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每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

近期的A股市場(chǎng)，“抱團(tuán)”板塊連續(xù)回調(diào)，另外受益通脹和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的周期品領(lǐng)漲，而市場(chǎng)關(guān)于大小盤(pán)風(fēng)格切換、“抱團(tuán)”股瓦解的擔(dān)憂(yōu)不絕于耳，市場(chǎng)分歧明顯加大。對(duì)于3月市場(chǎng)，私募基金經(jīng)理信心指數(shù)出現(xiàn)下降，3月中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為111.69，相較2021年2月環(huán)比下降1.48%。從私募的倉(cāng)位來(lái)看，股票主觀(guān)多頭策略型私募基金的平均倉(cāng)位為78.00%，相較上月出現(xiàn)下降。對(duì)于后市的投資主線(xiàn)，私募建議重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)資產(chǎn)。

私募基金經(jīng)理信心指數(shù)下降

近期，“抱團(tuán)”股連續(xù)回調(diào)，而受益通脹和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的周期股領(lǐng)漲，市場(chǎng)關(guān)于大小盤(pán)風(fēng)格切換、“抱團(tuán)”股瓦解的擔(dān)憂(yōu)不絕于耳，市場(chǎng)分歧明顯加大。對(duì)于3月市場(chǎng)，私募基金經(jīng)理信心指數(shù)出現(xiàn)下降。2021年3月，融智-中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為111.69，相較2021年2月環(huán)比下降1.48%，私募基金經(jīng)理信心指數(shù)繼今年1月創(chuàng)出新高后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

對(duì)于3月行情，從趨勢(shì)預(yù)期信心指標(biāo)來(lái)看，基金經(jīng)理中持樂(lè)觀(guān)的比例從今年1月份的高位出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，而持悲觀(guān)的基金經(jīng)理數(shù)量占比也呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。具體來(lái)看，2021年3月A股市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)期信心指標(biāo)值為114.08，相比上個(gè)月環(huán)比下降2.59%。其中，3.52%的基金經(jīng)理是持極度樂(lè)觀(guān)態(tài)度，32.39%的基金經(jīng)理持樂(lè)觀(guān)態(tài)度，相比上個(gè)月下降2.5個(gè)百分點(diǎn)；54.23%的基金經(jīng)理持中性的觀(guān)點(diǎn)，有9.86%的基金經(jīng)理不看好3月的行情，相較上月提高3.15個(gè)百分點(diǎn)。

從增減倉(cāng)指標(biāo)來(lái)看，目前私募平均倉(cāng)位相比上月出現(xiàn)小幅下降。目前股票主觀(guān)多頭策略型私募基金的平均倉(cāng)位比為78.00%，相較于上月出現(xiàn)下降，但仍處于歷史高位水平。具體倉(cāng)位分布顯示，倉(cāng)位比在五成及五成以上的私募基金占比95.77%；倉(cāng)位比80%以上區(qū)間的私募占比46.48%，相比上月的48.32%下降1.84個(gè)百分點(diǎn)；倉(cāng)位比50%至80%區(qū)間的私募占比30.99%，相較上月30.20%上升0.78個(gè)百分點(diǎn)。顯然，倉(cāng)位在八成以上的私募數(shù)量有所減少，可以看出基金經(jīng)理對(duì)后市行情偏謹(jǐn)慎。

對(duì)3月份倉(cāng)位的增減計(jì)劃，A股市場(chǎng)倉(cāng)位增減投資計(jì)劃指標(biāo)值為108.10，相比上個(gè)月環(huán)比上升0.33%。其中16.20%的基金經(jīng)理選擇增倉(cāng)，較上月的21.13%下降，而打算大幅增倉(cāng)的基金經(jīng)理占比有小幅提升，打算減倉(cāng)和維持倉(cāng)位不變的基金經(jīng)理占比變化不大。整體上看，基金經(jīng)理對(duì)增倉(cāng)的預(yù)期降低，但也有個(gè)別基金經(jīng)理認(rèn)為此時(shí)是加倉(cāng)抄底市場(chǎng)的時(shí)機(jī)。

市場(chǎng)下跌只是受到美債影響？

近期市場(chǎng)分歧加大，一方面春節(jié)以后通脹預(yù)期抬升，“抱團(tuán)”股連續(xù)回調(diào)，初顯瓦解跡象，導(dǎo)致短期A(yíng)股市場(chǎng)情緒不高，整體相對(duì)疲軟。另一方面受益通脹和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期股表現(xiàn)相對(duì)突出。

A股市場(chǎng)在節(jié)后連續(xù)下跌，尤以機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的龍頭股為甚。市場(chǎng)大多對(duì)美債收益率“口誅筆伐”，認(rèn)為是長(zhǎng)端收益率的快速上行刺破了權(quán)益資產(chǎn)的泡沫，而A股亦“享受”了這樣的溢出效應(yīng)。真的是受美債收益率上行影響這么簡(jiǎn)單嗎？世誠(chéng)投資對(duì)此表示，將A股的大跌主要?dú)w咎于美債收益率或有值得商榷之處。美國(guó)資本市場(chǎng)的動(dòng)向，不管是驚濤駭浪還是風(fēng)吹草動(dòng)，其對(duì)A股市場(chǎng)的影響需要一個(gè)實(shí)實(shí)在在的媒介，而不僅是臆想中的映射或者心理上的溢出，這個(gè)媒介就是外資在A(yíng)股市場(chǎng)的資金流動(dòng)。

世誠(chéng)投資認(rèn)為，目前看上去并沒(méi)有跡象顯示外資在美債收益率攀升同時(shí)持續(xù)大幅流出A股市場(chǎng)，實(shí)際上近期外資仍保持著凈流入狀態(tài)。而A股尤其是龍頭股的調(diào)整更多的是基于“內(nèi)部矛盾”，即這些股票短期超漲明顯。當(dāng)股價(jià)大幅領(lǐng)先基本面，任何“稻草”都能引發(fā)劇烈波動(dòng)和回調(diào)——尤其在估值已處于歷史高位之時(shí)。

中睿合銀則認(rèn)為，近期由于美國(guó)十年期國(guó)債收益率出現(xiàn)明顯上行，導(dǎo)致海外科技股、A股估值相對(duì)較高個(gè)股回調(diào)較大，創(chuàng)業(yè)板更是連續(xù)7個(gè)交易日出現(xiàn)下跌。昨日市場(chǎng)出現(xiàn)明顯反彈，各大指數(shù)在高開(kāi)后震蕩走高。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通貨膨脹容忍度明顯提高，短時(shí)間內(nèi)沒(méi)有加息的預(yù)期。并且A股估值相對(duì)較高個(gè)股均為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，近期的回調(diào)一定程度上是對(duì)節(jié)前快速上漲的修復(fù)。

后市投資方向重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)資產(chǎn)

經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)調(diào)整，展望A股后市，世誠(chéng)投資對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，對(duì)于調(diào)整后的市場(chǎng)不悲觀(guān)，經(jīng)過(guò)這一輪急速下跌，投資者的情緒或多或少受到影響，小幅反彈或一觸即發(fā)，但要徹底“從坑里走出來(lái)”則需要更長(zhǎng)的時(shí)間。龍頭股絕大多數(shù)仍是A股市場(chǎng)的中流砥柱，仍是機(jī)構(gòu)重點(diǎn)布局的主流方向。只是，經(jīng)此一“跌”，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)龍頭股將變得挑剔——更容易獲得青睞的公司是要么有持續(xù)的景氣度，要么短期業(yè)績(jī)爆發(fā)力遠(yuǎn)在平均水平之上。

世誠(chéng)投資認(rèn)為，在龍頭股投資面臨著一定的機(jī)會(huì)成本的同時(shí)，非龍頭股或有階段性的機(jī)會(huì)。這主要分布在以下三個(gè)領(lǐng)域：相對(duì)低估值的大金融板塊，順周期，市值下沉等三個(gè)領(lǐng)域。重要會(huì)議即將于本月上旬召開(kāi)。由此，“十四五”規(guī)劃綱要將成為社會(huì)各界包括資本市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，相關(guān)核心主題包括：科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控、建設(shè)龐大內(nèi)需市場(chǎng)，形成新發(fā)展格局、綠色環(huán)保新能源。

伊洛投資總經(jīng)理許傳華告訴記者，3月A股迎來(lái)普漲行情，美債收益率從高位回落，市場(chǎng)恐慌情緒改善。傳導(dǎo)到A股市場(chǎng)，市場(chǎng)經(jīng)歷為期一周的回調(diào)后，也有所減緩。今年兩會(huì)“十四五”規(guī)劃是核心方向，近期政策持續(xù)提及的軍工，碳中和、科技創(chuàng)新等大概率成為主線(xiàn)。其中，“碳中和”細(xì)分領(lǐng)域，包括新能源汽車(chē)、光伏、風(fēng)能等產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗诠┙o、需求相互拉動(dòng)，產(chǎn)能密集待投，確定性趨勢(shì)明顯。同時(shí)，國(guó)防、糧食安全重要性提升，提升糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品供給保障能力。

中睿合銀認(rèn)為，全國(guó)兩會(huì)期間的主要看點(diǎn)在于“十四五”規(guī)劃的愿景目標(biāo)、今年的政策基調(diào)和全年重點(diǎn)任務(wù)的落實(shí)部署等。基于對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)即期估值水平的分析和判斷，全國(guó)兩會(huì)期間市場(chǎng)可能會(huì)相對(duì)較為平穩(wěn)，部分行業(yè)和個(gè)股可能會(huì)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注板塊仍以中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)賽道和確定性足夠強(qiáng)的消費(fèi)類(lèi)為主，同時(shí)在傳統(tǒng)行業(yè)中尋找更多具備自下而上成長(zhǎng)邏輯的投資機(jī)會(huì)。

在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，企業(yè)盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，通脹預(yù)期抬頭的背景下，星石投資認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、企業(yè)盈利改善是未來(lái)市場(chǎng)主旋律，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期行業(yè)以及前期受困疫情的消費(fèi)和服務(wù)。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，雖然宏觀(guān)層面社融增速已經(jīng)拐頭向下，但1月份企業(yè)中長(zhǎng)期貸款、非標(biāo)融資增幅以及企業(yè)債發(fā)行規(guī)模顯示內(nèi)需復(fù)蘇的持續(xù)時(shí)間可能比預(yù)期要長(zhǎng)。從全球來(lái)看，疫情回落之下，需求端繼續(xù)強(qiáng)勁修復(fù)。目前歐美庫(kù)存處于低位、國(guó)內(nèi)供給過(guò)度出清，而海內(nèi)外需求端也在持續(xù)復(fù)蘇，疊加流動(dòng)性尚未轉(zhuǎn)向，再通脹仍將是未來(lái)一段時(shí)間交易的主旋律，繼續(xù)利好順周期類(lèi)資產(chǎn)。