2024年，啤酒行業(yè)經(jīng)歷了深度調(diào)整。春節(jié)后及7-8月，發(fā)生了兩次需求冷卻周期，疊加極端天氣擾動旺季銷售，渠道去杠桿化形成“需求-庫存-資金”三重壓力，2024年二至三季度進(jìn)入行業(yè)低谷。

2024年三季度末，政策拐點(diǎn)顯現(xiàn)，消費(fèi)券精準(zhǔn)投放與居民收入預(yù)期改善促使餐飲渠道閉店率邊際企穩(wěn)。龍頭企業(yè)積極修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，2024下半年行業(yè)庫存水位降至歷史低位，并前瞻性地調(diào)整了經(jīng)營策略，渠道結(jié)構(gòu)向非現(xiàn)飲轉(zhuǎn)型加速，數(shù)字化零售布局深化，最終成功構(gòu)建了新的增長極。

2025年，一季報(bào)量價(jià)齊升態(tài)勢驗(yàn)證行業(yè)復(fù)蘇拐點(diǎn)確認(rèn)，啤酒板塊步入周期性上行通道。收入端，25Q1啤酒板塊收入201.5億元，同比+3.7%，環(huán)比繼續(xù)改善；利潤端，25Q1啤酒板塊歸母凈利25.3億元，同比+10.9%，增速環(huán)比提升。成本下行、銷量恢復(fù)增長后規(guī)模效益放大是主要貢獻(xiàn)。

后續(xù)來看，短期內(nèi)，隨著啤酒消費(fèi)旺季來臨，疊加宏觀政策傳導(dǎo)至終端消費(fèi)場景改善，渠道補(bǔ)庫周期與即飲場景恢復(fù)形成共振，預(yù)計(jì)銷量回升具備充分韌性。中長期內(nèi)，消費(fèi)刺激政策持續(xù)推進(jìn)值得期待，餐飲消費(fèi)券等刺激更為直接有效，啤酒消費(fèi)將直接受益。此外，隨著經(jīng)濟(jì)觸底刺激政策頻出，啤酒高端化仍然具備想象空間，價(jià)格帶升級仍大有可為。

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