每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 彭水萍

證券行業(yè)“降費”進行中。4月10日，中國證券金融股份有限公司（下稱“中證金融”）發(fā)文稱，將下調(diào)證券公司保證金比例，涉及券商轉(zhuǎn)融通和科創(chuàng)板做市借券兩項業(yè)務(wù)。其中，資信優(yōu)質(zhì)公司的轉(zhuǎn)融通保證金比例由原先的20%下調(diào)至5%，科創(chuàng)板做市借券保證金比例由10%下調(diào)至5%。據(jù)其測算，保證金比例下調(diào)后，應(yīng)繳保證金（含資金和證券）合計減少301億元，降幅達65%。

4月11日早盤，券商股全面大漲，已經(jīng)預(yù)告業(yè)績大幅上升的東方證券漲幅超過6%。興業(yè)證券、首創(chuàng)證券等漲幅也超過3%。

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轉(zhuǎn)融通與科創(chuàng)板做市借券保證金比例最低下調(diào)至5%

圍繞此次保證金比例下調(diào)，中證金融結(jié)合了多年轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的實踐經(jīng)驗，根據(jù)證券公司風(fēng)險管理能力、持續(xù)合規(guī)及業(yè)務(wù)發(fā)展狀況，將轉(zhuǎn)融通保證金比例檔次由兩檔調(diào)整為三檔。其中，資信優(yōu)質(zhì)公司的保證金比例由20%下調(diào)至5%，資信良好公司由20%下調(diào)至10%，其余公司由25%下調(diào)至15%。

中證金融表示，此舉將進一步降低證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成本，提升行業(yè)資金使用效率，加強保證金精細化、差異化管理水平。

此外，中證金融對證券公司科創(chuàng)板做市借券保證金比例同步下調(diào)，資信優(yōu)質(zhì)的公司由10%下調(diào)至5%，資信良好的公司由15%下調(diào)至10%，進一步降低做市借券業(yè)務(wù)成本，促進做市業(yè)務(wù)發(fā)展。

據(jù)中證金融介紹，以2023年4月7日轉(zhuǎn)融通、做市借券負債余額測算，保證金比例下調(diào)后，應(yīng)繳保證金（含資金和證券）合計減少301億元，降幅達65%，將有效降低證券公司相關(guān)業(yè)務(wù)成本，促進券商轉(zhuǎn)融通、做市借券業(yè)務(wù)的發(fā)展。

中證金融表示，下一步將做好證券公司風(fēng)險日常跟蹤監(jiān)測，按照“定期評估、動態(tài)調(diào)整”原則，每年度對證券公司的保證金比例檔次進行評估，并加快推進相關(guān)業(yè)務(wù)市場化改革，進一步增強市場參與各方的獲得感。

證券板塊有望迎來估值修復(fù)，中金公司：建議關(guān)注三條主線

值得一提的是，本次調(diào)降轉(zhuǎn)融通保證金比例，是今年2月17日中證金融優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制的延續(xù)。當時中證金融修訂發(fā)布了相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，實現(xiàn)了全市場轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)模式的整合統(tǒng)一，重點將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板行之有效的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施推廣到主板，并且提到將轉(zhuǎn)融券費率差統(tǒng)一降至0.6%，并取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制。

今年以來，隨著轉(zhuǎn)融通成本下調(diào)、轉(zhuǎn)融通機制優(yōu)化與市場交投日漸活躍，轉(zhuǎn)融資交易穩(wěn)步上升。2022年12月30日，市場轉(zhuǎn)融資余額僅為971.42億元，至4月7日已經(jīng)增長至1104.07億元。

近期，證券行業(yè)多次收到降費利好。2022年10月20日，中證金融整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率40BP并宣布啟動轉(zhuǎn)融通改革試點。上周五（4月7日），中國結(jié)算發(fā)布消息稱，在2022年4月已將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%的基礎(chǔ)上，擬正式啟動股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化調(diào)降工作，本次實現(xiàn)股票類業(yè)務(wù)最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。

證券行業(yè)利好頻傳也引發(fā)了市場關(guān)注。4月11日早間，證券板塊全面上揚，已經(jīng)預(yù)告業(yè)績大幅上升的東方證券漲幅超過6%。興業(yè)證券、首創(chuàng)證券等漲幅也超過3%。

中金公司在對近期證券行業(yè)兩次降費進行點評時指出，預(yù)計最低結(jié)算備付金比例以及轉(zhuǎn)融通保證金等的下調(diào)合計有望釋放券商394億元資金、占2022年末行業(yè)凈資產(chǎn)比重為1.4%，有助于提高券商資金使用效率。

中金公司同時指出，當前板塊估值處于底部區(qū)域，A/H券商當前分別交易于1.38倍、0.64倍PB。考慮近期市場活躍度及指數(shù)回升帶來行業(yè)潛在經(jīng)營改善、一季度業(yè)績低基數(shù)反彈（預(yù)計上市券商整體盈利同比增長50%+）、監(jiān)管對于行業(yè)差異化/集約式高質(zhì)量發(fā)展的引導(dǎo)（促進競爭格局優(yōu)化和ROE改善）以及本次政策放寬對于行業(yè)經(jīng)營效率的提升，板塊有望迎來估值修復(fù)。建議關(guān)注三條主線：一是受益于資本效用釋放、基本面出色且估值具備吸引力的頭部券商（如華泰證券/中信證券）；二是一季度業(yè)績具備高彈性的特色券商（建議關(guān)注東方證券）；三是受益于AI主題、市占率持續(xù)提升的互聯(lián)網(wǎng)券商（如同花順等）。

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