市，至此國(guó)有四大行全部完成股份制改革。

2、國(guó)開(kāi)行全面推行商業(yè)化。匯金公司注資國(guó)開(kāi)行，國(guó)開(kāi)行推行自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)化運(yùn)作，主要從事中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，不得從事零售業(yè)務(wù)。

3、設(shè)立中國(guó)版“主權(quán)財(cái)富基金”——中投公司，以承擔(dān)外匯儲(chǔ)備的投資管理工作。

4、大力發(fā)展公司債券，實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》。

5、創(chuàng)業(yè)板正式開(kāi)啟。

第四次（2012年1月）：

1、穩(wěn)步推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制和利率市場(chǎng)化改革，擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放。

2、防范化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)相互傳遞。

3、加大對(duì)薄弱領(lǐng)域的金融支持，切實(shí)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

4、加強(qiáng)金融基礎(chǔ)建設(shè)，改善金融發(fā)展環(huán)境。

5、確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，防止虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度自我循環(huán)和膨脹等。