保代“資格罰”的實施向市場傳遞了嚴(yán)監(jiān)管信號，對提高保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的執(zhí)業(yè)質(zhì)量，促使其更好地履行職責(zé)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益具有重要作用。 中證協(xié)官網(wǎng)信息顯示，截至2025年5月23日，保薦代表人D類（暫停業(yè)務(wù)類）名單已更新至15人。 相較于首批公示名單，此次新增8名保代違規(guī)行為集中于IPO及非公開發(fā)行項目，反映出投行業(yè)務(wù)關(guān)鍵環(huán)節(jié)仍存合規(guī)風(fēng)險，且某些涉及項目甚至追溯至十年前。 有保代已轉(zhuǎn)為一般證券業(yè)務(wù)資格仍上D類名單 中證協(xié)指出，保薦代表人D類（暫停業(yè)務(wù)類）名單，是根據(jù)《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》規(guī)定，公示最近三年內(nèi)受過證監(jiān)會行政處罰的，以及被證監(jiān)會采取認(rèn)定為不適當(dāng)人選、被行業(yè)自律組織采取認(rèn)定不適合從事相關(guān)業(yè)務(wù)或暫不接受簽字的文件或暫不受理出具的相關(guān)業(yè)務(wù)文件等紀(jì)律處分且在執(zhí)行期的時任保薦代表人名單。 以下是目前中證協(xié)公布的15名D類保代名單： 其中新增的8名D類保代包括： 申萬宏源證券承銷保薦保代吳杏輝事涉國宏工具IPO項目。 國元證券保代馬志濤、徐明事涉安芯電子IPO項目。 財信證券保代蔣序全事涉紫鑫藥業(yè)非公開發(fā)行項目。蔣序全所涉項目在東吳證券任職期間，目前蔣序全已不是保代，資格轉(zhuǎn)為一般證券業(yè)務(wù)。 廣發(fā)證券保代李佳佳事涉紫鑫藥業(yè)非公開發(fā)行項目。李佳佳所涉項目同樣在東吳證券任職期間，其與蔣序全是紫鑫藥業(yè)非公開發(fā)行股票項目簽字保代。李佳佳也不再擔(dān)任保代，資格轉(zhuǎn)為一般證券業(yè)務(wù)。 東吳證券保代王新、張琦事涉國美通訊非公開項目。 中金公司保代趙善軍事涉上海思爾芯IPO項目。 上述保代所涉及的項目中，有些項目為十年前的舊事，也有項目已撤回但依然被重罰。 申萬宏源承銷保薦的吳杏輝因國宏工具IPO項目保薦職責(zé)履行瑕疵，被上交所實施6個月內(nèi)不接受其簽字文件的紀(jì)律處分。該項目已于2024年4月28日撤回。 上交所認(rèn)定，申萬宏源在國宏工具發(fā)行上市申請過程中，存在未充分核查研發(fā)人員認(rèn)定及研發(fā)投入金額的準(zhǔn)確性；發(fā)行人未經(jīng)審議決策程序代控股股東對外履行對賭回購義務(wù)，保薦人未充分核查發(fā)行人公司治理存在的缺陷；未充分核查發(fā)行人實際控制人的一致行動人認(rèn)定準(zhǔn)確性；未充分核查應(yīng)收賬款回款風(fēng)險等違規(guī)情形。 另外，對國宏工具本身，上交所表示，因公司在發(fā)行上市申請過程中存在多項違規(guī)行為予以1年內(nèi)不接受其提交的發(fā)行上市申請文件的紀(jì)律處分，對國宏工具時任董事長吳健新、時任總經(jīng)理呂顯豹、時任財務(wù)負(fù)責(zé)人兼董事會秘書姜雨康予以公開譴責(zé)。 中金公司保代趙善軍涉及的上海思爾芯IPO項目，因發(fā)行保薦書存在虛假記載被追責(zé)。 思爾芯在2021年8月獲得受理，目的地科創(chuàng)板，其在2021年9月份就進(jìn)入了問詢，但最終在2022年7月終止了IPO，終止則是源自公司和保薦人一同向交易所提交了首發(fā)的撤回申請，提交時間是2022年7月26日。 2024年2月，證監(jiān)會發(fā)布行政處罰，對思爾芯申請科創(chuàng)板首發(fā)上市過程中欺詐發(fā)行違法行為作出行政處罰。而該案系新《證券法》實施以來，發(fā)行人在提交申報材料后、未獲注冊前，證監(jiān)會查辦的首例欺詐發(fā)行案件。 2024年10月，中金公司發(fā)布公告，經(jīng)證監(jiān)會查明，公司為思爾芯科創(chuàng)板IPO提供保薦服務(wù)，在執(zhí)業(yè)過程中未勤勉盡責(zé)，出具的《發(fā)行保薦書》等文件存在虛假記載，包括：未審慎核查硬件設(shè)備生產(chǎn)情況、未審慎核查軟件銷售情況、客戶走訪程序執(zhí)行不到位、資金流水核查程序執(zhí)行不到位、未審慎核查關(guān)聯(lián)方借款利息計提事項。 最終，中金公司被沒收保薦業(yè)務(wù)收入200萬元，并處以600萬元罰款。保代也被處以150萬元罰款。 值得關(guān)注的是，廣發(fā)證券李佳佳與財信證券蔣序全因紫鑫藥業(yè)非公開發(fā)行項目“舊責(zé)新究”。二人雖已轉(zhuǎn)任一般證券業(yè)務(wù)資格，但其在東吳證券任職期間作為簽字保代，未審慎核查，持續(xù)督導(dǎo)期間亦未履行勤勉義務(wù)，最終導(dǎo)致機(jī)構(gòu)與個人雙罰，體現(xiàn)了監(jiān)管“追溯追責(zé)”的嚴(yán)要求。 而紫鑫藥業(yè)事件已是十年之前。公告顯示，東吳證券為紫鑫藥業(yè)2014年度非公開發(fā)行事項擔(dān)任持續(xù)督導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)，持續(xù)督導(dǎo)期截至2017年12月31日，其財務(wù)造假情況自2013年持續(xù)至2021年，累計時間達(dá)9年之久。 不過，作為紫鑫藥業(yè)定增的保薦人，東吳證券在保薦過程中及事后的持續(xù)督導(dǎo)過程中，未發(fā)現(xiàn)虛假數(shù)據(jù)情況。紫鑫藥業(yè)已于2023年8月4日被深圳證券交易所摘牌。 2025年以來A股新股發(fā)行速度放緩、結(jié)構(gòu)優(yōu)化 在監(jiān)管持續(xù)加碼的背景下，2025年A股新股市場呈現(xiàn)“速度放緩、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的特點(diǎn)。 根據(jù)德勤發(fā)布的報告，2025年A股首季完成了27只新股上市融資163億元人民幣，相較2024年首季30只新股融資236億元人民幣新股數(shù)目減少10%，而融資額下跌31%。創(chuàng)業(yè)板以新股數(shù)目(12只)和融資額(72億元人民幣)居于眾多市場之首。深交所有15只新股上市融資88億元人民幣；上交所錄得9只新股上市融資62億元人民幣；北京證券交易所則有3只新股上市融資14億元人民幣。 值得注意的是，并購重組市場活躍度有所提升。監(jiān)管層明確鼓勵以產(chǎn)業(yè)整合為目的的重組交易，一季度上市公司重大資產(chǎn)重組審核效率顯著提高，新能源、高端制造等領(lǐng)域的整合案例增多。這一變化既反映出監(jiān)管政策對實體經(jīng)濟(jì)的支持，也對投行的估值定價、交易撮合等專業(yè)能力提出更高要求。 市場分析指出，隨著注冊制深化與退市機(jī)制完善，資本市場“進(jìn)退有序”的生態(tài)正在形成。保薦機(jī)構(gòu)需在項目篩選、風(fēng)險把控、持續(xù)督導(dǎo)等環(huán)節(jié)建立更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，而D類名單制度的動態(tài)更新，正是推動行業(yè)向“專業(yè)化、規(guī)范化”轉(zhuǎn)型的重要抓手。未來，隨著合規(guī)成本的上升，投行業(yè)務(wù)的集中度有望進(jìn)一步提升，具備全鏈條風(fēng)控能力的機(jī)構(gòu)將更具競爭優(yōu)勢。