每經(jīng)記者 孫磊  裴健如    每經(jīng)編輯 孫磊

理想汽車(chē)成為繼蔚來(lái)汽車(chē)之后，第二個(gè)赴美IPO的國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力。

7月30日晚，理想汽車(chē)創(chuàng)始人李想在北京會(huì)場(chǎng)云上敲鐘，標(biāo)志著理想汽車(chē)正式以“LI”為股票代碼在美國(guó)納斯達(dá)克掛牌上市。

在李想敲鐘之前的兩個(gè)小時(shí)前，理想汽車(chē)宣布其首次公開(kāi)發(fā)行的9500萬(wàn)股美國(guó)存托股票（“ADS”）每股定價(jià)為11.50美元，每股ADS代表兩股公司A類(lèi)普通股。此次發(fā)行預(yù)計(jì)將于2020年8月3日完成，具體取決于慣例成交條件。

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理想汽車(chē)方面稱(chēng)，在完成本次發(fā)行的同時(shí)，并在發(fā)行完成的前提下，若干現(xiàn)有股東已同意通過(guò)私募向公司購(gòu)買(mǎi)3.8億美元的A類(lèi)普通股。此外在發(fā)行完成的前提下，現(xiàn)有股東將通過(guò)私募向公司購(gòu)買(mǎi)3.8億美元的A類(lèi)普通股。同時(shí)IPO承銷(xiāo)商有1425萬(wàn)股ADS的超額認(rèn)購(gòu)權(quán)，如承銷(xiāo)商不行使該權(quán)利，理想汽車(chē)在首次公開(kāi)募股和同時(shí)進(jìn)行的私募籌集的總籌資總額為14.7億美元。以發(fā)行9500萬(wàn)份ADS計(jì)算，上市后理想汽車(chē)市值為97.24億美元

據(jù)悉，理想汽車(chē)上市采取了AB股股權(quán)結(jié)構(gòu)。即每1股A類(lèi)股對(duì)應(yīng)1票投票權(quán)，而每1股B類(lèi)股對(duì)應(yīng)10票投票權(quán)。其中B類(lèi)股由李想專(zhuān)享。

IPO前，理想汽車(chē)創(chuàng)始人兼CEO李想股權(quán)占比25.1%，位居第一大股東，投票權(quán)高達(dá)70.3%，擁有對(duì)理想汽車(chē)的絕對(duì)控制權(quán)。聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁沈亞楠持股1.1%，投票權(quán)為0.4%；聯(lián)合創(chuàng)始人、CFO李鐵持股1.0%，投票權(quán)為0.4%。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)CEO王興和其關(guān)聯(lián)方美團(tuán)合計(jì)股權(quán)占比為23.5%，占據(jù)第二和第三大股東席位，投票權(quán)為9.3%。Rainbow Six Limited為第四大股東，持股占總股本的6.1%，以及投票權(quán)的2.4%。

IPO后，李想繼續(xù)擁有21%的股份，而王興及美團(tuán)的持股比例將超過(guò)李想，從IPO前的23.5%增至24%。

從2015年成立，到2020年IPO，理想汽車(chē)的造車(chē)之路并不平。盡管當(dāng)前迎來(lái)高光時(shí)刻，但理想汽車(chē)也透露了其兩點(diǎn)隱憂(yōu)：一是增程式電動(dòng)汽車(chē)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；二是目前對(duì)單一車(chē)型的依賴(lài)。而在犀鳥(niǎo)智庫(kù)汽車(chē)行業(yè)分析師陸源看來(lái)，IPO將會(huì)是理想汽車(chē)的新開(kāi)端，不過(guò)也有技術(shù)路線(xiàn)過(guò)渡、營(yíng)銷(xiāo)方式等不少問(wèn)題需要解決，未來(lái)走勢(shì)值得觀察。 

通往IPO的5年并不理想

雖然眼下正在享受高光時(shí)刻，但回顧理想汽車(chē)的造車(chē)之路，其實(shí)并非一帆風(fēng)順。

公開(kāi)資料顯示，理想汽車(chē)（更名前為：車(chē)和家）成立于2015年，盡管趕上了造車(chē)新勢(shì)力涌入行業(yè)的風(fēng)口，但其造車(chē)之路卻屢遭波折。

成立之初，理想汽車(chē)定位于城市智能交通服務(wù)商，規(guī)劃了一小一大兩款車(chē)型，分別為低速純電動(dòng)車(chē)SEV和定位中高端的SUV。

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2016年12月，理想汽車(chē)CEO李想宣布，理想汽車(chē)即將在巴黎和舊金山啟動(dòng)共享出行業(yè)務(wù)，提供服務(wù)的首款車(chē)型SEV將正式上路。同年，理想汽車(chē)位于常州的制造基地開(kāi)工建設(shè)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為30萬(wàn)輛，整體投資50億元人民幣，計(jì)劃投產(chǎn)的首款車(chē)型即為其SEV車(chē)型。

但因?yàn)榈退匐妱?dòng)車(chē)始終沒(méi)有得到政策方面的明確支持，理想汽車(chē)的SEV車(chē)型最終折戟沉沙，沒(méi)了下文。2018年，李想確認(rèn)，理想汽車(chē)SEV項(xiàng)目停滯，將投身中大型SUV和網(wǎng)約車(chē)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，原本在2018年上市首款產(chǎn)品的計(jì)劃不得不往后再推一年。彼時(shí)，李想或許沒(méi)想到，理想汽車(chē)即將迎來(lái)下一個(gè)難題。

從成立之初便籌建工廠可以看出，理想汽車(chē)希望通過(guò)自建工廠而非代工的方式實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。但是，自2017年5月國(guó)家相關(guān)部門(mén)暫停審批新能源乘用車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)后，理想汽車(chē)便難以通過(guò)此途徑直接獲得造車(chē)資質(zhì)。2018年10月，理想汽車(chē)公布首款車(chē)型為中大型SUV——理想智造ONE（后更名為：理想ONE）。但直至同年12月，理想汽車(chē)的資質(zhì)之路才取得突破性進(jìn)展，其以6.5億元的價(jià)格收購(gòu)力帆汽車(chē)100%股權(quán)，間接獲得造車(chē)資質(zhì)。

2019年4月，理想ONE正式公布售價(jià)并接受預(yù)定，補(bǔ)貼后全國(guó)統(tǒng)一售價(jià)為32.8萬(wàn)元，2019年四季度正式交付。與蔚來(lái)汽車(chē)、小鵬等已經(jīng)在2018年實(shí)現(xiàn)規(guī)模交付的新勢(shì)力造車(chē)企業(yè)相比，經(jīng)歷一系列波折才邁入正軌的理想汽車(chē)，節(jié)奏慢了半拍。

李想曾表示：“我最恐懼的一點(diǎn)，就是產(chǎn)品上了以后不成功，沒(méi)人買(mǎi)。因?yàn)槔硐肫?chē)只有一次出牌機(jī)會(huì)，如果一次不成功，其實(shí)再也沒(méi)有出牌的機(jī)會(huì)了。哪怕融到錢(qián)都沒(méi)有用，因?yàn)楣?yīng)商就不會(huì)再跟你玩了。”

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值得慶幸的是，在步入交付階段后，理想汽車(chē)的表現(xiàn)呈現(xiàn)出“后來(lái)者居上”的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月16日，理想汽車(chē)跨過(guò)了1萬(wàn)輛的交付門(mén)檻。從2019年12月到2020年6月，理想汽車(chē)的1萬(wàn)輛交付紀(jì)錄用時(shí)6個(gè)半月，創(chuàng)造了造車(chē)新勢(shì)力全新車(chē)型最快交付1萬(wàn)輛的紀(jì)錄。根據(jù)中汽數(shù)據(jù)有限公司數(shù)據(jù)，2020年上半年，理想ONE在新能源中大型SUV中銷(xiāo)量排名第一。

雖然交付成績(jī)亮眼，但理想汽車(chē)仍未實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)理想汽車(chē)招股說(shuō)明書(shū)披露，今年一季度，理想汽車(chē)總營(yíng)收約1.2億美元（約合人民幣8.52億元），凈虧損1089萬(wàn)美元（約合人民幣7711萬(wàn)元）。2018年、2019年，理想汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入分別為0和2.84億元人民幣，凈虧損分別為15.32億元、24.38億元。

值得一提的是，自成立至今，理想汽車(chē)共進(jìn)行了9輪融資。最近的一輪融資發(fā)生在今年7月，理想汽車(chē)宣布獲得5.5億美元D輪融資，其中的5億美元來(lái)自美團(tuán)旗下全資子公司Inspired Elite Investments Limited，李想個(gè)人出資3000萬(wàn)美元，D輪融資后理想汽車(chē)估值為40.5億美元。

定價(jià)為何是每股11.5美元？

事實(shí)上，在國(guó)內(nèi)不斷的融資過(guò)程中，理想汽車(chē)也在準(zhǔn)備IPO。2019年6月，車(chē)和家股東之一的利歐股份（002131，SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，其香港全資子公司利歐香港認(rèn)購(gòu)車(chē)和家開(kāi)曼公司股份，配合車(chē)和家搭建VIE架構(gòu)并完成重組工作。此外，2016年A輪融資中占股11.745%的利歐股份在簽訂協(xié)議時(shí)也曾表示，若6年內(nèi)未能進(jìn)行IPO，則車(chē)和家需回購(gòu)全部或部分股權(quán)。

此外，理想汽車(chē)在今年還加緊股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在5月13日和6月30日，分別有18位投資人退出，以及11位股東全部出質(zhì)股權(quán)。

而理想汽車(chē)之所以選擇現(xiàn)在IPO，陸源解釋稱(chēng)，在特斯拉和蔚來(lái)汽車(chē)的帶動(dòng)下，當(dāng)前美股的新能源汽車(chē)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，理想汽車(chē)選擇此時(shí)上市是個(gè)不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)常務(wù)理事賈新光告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，理想汽車(chē)所需要的資金可不是目前所募集到的資金可以覆蓋的，所以需要IPO融資。

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值得注意的是，理想汽車(chē)IPO定價(jià)為每股11.5美元，該數(shù)字要高出此前每股8-10美元的定價(jià)指導(dǎo)區(qū)間。同時(shí)，相比于第一個(gè)赴美上市的國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力——蔚來(lái)汽車(chē)，理想汽車(chē)IPO定價(jià)也要高出不少，蔚來(lái)汽車(chē)在2018年IPO的定價(jià)為6.26美元。

對(duì)于IPO定價(jià)高于預(yù)期，陸源和賈新光都向記者表示，理想汽車(chē)產(chǎn)品交付量、營(yíng)收狀況等業(yè)務(wù)指標(biāo)的提升是主要原因。陸源告訴記者，理想汽車(chē)將IPO定價(jià)為每股11.5美元，與承銷(xiāo)商機(jī)構(gòu)的參與，以及路演過(guò)程中收獲的良好反饋不無(wú)關(guān)系。“定價(jià)11.5美元應(yīng)該是參考了蔚來(lái)汽車(chē)當(dāng)前的股價(jià)，畢竟在國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力中，理想汽車(chē)的上半年交付量?jī)H次于蔚來(lái)汽車(chē)。”陸源稱(chēng)。

值得一提的是，在IPO認(rèn)購(gòu)啟動(dòng)后， 由于投資者認(rèn)購(gòu)火爆，理想汽車(chē)已提前結(jié)束招股但仍然獲超額認(rèn)購(gòu)數(shù)十倍。而這導(dǎo)致了相較于早前擬定的美東時(shí)間7月30日盤(pán)后定價(jià)、7月31日正式掛牌，理想汽車(chē)的IPO進(jìn)程均提前一天。

兩年內(nèi)僅靠一款車(chē)型如何打拼市場(chǎng)？

在談及理想汽車(chē)IPO之后的發(fā)展時(shí)，賈新光告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，由于特斯拉進(jìn)入中國(guó)，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局劇變。在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，比亞迪以新電池技術(shù)迎戰(zhàn)，蔚來(lái)汽車(chē)實(shí)際上以全新的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)理念競(jìng)爭(zhēng)，理想汽車(chē)必須立足于核心技術(shù)，加快交貨進(jìn)度，盡快達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

陸源也表示：“理想汽車(chē)IPO之后還要看其技術(shù)過(guò)渡，如何從增程過(guò)渡到純電。”此前，李想曾表示，理想汽車(chē)不是不發(fā)展純電動(dòng)，而是要等待時(shí)機(jī)。

值得注意的是，除了技術(shù)發(fā)展的問(wèn)題外，理想汽車(chē)此前提交的招股書(shū)中還透露了其增程式電動(dòng)汽車(chē)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。理想汽車(chē)方面表示：“我們車(chē)輛的設(shè)計(jì)和制造很復(fù)雜，可能包含潛在的缺陷和錯(cuò)誤，這可能會(huì)導(dǎo)致我們的車(chē)輛無(wú)法按預(yù)期運(yùn)行，甚至導(dǎo)致財(cái)產(chǎn)損失或人身傷害。”

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張曉慶 攝

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，交付半年多以來(lái)，理想ONE共發(fā)生了8起質(zhì)量問(wèn)題，引發(fā)了“排放控制系統(tǒng)故障”誤報(bào)警；因車(chē)輛的物流模式在交付用戶(hù)前沒(méi)有完成解除，導(dǎo)致在高速上無(wú)法加速；儀表顯示動(dòng)力電池故障，車(chē)輛在高架上停擺；儀表黑屏；剎車(chē)失靈；街頭自燃等多起事故。

除了增程式技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)外，理想汽車(chē)在招股書(shū)中還透露，目前對(duì)單一車(chē)型的依賴(lài)也是其隱憂(yōu)之處。按照規(guī)劃，理想汽車(chē)計(jì)劃在2022年推出一款全尺寸SUV，并將配備新一代增程系統(tǒng)，而這也意味著未來(lái)兩年內(nèi)，理想汽車(chē)在售的只有理想ONE一款產(chǎn)品。

“在只有一款產(chǎn)品的情況下，就需要考驗(yàn)理想汽車(chē)的營(yíng)銷(xiāo)能力了。”陸源告訴記者，由于與特斯拉，以及蔚來(lái)汽車(chē)的潛在消費(fèi)者有重疊部分，理想汽車(chē)需要在營(yíng)銷(xiāo)方面拿出新的“玩法”來(lái)吸引更多的消費(fèi)者。“總體而言，IPO將會(huì)是理想的新開(kāi)端，但也有不少問(wèn)題需要解決，未來(lái)走勢(shì)值得觀察。”陸源說(shuō)。