證券時(shí)報(bào)記者劉明

在記者的一個(gè)微信朋友群里，小眾投資品種杠桿基金成為近期的熱門(mén)話(huà)題。這個(gè)朋友群由常住深圳的20人組成，多來(lái)自銀行、券商等金融行業(yè)及騰訊、華為等IT行業(yè)，平日以吃喝游玩八卦話(huà)題為主，從未如此火熱地討論過(guò)杠桿基金。

這一切，都緣于杠桿基金近期的火爆行情，用時(shí)下流行的話(huà)說(shuō)，杠桿基金漲起來(lái)很任性，買(mǎi)入的很賺錢(qián)。

自2007年以來(lái)，尤其是最近幾年的快速發(fā)展，杠桿基金的投資門(mén)類(lèi)非常豐富。由起初主要跟蹤滬深300、深證100、中證500等規(guī)模指數(shù)，到最近幾年地產(chǎn)、醫(yī)藥、有色、證券、軍工、環(huán)保等各類(lèi)主題指數(shù)分級(jí)層出不窮。在藍(lán)籌與主題行情共舞的今年，杠桿基金的賺錢(qián)效應(yīng)淋漓盡致。

那么，漲起來(lái)任性的杠桿基金，投資者又該怎么玩呢？本質(zhì)上，杠桿基金只是借錢(qián)放大杠桿投資的工具，尤其是杠桿基金以被動(dòng)的指數(shù)基金為主。最簡(jiǎn)單的，投資者看好哪個(gè)主題，就投哪個(gè)主題的杠桿基金，如看好證券板塊或非銀行金融板塊，就買(mǎi)證券B、非銀行B，看好地產(chǎn)板塊就可買(mǎi)房地產(chǎn)B、地產(chǎn)B。

不過(guò)，杠桿基金看似簡(jiǎn)單，但有些細(xì)節(jié)的條款設(shè)計(jì)和杠桿的動(dòng)態(tài)變化、溢價(jià)率等投資者要留心注意。買(mǎi)杠桿基金本質(zhì)是買(mǎi)杠桿，但由于杠桿基金份額和優(yōu)先份額比例不變，兩類(lèi)份額凈值會(huì)發(fā)生變動(dòng)，因此，杠桿基金實(shí)際的杠桿是動(dòng)態(tài)變化的。

為防止動(dòng)態(tài)變化導(dǎo)致杠桿過(guò)于極端，以及要保證優(yōu)先份額本金安全，分級(jí)基金會(huì)設(shè)計(jì)不定期的上折和下折條款，如昨日證券B就觸發(fā)了上折條款；折算會(huì)導(dǎo)致杠桿倍數(shù)回歸初始杠桿，這也可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。另外，少數(shù)基金如申萬(wàn)進(jìn)取沒(méi)有向下折算條款，這類(lèi)特例投資者也要關(guān)注。

同時(shí)，由于市場(chǎng)火熱時(shí)，杠桿基金可能受到過(guò)度炒作，導(dǎo)致溢價(jià)率過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。溢價(jià)率是否屬于合理區(qū)間，投資者可根據(jù)場(chǎng)內(nèi)外存在的分拆合并機(jī)制來(lái)測(cè)算，一定份額場(chǎng)外母基金對(duì)應(yīng)一定份額的場(chǎng)內(nèi)優(yōu)先份額和杠桿基金份額，即場(chǎng)外凈值要和場(chǎng)內(nèi)價(jià)格相等，否則在扣除交易成本后，會(huì)有套利使得場(chǎng)內(nèi)外趨向平衡。

不過(guò)，由于母基金凈值是確定的，類(lèi)債券性質(zhì)的A類(lèi)份額價(jià)格基本有合理區(qū)間，那么B類(lèi)的價(jià)格也可相對(duì)確定。關(guān)于杠桿基金的凈值、價(jià)格、溢價(jià)率等情況，投資者可通過(guò)一些專(zhuān)業(yè)的投資網(wǎng)站（如集思錄）和資訊終端獲?。ㄈ鏦ind資訊）。此外，投資者還可以通過(guò)第三方研究機(jī)構(gòu)研報(bào)和分析去了解投資杠桿基金。

最后，投資者需要注意的是，高收益對(duì)應(yīng)的必然是高風(fēng)險(xiǎn)，杠桿基金僅是一種投資工具，股市行情來(lái)時(shí)杠桿基金可博取高額收益，股市一旦回調(diào)，杠桿基金也會(huì)將跌幅放大。如轉(zhuǎn)債進(jìn)取最近一個(gè)月內(nèi)先上漲73%，接著連續(xù)三個(gè)交易日累計(jì)下跌27%，后來(lái)又上漲19%。而2010年掛牌的申萬(wàn)進(jìn)取在去年最低時(shí)跌至0.281元，即使現(xiàn)在最新收盤(pán)價(jià)也只有0.369元，遠(yuǎn)低于初始的1元。